美利達9914 組員：９Ａ０８０００２　姚雅瓊 　　　９Ａ０８００１９　薛于庭 　　　９Ａ０８００２０　羅閔慈 9 A 0 8 0 0 2 5 蕭婉琪 　　　９Ａ０８００３７　陳亮伃 　　　９Ａ３００２１１　張麗卿 　　　０Ａ３０Ｆ３Ｔ３　孔羚

目錄 公司簡介 P3~9 產業介紹 P10~ 12 近年３則有關新聞 P13~18 差異分析 P19~26 趨勢分析 P27~44

公司簡介 美利達工業股份有限公司（臺證所：9914）為臺灣自行車設計、製造和銷售的公司。現於中國、日本、美國、歐洲等多個國家和地區設有子公司及工廠。 品牌價值1.85億美元，在臺灣名列第15位。 代表人物：曾鼎煌（1932年－2012年，創辦人）曾崧柱（董事長）。 總部地點：臺灣彰化縣。 ·美利達中文取自於美麗、利益、發達的含義。 ·Merida是西班牙地名。

主要生產產品 為自行車成車、自行車車架及零件、鎂合金鑄件。 公司原本為OEM廠，後來轉型為ODM廠，進而朝自有品牌發展。 7、80年代紅極一時的領導品牌「來禮名車」其實就是美利達自行車的化身。 90年代開始,美利達改推公司本名的自有品牌——美利達自行車。

經營理念Concept & Philosophy 三十多年來，美利達秉持一貫不變的理念和決心，以生產高品質的自行車為永遠的職志，「以誠實穩健，互助熱忱的企業胸懷，創造無限競爭力，回饋企業人群」。 當前節能減碳，全球抗暖化的趨勢下，美利達以身做則，出錢出力連續多年用舉辦大型單車活動的方式，大力推動最健康、活力、又環保的單車運動。現在，欣見騎單車成為最受歡迎的戶外活動之時，期望各界公私機構團體和企業， 社會男女老少各階層，大家一起來，為建立一個bicycle friendly的單車友善環境而努力！

歷史沿革MERIDA History 7、80年代，紅極一時的領導品牌 「來禮名車」其實就是美利達自行車的 化身。 7、80年代，紅極一時的領導品牌 「來禮名車」其實就是美利達自行車的 化身。 90年代開始，美利達改推公司本名的 自有品牌 – 美利達自行車。

歷史沿革MERIDA History 1972年，董事長曾鼎煌先生，創辦美利達。 1973年，正式開工，產銷日本Ｕ型迷你車。 1975年，開始生產BMX車種，以十段變速車試銷美國。 1980年，與英商TI RALEIGH公司合作，以「來禮」 品牌自行車行銷國內市場 。 1985年，研發鋁合金接著式車架的生產技術並生產踏板車。

歷史沿革MERIDA History 1986年，以「MERIDA」美利達的自有品牌首次行銷歐洲(挪威)市場 。 1990年，於中國深圳設立美利達大陸廠。 1991年，於日本大阪成立美利達（日本）子公司，以自有品牌行銷日本並研發碳纖維自行車的生產。 1995年 ，於英國諾丁漢成立美利達（英國）子公司 。 1997年，成功研發鎂合金跑車，獲得全球自行車業界一致好評。

歷史沿革MERIDA History 1999年，積極研發鎂合金自行車, 並於台北展正式推出台灣有史以來第一台鎂合金自行車 。 2005年，獲評選為台灣前20大自有品牌。 2006~現在，節能減碳和全球抗暖化的趨勢下,美利達極力推廣最健康、活力、又環保的騎單車運動。

產業營收分析 圖1. 由於兩家公司的市佔率都相當高，對腳踏車產業的產值有很高的代表性。巨大營收六年來複合成長率為10%，已算相當不錯，2012年合併營收已超過500億元。美利達六年來營收複合成長率為14%，表現更佳，2012年合併營收已超過200億元，但與巨大還有一段差距。 圖2. 巨大與美利達的銷售狀況類似，都是佈局全球，以2012狀況來看，兩家公司北美營收都佔20%左右，歐洲部分美利達的比重稍高，超過30%，亞洲部分(由其中國)則是兩家公司目前的重點發展區域，都接近總營收的40%。 歐洲與北美算是發展成熟區域，近年來全球銷售佔比逐漸下降，未來將隨著景氣波動。雖然美國景氣2012年起就明顯好轉，歐洲景氣2013年也有開始好轉的跡象，但歐美近2年來自行車銷售量仍不甚理想，我們認為主因是民生消費算是景氣循環的中後段，要等復甦確立一段時間後才會有明顯的起色。 至於中國，仍處於高成長期，高階自行車的單價也有提高的趨勢，未來應仍是全球自行車產業的兵家必爭之地，但需注意未來幾年是否出現成長趨緩現象。 資料來源：財報狗培訓之窩

