中国培训师大联盟 www.china-trainers.com 财务管理学 －理论与分析

教师简介 刘力 北京大学光华管理学院教授 财务与金融专业 办公室：光华楼521 电 话：62756246（办） 电 话：62756246（办） E-Mail :lli@gsm.pku.edu.cn

课程教学结构与期望 理论与实际并重 应用模型与案例 对学生的要求与期望 : 事先预习并做必要的准备 积极参与课堂讨论与提问 按时完成并递交案例与作业 遵守考勤纪律与考试纪律

授课方法 课堂讲授 案例分析 课堂讨论

教材与参考书 教材： “财务管理学” 刘力 “证券投资学” 曹凤岐，刘力 参考书： “企业财务学” 王化成 “财务管理学” 刘力 “证券投资学” 曹凤岐，刘力 参考书： “企业财务学” 王化成 “经理人员财务管理” 加布里埃尔 哈瓦维尼 机械工业出版社出版 案例与作业 报刊杂志有关文章

对案例与作业的要求 案例分组完成，讨论课前交案例报告 作业独立完成，布置后第二周上交 不能按时交案例报告与作业者没有参加考试的资格

关于财务管理的概念 什么是财务管理学 为什么要学财务管理

什么是财务管理学 财务与会计的区别 会计 以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其解释其结果的一种应用技术。

什么是财务管理学 会计活动的基本程序 确认——计量——报告——分析解释 会计分为财务会计与管理会计

什么是财务管理学 财务会计：对外部使用者提供信息，又称对外报告会计。 财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入；以帐户体系为基本的分类框架；以财务报表为基本的产出。资产负债表、损益表和现金流量表（财务状况变动表）构成基本的财务报表体系。

什么是财务管理学 会计信息的外部使用者主要包括： 目前和潜在的投资者 债权人（银行、债券持有者等） 政府机构（如税务机构） 企业的客户（购货商与供货商等） 专业咨询机构 股票交易所（对上市公司而言） ……

什么是财务管理学 由于外部使用者远离企业的生产经营实体，主要通过企业提供的财务报表获得有关信息。因此，要求财务会计必须站在“公正”的立场上，“客观”地反映情况。为此，要求财务会计从日常的帐务处理直至财务报表的编制，严格遵循并符合国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则，以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。

什么是财务管理学 管理会计：管理会计为企业内部使用者提供管理信息，又称对内报告会计。它利用会计以及某些非会计信息，运用成本性态分析法、本量利分析法、边际分析法、成本效益分析法等对企业管理中存在的问题进行诊断和分析，为提高企业管理水平和经营效益服务。

什么是财务管理学 由于管理会计是为企业内部管理人员服务的，其目的不仅仅是提供客观和规范的信息，而且要对企业的管理诊断服务。因此，管理会计更加注重会计信息的管理功能。它不需要遵循社会规范。管理会计可以对会计信息进行重新分类、整理和加工，使之更适合管理的需要。

什么是财务管理学 财务管理学－从资产负债表谈起 资产负债表 —————————————————— 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计

什么是财务管理学 财务管理的内容 投资决策 筹资决策 利润分配 营运资金管理

什么是财务管理学 投资决策 做什么？投资方向 做多少？投资数量 何时做？投资时机 怎样做？资产形式与资产构成

什么是财务管理学 筹资决策 股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的时机

什么是财务管理学 营运资金管理：流动资产管理 现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理

什么是财务管理学 营运资金管理：流动负债管理 银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理

什么是财务管理学 财务管理者的作用与功能 具有良好投资项目的企业需要资金，拥有资金的个人与机构需要投资项目。前者成为实际资产（real assets）的拥有者或潜在拥有者；后者构成金融市场上的投资者。财务管理就是要把企业的实际资产与金融市场上的投资者利息起来。财务管理人员是上述二者间的纽带。

