第八章 金融投资-股票投资

二、股票投资 （一）股票的相关概念 1.股票：是股份有限公司为筹集自有资金而发给股东的入股凭证，是代表股份资本所有权的证书和股东借以取得股息和分红的一种证券。 2.股票的要素 股票的发行主体 股票的持有人 股份数

3.股票的赋予持有人的权利 经营参与权 股息要求权 剩余财产请求权

4.股票的特征 风险性-永久性投资 流动性-转让、兑换、兑现、买卖、抵押 波动性-市场利率、公司经营和利润分配状况、国内外经济、政治、社会、心理因素 决策性-参加股东大会、选举董事会、参与公司的管理决策 有限责任

5.股票的种类 按股东承担的风险程度和享有的权益 普通股-公司发行的代表股东享有平等权利和义务，不加特别限制，股利不固定的股票。是最基本的股票。 盈余分配权 资产分配权 优先认股权 投票选举权（参与经营权）

优先股-公司发行的在剩余资产分配、利润分配方面优先于普通股的股票。优先股的特点是预先定明股息率 领取股息优先 分配剩余资产优先权 优先股的种类 累积优先股与非累积优先股 参与优先股与非参与优先股 可转换优先股与不可转换优先股

按照股票有无记名 记名股票-股票上载有股东姓名，并记入公司股东名册上的股票。若要转让，必须改动股东名册和票面记名，即转让要通过公司。 无记名股票-股票上没有记载股东姓名，凡持有股票者即为公司股东。凭股票所附息票领取股息（俗称剪息票）。

按有无票面金额 面额股票-股票票面上记载有每股金额的股票。 无面额股票-股票票面上不标明金额，只注明每股占公司资本总额的比例，其价值随公司的财产增减而增减。 以股东有无表决权 表决权股票 无表决权股票

从投资者角度，按股票的风险和投资功能（公司的地位、业绩、股票的收益和风险情况） 蓝筹股票-即热门股票，发行公司在本行业中占有重要地位甚至支配性地位，有强大的金融实力，经营业绩好的公司。股票风险适中，收益丰厚，股价呈上涨趋势，普遍受投资者欢迎。 成长股票-发行公司是正在上升的公司，销售额和收益额都在上涨，公司注重科研，留存大量收益以进行再投资，发展前景未可限量。其股票虽然支付红利较低，但股价逐步提高，投资者可从中获利。

收入股票-当前收益较大的股票 周期股票-收益随商业周期波动的股票 防守性股票-股票与周期股恰好相反，在经济条件恶化时，其收益要比其他股票丰厚。 投机性股票-价格变化快、幅度大，公司前景很不确定的股票

按照发行对象和上市地区（我国的股票种类） A股-人民币普通股票，由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。 B股-人民币特种股票，以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。

H股-国企股，指注册地在内地、上市地在香港（Hong Kong）的外资股。H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。中国地区机构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。在天津，个人投资者可以在中国银行各银行网点开办“港股直通车”业务而直接投资于H股。个人直接投资于H股尚需时日。国际资本投资者可以投资H股。 N股-是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。

（二）股票的发行 股票发行-股份有限公司向社会公开发售股票，以筹集资金的活动。 股票发行的种类 首次发行新股票-设立新的公司，一般有两种方式：发起设立和招股设立。 发起设立是公司发起人足额认购首次发行的全部股份，无须向社会筹资。 招股设立是指发起人只认购一部分股份，其余部分向社会公开招募。

增资发行-由于股份公司业务的扩展，为增加资本而再度发行股票，称为增资发行。增资发行分为两种情况： 有偿增资发行。投资人必须支付相应的资金才能取得股票，包括向原股东配售、向第三者配售或向社会扩股。 无偿增资发行。发行对象只是原股东，用来代替股票分红。拆股也算是增资发行，只是股东总额未变，而股份数额增加。每股价值减少。

