《财务管理6》 王 慧 gdfywh@163.com

利润分配管理 利润管理 股利支付 股票股利和股票分割 利润的概念和作用 利润分配的顺序 利润分配的基本原则 利润分配的政策 股利支付的程序 股利支付的方式 股票股利和股票分割

利润管理 利润的内容 利润的作用 营业利润 利润总额 净利润 是衡量企业生产经营水平的一项综合性指标 是国家财政收入的重要来源 是企业实现财务目标的基础 是企业扩大再生产的资金保障 利润表

利润分配顺序 计算可供分配的利润 计提法定公积金 计题任意公积金 支付股利(分配利润）

利润分配的基本原则 依法分配原则 兼顾各方面利益原则 分配与积累并重原则 投资与收益对等原则 无利不分原则

影响利润分配政策的因素 法律因素 股东因素 为了保护债权人和股东的利益，国家有关规定对公司的股利分配给予了一定的硬性限制： 1、资本保全约束。2、资本积累约束。 3、偿债能力约束。4、超额累积利润约束。 股东因素 股东出于对自身利益的考虑，可能对公司的收益分配提出自己的意见。主要包括： 1、控制权考虑。 2、避税考虑。 3、稳定收入考虑。4、规避风险考虑。

公司因素 其他因素 公司出于长期发展和短期经营的考虑，制定收益分配政策时，往往综合考虑以下因素： 1、现金流量。 2、盈利的稳定性。 3、筹资能力。 4、未来的投资机会。 5、筹资成本。 6、其他因素。 其他因素 还有一些其他因素也影响到企业的收益分配政策， 1、债务合同限制。 2、通货膨胀。

股利分配政策 是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利，发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。 公司经常采用的股利政策主要有以下几种： 剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策

剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是股利无关论。 具体应用程序为： (1) 确定公司的最佳资本预算； (2) 根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额； (3) 尽可能地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额； (4) 留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余，再用来派发股利。

剩余股利政策的优点： 留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 剩余股利政策的缺陷： 完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。

例：某公司2005年度净利润为4 000万元，2006年度投资计划所需资金3 500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为： 3 500×60%＝2 100（万元） 按照剩余股利政策的要求，该公司2005年度可向投资者分红（发放股利）的数额为：4 000－2 100＝1 900（万元）

固定或稳定增长的股利政策 将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在 较长的时期内不变，只有当公司认为未来的盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

(1)有利于公司树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，进而有利于稳定公司股票价格。 (2) 有利于吸引那些打算作长期投资的股东。 这种股利政策主要有以下优点： (1)有利于公司树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，进而有利于稳定公司股票价格。 (2) 有利于吸引那些打算作长期投资的股东。 这种股利政策主要有以下缺点： (1)公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。 (2)由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。 这种股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的公司，且很难被长期采用。

固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。 各年股利随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。采用此政策，由于企业的盈利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也随着企业收益的变动而变动。

固定股利支付率政策的优点是： (1) 体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。 (2) 保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。 固定股利支付率政策的缺点是： (1) 股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。 (2) 容易使公司面临较大的财务压力。 (3) 缺乏财务弹性。 (4) 确定合理的固定股利支付率难度很大。 固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。

低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

这种股利政策的优点是： 低正常股利加额外股利政策的缺点: (1) 具有较大的灵活性 (2) 它既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又可以根据公司的具体情况，选择不同的股利水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。 低正常股利加额外股利政策的缺点: (1) 股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人漂浮不定的印象； (2) 如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。

需要指出的是，实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策，往往是多种股利政策的结合。 上面所介绍的几种股利政策中，固定或稳定增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策是被企业普通采用，并为广大的投资者所认可的两种基本政策。企业在进行收益分配时，应充分考虑各种政策的优缺点和企业的实际情况，选择适宜的收益分配政策。 需要指出的是，实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策，往往是多种股利政策的结合。

股利分配方案的确定 选择股利政策 初创阶段:剩余股利政策 快速发展阶段:低正常股利加额外股利政策 稳定增长阶段:固定或稳定增长的股利政策 成熟阶段:固定支付率股利政策 衰退阶段:剩余股利政策

确定股利支付水平 股利支付水平通常用股利支付率来衡量。是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，取决于企业对下列因素的权衡： 企业所处的成长周期； 企业的投资机会； 企业的筹资能力和筹资成本； 企业的资本结构； 股利的信号传递功能； 借款协议及法律限制； 通货膨胀等因素。

股利支付 股利支付的程序 预案公布日 宣布日 股权登记日 除息日 股利支付日

某公司2007年4月10日公布2006年度的最后分红方案，其发布的公告如下：“2007年4月9日在上海召开的股东大会，通过了2007年4月2日董事会关于每股分派0.2元的2006年股利分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日通过上海交易所按交易方式领取股利。特此公告。” 该公司的预案公布日是4用2日，宣布日是4月10日，登记日是4月25日，除息日是4月26日，股利支付日是5月10日。

股利支付方式 主要方式 现金股利 财产股利 负债股利 股票股利 用其他企业的有价证券支付 以公司的应付票据支付 以增发的股票支付股利 财产股利和负债股利在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止

股票股利和股票分割 股票股利 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。发放股票股利，不会直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出，不会引起公司负债的增加，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。 股票分割 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。 发放25％以上的股票股利即属于股票分割。

发放股票股利对公司股东权益的影响 发放前: 普通股(面值1元,股数) 原股本数 资本公积 原资本公积 未分配利润 原未分配利润数 股东权益合计 原股本数 原资本公积 原未分配利润数 合计数 发放后: 原股本数加新增数 原数加新增数 原数减分配数 合计数不变 普通股(面值不变,股数增加 资本公积 未分配利润 股东权益合计