什么是财务管理学 2 1 金融 市场 持有金 融资产 的投资者 企业 经营 实际 资产 财务管理 4a 3 4b

关于企业 企业的性质 企业的目标 财务管理的内容 财务管理的目标

关于企业 企业的性质 依法自主经营、自负盈亏，独立核算的商品生产和经营单位（全民所有制企业法） 法人实体（公司法） “契约关系”的集合

关于企业 契约关系－利益所有者： 所有者 债权人 管理者 职工 政府 社会 ……

关于企业 企业的目标 利润最大化目标 生存目标 满意的利润水平目标 价值最大化目标 利润最大化目标的问题： 1，它仅是企业经营成果的会计度量； 2，它没有考虑风险与收益的关系，建立在确定性假设之上。

关于企业 利润最大化目标 会计成果度量 确定性假设 生存目标 以安全生存为基本出发点 缺乏进取性

关于企业 满意的利润水平目标 考虑了信息的不完全性和人们认识能力的局限性 仍未摆脱会计核算与确定性假设 价值最大化目标 以现金流量为经营成果考察的出发点 考虑了收益与风险的关系，考虑了不确定性

财务管理目标 管理者应以增加公司市场价值为目标来经营公司的资源（资产）。 关键的问题：这项计划（决策）会创造价值吗？ 是否有市场需求？ 是否能够提供相关产品或服务？ 如何筹资？ 是否有足够的投资回报来补偿投资成本？

财务管理目标 财务管理课程的主要目标就是介绍和讲解一些原理、方法和工具，帮助学员确定当前公司的投资是否在创造价值；如果不是，应采取怎样的措施来改善经营；怎样发现和创造价值。

财务管理目标 为什么坚持股东财富（价值）最大化目标？ 价值是衡量业绩的最佳标准 股东是公司中为增进自己的权益而同时增进每一人权益的唯一利益团体 资金将从业绩不佳的公司流向其竞争者

财务管理目标 价值是衡量业绩的最佳标准 它是要求完整信息的唯一标准，必须具备长远观点，能够处理损益表和资产负债表上所有现金流量才能正确判断价值创造。 从价值管理的角度出发，可以在不同社会背景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种决策与权衡。

财务管理目标 股东增加各利益方要求的价值 “股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能够保证所有利益集团的长远利益的目标”(Al Ehrbar)。 通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济发展和进步的最根本，也是最可靠的途径，如果企业不能最大化股东财富，就不能最有效地利用资源，从而造成社会资源的浪费与社会的贫困。

财务管理目标 我们关心每个人的财富的最大化（或资源的最有效的利用），所以我们当然也关心股东财富的最大化。 股东是需要考虑全部收益和对其他利益方各项支出才能作出关于自身权利的决定，他是为妥善作出关系其自身的决定而唯一需要掌握全部权要求信息的权利要求人。其他利益方往往只需考虑部分利益即可，如顾客只需了解产品的质量与价格即可作出决定

财务管理目标 牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股东财富最大化的。 如果企业产品质量不高，企业的产品将失去市场； 如果企业压低工人工资，企业将得不到优秀的工人； 如果企业违反法律法规，企业将失去存在的基本资格。

财务管理目标 追求利润的资本流动 如果投资者得不到足够的投资回报以补偿他们承担的风险，他们就会将资金投向别处。目前投资者已可以在世界范围内调动资本，如果公司不能创造价值，它们将失去资金来源，从而走向破产，这时，所有利益方在企业中的利益都将不复存在。

财务管理目标 案例1：一项对一万多名经理、董事和金融分析家的调查，要求他们根据下列标准排出行业内位居前10位的美国大公司： 管理水平 产品和服务质量 吸引、开发和保留人才的能力 作为一项长期投资的公司的价值 全部资产的使用 财务的稳定性 创新能力 社会责任和环境责任

财务管理目标 结果显示： 1985—1995年间，得分最高的10家公司位其股东所获得的年利润率平均为22%。而同期标准—普尔500指数的收益率为15%，10家得分最低的公司的平均年利润率则为-3%，即这些公司股东的价值非但没有增加，反而遭受了损失。 根据对待顾客（2）、雇员（3）和社会责任（8）三项标准的分析显示：在这三方面得分最高的公司年平均利润率为19%，而得分最低的公司的年平均利润率为-5%。

