学习情境六 收益分配管理 1 收益分配管理 2 3 【工作任务】利润分配的程序 学习情境六 【工作任务】股票股利和股票分割 学习情境六 收益分配管理 【工作任务】利润分配的程序 1 收益分配管理 学习情境六 【工作任务】股票股利和股票分割 2 【工作任务】股利政策的选择 3

学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 利润分配是财务管理的重要内容，有广义的利润分配和狭义的利润分配两种。广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程；狭义的利润分配则是指对企业净利润的分配。利润分配的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投资报酬和企业的留用利润等不同项目。本书所讨论的利润分配是指对净利润的分配，即狭义的利润分配概念。

学习情境六 收益分配管理 1 一、利润分配的原则 （一）依法分配原则 我国现行的财务制度规定，企业利润总额在缴纳所得税后必须按下列顺序分配： 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 一、利润分配的原则 （一）依法分配原则 我国现行的财务制度规定，企业利润总额在缴纳所得税后必须按下列顺序分配： ①弥补以前年度亏损。 ②提取法定公积金。 ③提取任意公积金。任意公积金提取比例由投资者决议。 ④向投资者分配利润。

学习情境六 收益分配管理 1 一、利润分配的原则 （二）合理积累、适当分配原则 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 一、利润分配的原则 （二）合理积累、适当分配原则 企业在进行利润分配的过程中，应兼顾长远利益和近期利益，处理好积累和分配的比例关系，一方面要考虑为满足扩大再生产的需要积累必要的资金；另一方面还应满足投资者的要求，向投资者分配利润，以维持企业良好的形象和信誉。

学习情境六 收益分配管理 1 一、利润分配的原则 （三）各方利益兼顾原则 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 一、利润分配的原则 （三）各方利益兼顾原则 利润分配是利用价值形式对社会产品的分配，直接关系到有关各方的切身利益。因此，要坚持全局观念，兼顾各方利益。国家作为社会事务管理者，为行使其自身职能，必须有充足的资金保证。因此，企业进行利润分配时，应统筹兼顾，合理安排。既要满足国家集中财力的需要，又要考虑企业自身发展的要求；既要维护投资者的合法权益，又要保障职工的切身利益。

学习情境六 收益分配管理 1 一、利润分配的原则 （四）投资与收益对等原则 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 一、利润分配的原则 （四）投资与收益对等原则 企业分配利润应当体现投资与收益对等的原则，即要做到“谁投资谁受益”、受益大小与投资比例相适应，这是正确处理投资者利益关系的关键。这就要求企业在向投资者分配利润时，应遵循公开、公平、公正的原则，按照各方投入资本的多少进行分配。这样，才能从根本上保护投资者的利益，调动投资者投资的积极性。

学习情境六 收益分配管理 1 一、利润分配的原则 （五）无利不分原则 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 一、利润分配的原则 （五）无利不分原则 原则上认为，只有当企业有税后盈余时，方可分配利润。因此，当企业出现亏损时，企业不得分配股利或进行投资分红。但在特殊条件下，也可用以前年度积累进行分配，但必须要有一定的比例限制。

学习情境六 收益分配管理 1 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 利润分配政策也叫股利政策，是指公司对股利支付与否、支付多少股利和何时发放股利等有关事项的确定。影响利润分配政策的因素很多，可分为内部因素和外部因素。

学习情境六 收益分配管理 1 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 【知识准备】 （一）影响利润分配政策的内部因素 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 （一）影响利润分配政策的内部因素 1、盈利状况。只有当盈利状况良好时，公司才有可能采用高股利或稳定增长的利润分配政策，可见，公司在制定利润分配政策时，必须以盈利状况和未来发展趋势作为出发点。 2、变现能力。这是指公司将资产变为现金的可能性的大小。一个公司的可迅速变现资产多，现金充足，那么它的股利支付能力就较强，采用高股利分配政策就可行。 3、筹资能力。这是指公司随时筹集到所需资金的能力。规模大、效益好的公司往往容易筹集到资金，它们可向银行借款或是发行股票、债券。这类公司在利润分配政策上就有较大选择余地，即可采用高股利政策，也可采用低股利政策。

