煤炭行业交流 任宪功 01068784237

主要内容 行业近期基本情况介绍 煤炭价格 煤炭产量 进出口水平 下游行业 对行业的投资建议

行业近期基本情况介绍—价格 种类 地区 煤种及价格类型（元/吨） 10年1-10月均价 09年1-10月均价 同比 动 力 煤 生产地 大同弱粘煤（6000）坑口不含税价 469.61 460.50 1.98% 大同南郊弱粘煤（5500）坑口不含税价 455.41 420.75 8.24% 大同动力煤（6000）车板含税价 634.63 570.64 11.21% 大同南郊动力煤（5500）车板含税价 591.95 525.64 12.62% 中转地 大同优混（6000）平仓均价 775.61 611.59 26.82% 山西优混（5500）平仓均价 734.88 578.35 27.06% 普通混煤（4000）平仓均价 456.71 372.80 22.51% 消费地 内贸煤：山西大混（5000）到岸价格 761.14 576.05 32.13% 外贸煤：印尼煤（5000）到岸价格 717.32 568.08 26.27% 外贸煤：越南11A（5300）到岸价格 719.76 515.61 39.59% 澳洲 澳大利亚BJ动力煤FOB价(美元/吨） 96.56 70.67 36.63%

行业近期基本情况介绍—价格 种类 地区 煤种及价格类型（元/吨） 10年1-10月均价 09年1-10月均价 同比 炼 焦 煤 太原 太原古交2号焦煤坑口不含税价 768.05 812.25 -5.44% 太原古交8号焦煤坑口不含税价 620.98 552.75 12.34% 太原古交2#焦煤车板价 1437.80 1134.75 26.71% 太原古交8#焦煤车板价 1265.85 824.00 53.62% 临汾 山西临汾主焦精煤车板价 1390.73 1200.53 15.84% 山西临汾肥精煤车板价 1454.88 1231.05 18.18% 山西临汾1/3焦精煤车板价 1291.46 1121.32 15.17% 西山煤电 西山煤电焦精煤车板含税价 1343.05 1189.74 12.89% 唐山 河北唐山肥精煤车板价 1448.54 1200.00 20.71% 河北唐山焦精煤出厂价 1430.24 1200.49 19.14% 河北唐山1/3焦精煤出厂价 1271.46 1035.37 22.80%

行业近期基本情况介绍—价格 种类 地区 煤种及价格类型（元/吨） 10年1-10月均价 09年1-10月均价 同比 无烟煤 阳泉 山西阳泉地区无烟末煤（6200）坑口不含税价 530.98 551.63 -3.74% 山西阳泉地区洗中块煤（7000）坑口不含税价 805.73 846.00 -4.76% 山西阳泉地区洗小块煤（7000）坑口不含税价 752.80 784.50 -4.04% 晋城 山西晋城地区无烟末煤（6000）坑口不含税价 554.51 546.25 1.51% 山西晋城地区无烟小块（6500）坑口不含税价 732.07 781.38 -6.31% 山西晋城地区无烟中块（6800）坑口不含税价 790.24 831.38 -4.95% 喷吹煤 山西阳泉喷吹煤（7200-7500）车板价 901.95 824.88 9.34% 寿阳 山西寿阳喷吹煤（7100-7300）车板价 915.85 849.02 7.87% 焦炭 太原 太原地区二级冶金焦出厂价 1698.05 1619.21 4.87% 上海 上海地区二级冶金焦出厂 1914.39 1732.89 10.47% 天津港 天津港一级冶金焦平仓价 2021.95 1716.67 17.78%

行业近期基本情况介绍—价格

行业近期基本情况介绍—产量 1-9月原煤产量为244644.47万吨，同比增长17.55%，其中9月份产量为27601.53万吨，同比增长6.66%，环比增长-8.41%； 3、4、5、6、7、8月份同比增速分别为24.51%、23.66%、12.84%、8.37%、12.88%、17.66%，可以看出同比增速在9月份下降幅度较大； 从9月份原煤产量同比增速大幅下降、环比负增长可以看出，近期节能减排力度的加大对煤炭需求已有所影响。

行业近期基本情况介绍—产量 05-10年前9月各月原煤产量 06-10年前9月各月原煤产量同比 资料来源：煤炭安监总局，渤海证券研究所

行业近期基本情况介绍—进出口 1-9月，我国进口煤炭12186.94万吨，同比增长40.95%；其中，9月份进口1532.40万吨，同比增长22.14%，环比增长15.55%； 1-9月，我国出口煤炭1508.82万吨，同比下降10.45%；其中，9月份出口85.75万吨，同比下降8.11%，环比增长9.08%； 1-9月，我国净进口煤炭10678万吨，已超过09年全年的净进口量10344万吨；上年同期净进口煤炭为6961万吨，同比增长53.39%；其中，9月份净进口1347万吨，同比增长27.95%，环比增长16.51%。

