第九章 金融市场投资 拓展内容 案例分析 基础知识

金融市场学 本章要求掌握内容 金融市场投资的概念 金融市场投资的基本原则 金融投资的策略 证券投资基本分析方法 技术分析含义

一、金融市场投资概念 1、投资：即将能够带来未来报酬的当前支出行为。 2、投资的特点： （1）投资是现在支出一定价值的经济活动； 金融市场学 一、金融市场投资概念 1、投资：即将能够带来未来报酬的当前支出行为。 2、投资的特点： （1）投资是现在支出一定价值的经济活动； （2）投资具有时间性； （3）投资具有一定的风险性。 3、金融市场投资：（简称金融投资）是以金融市场为依托的一种投资，是指投资者在金融市场上，通过存放款、拆借资金和票据承兑贴现等金融活动，以及买卖各种有价证券等形式进行的活动。

一、金融市场投资概念 4、投资与投机的区别 （1）行为决策方面。 投资是一种理性的行为，而投机往往是一种缺乏理性的行为 （2）承担风险方面。 金融市场学 一、金融市场投资概念 4、投资与投机的区别 （1）行为决策方面。 投资是一种理性的行为，而投机往往是一种缺乏理性的行为 （2）承担风险方面。 投资者不愿意承担风险，而投机者为了追求高额利润愿意承担风险。 （3）获取报酬方面。 投资者为了获得合理稳定的报酬，而投机者往往趁价格波动牟取高利； （4）投资时间方面。投资一般时间较长，属于中长期信用方式。而投机则短期操作，属于短期行为。

一、金融市场投资概念 5、与实物投资相比，金融投资特点为： 金融市场学 一、金融市场投资概念 5、与实物投资相比，金融投资特点为： 金融投资以金融资产为媒介，以产权、债权为依据，在未来某时获得较高收益；实际产业投资是以实际资产为媒介，以实际资产的所有权和经营权的结合为依据获取收益。 金融投资受时间影响的程度较大，正如弗雷达瑞克·艾密林在《投资学：管理和分析入门》中所述，3年时间完全可能消除商业循环对证券价格的影响，但对于运用新思想、开发新产品而获得经济上的成功可能还太短。 金融投资中所投入的资金以金融资产形式存在，其流动性较大，即较易兑现并且兑现中的损失较小；实际产业投资中投入的资金主要以物质财富的形式存在，其流动性较小。 金融投资承担的风险较大，而且一旦失误便难以减少其损失；实际产业投资有较长的时间进行方案论证、评价和选择，即便在投资过程中出现失误，也还存在减少损失的可能性。

金融市场学 二、金融投资的原则 收益与风险最佳组合的原则； 分散投资的原则； 理性投资原则； 剩余资金原则； 能力充实原则； 时间充裕原则

三、金融投资的策略 在金融投资过程中，投资者只有采用合适的投资策略才能取得较好的投资效果。 金融市场学 三、金融投资的策略 在金融投资过程中，投资者只有采用合适的投资策略才能取得较好的投资效果。 顺势而为：是投资者顺着金融产品价格变动趋势进行操作的策略。 平摊操作：是指投资者买进金融产品后，由于其价格下跌，形成亏损，当价格再跌一段以后，投资者再低价加码买进，降低单位购买成本，以便在价格反弹中获利的操作策略。 保本投资：是金融投资中避免血本耗尽的一种技术操作策略。 渔翁撒网：指的是金融投资要像渔翁撒网一样，在同一时期将资金投向各种金融产品，以便在其价格的涨落中获取盈利和降低风险。

金融市场学 四、金融投资的基本分析 1、基本分析 是对证券投资的基本面的分析，通过研究影响证券供给、需求两种力量的变动因素，作为确定某个投资品种内在投资价值的依据。 2、基本分析的优点 　（1）长期性：基本分析法所依据的信息一般都是较长一段时间积累起来的，基本分析法所分析的过程则是证券价格变动的长期过程。 　（2）均衡性：是指作用于证券价格的诸种因素代表了不同的力的方向。这些力相互作用，相互化解，最后达到了一种稳定状态。证券价格变动中非均衡是常态，但最终证券价格要回归于证券的真实价格。 （3）全面性：基本分析所运用的资料范围广泛。多角度、全方位地反映它们对证券价格的影响程度。