学习情境六 收益分配管理 1 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 【知识准备】 （二）影响利润分配政策的外部因素 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 （二）影响利润分配政策的外部因素 1、法律上的限制。公司法对公司利润分配政策作出限制。保护资本完整，既不能因支付股利而减少资本总额，目的在于使公司有足够的资本来保护债权人的权益。 2、合同上的限制。在公司债务与贷款合同上，往往有限制规定股利的支付不能超过可供分配利润的一定百分比，其目的是为了让公司有到期偿还债务的能力。 3、投资机会的出现。公司的利润分配政策在较大程度上要受到投资机会的制约，如公司选择有利的投资机会，则宜采用较紧的利润分配政策。 4、股东的意见。在制定利润分配政策时，董事会必须对股东的意见加以重视。因为股东是从自身需求出发，对利润分配政策会产生不同影响。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股利理论 【知识准备】 （一）MM理论 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 三、股利理论 （一）MM理论 MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）所建立的资本结构模型的简称。 美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为，企业的总价值不受资本结构的影响。企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。 MM理论认为，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股利理论 【知识准备】 （二）"在手之鸟"理论 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 三、股利理论 （二）"在手之鸟"理论 “在手之鸟”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。 “在手之鸟”理论的核心是认为在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高的股利。 "在手之鸟"理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股利理论 【知识准备】 （三）信号传递理论 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 三、股利理论 （三）信号传递理论 信息传递理论认为，不对称信息导致逆向选择问题，使得交易双方难以达到帕累托最优。在这种情况下，代理人如能选用某种信号来将其私人信息揭示给委托人，委托人在观测到信号后才与代理人签约，就可以根据产品的质量进行相应的定价，从而改进帕累托效率，这就是信号传递。 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。一般说来，如果公司连续保持较为稳定的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期。不过，公司以支付现金股利的方式向市场传递信息，通常也要付出较为高昂的代价。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股利理论 【知识准备】 （四）代理理论 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 三、股利理论 （四）代理理论 代理理论始于詹森与麦克林有关企业代理成本的经典论述，他们将由代理冲突所产生的代理成本归纳为三种：委托人承担的监督支出，代理人承担的担保性支出以及剩余损失。如何设计有效的激励机制，以最大限度地降低代理成本，从而确保委托人利益得以实现，是代理理论要解决的主要问题。詹森与麦克林率先利用代理理论分析了企业股东、管理者与债券持有者之间的代理冲突及其解决措施，从代理关系角度对困扰财务学家的融资问题作了新的阐释，认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，也就是说，股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股利理论 【知识准备】 （五）税收效应理论 学习情境六 收益分配管理 1 【知识准备】 三、股利理论 （五）税收效应理论 一般而言，税收对股利政策的影响是反向的，由于股利的税率比资本利得的税率高，而且资本利得税可以递延到股东实际出售股票为止。因此，投资者可能喜欢公司少支付股利，而将几年的盈余留下来用于投资，而为了获得较高的预期资本利得，投资人愿意接受较低的普通股必要的报酬率。因此，在股利税率比资本利得税率高的情况下，只有采取低股利支付率政策，公司才有可能使其价值最大化。 该理论认为，在考虑税负因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响、而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异。考虑到纳税的影响，企业应采用低股利政策。

学习情境六 收益分配管理 1 一、非股份制企业的利润分配程序 【工作任务1】利润分配的程序 1．弥补以前年度的亏损 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务1】利润分配的程序 一、非股份制企业的利润分配程序 1．弥补以前年度的亏损 企业发生的年度亏损，可以用下一年度的利润弥补；下一年度利润不足弥补的，可以在五年内用所得税前利润延续弥补；延续五年未弥补的亏损，用缴纳所得税后的利润弥补。 2．提取法定盈余公积金 法定盈余公积金是按照有关法规制度的要求强制性提取的，按照税后利润扣除弥补亏损后余额的10%提取，当企业的法定盈余公积金累计达到注册资本的50%时，可不再提取。 3．向投资者分配利润 企业以前年度未分配的利润，并入本年度利润，在充分考虑现金流量状况后，向投资者分配。