產業成本分析 資料來源：巨大年報,美利達年報。 圖1.與一般組裝業類似，都是先進料後處理、塗裝、裝配等步驟。巨大是採偏一條龍的方式生產，而美利達則是有部分零件外包或是透過非控制子公司生產的情況。 圖2.自行車產業零件相當分散，有車架、避震器、齒輪、變速器、花鼓、輪胎、前後燈等，主要原料也橫跨各種金屬與塑化產物，所以除非整體原物料出現大空頭或大多頭的走勢，否則自行車產業的生產成本不致於有太大的波動。 圖3.從毛利率走勢可以看出一個產業是不是一個好產業，若產業中最強的一、二名毛利率都在不斷下滑，那代表產業有持續供過於求之虞 巨大與美利達的六年毛利率維持穩定，巨大維持在22.5%上下，而美利達則是在 15%上下，推測差距主要來自於巨大的零組件自製率較高。從趨勢來看，巨大的毛利率有微幅下滑的趨勢，而美利達則是小幅上升。 從這兩家的毛利走勢來看，自行車應是一個不錯的產業，短期內看不出過度競的問題。 資料來源：巨大年報,美利達年報。

產業費用分析 從絕值來看，巨大的費用率高於美利達，觀察細項可發現，巨大的推銷費用佔總營收約10%，而美利達只佔不到5%，主要在於商業模式的不同。巨大的行銷多半是自己來，而美利達貝是透過行銷聯盟的方式，讓非控製子公司去銷售。 整體來看，美利達的營業費用率維持穩定，而巨大的營業費用率則是有微幅下滑的趨勢，故就費用率來看，自行車產業的表現依舊亮眼。 資料來源：公開資訊觀測站

美利達4P (一)產品（Product） (二)價格（Price） (三)通路（Place） (四)推廣（Promotion）

SWOT 優勢（Strength） 劣勢（Weadness） 機會（Opportunity） 威脅（Threat） 1.美利達研發團隊擁有最先進電腦設計系統，創造出高品質產品。 2.最早通過ISO國際品質系統認證的組車廠。 3.透過舉辦活動、贊助車隊，提升品牌知名度。 4.在台灣自行車股市中，美利達是第一家股票上市公司，營運資金充足。 1.主要零組件皆由國外進口。 2.全台專賣店眾多，專業技術品質不一。 3.美利達公司一直以來多以委託代工為主。 4.美利達自行車與捷安特自行車相較之下，知名度較低。 1.全球暖化日趨嚴重，許多消費者不再將自行車視為休閒工具。 2.政府推動自行車運動，人民健康意識提升。 1.仿冒美利達品牌自行車，並以低價傾銷。 2.各國皆有設立貿易障礙。 3.國內各大自行車品牌價格競爭激烈。 4.自行車市場擁有許多競爭者。 5.台灣設置的自行車道稍嫌不足。

市場成長趨勢

新聞 美利達、巨大、桂盟 漲相佳 自行車產業今年營運看旺：7月自行車環法賽將登場，加上2016年的奧運題材加持，自行車族群股價將有波段表現的漲升空間。 美利達及巨大表示，目前歐美經濟尚佳，庫存也合理，在高階自行車占比持續提升下，今年應是主要帶動成長的推手。 反觀中國，過去三年中國自行車消費類似台灣2006至2008年盛況，但自2014年起開始轉淡，2014年巨大中國營收僅年增5%，美利達則年減8.41%。 國泰證期研究部指出，長期而言，待大陸高階自行車調整期一過，自行車愛好者展開高階自行車換車需求，以台灣消費經驗推估，2016年自行車產業營運可望好轉，將以品牌知名度及運動行銷較佳的巨大及美利達為主，大陸地區的營運可望明顯回升。 展望獲利，國泰證期研究部認為，歐美對於高階自行車需求強，大陸占巨大及美利達約27%及30%，因此2015年整體營收可年增5%至10%，推估巨大及美利達2015年每股稅後純益（EPS）為11.68元及12.25元。