金融市场学 四、金融投资的基本分析 3、基本分析的缺点 （1）信息成本过高：基本分析的范围非常广泛，因此要广泛地抛搜集各种信息，作出判断和鉴别，选取有用的信息，其成本费用较高。 （2）存在时滞：进行基本分析时，从取得相关的信息资料，到对信息资料的加整理，再到具体分析而得出结论，并运用结论进行证券投资决策，需要经过一段时间。 　（3）无法考虑心理因素的影响：在影响证券投资收益和投资风险诸多因素中，投资者对未来经济前景的预期、投资者的心理状况等也会引起收益和风险的巨大变化，但是，基本分析并没有把这些因素考虑在内。

金融市场学 五、金融投资基本分析内容 1、宏观经济分析 就是投资者以影响证券价格的各种经济因素为研究对象，并对一个国家或地区的经济发展状况和发展趋势进行研判，进而从大方向上把握证券市场的变化动态。主要包括： （1）经济增长与经济周期 　　　在持续发展的经济增长下，总需求与总供给的协调，经济结构的合理，使上市公司利润增加、业绩理想、分红增加、生产规模的进一步扩大，从而使公司的股票或债券升值，促使人们普遍看好上市公司，对价格上升产生预期。于是证券投资的供求也发生变化，需求大于供给，促使证券价格上升。此时，由于国民收入的提高，进一步刺激证券投资而继续推动证券的价格的上升。证券市场的总体走势呈上升趋势。

金融市场学 五、金融投资基本分析内容 1、宏观经济分析 （2）利率 　　　利率的变动与证券的价格呈反方向波动，如果利率下降，证券投资的价值则高于银行存款利率，人们将提取存款入市投资证券，获得两者之间的收益差价，同样上市公司融资成本也下降，扩大投资经营，促使了证券投资价值的提高，而预期效应将会推高股价背离内在价值。 （3）汇率 外汇汇率上升，本币贬值，增强本国出口产品的竞争力，使出口产品的企业受益而其证券价格上涨，反之依赖于进口产品的企业，成本上升，效益下降，则其证券价格下跌。而本币贬值导致进口产品价格上升，带动国内物价上涨，引发通胀。

五、金融投资基本分析内容 （4）通货膨胀与通货紧缩 1、宏观经济分析 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 1、宏观经济分析 （4）通货膨胀与通货紧缩 通胀的影响：通胀早期，表现为温和的、慢速的、需求拉上的状态，人们有货币幻觉，企业家因涨价、盈利增加而追加投资，就业随之增长，收入随之增长，消费者投资于证券资金增加，通涨中期表现为结构性为主混合需求拉上成本推进的状态，一些部门的产品价格经过结构性投资变动价格上涨快，影响到证券品种之间价格发生结构性调整。在严重的通胀下，货币大幅贬值，人们相应的抽取证券市场资金，购置物业等保值商品。 通货紧缩的影响：通货紧缩初期，由于货币购买力提高，消费投资会有所增加，证券市场的兴旺是短暂的，随就业机会的减少，公众预期收入减少，消费投资低迷，而使证券市场低迷。通货紧缩的主要原因为中央银行货币供给量减少，但有时也会因投资环境差，新增的货币供给并不能转向投资于消费，而被人们流动性偏好吸收。

金融市场学 五、金融投资基本分析内容 1、宏观经济分析 （5）货币政策 　　　如果中央银行采取降低准备比率与再贴现率和公开市场买进的政策，则能够增加商业银行的储备头寸，而使企业顺利地获得银行的贷款，数额也增加，而哪些企业或行业能得到银行贷款的支持，经济效益就显著提高，促使证券价格上扬，反之，中央银行的紧缩会促使银行减少新贷款，收回旧的贷款，而使上市公司的效益下降，证券价格下跌。

金融市场学 五、金融投资基本分析内容 1、宏观经济分析 （6）财政政策 国家预算对证券市场的影响：财政支出的方向则可调节总供求的结构平衡，如果财政扩大支出，则会扩大社会总需求，刺激投资，增加就业。一些受政府购买和公共支出所增加商品劳务的行业在财政政策中获益，刺激了证券价格的上涨。 税收政策对证券市场的影响：减税政策可刺激行业投资的扩大，企业利润的增加，就业的增加，从而促使证券价格上涨。 国债发行对证券市场的影响：国债发行可调节国民收入的使用结构和产业结构。既可弥补财政赤字又可实现宏观调控，但大量的国债发行吸引了社会广泛的游资而导致资金供求的失衡证券价格的下跌，反之国债的偿还则会使货币供给增加，促使证券行市走高。