财务管理目标 总体目标 在满足其他利益集团利益要求前提下追求股东财富或企业价值的最大化。 具体目标 成果目标 效率目标 安全目标

财务管理目标 财务管理的具体目标 成果目标：在控制投资风险的前提下，努力提高资金报酬率 效率目标：合理使用资金，加速资金周转 安全目标：保持可靠的偿债能力

财务管理目标 式中：NOPAT为税后经营利润 kw为企业加权平均资本成本 经济附加值（Economic Value Added, EVA）一种体现股东财富最大化目标的财务指标，又称经济利润。 经济附加值的定义为：EVA=NOPAT-(C%)×(TC) 或：EVA=NOPAT- kw×(NA) 式中：NOPAT为税后经营利润 C％为资本成本在总成本中所占的比例 TC为总成本 kw为企业加权平均资本成本 NA为企业资产的经济价值（或投资资本）

财务管理目标 运用经济附加值指标的意义： 这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股东所创造的财富的数量，从而可以确保股东财富的提高，而利润、每股收益、甚至投资收益率指标都有可能错误地反映股东财富的状况。 这一指标的运用将促使公司建立一套新的财务管理体系和决策标准。

财务管理目标 运用经济附加值指标的意义（续） 可以建立一个既有利于股东，也有利于管理人员与职工的激励体系。 这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司是否实现了股东的利益进行沟通。 总之，经济附加值使得企业可以建立一个有效的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员工为实现最好的公司业绩而努力。

资本经营与资产经营 产权的归属 资产的所有权属于企业，表现为法人财产权。 资本的所有权属于投资者，表现为债权与股权。 经营的目的 资本经营追求风险分散前提下的收益最大化。 资产经营追求专业化特色突出前提下的企业价值最大化。

资本经营与资产经营 经营能力的要求 资本经营要求具有证券投资的能力，了解和善于运用现代证券投资理论与实践方法。要善于选择有能力经营实际资产的企业家，但不一定需要具备经营实际资产的能力。 资产经营要求具有经营具体资产的能力，具备对企业的管理能力，具有企业家才能。

关于金融 商业信用 资本信用 金融----信用 国家信用 银行信用 消费信用 国际信用

关于金融 金融(Finance) 公司财务 资本市场 现金股利折现模型 资产组合理论 MM理论 CAPM模型 期权定价理论 公司财务 资本市场 现金股利折现模型 资产组合理论 MM理论 CAPM模型 期权定价理论 金融要学习的内容包括：资本预算（价值评估或投资决策），资本结构与企业融资，营运资金管理，国际财务（金融）管理，资产定价的理论与方法，风险控制的理论与方法（包括CAPM，APT，期权定价，资产组合等理论与方法），金融市场与金融机构的运行机制等等。 这些理论与方法有着广泛的应用，如企业购并与价值评估的关系，期权理论与价值评估、风险控制等的关系，……等等。 课程有：公司金融，证券投资学，金融工程（衍生金融工具），金融市场与金融机构，投资银行理论与实务，企业购并，风险投资，国际金融，公司金融案例，项目评估，货币银行学，…… 最新版本的教科书，名为：Finance，将公司金融与资产定价结合在一起给MBA一年级的学生讲授。 Merton & Bodie 说：Finance is the study of how people allocate scarce resources over time。 这一决策具有两个性质：一是跨越时间，二是对决策者和任何其他人都存在不确定性。 因此，金融包括三个基本内容：跨越时间的最优化问题（即比较不同时期的得失），资产价值评估和风险管理。 学生应能够从事投资银行、证券投资、企业财务、咨询等方面的工作。去证券公司、银行、基金、咨询公司、……等等。

关于金融 金融的核心之一： 价格/价值/定价 时间 随机（风险）

现代西方财务简介 财务管理的主要理论基石 MM资本结构理论与股利政策理论 资产组合理论与资本资产定价模型 期权定价理论 效率市场假说 代理理论 信息不对称理论