3.股票发行的方式 按发行程序分为直接发行和间接发行 间接发行是委托承销机构发行 直接发行是由股份公司自行发行 按发行中承担销售风险的主体分为直接募集与间接募集 直接募集—发行者自己承担风险的发行 间接募集—承销者负担风险的发行

承销方式。 代销—股份有限公司或发起人自行承担股票发行的风险，只是将股票公开销售委托给承销商办理。承销商按照发行者委托的价格销售，销多少算多少，不承担任何风险，只收取手续费和其他有关费用。 助销—股票承销商与股票发行者签订公开募集的承销合同，保证当股票不能全部承销出去时，未售完的部分由承销商全部买下。在这种情况下，承销商承担部分股票发行的风险。

包销—承销商先以自己的名义买下发行者的全部股票，再于适当时机将股票全部卖给社会公众。承销商的购价与售价之间有一个差额，从差额中扣除销售费用以后，所余部分就是利润。在这种方式下，股票销售风险完全由承销商承担，因而发行者往往以较低价格出售股票给承销商。

4.股票发行价格。 平价发行—等价发行、面额发行，发行价格与股票面值相等。平价发行不受市价影响，简便易行，但不能根据市场状况调整价格。 溢价发行—时价发行，发行价格以当时股票市场上的价格水平为基准加以确定。如果公司已发的股票在市场上呈看涨趋势，公司抓住这一有利机会，按时价增资发行新股，可获得时价高出面额的收入。

折价发行—指公司将股票以低于面值的价格承包给承销商，以利于其获得包销利润。向投资人的折价发行则很少见。 中间价发行—股票的发行价格在股票的面额与市场价格之间确定。

5.股票发行程序 Step1：发行前的咨询 Step2：申请股票发行 对发行公司股票发行资格的确认 向证券管理机关提交所要求的申请文件和资料。 填写股票发行说明书 Step3：股票发行的审查 Step4：股票发行的核审与函复 Step5：委托承销商发行股票

（三）股票价值评估 1.股票的价值 面值—股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。 净值—即帐面价值，是公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本的数值。

清算价值—股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。 市场价值—股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。 内在价值-股票未来现金流入的现值，是股票的真实价值，也叫理论价值。

2.股票理论价值的评估方法 股票未来现金流入的现值，是股票的真实价值。股票的未来现金流入包括两部分：每期预期股利和出售时得到的收入。股票理论价值评价方法有股利现值法、每股盈利评价法、资产净值法等。

股利现值法 基本估价模型

基于持有期n的贴现模型

股利等比例增长模型 股利零增长模型

固定增长模型

投资收益率增长模型

不固定增长股利模型

每股盈余估价法

资产价值法

例题： 1.某公司下一年度每股盈利为0.48元，市场利率为5%，留存盈利率为70%，公司内部投资收益率为8%，计算股票的价值并判断你的股买价格区间？ 2.某公司目前股利为0.8元，股东预期报酬率为8%，未来3年内股利超正常增长率为12%，在第三年结束后恢复正常增长率7%的水平，计算股票的内在价值并判断你的股买价格区间？

3.假定某公司下一年度预计每股盈利为3元，市场利率为6%，留存收益率为60%，当公司投资收益率分别为8%，6%和5%时，计算股票价值并判断你的股买价格区间？ 4.如果某种股票的每年股利都为3元，投资者期望的报酬率为12%，计算股票的价值并判断你的股买价格区间？

5.假设某公司股票下一年度每股现金股息为0.8元，基于对该股票的风险评估，投资者认为该股票的市场利率为14%，估计股利增长率为2%，计算该公司的股票价值并判断你的股买价格区间？

3.股票的交易价格 相关概念 申报价格 在股票二级市场上，申报价格又称委托价格，是指投资者委托证券经纪公司买入或卖出股票时报出的价格。

集合竞价与连续竞价 集合竞价是指对一段时间内接受的所有有效买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，电脑交易主机系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理过程。