五、金融投资基本分析内容 2、中观经济分析 主要是对影响证券投资的行业、产业经济结构等分析。这里主要以行业为主进行分析。 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 2、中观经济分析 主要是对影响证券投资的行业、产业经济结构等分析。这里主要以行业为主进行分析。 （１）初阶阶段：由于技术水平不稳定，产品单一，企业盈利水平较低或处于亏损状态；（如新浪在纳斯达克上市前仍处于亏损状态） （２）成长阶段：利润回升使众多企业加入，竞争激烈，优胜劣汰十分明显； （３）成熟阶段：利润较高而风险较小； （４）衰退阶段：需求下降利润减少。

金融市场学 五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 分析的目的在于通过对具体投资目标的考查以确定目标公司是否具有投资价值。一般对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分，基本素质分析着重于考查公司的竞争能力和经营管理能力；财务分析则通过分析公司的财务指标考查其偿债能力和盈利能力等。

五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （1）公司基本素质分析 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （1）公司基本素质分析 技术水平：决定公司竞争能力的首要因素在于公司的技术优势。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分这两类。 经营管理水平：经营管理水平的高低是确定公司竞争优势的一项重要因素。对公司经营管理水平高低的评价可以从以下几个角度分析：各层管理人员的素质和能力分析；公司战略制定和实施情况；人事管理效率和企业文化分析等方面。

五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （1）公司基本素质分析 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （1）公司基本素质分析 市场开拓能力和市场占有率：不断地开拓进取，挖掘现有的市场潜力，并不断地进军新的市场甚至全球市场是企业开拓精神的体现。公司的市场占有率是公司利润之源、生命之本，效益好并能长期存在的公司，其市场占有率必须是长期稳定并呈增长趋势的，市场占有率一般是依赖于强大的市场开拓能力来实现的。 资本与规模效益：有些行业，比如汽车、钢铁、造船等是资本密集型产业。这些产业往往是以“高投入、大产出”为行业基本特征的。由资本的集中程度而确定的规模效益是确定企业效益、发展前景的基本因素。一般规模越大，企业的效益越容易得到保证。

五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （2）公司财务状况分析 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （2）公司财务状况分析 证券发行公司的财务状况及前景是影响证券价格长期波动的基本因素之一，研究证券投资必须认真做好公司财务分析工作。 财务状况变动趋势分析：就是要运用一定的方法，根据公司一定时期的连续务报表，比较各期有关项目的变化情况，以反映企业财务状况的变化情况及基本趋势。 公司偿债能力分析：主要是通过其资产负债率、流动比率、速动比率等几个指标的分析实现的。如： 资产负债率=负债总额/资产总额 这一指标反映了公司负债经营的程度。该指标越低负债轻则偿债压力小，融资空间大，风险小。反之风险大，但应控制在一个合理的水平，一般为50%左右。

五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （2）公司财务状况分析 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （2）公司财务状况分析 营运能力分析：能够表明应收账款及存货变现速度的比率的数据，以便能更全面地反映出公司财务的流动性，正确分析公司的营运能力。 应收账款周转率=销售收入/平均应收帐款 存货周转率是销售收入与商品存货之间的比率，这是衡量公司销售能力强弱和存货是否过量的指标，也能反映公司将存货转化为现金的快慢程度。 存货周转率=销售收入/存货平均余额

五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （2）公司财务状况分析 金融市场学 五、金融投资基本分析内容 3、微观经济分析 （2）公司财务状况分析 获利能力分析：公司的获利能力是指公司赚取利润的能力，它不仅关系到公司所有者的利益，也是公司偿还债务一个重要资金来源。因此，公司的债权人、所有者以及管理者都十分关心公司的获利能力。评价公司获利能力的指标主要包括总资产报酬率、资本金报酬率、销售利润率、成本费用利润率等。 主营业务利润率=主营业务利润/主营业务成本 　　 该指标表明企业利润增减的幅度，业绩好利润率增幅大。但这一指标受到产品售价、数量、成本的影响，考核应在同行业一般水平上进行比较。 销售净利率=净利/销售收入 　　 表示销售收入的收益水平，它的高低与销售费用高低关系密切，有利于考核企业经营管理水平。 资产收益率=净利润/平均资产总额 　　 反映了企业资产利用的程度，指标越高说明有限的资金投入获最大的收益。指标越高资产利用率越高，并可以了解企业经营状况中存在的问题。

