2010年—多变的PTA 价格将如何演绎 ?

主要内容 金融危机后PTA行情回顾 目前基本面形势 发展方向预测

今年PTA行情回顾 2009年以来PTA行情以上升为主趋势 今年1月下旬开始行情出现回调，市场分歧较大

1月20日行情阶段性顶点8542 市场分歧较大，未来方向不明朗

市场多空因素分歧： 利多因素： 原油下跌空间应该不大 成本支撑力度仍然不小 全球经济进入恢复阶段 PTA厂家多无库存压力 对韩泰反倾销 春节即将来临需求起动在即 利空因素： 行情经过09年的持续上涨后，回调属正常 PTA开工率很高，供应压力增加 下游需求淡季，真正直到要到4月 国家收紧信贷政策，使资金流动性下降，行情会受到影响

两个问题： 春节前行情止跌偶现反弹，能否持续？ 2010年（春节过后）PTA能否大涨？

春节前基本以振荡为主，总体偏弱的。 第一个问题： 结论： 近期美元大涨，原油大跌，PTA成本支持消失 下游聚酯厂家备货多已结束，短期需求萎缩 织厂负荷快速下滑，终端面料市场接近休市 外围资本市场恐慌气氛主导 结论： 春节前基本以振荡为主，总体偏弱的。

2010年春节之后仍以上升为主趋势，回调是为后面继续上涨打基础做准备。 第二个问题： 结论： 2010年春节之后仍以上升为主趋势，回调是为后面继续上涨打基础做准备。 关键问题： ＊ PX09年大发展之后，对于PTA的影响到底有哪些？ ＊ PTA反倾销的影响如何？

先看下游： 2009年，中国轻纺城市场群成交总额708亿元，同比增长11.5%。 内需终端：几乎没有受到金融危机的影响，保持在往年的中等水平

纺织品服装出口形势：主趋势没有改变，而且出口已开始好转

海外需求回升，美国尤为明显：美国国内服装零售自09年6月触底后反弹，12月单月同比增幅已回升至6%，美国内库存削减，11月份库销比降至2 海外需求回升，美国尤为明显：美国国内服装零售自09年6月触底后反弹，12月单月同比增幅已回升至6%，美国内库存削减，11月份库销比降至2.4的新低水平。 欧洲需求回升较弱，其中行业对欧盟单月同比增长3%。 短期出口反弹可能持续，不排除1月份两位数的同比增长的可能。

国内纺纱产量：保持良好的上升势头；

织机情况：也因临近春节开工率快速下滑

聚酯环节情况稳定：生产利润不十分理想，春节期间聚酯负荷略有下降， 但总体处于稳定正常水平。

聚酯产品出口：金融危机后，出口回稳，已开始好转

结论（下游）： 中长期看，下游需求仍以稳步攀升为主。 下游需求相对稳定，并相对顺畅的状态，为行情的发展提供了前提条件。

再看PTA供应： 2006年底及2007年初PTA产能大发展之后，这几年增速趋缓。

问题：PTA负荷持续升高，供应会不会过剩，行情会不会下跌？

2007 2008 2009 PTA进口总量 698.82 594.06 625.61

08年进口量骤降一百万吨之后，有些业内人士预计09年PTA进口量仍有可能继续回落，但实际因为下游需求仍然保持强劲，特别上半年PTA开工率难以提升，供应紧张，尽管国家对信用证融资行为的监控力度增大，对韩国和泰国的反倾销，均使得PTA进口受到抑制，但实际进口仍然增加30多万吨。2009年PTA运行负荷持续上升，但进口仍然增加，进口依存度仍然高达35-40%之间。

PTA反倾销情况： 2009年2月国内几家PTA企业提出对于韩泰两国PTA反倾销 今年2月初商务部反倾销案初裁公告 迄今为止我国贸易救济涉案金额最大的一起案件 初步裁定进口产品存在倾销并已对中国国内对苯二甲酸产业造成了实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系 根据公告，自2010年2月3日起，进口经营者在进口原产于韩泰的PTA时，应依据初裁确定的各公司倾销幅度向中国海关提供相应的保证金，韩国保证金税率范围为2.4%~11.2%，泰国为12.2%~20.1%。 决定将本案的调查期限延长6个月，即本案调查期限截止日为2010年8月12日。

