第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 Chapter 1： Foreign Exchange、Exchange Rate and Exchange Market 第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 第一节 外汇与汇率 第二节 汇率的决定与变动 第三节 外汇市场 第四节 外汇风险及其管理 第五节 外汇交易 刘 清 10456 27820 liuqing@muc.edu.cn

世界有多大 金融有多大？

世界上主要外汇市场有30多个， 80多个国家宣布其货币为可自由兑换货币 全球外汇市场主要分布在欧亚美三大洲。最重要的市场有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，澳洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和香港等。 3

6a 8a 10a 12p 14p 16p 18p 20p 22p 24p 2p 4p 4

24H外汇交易（Beijing Time） 北京:16:15:9 东京:17:15:9 悉 尼:18:15:9 纽约 悉尼 伦敦 惠灵顿 法兰克福 6a 8a 10a 12p 14p 16p 18p 20p 22p 24p 2p 4p 周一新西兰开始上班到周五美国芝加哥下班。周末在中东也有少量的外汇交易存在， 世界主要城市时间   北京:16:15:9 东京:17:15:9  悉 尼:18:15:9 纽约:04:15:9 伦敦:09:15:9 法兰克福:10:15:9   6

全球24小时外汇交易时间分布表

附：SDR-中美在国际实务中的话语权 现有国际金融机构的安排已无法反映以中国为代表的新兴市场国家日益提升的地位。 以IMF为例， 世界银行data：以名义GDP总值计算，2013年美国GDP为16.8万亿美元，中国为9.24万亿美元。 中国的GDP已超过美国的一半，但在IMF所占的份额不足美国的1/4。中国经济快速增长的同时，在国际上的话语权并没有相应提升。 2010年中国尝试将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）一篮子货币的努力被美国以“货币自由化程度不够”为由否决。2015年11月，IMF同意将中国纳入SDR一篮子货币。 目前特别提款权篮子：美元、欧元、日元和英镑四大货币。

2016.10.1人民币入SDR生效 中国 10.92% 美元41.9降至41.7% 欧元37.4降至30.9% 日本 9.4降至 8.3% 英镑11.3降至 8.1%

附：博弈 亚投行AIIB 中国的一步好棋--英、德、法、意、卢、瑞士……亚投行成了全球的焦点。 末班车--风起，英国吹皱一池春水。 由美国建立主宰了全球整70年的美元体系遭到当头棒喝。 末班车--风起，英国吹皱一池春水。 根据规定申请截止日（20150330）过后，创始国将进行磋商，随后商定亚投行章程终稿并签署。完成各国审批程序后，亚投行在2016年1月16日正式投入运行。 截至2016年1月创始国增加至57个，包括：中国、孟加拉国、文莱、柬埔寨、印度、印度尼西亚、约旦、哈萨克斯坦、科威特、老挝、马尔代夫、马来西亚、蒙古、缅甸、尼泊尔、阿曼、巴基斯坦、菲律宾、卡塔尔、沙特阿拉伯、新加坡、斯里兰卡、塔吉克斯坦、泰国、乌兹别克斯坦、新西兰、越南、英、意、德、法、卢和瑞士等。 在七国集团（G7）中，四个国家已经“倒戈”，只剩下日本和美国还在门外。 美国对亚投行的“围堵”彻底宣告失败。

亚投行 《筹建亚投行备忘录》法定资本为1000亿美元，初始认缴资本目标为500亿美元左右，实缴资本为认缴资本的20%。 投票权分配原则：域内国家占75%，域外国家占25%。亚投行的总投票权由股份投票权、基本投票权以及创始成员享有的创始成员投票权组成。  亚投行的五大股东，包括：中国、印度、俄罗斯、德国和韩国 中国将持有最大股份，但中国在亚投行并不刻意寻求“一股独大”占到30％，随后是印度、俄罗斯、德国和韩国，其后的这些国家没有一个股份超过10%。 目的：支持亚洲国家基础设施建设，促进本地区互联互通，推动区域经济发展的正确选择。 行长：金立群，五个国家也是五大副行长。

亚投行57个意向创始成员国分布

附：人民币国际化的现阶段 2014年3月，央行将人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，人民币汇率自由化迈出重要一步。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）数据，人民币已经占到全球最常用支付货币第7位。 截至2014年底，中国在14个国家和地区建立了人民币清算安排，并与28个中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，人民币正越来越多地受到全球范围内的认可。 能否争取到美国的支持，对于人民币此次能否纳入一篮子货币有着决定性作用。IMF对一般事务讨论需要70%投票权的支持，重大改革则需要85%以上的支持率。这里讨论的篮子货币改革属于重大改革。而美国在IMF中占有16.83%的投票权，因此享有实际否决权。 2015.11.30 IMF总裁拉加德宣布人民币加入成功，将在2016.10.1生效。

