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内盘糖可贵 外盘价更高 若为供求故 二者皆可抛

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1 内盘糖可贵 外盘价更高 若为供求故 二者皆可抛
Bunge London Limited 邦尼伦敦公司 中国首席代表 席大同 手机 2010年5月18日北京

2 目录 一, 09/10和10/11年度 全球食糖供求关系 二,08/09和09/10年度 纽约期货走势回顾 三,10/11年度巴西食糖生产 四,09/10印度食糖产量与进口 五,各类基金持仓情况 六,纽约原糖期货价格预测 七,宏观微观对国内糖价的影响

3 一,09/10与10/11年度 全球食糖供求关系

4 全球食糖连续两年出现缺口后再度过剩 10/11年度生产1.725亿吨,消费1.70亿吨: 过剩250万吨 (国际食糖组织) 09/10年度生产1.60亿吨,消费1.685亿吨: 缺口850万吨 (国际食糖组织) 08/09生产1.55亿吨<消费1.64亿吨: 缺口900万吨 (市场综合看法)

5 二,08/09和091/0年度 纽约期货走势回顾

6 纽约期货价格走势回顾 从08年10月/09年4月,纽约原糖期货在这半年时间一直在11美分到13美分浮动。这段时间正好是印度的压榨时间,市场对印度的大幅减产还估计不足,认为印度产量在2000万吨左右。而印度也没有规模性的进口。从09年5月到7月,印度产量报出1600万吨,印度开始进口。此时,纽约期货突破14美分,直线上升到20美分,突破2006年19.74美分的高点。市场发现印度食糖产量其实 不足1500万吨。由于印度夏季的干旱,使市场对印 度09/10年的产量也十分悲观,预计为1600万吨。从 09年8月到9月底,市场冲到了24美分,结束08/09年度

7 进入09/10年度,从09年10月到12月中旬,市场一直是在22美分到24美分浮动。从12月下旬开始,市场从25美分直接冲到了2010年2月初的30.40美分,用时1个半月。创下了纽约原糖期货近30年的新高。由于预计巴西中南部10/11年度17%的增产,印度09/10年度产量可超过1800万吨,市场在2月份从30美分直线下跌到24美分,用时仅一个月。由于纽约期货盘面有60万吨原糖交货,印度在与卖方重新谈判,欲将未到货的的60万吨糖退货,市场在3月份直线下跌到16美分。用时也仅是一个月。市场在4月份已经破掉16美分。市场在5月份已经抵达13美分。纽约原糖期货基本上完成了历时12个月的大回环,价格回到了一年前的起点13美分。

8 三,10/11年度巴西食糖与乙醇生产

9 1,09/10年度 中南部:甘蔗:5.50亿吨,食糖:2860万吨,乙醇247亿 东北部:甘蔗:0.70亿吨,食糖:400万吨, 全巴西:生产3300万吨食糖,出口2300万吨。 2, 10/11 年度:(预计) 中南部:甘蔗:5.98亿吨,增加9%。食糖:3370万吨, 增加18%。出口2500万吨。乙醇263亿立升,甘蔗43% 生产食糖,57%生产乙醇。 东北部:甘蔗0.70亿吨,食糖490万吨,22亿立升。 全巴西:食糖3860万吨,乙醇285亿立升。

10 四,08/09年度印度食糖进口与 09/10年度印度食糖产量

11 1,08/09年度: (白糖值) 生产: 1470万吨, 比07/08年降1230万吨. 消费:2200万吨, 年初库存:800万吨, 缺口:730万吨, 进口: 从09年4月到10年2月,印度已经进口了580万吨 食糖,其中500万吨已经到货,包括440万吨原塘和60 万吨白糖。其中09/10年度以前到货230万吨,以后到货 270万吨。未到货的80万吨,其中有60万吨,据说将重 新谈判退货,因为国际市场价格大幅下跌了,此举也 促成国际糖价进一步下跌。印度应该说,现在不差糖。 现在有传言,印度将恢复白糖的进口关税。印度官员 甚至表示,在10/11年度,有可能还要出口食糖。 年末库存:300万吨,

12 2,09/10年度: 生产:1800/1850万吨,比08/09年度增产350吨。 消费:2250万吨, 年初库存:300万吨, 缺口:400万吨, 进口:理论上,印度还应该再进口300到400万吨,以满足国内消费和保持基本库存。但是,10/11年度,印度食糖产量将提高到2400万吨,会再次出现过剩近200万吨。所以,本年度印度是否真的进口,进口多少,还是消化库存,消化多少,还是未知。