连续竞价是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价： 最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格； 买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。

开盘价与收盘价 开盘价又称为开盘，有年开盘价、月开盘价、周开盘价与当日开盘价，投资者关注的是当日开盘价。证券交易所每天营业时间开始后第一笔成交的价格为当日开盘价。 收盘价，又称为收盘，有年收盘、月收盘和当日收盘之分。投资者关注的是当日收盘价，股票的当日收盘价为当日该股票最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。

最高价与最低价 最高价有年内最高价、月内最高价、本周最高价和当日最高价之分，最低价也是如此。在当日的行情表中，最高价是从开盘到收盘这一段时间内成交的最高价格；最低价是从开盘到收盘这一段时间内成交的最低价格。最低价可以作为判断后市发展的依据之一。

最新价 在当日的即时行情表中，最新价又称为成交价，是指从开盘到当前时刻最近或最后成交的价格。最新价可用于了解当前的行情，并作为确定委托买入价或委托卖出价的参照依据。 买入价与卖出价 买入价是指某只股票当前的买入成交价格。卖出价是指某只股票当前的卖出成交价格。

买盘与卖盘 买盘与卖盘分别有三个含义，一是指买入价与卖出价；二是指当前委托买入某股票的数量与卖出的数量；三是指当前委托买入（或卖出）数量占委托买卖卖数量之和的百分比。具体涵义视行情表中显示的数定形式（价、量、百分数）而定。

成交量与成交总额 成交量是指当日行情表中的某股票从开盘到最近统计时的累计成交数量；整个市场的股票成交量则是指该市场所有股票当日从开盘到最近统计时的累计成交量。 当日行情表中的成交总额，是指整个市场或某股票从开盘到最近统计时的累计成交金额。

涨（跌）幅 某股票的当日涨（跌）幅是指当日内各个时间点价格与前日成交价格比较的涨（跌）百分比。 实际涨（跌）幅的计算公式： 涨（跌）幅=（最新价-前日收盘价）/前日 收盘价× 100% 涨（跌）幅价格的计算公式： 涨（跌）幅价格=前收盘价×（1±涨跌幅比例）

股票交易价格的决定 股票交易成交规则 股票交易按价格优先、时间优先的原则竞价撮合成交。 价格优先的原则为：较高价格买进申报优先于较低价格买进申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。 成交时间优先的原则为：买卖方向、价格相同的，先申报优先后申报者。

集合竞价成交价格的确定 集合竞价时，成交价格的确定原则为： 成交量最大的价位 高于成交价格的买进申报与低于成交价格的卖出申报全部成交 与成交价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。

连续竞价时成交价格的确定 最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价。 买入申报价格高于即时显示的最低卖出申报价格时，以即时显示的最低卖出申报价格为成交价。 卖出申报价格低于即时显示的最高买入申报价格时，以即时显示的最高买入申报价格为成交价格。

新股上市交易首日市场定价的确定 新股上市首日的市场交易价格是在多种因素共同作用下产生的主要因素有： 流通股数，又称流通盘 行业属性 公司经营效益 市场状态 新股上市规模

（四）股价平均数和股价指数 1.股价平均数和股价指数 股价平均数—综合反映市场全部股票价格变动一般水平的数值。是市场某个时期的所有股票价格的平均数。 股价指数—将某一时期的股价平均数为基准的相对比较数。

股价平均数和股价指数的作用 反映某一时期的市场行情 描述股票整体价格运动的重要指标 帮助投资者判断股票市场运动态势并掌握入市和离市时机 反映一个国家或地区经济状况的重要指标