金融市场学 六、技术分析 技术分析：是指在总结过去价格变动资料的基础上，单纯地对即期证券价格总水平或个别证券的价格水平变动作出分析，以其分析结论为依据对证券价格的未来趋势作出预测，从而为投资者的证券投资提供服务。 技术分析的假设前提： （１）市场行为涵盖一切信息； （２）价格沿趋势移动并往往持续； （３）历史会重演。 技术分析的理论和方法很多，但归纳起来主要有两类：图形分析和指标分析。

金融市场学 六、技术分析 技术分析的基本要素： （1）价：过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价，以图形分析和指标分析工具来解释、预测未来的市场走势。 （2）量：成交量是市场的元气，成交量增加时股价上升；反之，成交萎缩，股价下跌。 （3）时：证券投资的成功与失败，时机最为重要。“逢低买入，逢高卖出”，但什么时候是最低谷、最高谷，很难判断。 （4）空：在不同的证券市场上，由于交易规则、交易者等方面的差异，将导致市场运行和交易行为特征的差别。 返回

一、短期偿债能力分析 一般以流动比率和速动比率来分析企业的短期偿债能力： ①流动比率=流动资产/流动负债 金融市场学 一、短期偿债能力分析 一般以流动比率和速动比率来分析企业的短期偿债能力： ①流动比率=流动资产/流动负债 　　　 反映了流动资产与流动负债的比率关系，每单位流动负债究竟有几单位流动资产来抵偿，不同行业指标差异大。流动比率过低，资金周转会发生困难，短期偿债能力就差。反之过高则资金的使用效率不高。国际上一般以2：1表示流动资产至少有50%可以等于流动负债。 ②速动比率=（流动资产－存货）/流动负债 　　 研究该指标比流动比率更能说明企业短期资金运用的状况，指标高说明企业在短期内支付能力强，变现能力强。一般认为1：0比较合适。

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （１）画法 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 　（１）画法 　　 K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，下方的部分叫下影线。实体分阳线和阴线两种。将每天的K线按时间顺序排列在一起，就组成该股票自上市以来的每天的价格变动情况，这就叫日K线图。

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （2）主要形状 光头阳线和光头阴线。 这是没有上影线的K线。当收盘价 或开盘价正好与最高价相等时， 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （2）主要形状 光头阳线和光头阴线。 这是没有上影线的K线。当收盘价 或开盘价正好与最高价相等时， 就会出现这种K线。 光脚阳线和光脚阴线。 这是没有下影线的K线。当开盘价 或收盘价正好与最低价相等时， 光头光脚的阳线和阴线。 这种K线既没有上影线又没有下影线。 当收盘价和开盘价分别与最高价和 最低价中的一个相等时，就会出现这种K线。

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （2）主要形状 十字型 当收盘价与开盘价相同时， 就会出现这种K线， 特点是没有实体。 T字型与倒T字型 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （2）主要形状 十字型 当收盘价与开盘价相同时， 就会出现这种K线， 特点是没有实体。 T字型与倒T字型 它们没有实体，而且没有上影线 或者没有下影线。 一字型 这是一种非常特别的形状，它的四个价格都一样。

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （3）单线观察 坚挺线：购入情况持续 下影阳线 大阳线 大阳线 长大阳线 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （3）单线观察 坚挺线：购入情况持续 下影阳线　　大阳线　　大阳线　　长大阳线 　　　　 （开盘呈强）（收盘呈强）（强势明显）

（阴开盘呈强）（阴的收盘呈强）（整个阴势明显） 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （3）单线观察 疲软线：卖出情况持续 上影阳线　　大阴线　　大阴线　　长大阴线 　（阴开盘呈强）（阴的收盘呈强）（整个阴势明显）

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （3）单线观察 暧昧线：前途难测，静观等候 小阳线 小阴线 暗示转换线：买卖转换 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （3）单线观察 暧昧线：前途难测，静观等候 小阳线 　　 小阴线 暗示转换线：买卖转换 上影出现时卖，下影出现时买

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （4）双线观察：K线的组合应用 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （4）双线观察：K线的组合应用 连续两阴阳。这是多空双方的一方已经取得决定性胜利，牢牢地掌握了主动权，今后将以取胜的一方位主要运动方向。第二根K线实体越长，超出前一根K线越多，则取胜一方的优势就越大。 连续跳空阴阳线。线之后又一根跳空阴线，表明空方全面进攻已经开始。如果出现在高价附近，则下跌将开始，多方无力反抗；如果在长期下跌行情的尾端出现，则说明这是最后一跌，是逐步建仓的时候了。要是第二根阴线的下影线越长，则多方反攻的信号越强烈。连续二根阳线则正好相反。