美利達今年旺 董座看好大陸市場 自行車上一代主攻歐美市場，這一代開始布局大陸市場．看好未來成長動能，可望再發揮20到30年沒問題，今年美利達營運有望再比去年成長。 觀察美利達各地區占比，美洲占40%、歐洲占35%、亞洲占25%，歐美市場的平均產品單價(ASP)約520美元、大陸市場約2500人民幣，去年出貨達100萬台，集團去年出貨達250萬台。 曾崧柱表示，今年歐美市場估計持平或微增，大陸市場則要看經濟回升狀況，台灣今年產品往高單價發展，占整體出貨比重約3%，其餘97%皆為外銷市場，第1季淡季過後，第2、3季表現都將不錯，看好今年全年表現將比去年成長。

美利達旺季3月起啟動 Q1營收年增9.22% 在去年每股獲利奪下自行車廠冠軍的美利達 (9914)，公布2015年3月營收為24.23億元，為今年以來單月新高，2015年首季營收為收61.94億元，也較去年同期56.71億元成長9.22%；美利達對於2015年全年市場景氣仍持審慎樂觀的看法。 美利達的2015年3月營收為24.23億元，較去年同月成長13.05%。 美利達的2014年財報內容顯示，全年營收為272.17億元，稅前盈餘42.7億元，稅後盈餘為33.9億元，每股稅後盈餘為11.2元。其營收與獲利為美利達工業成立以來的歷史新高。 美利達主管指出，2014年集團整車銷售量近239萬台，年增長1.63%;；銷售額達272億元，年增長7.44%；其中大陸單一市場自有品牌整車銷量雖逾100萬台，但出現8%的年衰退，佔集團年銷售量約42%;大陸各廠合計對集團年營收貢獻約為30%。 而美利達以出口美、歐市場為主的台灣廠在去年銷售近111萬台，年增長2.15%；年營收逾177億元，年增長11.01%。

財務結構 (1)負債比率 (2)長期資金適合率

102年第四季 103年第四季 差異分析 負債比率 43.72 42.34 -3.16 長期資金適合率 441.55 447.1 1.257

償債能力 (1)流動比率 (2)利息保障倍數

102年第四季 103年第四季 差異分析 流動比率 148.19 158 6.620 利息保障倍數 129.55 181.1 39.792

經營能力 (1)應收帳款週轉率 (2)存貨週轉率 (3)固定資產週轉率 (4)資產週轉率

102年第四季 103年第四季 差異分析 應收帳款週轉率 4.3 4.53 5.349 存貨周轉率 1.73 1.78 2.890 固定資產周轉率 2.85 2.43 -14.737 資產周轉率 0.36 0.33 -8.333

獲利能力 (1)營業毛利率 (2)營業利益率 (3)稅後淨利率 (4)股東權益報酬率 (5)資產報酬率 (6)每股稅後淨利。

102年第四季 103年第四季 差異分析 營業毛利率 14.84 17.53 18.127 營業利益率 7.79 9.01 15.661 稅後淨利率 9.99 13.39 34.034 股東權益報酬率 6.46 7.91 22.446 資產報酬率 3.61 4.49 24.377 每股稅後淨利 2.29 3.1 35.371

財務結構 (1)負債比率 (2)長期資金適合率

償債能力 (1)流動比率 (2)利息保障倍數

經營能力 (1)應收帳款週轉率 (2)存貨週轉率 (3)固定資產週轉率 (4)資產週轉率

獲利能力 (1)營業毛利率 (2)營業利益率 (3)稅後淨利率 (4)股東權益報酬率 (5)資產報酬率 (6)每股稅後淨利。

本益比分析 最高平均值:(25+23+25+18+14)/5=21 最低平均值:(20+17+17+10+10)/5=14.8 年度 104 103 102 101 100 最高本益比 25 23 18 14 最低本益比 20 17 10 最高平均值:(25+23+25+18+14)/5=21 最低平均值:(20+17+17+10+10)/5=14.8 價格區間 預估最高價值252 預估最低價值177.6 預估EPS值 12 H平均值 21 L平均值 14.8

K線圖 252

投資建議 美利達近年主要營運成長動能來自中國自行車市場市佔率提升與大陸廠大幅擴廠效應，以及內外銷產品出貨單價在中高階產品比重提升，預估2013年合併營收274.29億元，稅後淨利27.20億元，EPS 9.55元；2014年在江蘇廠產能正式量產帶動下，預估2014年合併營收317.03億元，稅後淨利30.67億元，EPS 10.77元。因公司於大陸市場處於快速成長階段，長線成長動能明確，投資建議為區間操作。

參考文獻 玉山證券 發財網 美利達官網 財報狗培訓之窩 公開資訊觀測站

謝謝大家的聆聽~ 哇~是美利達的腳踏車耶~100%為我而設計的呢!! 嘻嘻~