3.编制股价指数需要做的工作可以分为四个步骤。 第一步，选择样本股 第二步，选定基期 第三步，计算报告期样本股的平均股价或者总市值 第四步，指数化

4.股价平均数的计算 1）简单算术平均数 缺陷： 未考虑权数，当样本中某一种股票发生股票分割或者发行股利时，会导致平均数不合理的下跌。

2）调整股价平均数 调整除数-股票总数调整为分割后的总数

调整股价-分割后的股价还原分割为分割前的股价

发行量加权算术平均数

5.股价指数的计算 1）简单算术平均数 缺陷：为考虑样本股票的发行量和交易量的因素

2）加权平均股价指数 以基期发行量为权数

以报告期发行量为权数

即道氏指数，它采用不加权算术平均法计算。道氏指数包括： 世界著名的股票价格指数 道琼斯股票价格指数 即道氏指数，它采用不加权算术平均法计算。道氏指数包括： 道氏工业平均指数，由30家工业公司的股票价格平均数构成。 道氏公用事业平均指数，由15家公用事业公司的股票价格平均数构成；

道氏运输业平均指数，由20家运输公司的股票价格平均数构成。 道氏65种股票价格平均数，由上述工业、运输业、公用事业的65家公司的股票价格混合构成。 道·琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。

标准普尔指数S&P 标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，现行的S&P分为S&P400种工业股价指数、 S&P40种公用事业股价指数、 S&P20种工业运输业股价指数、 S&P500种综合股价指数。 S&P以S&P500使用最为广泛，以以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。

标准普尔指数以1941－1943年为基数，用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比道·琼斯指数具有更好的代表性。

恒生指数 恒生指数是香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月24日公布使用。现行恒生指数以1996年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33种具有代表性的股票价格的发行量加权计算编制而成。33家公司的股票总值占全部在港上市股票总值的65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。 　恒生指数＝计算日资本总市值\基日资本总市值×100 

伦敦金融时报股价指数 由英国金融界著名的报纸《金融时报》编制的。采样股票是根据英国伦敦国际证券交易所上市的主要100家大公司的股票选定的，并以每分钟一次的频率更新。该指数采用算术加权法计算。有四种：普通股票指数、综合精算股票指数、固定利率精算指数、100种股票交易指数。

日经指数 即日经道式平均股价指数。它是用近500种股票价格之和除以一个常数得出来的。以225种股票的价格指数最具代表性。

我国的股票价格指数 上海证券交易所股价指数—即上证股票指数，其样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。该股票指数的权数为上市公司的总股本。上海证券交易所股票指数的发布几乎是和股市行情的变化相同步的，它是我国股民和证券从业人员研判股票价格变化趋势必不可少的参考依据。

上海证券交易所股价指数类别 上证 30 指数--上证30指数是一种成份股指数，是从上市的所有A股股票中抽取具有市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股股数为权数计算得出的加权股价指数，综合反映上海证券交易所全部上市A股的股价走势。

工业类（15个）：青岛海尔、春兰股份、四川长虹、上海石化、国投电力、华北制药、通化东宝、伊利股份、上海汽车、邯郸钢铁、齐鲁石化、江南重工、沱牌曲酒、东方通信、鲁北化工 商业类（1个）：中百一店 地产类（1个）：陆家嘴 公用事业类（6个）：申能股份、原水股份、葛洲坝、虹桥机场、广州控股、东方航空 综合业类（7个）：爱建股份、东方集团、梅雁股份、东大阿派、清华同方、苏州高新、五矿发展

上证综合指数 上海证券交易所编制的,以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围,以发行量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体走势。 上证分类指数

上证指数的基本基本算方法 上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算，即以成分股报告期的股本数作为权数进行加权计算。 报告期指数=报告期成分股的总市值/基期指数

上证指数的修正 上证指数系列均采用“除数修正法”修正公式: 修正前的总市值/原除数=修正后的总市值/新除数 新除数=修正后的总市值×原除数/新除数 式中，修正后的总市值 =修正前的总市值+ 新增（减）市值；原除数是本次修正前的基期样本股总市值；新除数即修正后的除数，又称新基期，据此计算以后的指数。