2007 2008 2009 PTA进口总量 698.82 594.06 625.61 来自韩国 297.53（42.6%） 330.60（55.7%） 321.50（51.4%） 来自泰国 120.51（17.2%） 59.09（9.9%） 63.28（10.1%） 所占比例 59.82% 55.65% 51.39% 对韩泰反倾销的结果： 1、进口成本会上升，但我国PTA产能不能满足下游需求，缺口仍然需求进口补充， 进口量不会有很大影响； 2、内盘价格会受到刺激而上涨； 3、内盘上涨后会带动外盘，台湾、日本等其他会受益。

下游聚酯稳步发展，PTA的表观需求继续提高，国内PTA近年来发展缓慢，满负荷生产也难以满足需求，只能提高进口量弥补供需缺口。

PTA利润于2009年后逐步提升，生产热情也高涨，开工率持续攀升。 供应逐渐增加，期货市场仓单量也在一路增加，总体供应压力在逐渐加大。 但是，本人认为待春季需求来临时，PTA仍然可被下游全部消化。

中国聚酯产能发展情况 （单位：万吨） 2009年仍有230万吨聚酯新产能投产。 中国聚酯产能发展情况 （单位：万吨） 2004 2005 2006 2007 2008 年底聚酯产能 1650 2057 2121 2306 2506 注：当年产能数据均为年底产能，数据来源为中国化纤信息网 2009年仍有230万吨聚酯新产能投产。 2007-2009年三年新增聚酯产能615万吨，新产能开工率按8成，PTA使用量按0.86计算，应可消化423万吨的PTA。2007-2009年近三年PTA新增产能401万吨，进口量有约100万吨的缩量，此三年内PTA的缺口应有122万吨。 近三年，PTA发展缓慢，聚酯的发展多已消化了2007年之前PTA的过剩。

今年PTA只有一套重庆东方新希望90万吨新PTA装置中其中60万吨装置于11月12日投产，佳龙石化60万吨、仪化3＃100万吨、汉邦（江阴） 60万吨、翔鹭石化150万吨均没有得到准确的投产计划。

考虑到美元的走势难以确定，所以原油走势仍难明朗； 但原油再度深度大跌的可能不大。

成品油难有起色，美国炼厂开工率持续振荡下滑，芳烃类产品供应难以明显增加。

近两年亚洲PX快速发展，2008年底至2009年之间国内PX新开出380万吨，亚洲范围内623万吨。这是不是极大的空间，拖累行情呢？ 装置 产能 投产时间 金陵石化 60 2008年末 泰国ATC 2＃ 61 2008年三季度 福佳大化 70 2009年6月 福炼 中海油 80 2009年8月 上海石化 40 2009年9月 中石油乌鲁木齐石化 100 推迟至2010年下半年 科威特芳烃公司 83 2009年10月15日 科威特PX生产公司（KPPC） 77 2009年10月27日开车成功 阿曼芳烃 81.9 2009年12月初 2009年小计 342 近两年亚洲PX快速发展，2008年底至2009年之间国内PX新开出380万吨，亚洲范围内623万吨。这是不是极大的空间，拖累行情呢？ 如果上游炼厂负荷提高，PX利润空间放大，PX生产负荷提升，新产能完全释放时，下跌的行情就会出现。

PX提前反弹并持续走高 09年上半年的情况： 原油及上游化工产品大跌后企业多亏损 生产降负荷 供应明显减少 各环节去库存化 原料极低库存并现用现采的原则 需求恢复后 供应突然紧张 PTA利润迅速放大后，供应商也试图提高产量， 但上游产品供应也处于较低水平，增产无望。

国际原油的下游产品中，油品、乙烯料、芳烃料三者大致数量比例为：83.3%、12.3%、4.4%。

全球经济恢复不会一帆风顺，油品需求不会很快大幅放大，炼厂负荷短期就不会明显提升；上游供应仍可能成为PX新产能全面释放的瓶颈。

PTA进口量，PX进口量12月增加

PTA很可能持续保持较高的运行负荷，但因需求强劲，厂家多保持低库存状态，所以PTA负荷对于行情无明显影响。

前提是在原油如果不出现大跌的情况下，综合基本面的双方面因素看，利多仍占上风，2010年PTA中长期振荡攀升仍将是主趋势。 结论： 前提是在原油如果不出现大跌的情况下，综合基本面的双方面因素看，利多仍占上风，2010年PTA中长期振荡攀升仍将是主趋势。 如果炼厂开工率提升了，芳烃类产品供应也明显增加了，PX产能能够有效释放时，PTA的行情压力才可能真正显现。

谢谢大家！ 永安期货期货研究中心 匡波