学习情境六 收益分配管理 1 二、股份制企业的利润分配程序 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务1】利润分配的程序 二、股份制企业的利润分配程序 在弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金之后，向投资者分配利润还需要按以下步骤进行： 支付优先股股息。企业应按事先确定的股息率向优先股股东支付股息。 2. 提取任意盈余公积金。任意盈余公积金由企业根据章程的有关规定或董事会决议所确定的比例自愿提取。任意盈余公积金的用途和法定盈余公积金一样，可用于弥补亏损或转增企业资本金。 3. 支付普通股股利。企业应按已经确定的利润分配方案向普通股股东支付股利。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股份分配方案的确定 (一)选择股利政策 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务1】利润分配的程序 三、股份分配方案的确定 (一)选择股利政策 企业选择股利政策通常需要考虑以下几个因素： (1)企业所处的成长与发展阶段； (2)企业支付能力的稳定情况； (3)企业获利能力的稳定情况； (4)目前的投资机会； (5)投资者的态度； (6)企业的信誉状况。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股份分配方案的确定 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务1】利润分配的程序 三、股份分配方案的确定 (二)确定股利支付水平 是否对股东派发股利以及比率高低，主要取决于企业对下列因素的权衡： (1)企业所处的成长周期及目前的投资机会； (2)企业的再筹资能力及筹资成本； (3)企业的控制权结构； (4)顾客效应； (5)股利信号传递功能； (6)贷款协议以及法律限制； (7)通货膨胀因素等。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股份分配方案的确定 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务1】利润分配的程序 三、股份分配方案的确定 (三)确定股利支付形式 1. 现金股利。即直接以现金向股东支付股利，它是最基本也是最常见的股利形式。 2. 股票股利。是指公司以发放的股票作为股利支付给股东的股利支付形式，又可称其为送红股，它是仅次于现金股利的常用股利派发形式。 3. 财产股利。是指用公司有价值的财产物资作为股利向股东支付的形式。 4. 负债股利。即公司通过建立一项负债的方式向股东发放股利。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股份分配方案的确定 (四)确定股利发放日期 1．股利宣告日 即公司董事会宣布发放股利的日期。 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务1】利润分配的程序 三、股份分配方案的确定 (四)确定股利发放日期 1．股利宣告日 即公司董事会宣布发放股利的日期。 2．股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记的最后日期。 3．除息除权日 即除去交易中的股票领取本次分配的股利权利的日期。 4．股利支付日 即公司将股利正式发放给股东的日期。

学习情境六 收益分配管理 1 一、股票股利 【工作任务2】股票股利和股票分割 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 一、股票股利 股票股利是企业以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致企业资产的流出或负债的增加，因而不使用企业资金，同时也并不因此而增加企业的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。

学习情境六 收益分配管理 1 一、股票股利 【工作任务2】股票股利和股票分割 1．股票股利对股东的意义在于： 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 一、股票股利 1．股票股利对股东的意义在于： （1）如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 （2）事实上，有时企业发放股票股利后其股价并不按比例下降；一般在发放少量股票股利后，大体不会引起股价的迅速变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的企业所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着企业将会有较大发展，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至略有上升。 （4）股票变现能力强，在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售。出售股票所缴纳的资本利得（ 价值增值部分） 税率比收到现金股利所需缴纳的所得税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。

学习情境六 收益分配管理 1 一、股票股利 【工作任务2】股票股利和股票分割 2．股票股利对企业的意义在于： 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 一、股票股利 2．股票股利对企业的意义在于： （1）发放股票股利可使股东分享企业的盈余而无需分配现金。这使企业留存了大量现金，便于进行再投资，有利于企业长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 （3）发放股票股利往往会向社会传递企业将会继续发展的信息，从而提高投资者对企业的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是企业资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对企业的信心，加剧股价的下跌。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加企业的负担。

