2008/09年度 国际食糖市场回顾 2009/2010年度 国际食糖市场展望 Bunge London Limited 邦尼伦敦公司 中国首席代表 席大同 手机1390 1177 448 2009年11月10日北京

一，08/09年度全球食糖供小于求 09/10年度全球食糖缺口缩小

08/09年度在连续三年供大于求后转折 09/10年度：生产1.60亿吨〈消费1.65亿吨 短缺500万吨 08/09年度：生产1.55亿吨<消费1.64亿吨 短缺900万吨 07/08年度：生产1.68亿吨>消费1.60亿吨 过剩800万吨 06/07年度：生产1.66亿吨>消费1.56亿吨 过剩1000万吨 05/06年度：生产1.52亿吨>消费1.49亿吨 过剩300万吨

二,09/10年度巴西生产及出口回顾 10/11年度巴西生产及出口预测 二,09/10年度巴西生产及出口回顾 10/11年度巴西生产及出口预测

1，09/10年度 回顾（中南部2009年4月开始） 中南部：生产甘蔗：5.42亿吨，生产食糖：2920万吨, 食糖与乙醇比例：44%/56% （08/09：40.6%/59.4%） 东北部：生产甘蔗：0.64亿吨，生产食糖：470万吨， 全巴西：生产3390万吨食糖，食糖出口2600万吨。 2，10/11年度 预计（中南部2010年4月开始） 中南部：生产甘蔗：5.90亿吨，提高9%。 生产食糖：3300万吨，提高13%。 全巴西：生产食糖：3770万吨，提高11%。 出口食糖：2670万吨，提高3%。

三，08/09年度印度生产与进口回顾 09/10年度印度生产与进口预测 及巴基斯坦和孟加拉国

1，印度连续三年出口食糖： 05/06年度：生产1900万吨，消费1875万吨，库存400万吨，为利用国际糖价大涨，出口120万吨，年终库存300万吨。 06/07年度：生产极度扩大为2850万吨，消费2100万吨，过剩750万吨。政府采取取消进口税收和出口补贴30美圆/吨的政策，出口190万吨，年终库存890万吨。 07/08年度：生产2700万吨，消费2250万吨，出口500万吨。年终库存840万吨。 2，印度08/09年度大幅进口： 08/09年度：生产1500万吨，大幅下降1200万吨。消费2300万吨，缺口800万吨。印度采取减免60%的进口关税和进口原糖不须复出口的政策，以鼓励进口。 进口500万吨，到货300万吨。年终库存预计300万吨。

3，印度09/10年度预测： 09/10年度：生产1600/1700万吨。消费2300万吨，缺口500/600万吨。预计进口500/600万吨。继续实行进口免税直至2010年底。年终库存仍然很低，预计为300万吨，不足2个月的消费量。 印度的榨季从11月开始，但目前在UP省，生产有所提高，农民反对进口糖的涌入，焚烧装运进口原糖的火车，并有农民自焚，以抗议进口食糖。 印度只要在来年第一季度榨季期间，进口原糖可以使用蔗渣做燃烧动力。后期，只有进口白糖。而第一季度，南部巴西还没有开始新榨季，糖源只有来自泰国。 4，印度的教训： 印度在过去三个年度，共计出口食糖800万吨，出口价格 为250/280美元，本年度进口500万吨，进口价格330/500 美元。下年度将进口500万吨，价格不低于500美元。

5，09/10 年度：巴基斯坦和孟加拉国： 巴基斯坦：生产320万吨，消费420万吨，进口需求100万吨，其中50万吨原糖（原糖也必须在明年3月份前到货，与榨甘蔗同步），50万吨白糖。政府要求保障50万吨的年终库存。 孟加拉国：生产10万吨，消费110万吨，进口需求100万吨。据说以原糖为主，但我怀疑其加工能力。多数应该进口白糖。