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （4）双线观察：K线的组合应用 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （4）双线观察：K线的组合应用 跳空阴阳交替K线。一阳加上一根跳空的阴线，说明空方力量正在增强。若出现在高价位，说明空方有能力阻止股价继续上升。一阴加上一根跳空的阳线，则完全相反。 两阳和两阴。连续两根阴线，第二根的收盘不比第一根低。说明空方力量有限，多方出现暂时转机，股价回头向上的可能性大。连续二根阳线则正好相反。

二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （4）双线观察：K线的组合应用 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （4）双线观察：K线的组合应用 阴吃阳和阳吃阴。一根阴线被一根阳线吞没，说明多方已经取得决定性胜利，空方将节节败退，寻找新的抵抗区域。阳线的下影线越长，多方优势越明显。一根阳线被阳线吞没则正好相反。 两阳（阴）线夹一阴（阳）线。一根阴线比前一根阳线长，说明空方力量已占据优势，后一根阳线为超过前一根阴线，说明多方力量已经到头了。后势将以空方为主角，主宰局面。 两阴吃一阳。两阴吃掉第一天的一根阳线，空方的力量已经显示出很强大。

二、技术分析中的图形分析 返回 Ｋ线分析 （5）应用K线组合应注意的问题 由K线组合得出的结论都是相对的，不是绝对的； 金融市场学 二、技术分析中的图形分析 Ｋ线分析 （5）应用K线组合应注意的问题 由K线组合得出的结论都是相对的，不是绝对的； 尽量使用根数多的K线组合的结论。 返回

金融市场学 案例一：融资 投资者小李信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，假设证券A的折算率为0.7，融资保证金比例为50%。 思考：小李是怎样操作的？ 小李先使用自有资金以10元/股的价格买入了5万股，这时小李信用账户中的自有资金余额为0，然后小李用融资买入的方式买入证券A，此时小李可融资买入的最大金额为70万元（50×0.7÷50%=70万元），如果买入价格仍为10元/股，则小李可融资买入的最大数量为7万股。

金融市场学 案例一：融资 至此小李与证券公司建立了债权债务关系，其融资负债为融资买入证券A的金额70万元，资产为12万股证券A的市值。如果证券A的价格为9.5元/股，则小李信用账户的资产为114万元，维持担保比例约为163%（资产114万元÷负债70万元=163%）。 　　如果随后两个交易日证券A价格连续下跌，第三天收盘价7.8元/股，则小李信用账户的维持担保比例降为134%（资产93.6万元÷负债70万元=134%）。已经接近交易所规定的最低维持担保比例130%。 　　如果第四天小李以8元/股的价格将信用账户内的12万股证券A全部卖出，所得96万元中的70万元用于归还融资负债，信用账户资产为现金26万元。

案例二：融券 投资者小王信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券B进行融券卖出，假设融券保证金比例为50%。 金融市场学 案例二：融券 投资者小王信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券B进行融券卖出，假设融券保证金比例为50%。 思考：小王是怎样操作的？ 小王可融券卖出的最大金额为100万元（50万元÷50%=100万元）。证券B的最近成交价为10元/股，小王以此价格发出融券交易委托，可融券卖出的最大数量为10万股（100万元÷10元/股=10万股）。

金融市场学 案例二：融券 至此小王与证券公司建立了债权债务关系，其负债为融券卖出证券B数量10万股，负债金额以每日收盘价计算，资产为融券卖出冻结资金及信用账户内现金。若证券A当日收盘价10.5元/股，小王的负债金额为105万元（10.5元/股×10万股），维持担保比例为143%（资产150万元÷负债105万元=143%）。 　　如果随后两个交易日证券B价格连续上涨，第三天收盘价12元/股，小王信用账户的维持担保比例为125%（资产150万元÷负债120万元=125%），低于交易所规定的最低维持担保比例130%。因此证券公司在日终清算后向小王发送追加担保物通知，要求其信用账户的维持担保比例在两个交易日内恢复至150%以上。 　　如果第四天小王以12元/股的价格买券还券10万股，买入证券时先使用融券冻结资金100万元，再使用信用账户内自有现金20万元。买券还券成交后，小王的信用账户内融券负债清偿完毕，资产为现金30万元。 返回