学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 二、股票分割 股票分割是将面额较高的股票分割成面额较低股票的一种行为。分割后，面额按一定比例减少，同时股票数量按同一比例增多。 股票分割是在股票市价急剧上升，而企业又试图大幅度降低价格时使用的一种手段，其产生效果与发放股票股利近似。按国际惯例，发放25% 以下股票股利界定为股票股利，而发放 25% 以上股票股利则界定为股票分割。

学习情境六 收益分配管理 1 二、股票分割 实行股票分割，不能增加企业的价值，也不能增加股东财富，但采用股票分割有重要的作用。 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 二、股票分割 实行股票分割，不能增加企业的价值，也不能增加股东财富，但采用股票分割有重要的作用。 1．有利于促进股票流通和交易； 2．有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力； 3．可能增加股东的现金股利，使股东感到满意； 4．有利于增强投资者对公司的信心。 股票分割可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而能提高投资者对公司的信心。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股票回购 股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或库存的一种资本运作方式。 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 三、股票回购 股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或库存的一种资本运作方式。 如果企业由净收益所产生的现金净流量很多，但缺少有利可图的投资机会的话，企业可采用股票回购或增加现金股利的方式分配给股东。企业回购的股票作为库藏股份，市场上流通的股票将因此而减少，每股收益将增加，从而导致股价上涨。来自股票回购的资本收益，在理论上应该等于企业多支付给股东的股利。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股票回购 （一）股票回购的动机 公司回购自己的股票，可能出于以下几个方面的原因： 1. 替代现金股利。 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 三、股票回购 （一）股票回购的动机 公司回购自己的股票，可能出于以下几个方面的原因： 1. 替代现金股利。 2. 改善公司的资本结构。 3. 满足选择权的需要。 4. 用于并购或抵制被兼并。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股票回购 【工作任务2】股票股利和股票分割 （二）股票回购的方式 1. 公开市场购买。 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 三、股票回购 （二）股票回购的方式 1. 公开市场购买。 是指上市公司通过经纪人在公开市场上购回自身的股票，这种购买方式往往受到证券监管部门的种种限制，当公司准备回购数量较多的股票时，不宜采用这种回购方式。 2. 投标出价购买。 是指公司向股东发出正式的报价以购买部分股票，通常是以一个固定的价格来回购股票。回购价格通常要高于当时股票的市价，以吸引股东出售其持有的股票。 3. 议价购买方式。 是指公司以议价为基础，直接与一个或几个大股东共同协商确定回购价格并购回股票。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股票回购 【工作任务2】股票股利和股票分割 （三）股票回购的意义 1．股票回购对股东的意义在于： 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 三、股票回购 （三）股票回购的意义 1．股票回购对股东的意义在于： （1）多获取资本利得。股票回购的决策往往是在企业管理当局认为企业股票价格过低的情况下做出的，回购企业部分股票会导致股价的上涨，从而使股东多获取资本利得收益。 （2）推迟纳税或避税。股票回购后股东得到的是资本利得，需缴纳资本利得所得税，而发放现金股利后股东则需缴纳一般所得税。在前者税率低于后者的情况下，股票回购将使股东获得纳税上的好处。 （3）股东利益不稳定。企业股票回购后，股票的价格、市盈率等因素可能会发生变化，对股东利益造成的影响难以预料。

学习情境六 收益分配管理 1 三、股票回购 【工作任务2】股票股利和股票分割 （三）股票回购的意义 2．股票回购对企业的意义在于： 学习情境六 收益分配管理 1 【工作任务2】股票股利和股票分割 三、股票回购 （三）股票回购的意义 2．股票回购对企业的意义在于： （1）改善企业资本结构，提高负债比例，发挥财务杠杆的作用。 （2）将过剩的现金流量以股票回购的方式分配给股东。 （3）可避免企业被收购。 （4）可将库藏股票用来满足可转换债券持有人转换企业普通股的需要，也可以用来兼并其他企业。 （5）企业如果需要额外的现金，可将库藏股票出售。 （6）如果企业意欲处置其拍卖资产所得的现金，回购股票是其良好的选择。 （7）股票回购会使企业有帮助股东逃避应纳所得税和操纵股价之嫌，在法律上有可能给企业带来一定程度的风险。

