第7章 风险投资 课程教学内容与要求 知识要点 能力要求 相关知识 风险投资的含义 理解风险投资的基本定义、掌握风险投资的基本要素与分类的基本内容 风险投资的概念 风险投资的基本要素 风险投资的分类依据及内容 风险投资公司的运作 掌握风险投资公司的运作过程 风险投资公司的特点 风险企业的运作 掌握风险企业的运作过程 风险企业的特点

风险投资在中国的成功案例 中国在海外股市（新加坡、纳斯达克）上市的互联网企业都曾获得过风险投资的支持，比如说腾讯的马化腾、百度的李彦宏、盛大的陈天桥和搜狐的张朝阳都曾获得美国风险投资公司的资金支持。阿里巴巴的马云曾在1995年得到软银孙正义的风险投资。

7.1 风险投资概述 7.1.1 风险投资的含义 风险投资（venture capital）简称是VC，风险投资是指通过一定的组织和以一定的方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将所筹集资本投入具有高度不确定性的中小高科技企业或项目，并以一定的方式参与所投资风险企业或项目的管理，期望通过实现项目的高成长并最终通过出售股权获得高额中长期收益的一种投资行为。

风险投资的六要素 风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。 一、风险资本 风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

二、风险投资人 三、投资目的 1、风险资本家 2、风险投资公司 3、产业附属投资公司 4、天使投资人 1、风险资本家 2、风险投资公司 3、产业附属投资公司 4、天使投资人 三、投资目的 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

四、投资期限 风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。 五、投资对象 风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件也的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。

六、投资方式 从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。

风险投资的特点 一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资； 二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动； 三、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资； 四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的； 五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的； 六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。

7.1.2 风险投资的发展历程 1、风险投资的起源可以追溯到19世纪末期。 当时美国一些私人银行通过对钢铁、石油和铁路等新兴行业进行投资，从而获得了高回报。1946年，美国哈佛大学教授乔治·多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司--美国研究发展公司（AR&D），开创了现代风险投资业的先河。

2、二战后，风险投资在世界范围内产生了巨大影响。 1945年，英国诞生了全欧洲第一家风险投资公司--工商金融公司。其他一些国家如加拿大、法国、德国的风险投资业随着新技术的发展和政府管制的放松，也在80年代有了相当程度的发展。日本作为亚洲的经济领头羊，其风险投资业也开展的如火如荼。到1996年，日本的风险投资机构就有100多家，投资额高达150亿日元以上。

3、我国的风险投资业是在上世纪80年代才姗姗起步。 1985年1月11日，我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业--中国新技术企业投资公司在北京成立。同时，通过火炬计划的实施，我国又创立了96家创业中心、近30家大学科技园和海外留学人员科技园，它们都为我国的风险投资事业做出了巨大贡献。

资料: 中国风险投资研究院是在原全国人大副委员长、“中国风险投资之父”成思危先生的积极推动及原香港理工大学校长潘宗光先生的大力支持下，于2003年7月正式成立的政策研究咨询智囊机构。自成立以来，研究院为中国风险投资政策环境的完善、促进国内外风险投资业的合作与交流、促成风险投资与优秀项目的成功对接、培训本土风险投资家与创业家做出了重大贡献，得到国家领导人、部委领导、海内外风险投资家与企业家的高度评价，并成为中国风险投资第一品牌的专业服务平台。

7.1.3 风险投资的特征和作用 1.风险投资的特征 （1）风险投资存在高风险 （2）风险投资又会获得高收益 国外的经验数据统计显示：每10项风险投资，有2项是彻底失败，损失全部投资；有3项是部分损失；有3项保本；只有2项是能够成功的。 （2）风险投资又会获得高收益

2.风险投资的作用 （1）风险投资能够拓展融资渠道，克服高新技术产业化的资金障碍。 （2）风险投资能够加快高新技术成果的转化，促进高科技产业发展。 （3）风险投资能够加速建立高新技术产业群，推动科学园区的发展。

7.1.4 风险投资产业的动力机制 1、高收益的预期与保障机制 2、风险投资的企业家精神 3、科学技术创新 4、经济增长 根据现有的理论进展和经验分析，推动风险投资发展的动力因素主要包括高收益的预期与保障机制、企业家精神、技术创新和经济增长的影响： 1、高收益的预期与保障机制 2、风险投资的企业家精神 3、科学技术创新 4、经济增长