第一节 外汇与汇率 一、外汇概述 二、汇率及其分类 三、标价方法的使用1 标价方法的使用2 标价方法的使用3 Chapter 1： Foreign Exchange、Exchange Rate and Exchange Market 第一节 外汇与汇率 一、外汇概述 二、汇率及其分类 三、标价方法的使用1 标价方法的使用2 标价方法的使用3

第一节 外汇与汇率 一、外汇概述 （一）外汇概念----“国际汇兑”简称 三大特征（前提条件）： Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第一节 外汇与汇率 一、外汇概述 （一）外汇概念----“国际汇兑”简称 外汇：是外币或以外币表示的用做国际间债权债务结算的各种支付手段。 三大特征（前提条件）： 1. 资产，具有可偿性； 2. 自由兑换性； 3. 普遍接受性。 Ask：1.什么是广义外汇与狭义外汇？ 2.什么是动态外汇与静态外汇？ 15

外汇具体形态 我国2008年《外汇管理条列》第三款规定： 1 外国现钞，包括纸币和铸币； 2 外币有价证券； 3 外币支付凭证或工具； Attention ： 1.纸币与铸币；主币与辅币；金属货币与信用货币； 2.资金，资产与资本； 3.现汇与期汇；现货与期货；现钞与现汇； Ask：外汇存款凭证是外汇吗？ 1 外国现钞，包括纸币和铸币； 2 外币有价证券； 3 外币支付凭证或工具； 4 特别提款权SDRS，欧洲货币单位； 5 其他外汇资产。 16

外汇的经济特性 外汇--非主权货币。 外汇--宝贵的稀缺资源。 外汇--流动性极强的货币资产。 外汇--非均衡性分布的货币。 Do you know？ 外汇的经济特性 1 不能创造外国货币。 2 不能直接改变外国货币的价值标准。 3 不允许外国货币在本国市场流通。 外汇--非主权货币。 外汇--宝贵的稀缺资源。 外汇--流动性极强的货币资产。 外汇--非均衡性分布的货币。 外汇--经济结构调整反映最灵敏的经济指标 1 以本国优质资源换取的外国货币。 2 获取外国优质资源的交换砝码。 3 国家经济状况与经济竞争力重要标志。 1 唯一能快速超越国境的货币资产。 2 无条件转换为任何形态的资产。 3 可以顷刻摧垮一国经济的超级武器。 1 外汇收入的非均衡性。 2 外汇支出的非均衡性。 3 存量与流量的非均衡性。 1 放松管制才能调动创汇积极性。 2 在经济波动中是稳定经济的重要措施。 3是体制转变中一道较脆弱的经济屏障。 外国钞票都是外汇吗？ 17

（二）外汇分类 按可否自由兑换： 按来源或用途分： 按外汇交割期限： 自由外汇Free Convertible Currency 记账外汇（协定外汇）Exchange of Account 按来源或用途分： 贸易外汇 Trade Foreign Exchange 非贸易外汇 Non-trade Foreign Exchange 按外汇交割期限： 即期外汇 Spot Exchange 远期外汇 Future Exchange 18

（三）外汇作用 促进国际间货币流通的发展。 促进国际贸易的发展。 调节国际间资金的供求失衡。 19

主要货币 2007 外 汇 交 易 量 排 名 AUD 3.75% USD 86.3% NZD 2.5% EUR 37% CNY 2.25% GBP   0.50% EUR    1.00% CAD    0.25% CHF   0.25% USD  0-0.25% JPY    0.10% USD 86.3% EUR 37% JPY 16.5% GBP 15% CHF 6.8% AUD 6.7% CAD 4.2% CNY 0.5% 0.53%,2012-10全球第14位。 2007 外 汇 交 易 量 排 名 2 1 主 要 货 币 利 率 排 名 20

二、汇率及其分类 直接标价法 Direct Quotation： 外币固定，本币变 汇率：一国货币折算为他国货币的比率，简称汇率、汇价。 The price of one currency in terms of another is called exchange rate. 直接标价法 Direct Quotation： 外币固定，本币变 基期US $100=RMB￥800 报告US $100=RMB￥600 如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即汇率的涨跌与外币的价值成正比，与本币反比。反之，本币多—本币贬，外币升。 间接标价法 Indirect Quotation：本币固定，外币变 基期RMB￥100=US$12.5 报告RMB￥100=US$16.7 如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，这表明外币币值下降，本币币值上升，称外汇汇率上升；即汇率的升跌和外币的价值成反比，与本币成正比。反之，外币少—外币升，本币贬。 23