凡有成分股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落但遇有以下情况，需要修正指数： 新上市、除权、汇率变动、停牌、暂停交易、摘牌、撤权、复权、股本变动、

深圳综合股票指数—深圳证券交易所编制的股票指数，1991年4月3日为基期。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。由于深圳证交所的股票交投不如上海证交所那么活跃，深圳证券交易所改变了股票指数的编制方法，采用成分股指数，其中只有40只股票入选并于1995年5月发布。

深圳证券交易所股价指数的分类 深圳证券交易所股价指数分为深证成分股数、深证成股A股指数，深证成分股 B 股指数，深证成分股分类指数，深证综合指数,深证综合A股指数，深证综合 B 股指数。其中，深证成分股分类指数又分为工业数，商业类，金融类，地产类,公用事业类和综合指数。

深圳证券交易所股价指数的计算 基本计算公式： 　 即时指数=即时成分股可流通股总市值/基期成分股可流通总市值×100 每一交易日集合竞价结束后，用集合竞价产生的开盘价。 连锁计算公式为： 　　 即时指数＝上日市指数×（即时成分股可流通总市值／上日收市成分股可流通总市值）　

　成分股可流通总市值＝成分股可流通Ａ股总市值＋成分股可流通总Ｂ股总市值 　成分股可流通Ａ股总市值＝∑（成分股可流通Ａ股股价×成分股可流通Ａ股数） 　成分股可流通总Ｂ股总市值＝∑（成分股Ｂ股股价×成分股可流通总Ｂ股股数）×上周外汇平均率

（五）证券投资费用 证券委托手续费 证券交易佣金 证券交易过户费 证券交易印花税 返回本章

1.证券委托手续费 含义-委托手续费是证券经营机构经当地有关部门批准，在投资者办理委托买卖证券时，向投资者办理委托买卖证券时，向投资者收取的，主要是用于通讯、设备、单据制作等方面的费用。 一般按笔计算，交易上海股票、基金时，上海本地券商按每笔1元收费，异地券商按每笔5元收费；交易深圳股票、基金时，券商按1元收费。

2.证券交易佣金 含义-投资者在委托买卖成交后所需支付给券商的费用 。 我国的A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度。

证券公司向客户收取的股票和基金的佣金不得高于证券交易金额的3‰，起点为10元（上海）和5元（深圳）也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。 债券交易佣金收取最高不超过实际成交金额的千分之二。

以某个证券公司为例 交易品种 交易方式 佣金收取标准（沪市） 佣金收取标准（深市） A股 网上交易 成交金额0.9‰，起点10元 成交金额0.9‰，起点5元 电话委托 成交金额1.5‰，起点10元 成交金额1.5‰，起点5元 现场交易 成交金额2..4‰，起点10元 成交金额2.4‰，起点5元 B股 成交金额0.9‰，起点1美元 成交金额0.9‰，起点5港元 成交金额1.5‰，起点1美元 成交金额1.5‰，起点5港元 成交金额2.4‰，起点1美元 成交金额2.4‰，起点5港元

3.证券交易过户费 含义-委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更股权或权益登记所支付的费用。 上海证券交易所Ａ股过户费为成交票面值金额的１‰，起点为１元，其中 0.5 ‰由证券经营机构上缴证券登记结算机构；Ｂ股的过户费为成交面额的 1 ‰ ,起点为１元；（以美元计价）；证券投资基金免收过户费。

在深圳证券交易所，免收Ａ股、证券投资基金的过户费；Ｂ股的交易过户费为成交金额的 0.5 ‰。

4.证券交易印花税 　　我国证券交易印花税就是根据税法的规定，在Ａ股和Ｂ股在成交后对买卖双按照规定的税率分别征收税金。现行证券交易印花税为单边征收，税率为1‰ 。 5.证券投资所得税 　　证券投资者投资于证券取得的利息或股息收益应缴纳的税种，一般包括利息税和股利税。