学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 股利政策是指企业管理当局对股利分配有关事项作出的方针与决策。股利分配在公司制企业经营理财决策中，始终占有重要地位。一方面可使股东获取可观的投资收益；另一方面还会引起公司股票市价上涨，从而使股东除股利收入外还获得了资本利得。但是过高的股利必将使公司留存收益大量减少，或者影响公司未来发展，或者大量举债，增加公司资本成本负担，最终影响公司未来收益，因而对公司管理当局而言，如何均衡股利发放与企业的未来发展，并使公司股票价格稳中有升，便成为企业经营管理层孜孜以求的目标。

学习情境六 利润分配管理 1 一、剩余股利政策 1．剩余股利政策的内容 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 一、剩余股利政策 1．剩余股利政策的内容 剩余股利政策是将股利的分配与公司的资本结构有机的联系起来，即根据公司的最佳资本结构测算出公司投资所需要的权益资本数额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利给所有者进行分配。 在确定投资项目对权益资本的需求时，必须保证公司最佳资本结构，所以这种股利政策也是一种有利于保持公司最优资本结构的股利政策。剩余股利政策比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。

学习情境六 利润分配管理 1 一、剩余股利政策 2．剩余股利政策的理论依据 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 一、剩余股利政策 2．剩余股利政策的理论依据 剩余股利政策以股利无关论为依据，该理论认为股利是否发放以及发放的多少对公司价值以及股价不会产生影响，而且投资人也不关心公司股利的分配。因此企业可以始终把保持最优资本结构放在决策的首位，在这种结构下，企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值最大。

学习情境六 利润分配管理 1 一、剩余股利政策 【工作任务3】 股利政策的选择 3．剩余股利政策的实施步骤 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 一、剩余股利政策 3．剩余股利政策的实施步骤 （1）确定最优资本结构。即确定企业权益资本和债务资本的比例关系。企业可采用比较资本成本法、每股收益无差别点分析法来确定企业最优资本结构，在这种结构下，企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值最大。 （2）确定最优资本结构下投资项目所需要的权益资本数额。 即根据投资总额和权益资本与债务资本的最优比例关系，来确定投资项目所需要的权益资本的数额 （3）最大限度地使用公司留存收益来满足投资项目对权益资本的需要数额。 （4）投资项目所需要的权益性资本得到满足后，如果公司的未分配利润还有剩余，就将其作为股利发放给股东。

学习情境六 利润分配管理 1 二、固定股利或持续增长股利政策 1．固定股利或持续增长股利政策的内容 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 二、固定股利或持续增长股利政策 1．固定股利或持续增长股利政策的内容 固定股利或持续增长股利政策是指公司将每年发放的股利固定在一固定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 另外，当发生通货膨胀时，大部分企业的盈余会由于通货膨胀而表现为增长，而对股东来说，每年固定不变的股利额则由于购买力下降相对降低。因此股东也要求公司增加股利的发放额，以弥补通货膨胀带来的影响。

学习情境六 利润分配管理 1 二、固定股利或持续增长股利政策 【工作任务3】 股利政策的选择 2．固定股利或持续增长股利政策的理论依据 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 二、固定股利或持续增长股利政策 2．固定股利或持续增长股利政策的理论依据 固定股利或持续增长股利政策以股利相关论为基础。 （1）采取本政策发放的股利比较稳定，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，从而有利于树立企业的良好形象，并增强投资者对公司的信心，进而稳定股票的价格。 （2）采取本政策发放的股利比较稳定，稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对股利有很强依赖性的股东更是如此。 （3）采取本政策发放的股利比较稳定，稳定的股利可能会不符合剩余股利政策的理论，为将股利维持在稳定水平上，即使推迟某些投资方案或公司暂时偏离最佳资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