资料来源：中国煤炭资源网，渤海证券研究所 行业近期基本情况介绍—进出口 02年至10年1-9月我国煤炭进口量分月对比 02年至10年1-9月我国煤炭出口量分月对比 资料来源：中国煤炭资源网，渤海证券研究所

行业近期基本情况介绍—下游行业—电力 90年至10年前9月全国累计发电量及同比增长率 90年至10年前9月火电累计发电量及同比增长率 1-9月，全国发电量为30905.79亿千瓦时，同比增长16.14%，其中9月份发电量为3486.861亿千瓦时，同比增长8.85%，环比下降10.68%； 1-9月，全国火电发电量为24823.76亿千瓦时，同比增长16.31%，其中9月份火电发电量为2601.1亿千瓦时，同比增长2.40%，环比下降11.86%； 1-9月，全国水电发电量为4997.7亿千瓦时，同比增长13.39%，其中9月份水电发电量为755.61亿千瓦时，同比大幅增长34.68%，环比下降8.15%；

行业近期基本情况介绍—下游行业—电力 06年至10年前9月各月火电发电量 05年至10年前9月各月火电发电量同比增长 06年至10年前9月各月水电发电量 05年至10年前9月各月水电发电量同比增长

行业近期基本情况介绍—下游行业—电力 05年至10年前9月各月水电、火电发电量占比 05年至10年前9月各月水电与火电发电量比值

行业近期基本情况介绍—下游行业—钢铁 90年至10年前9月累计生铁产量及同比增长率 05年至10年前9月生铁产量对比 06年至10年前9月各月生铁产量同比增长率 1-9月，全国生铁产量为44940.66万吨，同比增长10.06%，其中9月份生铁产量为4570.11万吨，环比下降6.43%，同比下降4.63%，同比增速近3个月均负增长； 近期节能减排力度的加大对生铁产量已有影响。

行业近期基本情况介绍—下游行业—水泥 90年至10年前9月水泥产量及同比增长率 05至10年前9月水泥各月产量情况 06年至10年前9月各月水泥产量同比增长 1-9月，全国水泥产量为134879.4万吨，同比增长15.95%，其中9月份水泥产量为17045.67万吨，同比增长9.05%，环比增长1.58%；

行业近期基本情况介绍—下游行业—化肥 01年至10年前9月合成氨累计产量及同比增长率 05年至10年前9月各月合成氨产量 06年至10年前9月合成氨各月产量同比增长率 1-9月，全国合成氨产量为3810.98万吨，同比增长0.08%，其中9月份合成氨产量为365.75万吨，同比下降14.00%，环比下降6.91%； 近几个月来看，4-9月合成氨同比降幅分别为1.97%、2.31%、3.42%、6.14%、7.60%、14.00%,9月降幅大幅增加。

行业投资建议——估值 00年至10年煤炭板块市盈率(TTM,整体法） 00年至10年煤炭板块市净率 （MRQ ,整体法) 截至11月16日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为18.11倍，自2000年以来的平均值为29.82倍；市净率(MRQ，整体法)为3.26倍，自2000年以来的平均值为3.80倍。总体来看， 目前煤炭板块估值不是很高。

行业投资建议——长期看好 供给 新疆和内蒙 铁路 我国主要能源 资源整合 兼并重组 十二五规划 节能减排

行业投资建议——长期看好 目前煤炭行业估值仍接近历史低位； 四季度经济增长出现二次探底的可能性不大； 维持“买入”评级主要考虑因素有： 目前煤炭行业估值仍接近历史低位； 四季度经济增长出现二次探底的可能性不大； 煤炭行业资源整合限制整个行业供给能力的快速增加; 新建输煤铁路基本在2年左右之后开始投入运营，从投入运营到完全达产仍需一定时期； 新疆煤矿开始大规模投产预计也需2年左右，由于运输距离远，即便对外输煤铁路建成，能否对煤炭市场构成较大冲击仍存在一定不确定性; 由于内蒙新增煤炭产能要求就地转化50%，加之09年起已经有大量煤炭外运，虽然内蒙煤炭未来对煤炭价格仍将有一定冲击，但是冲击效应会递减； 安全生产工作将进一步加强，煤矿超产的规模将会受到限制; 近期对高耗能行业的限产停电等强制措施具有一定的临时性和短期性，明年煤炭消费预期会出现报复性反弹； 明年是“十二五”的第一年，预计我国投资规模将会较大； 从前文对煤炭行业盈利能力阶段性分析来看，始自09年的新的阶段，煤炭行业的盈利能力虽然可能会较04-08年这个阶段的盈利能力略低，但是从长期来看，煤炭价格若出现趋势性的较大幅度下跌并不符合国家利益、不利于节能减排、且不利于我国的能源安全，因此，我们认为未来几年煤炭行业的盈利能力不会大幅下跌。未来几年煤炭价格保持较高水平（但不排除存在小幅下跌的可能）、煤炭行业保持较强盈利能力的可能性大些。

谢谢