US $100=RMB￥800 US $100=RMB￥600 RMB￥100=US$12.5 RMB￥100=US$16.7 如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即汇率的涨跌与外币的价值成正比。 RMB￥100=US$12.5 RMB￥100=US$16.7 如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，这表明外币币值下降，本币币值上升，即外汇汇率上升；即汇率的升跌与外币的价值成反比。 24

美元标价法 USDollar Quotation 美元标价法与非美元标价法。美元标价法与非美元标价法是国际外汇市场买卖外汇报价的习惯做法,在国际间已约定俗成,形成惯例。 美国在1978年9月1日，国际市场通行做法。 US$100=€75.26 US$1=JP￥95.28 直接标价与间接标价实际上互为倒数关系。 “单位镑”标价法 国际外汇市场上，除了英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元、欧元采用，即每1英镑、1澳元、1爱尔兰镑、1新西兰元、1欧元兑多少美元的标价方法外（此时英镑等为基准货币，美元为标价货币）。 “单位元”标价法 即表示为1美元兑其他货币若干（此时美元为基准货币，其他货币为标价货币）。 25

大多数国家-直接标价法-应付 少数发达国家-间接标价法-应收 美国的美元对英镑 英国 1英镑美元=1.6025 日元 英国 1英镑美元=1.6025 美国（1978年9月1日开始改用间接标价法）对大多数国家 欧元 1欧元美元=1.0562 1欧元加元=1.5680 澳元 1澳元美元=0.5922 新西兰元 爱尔兰 美国的美元对英镑 日元 瑞士法郎 加元 中国元 100美元=6.12人民币

标价法的使用1/3 直 接 标 价 法 间 接 标 价 法 基准货币—固定—因变量 标价货币—变动—自变量 汇率的上涨表示基准货币的增值，汇率的下跌则表示基准货币的贬值。 银行的两种标价方法下对买入价和卖出价形式上的不同。 China USD1=CNY6.8247 2009-05-15 Japan USD1=YEN100.80 2009-04-06 Canada USD1=CAD1.08207 2009-07-23 Switzerland USD1=CHF1.07003 2009-07-23 Hong Kong USD1=HKD7.74900 2009-07-23 United States GBP1=USD1.4298（仅此） 直接-应付标价法：美元固定，本币变化。前低买后高卖。银行买外币卖本币。 本币数量增加，即本币币值降，外币币值升，外汇汇率升；反之亦然。 汇率升降与外币币值成正比，与本币币值成反比。 直 接 标 价 法 间接-应收标价法：本币固定，美元变化。前低卖后高买。银行卖外币买本币。 外币数量增加，即本币币值升，外币币值降，外汇汇率升；反之亦然。 汇率升降与外币币值成反比，与本币币值成正比。 London: GBP1=USD1.4298 2009-04-01 European Union: EUR1=USD1.3191 2009-04-09 Australia: AUD1=USD0.7612 2009-05-12 New Zealand NZD1=USA United States 间 接 标 价 法 为什么：是购买的对象，是国际储备、结算的对象，是关键货币，方便计算。 报价点差：银行间交易2-3点，香港6-8点，国外保证金3-5点，国内实盘10-40点。

标价法的使用2/3 直 接 标 价 法 间 接 标 价 法 买入价 Bid Rate 卖出价 Offer Rate GBP1=USD1.50--1.70 直接标价法：前买--后卖—应付（本币）标价法—价格标价法 NewYork: GBP1=USD1.50--1.70 1.50:英镑买入价—银行买入1英镑，支付1.5美元给客户； 1.70:英镑卖出价—银行卖出1英镑，收入1.7美元给客户。 间接标价法： NewYork: GBP1= USD 0.5882（1/1.7）--0.6667(1/1.5) 0.5882：英镑的卖出价-银行卖出1英镑，收入1美元 0.6667：英镑的买入价-银行买入1英镑，支出1美元 直 接 标 价 法 间接标价法：卖出价在前，买入价在后 间接：前卖--后买—应收（本币）标价法—数量标价法 London: GBP1= USD 1.5--1.7 0.5882:美元卖出价—银行买入1美元，支付0.5882英镑； 0.6667:美元买入价—银行卖出1美元，收入0.6667英镑。 0.0001 ，称作为基点，这是汇率变动的最小基本单位。 间 接 标 价 法 28

标价法的使用3/3 直接：3个月远期 10—20 GBP升 NewYork: GBP1=USD 1.5540-1.5590 London: GBP1=USD1.5510-1.5560 29