学习情境六 利润分配管理 1 二、固定股利或持续增长股利政策 【工作任务3】 股利政策的选择 3．固定股利或持续增长股利政策的优缺点 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 二、固定股利或持续增长股利政策 3．固定股利或持续增长股利政策的优缺点 采用这种股利政策的企业一般其盈利水平比较稳定或正处于成长期，许多公司都愿意采用这种股利政策。 采用这种股利政策的优点是： (1)企业固定分配股利可使公司树立良好的市场形象，有利于公司股票价格的稳定，增加投资者的投资信心。 (2)稳定的股利可以使投资者预先根据企业的股利水平安排支出，从而降低了投资风险，而当企业股利较丰厚时，其股票价格也会大幅提高。 固定股利额政策的缺点主要在于股利的支付与公司盈余相脱节。当公司盈余较低时仍需支付固定的股利额，这会导致公司资金紧张，财务状况恶化，可谓是“雪上加霜”，同时不能像剩余股利那样保持较低的资本成本。

学习情境六 利润分配管理 1 三、固定股利支付率政策 1．固定股利支付率政策的内容 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 三、固定股利支付率政策 1．固定股利支付率政策的内容 固定股利支付率政策是指企业先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比例，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。也就是说，采用此政策发放股利时，股东每年领取的股利额是变动的，其多少主要取决于企业每年实现的净利润的多少，及股利支付率的高低。我国的部分上市公司采用固定股利支付率政策，将员工个人的利益与公司的利益捆在一起，从而充分调动广大员工的积极性。

学习情境六 利润分配管理 1 三、固定股利支付率政策 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 三、固定股利支付率政策 2．固定股利支付率政策的理论依据 主张采用此政策的人认为，通过固定的股利支付率向股东发放股利，能使股东获取的股利与企业实现的盈余紧密配合，以真正体现“多盈多分，少盈少分，无盈不分”的原则，只有这样，才算真正公平地对待了每一个股东。另外，采取此政策向股东发放股利时，实现净利多的年份向股东发放的股利多，实现净利少的年份向股东发放的股利少，所以不会给公司带来固定的财务负担。其缺点主要是由于股利波动容易使外界产生经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。

学习情境六 利润分配管理 1 四、低正常股利加额外股利政策 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 四、低正常股利加额外股利政策 1．低正常股利加额外股利政策的内容 低正常股利加额外股利政策介于稳定股利政策与变动股利政策之间，属于折衷的股利政策。该政策是指企业在一般情况下，每年只向股东支付某一固定的、金额较低的股利，只有在盈余较多的年份，企业才根据实际情况决定向股东额外发放较多的股利。但额外支付的股利并不固定，并不意味着企业永久地提高了原来规定好的较低的股利。如果额外支付股利后，企业盈余发生不好的变动，企业就可以仍然只支付原来确定的较低的股利。低正常股利加额外股利的政策尤其适合于盈利经常波动的企业。

学习情境六 利润分配管理 1 四、低正常股利加额外股利政策 【工作任务3】 股利政策的选择 2．低正常股利加额外股利政策的特点 学习情境六 利润分配管理 1 【工作任务3】 股利政策的选择 四、低正常股利加额外股利政策 2．低正常股利加额外股利政策的特点 （1）这种股利政策具有较大的灵活性。采取此政策向股东发放股利时，当企业盈利较少或投资需要的资金较多时，可维持原定的较低但正常的股利，股东就不会有股利跌落感；当企业盈余有较大幅度增加时，又可在原定的较低但正常的股利基础上，向股东增发额外的股利，以增强股东对企业未来发展的信心，进而稳定股价。 （2）这种股利政策可使依靠股利度日的股东，每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，正因为这种股利政策既具有稳定的特点，每年支付的股利虽然较低但固定不变，又具有变动的特点，盈利较多时，额外支付变动的股利，所以这种政策的灵活性较大，因而被许多企业采用。

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