发放股票股利对股东的影响 发放股票股利前某股东情况: 每股收益(EPS) 每股市价 持股比例 所持股总价值 原每股收益 原市价 原比例 原价值 发放股票股利后某股东情况: 每股收益(EPS) 每股市价 持股比例 所持股总价值 原每股收益÷(1+DS) 原市价÷(1+DS) 原比例不变 原价值不变

股票股利的作用 股票股利对股东的作用 可能得到更多的现金。 可能得到股价相对上升的好处。 可能得到股价绝对上升的好处。 可能获得纳税上的好处。 股票股利对公司的作用 可以留存较多现金。 可以吸引投资者。 可以增加信心。

股票分割对公司的影响 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。

股票分割的作用 对公司的作用 吸引投资者。 树立形象。 对股东的作用 能多获现金股利。 可能增加股东财富。

练习1 某公司原发行普通股100万股,拟发行20万股股票股利,原来每股盈余5元,发放股票股利后每股盈余是多少? 5×100÷120=4.16(元)

练习2 公司全年利润总额2000万元，所得税率33%，用税后利润弥补亏损50万元，公司提取10%的公积金与5%的任意盈余公积金，下年的投资计划需要资金1200万元，公司目标资本结构是：自有资本与负债的比例为7:2，公司普通股数为2000万股。 要求:(1)计算公司当年可发放的股利额 (2)在剩余政策下，公司可发放的股利额和每股股利

练习2答案 (1)净利润=2000X(1-33%)=1340(万元) 税后净利=1340-50=1290 (万元) 提取公积金=1290X10%=129 (万元) 提取任意盈余公积金=1290X5%=64.5 (万元) 可发放股利额=1290-129-64.5=1096.5 (万元) (2)投资所需自有资金=1200X7/(7+2)=933 (万元) 剩余政策下可发放股利=1290-933=357(万元) 每股股利=357/2000=0.1785(元/股)

练习3 A公司的净利为150万元，下年投资需要资金200万元，公司目标资本结构是：负债与权益的比例为2:3，公司流通在外的普通股数为100万股，公司采用剩余股利政策。 要求:(1)计算公司当年可发放的股利额 (2)股利支付率 (3)每股股利

练习3答案 (1)可发放股利=150-200X3/5=30 (万元) (2) 股利支付率=30/150=20% (2) 股利支付率=30/150=20% (3)每股股利=30/100=0.3(元/股)

练习4 公司01年(正常年度)提取了公积金后的净利为800万元，分配现金股利320万元，02年提取了公积金公益金后的净利为600万元，03年无投资项目。要求计算: (1)在剩余股利政策下，公司02年应分现金股利 (2)在固定股利政策下，公司02年应分现金股利 (3)在固定利率政策下，公司02年应分现金股利 (4)在正常股利+额外股利政策下,公司02年应分现金股利

练习4答案 (1)600万元 (2)320万元 (3)600X320/800=240万元 (4)320万元

练习5 练习 某公司有关资料如下： 1.年初未分配利润为200万元，本年息税前利润为800万元，所得税率为33%. 2.公司普通股60万股，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元，公司负债总数为200万元，均为长期负债，利率10% 3.公司本年按10%提取法定公积金，按10%提取任意盈余公积，按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6% 4.公司股票ß系数为1.5，无风险收益率8%，所有股票平均收益率为14%

练习5续 练习1: 要求:1.计算公司本年度净利润 2.计算应提的法定公积金和任意公积金 3.计算可供投资者分配的利润 4.计算每股支付的现金股利 5.计算现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数 6.计算公司股票风险收益率和投资者要求的必要报酬率 7.计算公司股票价格为多少时投资者才愿意购买

练习5答案 1.本年净利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(万元) 2.法定公积金=522.6X10%=52.26(万元) 任意公积金=522.6X10%=52.26(万元) 3.可供投资者分配的利润=200-52.26-52.26+522.6 =618.08(万元) 4.每股支付现金股利=618.08X16%/60=1.6482(元/股) 5.800-20=780 DFL=800/780=1.03 利息保障倍数=800/20=40(倍) 6.风险报酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要报酬率=8%+9%=17% 7.股票价值=1.6482/(17%-6%)=14.98(元) 当股价低于14.98元，投资者愿意购买。

练习6:双龙公司未来5年的投资计划，相关信息如下。公司的理想资金结构为负债资金与权益资金的比率为2：3，公司流通在外的普通股有125000股。 年份 年度内的总投资规模 年度内的总净利润 1 350000 250000 2 475000 450000 3 200000 600000 4 980000 650000 5 390000

要求: （1）若每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为多少？ （2）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部分的50%，则每年发放的股利为多少？ （3）若企业的资金成本率为6%，从股利现值比较看，那种政策股利现值小？

第九章 收益分配 思考题 1.公司收益分配的顺序与股利支付方式 2.确定股利分配政策应考虑那些因素? 3.什么是股票股利?对公司有什么影响? 第九章 收益分配 思考题 1.公司收益分配的顺序与股利支付方式 2.确定股利分配政策应考虑那些因素? 3.什么是股票股利?对公司有什么影响? 4.什么是股票分割?股票分割对公司有什么影响.

简要利润表 单位名称：ABC公司 单位：万元 项目 上年金额 本年金额 一、营业收入 18600 20200 减：营业成本 10800 11400 营业税金及附加 1080 1150 销售费用 1650 1900 管理费用 800 900 财务费用 200 500 加：投资收益 300 400 二、营业利润 4370 4750 加：营业外收入 350 减：营业外支出 650 三、利润总额 4170 4450 减：所得税费用 1668 1700 四、净利润 2502 2670