五，基金在纽约原糖期货市场的持仓： 目前纽约原糖期货盘面持仓量为118万手合同，其中各类基金共持仓33万手合同。总持仓量比今年7月份的70万手，增加了50%，基金持仓也比7月份的26万手增加了27%。这是自去年金融风暴，基金从资本市场和商品期货市场撤资后，重回市场。 基金是推动商品期货价格浮动的主要动力。由于美元继续疲软，利率几乎为零，使得流动性增加。同时，投资和投机商品市场也是对美元贬值的保值。 本年度，食糖期货在其他所有商品期货中的基本面是最好的，甚至好过黄金。但目前，基金在食糖期货的持仓没有继续增加，甚至还逢高抛售。说明在26美分的糖价，基金也是谨慎的。

四，09/10年度纽约期货价格预测

1，纽约三月期货是上涨到30美分还是下跌到17美分？ 大摩预测2010年纽约原糖期货将上涨到30美分，理由是印度在明年 第一季度进口原糖，而巴西还没有开始10/11年的新榨季。 高盛预测未来3到6个月，纽约原糖期货将下跌到17美分，因为高价 的糖市将刺激各国的食糖增产。 目前是23美分，几乎是在30美分与17美分的中间。 我个人认为，三月期货到达30美分机会不大，甚至突破9月1日创下 26.25美分也有相当的难度。因为印度将要进口500万吨食糖的因素 已经反映在目前的价格里了。所有的牛市因素都已经披露。除非美 元继续下泻，原油继续上涨到100美元以上。 同时我也认为，三月期货到达17美分的机会也不大。因为21美分， 足以使印度进口食糖。 我个人认为，三月期货到期前，在21美分到26美分之间浮动的可能 性最大。因为这个价格已经存在了14周，具有一定的被认可性。 但是1980年，纽约期货从1月至3月在20美分到28美分浮动了14周后 突破阻力在10月到达45美分的。历史还会重演吗？

2，09/10年度纽约原糖和伦敦白糖期货谁更牛？ 目前伦敦/纽约期货的白糖/原糖差价，三月/三月为92美元，五月/五 月，七月/八月都为108美元。已经比7月份，上涨了20多美元。也就 是说在过去的四个月，白糖期货比原糖期货上涨更多。我个人认为 白糖/原糖差价还将继续扩大。即如果市场上涨，白糖上涨多过原 糖，如果市场下跌，原糖下跌多过白糖。这是因为从供求关系看， 白糖的短缺的需求大于原糖，因为南亚的印度，巴基斯坦和孟加拉 及中东国家，都需要直接进口白糖。

3，纽约原糖期货的月份差价： 目前纽约原糖期货的月份差价是倒挂的，前一月份比后 一月份几乎高1美分。在理论上，这是典型的牛市的结果。 同时，反映出近期的供小于求比远期的更严峻。但是， 这样的格局，也会使进口国家尽量推迟进口，可以买到 更便宜的原糖，而出口国家尽量提早出口，可以卖到更 贵的价格，结果是使月份差价缩小，使近期的供小于求的 严峻性减小，使牛市变弱。

五，中国进口原糖和出口白糖的临界价格：

1，原糖进口到岸价格计算： 按照销区价格￥4500计算，折合纽约期货价格17美分。 即，纽约在17美分以下，进口是可以实施的。 按照纽约21美分计算，折合白糖出厂价￥5500。目前， 距离这个价格，还是有很大差距的。 2，白糖出口离岸价格计算： 按照产区优质白糖价格￥4500+装运￥100=￥4600，折 合676美元，扣除13%的退税，为588美元，出口还是可 以实施的。

以上发言纯属个人观点，不代表任何机构和公司。 以上对食糖价格预测， 不作为任何买卖依据。 以上发言有不对和不妥之处，诚心欢迎批评指正。 纯粹个人观点 不做交易依据 以上发言纯属个人观点，不代表任何机构和公司。 以上对食糖价格预测， 不作为任何买卖依据。 以上发言有不对和不妥之处，诚心欢迎批评指正。 感谢主办和邀请单位，感谢各位同仁的宝贵时间。 祝大家万事如意, 谢谢大家! 席大同 敬上