13 五,各类基金多头减仓

14 1,目前纽约原糖期货的总持仓量60万手合同,其中各类指数基金持多头25万手。基金持仓比市场价格最高峰时的30多万手,减少了17%
1,目前纽约原糖期货的总持仓量60万手合同,其中各类指数基金持多头25万手。基金持仓比市场价格最高峰时的30多万手,减少了17%. 这是造成纽约原糖期货价格大跌的主要原因。 2,基金在大宗商品期货中的投机,是左右价格浮动的主要影响者。现在基金持仓量一般。而巴西等生产出口国卖出期货保值,在缺乏基金买入的格局下,市场必然下跌。 3,希腊问题引起欧元区的金融危机,美元受到追捧,对欧元大幅走强,美元计价的大宗商品期货受到压力,包括原油,金属,谷物和软商品。

15 六,09/10年度纽约期货价格预测

16 1,原糖缺乏大的买家: 纽约期货花了9个月从13美分上涨到30美分,而在短短 的4个多月从30美分跌到13美分一年前的起点。现在围 绕14美分浮动。我个人认为,在13美分市场应该受到支 撑。在这一轮大涨的过程中,各个国家的食糖库存都处 于低位,有补充库存的刚性需求。但是,市场还需要大 的买家入市,但目前看来缺乏大买家,所以,市场也不 会从目前的价格水平大涨。纽约期货在13美分和16美分 之间浮动,应该是合理的区间。 2,白糖供求吃紧: 伦敦白糖从去年四月400美元涨到今年元月的760美元, 目前又回到450美元。使白糖/原糖的差价从当时的100 美元,拉开到156美元。最近巴基斯坦招标进口了20万 吨白糖,不仅对白糖市场也对纽约原糖市场构成支持。 巴基斯坦的进口还要继续,这是目前对市场的最大支持。

17 七,宏观微观对国内糖价的影响

18 一,宏观上,调控通货膨胀的要求和收紧的货币政策,已
使房地产市场冷冻,使股票市场大跌,股指期货的推出使 股票有了做空机制。商品期货不可能独善其身。 二,国内食糖资源从相对垄断到三足鼎立局面: 国内食糖资源基本掌控在制糖工业,而部分进口配额也 掌握在制糖工业,这就造成资源的相对垄断和信息不对 称性,这也是郑州期货市场价格容易产生单边行情和涨跌 幅度比较大的客观原因。 但是,本年度国家放储已经达到120万吨,加上外盘大跌 和一定的进口,已经造成资源的增加和资源分配的三足鼎 立,这样市场格局更加合理,参与者更加理性。 郑盘9月期货合同从二月中的接近6000元到最近的低点 4831元,已经下跌了20%。反映了由于放储和进口, 使由于产量减少造成的供求缺口,大大缩小。

19 三,10/11年度国内供求关系: 10/11年度,国内食糖供求关系仍然将有较大缺口,但是 国际食糖市场的供求关系已经发生了根本性的变化,由 缺口850万吨到过剩250万吨。国际糖价已经回到了制糖 成本的价格。所以,国内糖价要受到国际糖价的制约。 国内的制糖企业,应该重视这个变化,以决定套保策略 ,而国内商家面临的经营难度更大,因为首先没有掌握 任何资源,其次,在市场处于下跌渠道时,先买后卖的 经营方式难度加大,套保策略更加重要。投机是期货市 场的润滑剂,否则涉糖企业的保值没有流动性。投机者 面临如此的市场环境,必须加强对外盘的关注。总之, 在国内供求有缺口,在国际供求有过剩的市场氛围,需 要谨慎行事,确保风险控制和可持续发展。

20 以上发言纯属个人观点,不代表任何机构和公司。 以上对食糖价格预测, 不作为任何买卖依据。 以上发言有不对和不妥之处,诚心欢迎批评指正。
纯粹个人观点 不做交易依据 以上发言纯属个人观点,不代表任何机构和公司。 以上对食糖价格预测, 不作为任何买卖依据。 以上发言有不对和不妥之处,诚心欢迎批评指正。 感谢主办和邀请单位,感谢各位同仁的宝贵时间。 祝大家万事如意, 谢谢大家! 席大同 敬上


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