7.1.5 风险投资的运作过程 风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和风险投资家的权利义务及利益分配。投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。退出阶段解决“收益如何实现”的问题。

风险投资的运作方式 风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。

7.2 风险投资公司的运作 7.2.1 风险投资公司在风险投资体系中 的作用 7.2 风险投资公司的运作 风险投资公司是专门风险基金，把所掌控的资金有效地投入富有盈利潜力的高科技企业，并通过后者的上市或被并购而获取资本报酬的企业。 7.2.1 风险投资公司在风险投资体系中 的作用 风险投资体系是指与风险企业投资活动有内在联系的机构、机制、制度的总和 。

世界著名风险投资企业 美国的红杉资本（Sequoia Capital）可能是最成功的风险投资公司之一。红杉资本已经在中国成立了红杉中国基金。管理合伙人是中国风险投资界比较成功的投资人张帆和沈南鹏。 日本的软银投资公司，在世界上也被认为是成功的风险投资企业，该公司因为从投资美国的雅虎网站中获利颇丰。值得一提的是，该公司在中国投资就是前不久刚刚并购了好耶网络广告的分众传媒。软银对于分众的投资是早期投资。

7.2.2 风险投资公司的类型 2．大企业创办型 1．私营型 3．中小企业投资公司型 4．国际合作型 5．政府参与型

7.2.3 风险投资公司的运作过程 1.初审 2.风险投资家之间的磋商 3.面谈 4.责任审查 5.条款清单 6.签订合同 7.投资生效后的监管 8.其他投资事宜

3、通过减少在技术、市尝战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险企业的价值。 4、资本市场时机。 在签订合同这一步骤中,基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。影响最终成交价值的因素包括: 1、风险资金的市场规模。 2、退出战略。 3、通过减少在技术、市尝战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险企业的价值。 4、资本市场时机。

7.2.4 风险项目的评估 （1）该新技术产业化的可行性、市场需求、市场规模及进入市场的途径。 （2）企业家和管理层的素质及经营水平。 （3）被投资企业的已有资金，风险投资额度、比例。 （4）风险管理程序，包括产业化与资源的匹配、发展战略可行性和竞争者是否涉足等。 （5）回收时间和回报率等。

7.2.5 风险投资公司的运行机制 1.组织形式 2.治理机制 3.退出机制 （1）激励与约束机制。 （2）权利责任约束机制。 （3）利益风险分配机制。 3.退出机制 （1）公开上市 （2）出售 （3）清算或破产

7.3 风险企业的运作 7.3.1 风险企业的定义 风险企业(Venture Firm) 与一般企业不同，这种企业专门在风险极大的高科技产业领域进行开发、生产和经营，主要为微电子技术、生物工程、计算机、空间技术、海洋技术、医药、新型材料、新能源等方面。它以高新技术项目、产品为开发对象，使之快速实现商品化，并能很快占领市场，获得一般企业所不能获得的高额利润。

7.3.2 风险企业的发展阶段及融资机制 1.风险投资的投入：种子期(种子阶段)（Seed Stage） 2.风险投资的投入：导入期(创建阶段)（Start-up Stage） 3.风险投资的投入：成长期（Expansion Stage） 4.风险投资的投入：成熟期（Mature Stage）

风险投资的投入有四个阶段：种子期的小投入、导入期的大投入、成长期的大投入及成熟期的部分投入。他们分别对应着产品成长的四个过程。而实际上，这四个阶段之间并无那么明显的界限。企业成长的四个过程是产品生命周期理论的观点，较常用的区分四个过程的方法是根据销售增长率的变化。

美国风险投资的三大新趋势 2007年2月5日，《商业周刊》发表分析文章称，2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势：风险投资规模越来越大、投资目标开始转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。整体来看，2006年融资规模在5亿美元到10亿美元之间的基金在所有基金中所占比例为 12.1%，比2005年增长了一倍；融资规模在10亿美元以上的基金在所有基金中所占比例为4.4%，远高于2005年的1.6%。

本章小结 本章主要介绍了风险投资的基本概念和风险投资的基本理论。通过本次教学活动，使学生掌握风险投资的相关理论，风险投资的运作流程和机制，以及风险企业相关理论，初步了解风险投资过程。