人民币外汇价 外 汇 价 格 2010-03-16 人民币汇率中间价 币种 中间价 人民币汇率挂牌价 货币名称 最新价 涨跌幅 美元   中间价 货币名称 最新价 涨跌幅 美元 682.63 0.0029% 欧元 932.95 -0.6263% 日元 7.5659 0.4968% 澳元 623.25 -0.2129% 加元 669.68 -0.1804% 港币 87.98 -0.0114% 澳门元 85.54 0.0117% 1美元   6.8263 1港元 0.87981 100日元 7.5659 1欧元 9.3295 1英镑 10.2787 人民币汇率挂牌价 外 汇 价 格 币种 买入价 卖出价 美元 681.32 684.06 英镑 1102.93 1111.79 欧元 957.25 964.94 日元 7.5884 7.6494 澳元 612.07 616.98 名称 汇率 涨跌 美元指数 80.24 0.54% 欧元/美元 1.3692 0.10% 英镑/美元 1.5056 0.03% 美元/日元 90.20 -0.31% 美元/瑞郎 1.0601 -0.16% 欧元/日元 123.50 -0.22% 美元/人民币 6.8272 0.00% 30

新兴货币汇率 人民币外汇即期询价报价 2010-03-16 09:45 货币对 买/卖报价 USD/CNY 6.8264/6.8265 HKD/CNY 0.87987/0.87992 100JPY/CNY 7.5638/7.5649 EUR/CNY 9.3391/9.3401 GBP/CNY 10.2777/10.2807 外币对即期报价 2010-03-16 10:00 货币对 买/卖报价 AUD/USD 0.9136/0.9140 EUR/JPY 123.47/123.51 EUR/USD 1.3681/1.3685 GBP/USD 1.5056/1.5060 USD/CAD 1.0188/1.0192 USD/CHF 1.0609/1.0613 USD/HKD 7.7582/7.7584 USD/JPY 90.23/90.25 人民币汇率中间价 2010年3月16日 币种 中间价 1美元 6.8263 1港元 0.87981 100日元 7.5659 1欧元 9.3295 1英镑 10.2787 新兴货币汇率 人民币外汇即期竞价报价 2010-03-16 09:45 货币对 买/卖报价 USD/CNY 6.8263/6.8266 HKD/CNY 0.87986/0.87993 100JPY/CNY 7.5638/7.5658 EUR/CNY 9.3384/9.3402 GBP/CNY 10.2784/10.2815 货币 最新价 涨跌 美元/菲披索 47.06 -0.1900 美元/印尼盾 9620.00 0.0000 美元/越南盾 17830.00 美元/印度币 47.59 -0.2300 美元/南非币 7.6900 -0.2200 美元/俄卢布 30.1280 0.1100 美元/匈牙利币 186.27 0.1800 31

人民币牌价 货币名称 现钞买入价 现钞卖出价 美元 675.81 684.01 欧元 897.28 933.3 港币 87.1 88.14 日元 7.3128 7.6064 英镑 989.76 1029.5 澳元 599.32 623.38 加元 640.85 666.57 瑞郎 613.55 638.18 韩元 0.5648 0.6139 32

人民币报价 央行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格，是当日的银行买入+卖出价之和除以2。 央行授权中国外汇交易中心公布。 2008年2月5日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为： 1美元=人民币 7.1846元 1欧元=人民币10.6497元 100日元=人民币 6.7309元 1港元=人民币 0.92118元 1英镑=人民币14.1820元 33

外汇 牌价 为什么银行的 现钞买入价低于现汇买入价？ 外汇 牌价  为什么银行的 现钞买入价低于现汇买入价？ 日期: 2004年9月7日 货 币 中间价 100美元 827.66 100欧元 997.64 100日元 7.4995 100港币 106.07 你的国外朋友汇给你100美元，请你用下列表中的价格将其从银行中兑换并取出100美元现钞，体会一下现钞价格的差异。并计算其中间价是多少？ 日期：2001年6月21日 货币 现钞买人价 现汇买入价 现钞/现汇卖出价 美元 807.01 826.46 828.94 34

你熟悉这些外币符号吗？ 中国人民银行 基准货币符号 人民币 CNY 美 元 USD 欧 元 EUR 日 元 JPY 港 元 HKD 荷兰盾NLG 俄罗斯卢布RUB 德国马克DEM 丹麦克郎DKK 奥地利先令ATS 葡萄牙埃斯库多PTE 英国英镑GBP 加拿大元CAD 瑞士法郎CHF 澳大利亚元AUD 法国法郎FRF 韩国元KRW 意大利里拉ITL 新加坡元SGD 芬兰马克FIM 印尼盾IDR 新西兰元NZD 比利时法郎BEF 西班牙比塞塔ESP 马来西亚林吉特MYR 爱尔兰镑IEP 菲律宾比索PHP 卢森堡法郎LUF 泰国铢THB 中国人民银行 基准货币符号 人民币 CNY 美 元 USD 欧 元 EUR 日 元 JPY 港 元 HKD 英 镑 GBP 欧元（EUR）是欧洲货币联盟（EMU）国家单一货币的名称，是EMU国家的统一法定货币。欧元是欧盟中十五个国家的货币、这十五个国家是：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚，西班牙，马耳他，塞浦路斯和斯洛伐克，合称为欧元区（Eurozone）。 liuqing@muc.edu.cn 35

汇率的分类 按货币制度演变：固定汇率----浮动汇率 按汇率制定角度：基本汇率----套算汇率 按银行买卖外汇：现汇买入-现钞买入-中间价-现汇现钞价 按汇率制定角度：基本汇率----套算汇率 按银行汇兑方式：电汇汇率---信汇汇率---票汇汇率 按买卖交割期限：即期汇率----远期汇率 按外汇管理角度：官方汇率----市场汇率 按资金性质用途：贸易汇率----金融汇率 按外汇市场交易：开盘汇率----收盘汇率 37

名义汇率----实际汇率----有效汇率 名义汇率 就是现实中的货币兑换比例，可能由市场决定，也可能由官方决定。直接获得。但它不能反映两国货币的实际价值，随市场供求而变动。e：名义汇率（直接法下，即本币表外币的价格） 实际汇率 对名义汇率进行调整后的汇率，不同的调整方法对应不同的实际汇率含义。反映了两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力。表示为：eP*/P（同上，P*以外币表外国商品价格水平，P以本币表本国商品价格水平） 名义汇率与实际汇率：1+R=(1+r)*(1+h) ----费雪公式 它反映了名义汇率和实际回报以及通货膨胀的关系。 R_名义汇率，r_实际汇率，h_通货膨胀率 实际汇率=名义汇率±财政补贴和税收减免 名义汇率-通货膨胀 即事实上的汇率，将本国政府实行的贸易政策对有关主体的影响考虑进来之后的汇率。如对出口有补贴，则本国出口企业，其实际汇率为r+以本币表示的补贴额/以外币表示的出口额。 38

不同的调整方法对应不同的实际汇率含义 定义1是外部实际汇率 定义2是内部实际汇率 定义3的实际汇率是用名义汇率加上或减去财政补贴或税收减免 定义4的实际汇率是用名义汇率减去通货膨胀率 定义5的实际汇率包含了两国的劳动生产率对比 实际汇率至少说明，政策上解释的复杂性，政策含义最终都可以用名义汇率来表达。 实际汇率在研究汇率调整、倾销调查与反倾销措施、考察货币的实际购买力时，常常被用到。

有效汇率 有效汇率 是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，它指报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。通常可以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。 有效汇率是一个非常重要的经济指标，以贸易比重为权数计算的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。 A国的有效汇率=（A货币对i国货币的汇率指数 *A国对i国的出口贸易值/A国总出口贸易值） 另一公式： 其中R有效汇率，ri是该国货币对第i个国家的货币之间的双边汇率；xi是第i个国家在该国对外贸易的比重。 可深入了解各国间的双边贸易量和各自在世界范围内的贸易量、贸易在各国经济中的比重、贸易商品的构成和进出口商品的价格弹性等。 一国实际有效汇率上升意味着本国外部竞争力的下降，反之则表示本国外部竞争力的上升。 参考：浅议实际汇率的计算 http://www.docin.com/p-246553499.html n i=1

外汇行情 数据：20150409

数据：20150409 fx168.com

New Concept 美元指数即USDX 人民币NDF无本金交割远期外汇交易 Non-Deliverable Forwards 美元指数即USDX US Dollar Index&reg 交易双方基于对汇率的不同看法而确定的非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需将远期外汇汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金数额、实际支付无关联。 用于离岸市场对非自由货币进行保值和投机目的的远期外汇交易。 NDF交易从1996年左右开始出现，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对人民币汇率变化的预期。 人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构，他们的客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中国内地企业。 亚洲货币成交额占全球新兴市场成交额的70%。 是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币汇率变化的程度。 它通过计算美元和对选定一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争力和进口成本变化情况。 美元指数并非来自芝加哥期货交易所（CBOT）或是芝加哥商业交易所(CME)，而是出自纽约棉花交易所 (NYCE)。在1985年，纽约棉花交易所成立了金融部门，正式进军全球金融商品市场，首先推出的便是美元指数期货。