講師：許金源 MBA/CPB/CFCSME 第十四章 國際財務管理 講師：許金源 MBA/CPB/CFCSME

課程大綱 國際財務管理的重要性 匯率與匯率風險 國際企業之財務政策

14-1 國際財務管理的重要性 貿易與直接對外投資是最常見的企業國際化管道。 企業另外一個走向國際化的管道，就是海外直接投資（Foreign Direct Investment）--指跨國企業在海外長期的資產投資，包括土地、廠房、機器、設備、設立產銷據點、分支機構與子公司的成立等，而投資其他企業、購入海外企業持股（須達10%以上）之股權交易行為，也算是海外直接投資的另一種形式。 除了實質投資之外，由於國際金融市場自由化，國與國間資本的移動也與日俱增，基於套利的目的與分散風險的考量，法人與一般投資人在外國資本市場的投資比重不斷提高，金融市場走向國際化，因此跨國企業財務管理的複雜度，會比一般企業高。

腦力激盪 「企業國際化不但過程複雜，且使企業曝露於匯率風險之中，付出的代價可謂不貲」，這樣的說法對嗎？如果不對，企業有什麼動機要將事業擴展到海外？請以您所知道的公司個案舉例說明。

14-2 匯率與匯率風險 外匯的意義 即期和遠期外匯 外匯交易可以交割日的長短來劃分，交割日在 2個營業日以內者稱為即期外匯交易，即期外匯交易的價格就稱為即期匯率，表14-2-1為台灣銀行牌告主要外匯之即期匯率；若交割日在 2個營業日以後的特定日期，則稱為遠期外匯交易，表14-2-2為台灣銀行牌告美元之遠期匯率。

表14-2-1 台灣銀行牌告即期匯率

表14-2-2 台灣銀行牌告美元之遠期匯率

14-2 匯率與匯率風險 匯率制度 浮動匯率制度 任由外匯市場供需的力量去決定匯率水準，政府不加以干預。 管理浮動匯率制度 介於固定與浮動匯率制度之間，平日由市場供需決定匯率，但政府仍會適時干預以穩定匯率。

14-2 匯率與匯率風險 報價方式 直接報價法 即1單位外幣可兌換多少國內貨幣。 間接報價法 即1單位國內貨幣可兌換多少外國貨幣。

14-2 匯率與匯率風險 影響匯率變動的因素 國際收支的變化 國內外物價的相對變化 國內外利率的相對變化 市場對匯率的預期心理 國內外經濟情況的相對變化 中央銀行的政策

14-2 匯率與匯率風險 匯率風險的來源 因進出口貿易而產生 因直接對外投資而產生 因國際分散投資而產生 進出口貿易之所以存在匯率風險，乃因契約的計價是以外國貨幣為單位才會發生；若計價的單位為本國貨幣，就不會產生匯率風險。 因直接對外投資而產生 將資金投資於國外，而國外資產換算回本國貨幣時，由於匯率之變動而產生。 因國際分散投資而產生 國際分散投資而產生的匯率風險，可能會沖銷分散風險的好處。

14-2 匯率與匯率風險 匯率風險的衡量 交易風險 換算風險 經濟風險 由於外匯「交易發生」時點與「實際收付」時點不同，匯率波動將導致匯兌時產生利益或損失。 換算風險 指在編製財務報表時，有些外幣計價的資產（或負債、收入、費用）必須以當時匯率換算成本國貨幣價值所產生的匯兌損益風險，也稱為會計風險。 經濟風險 指因匯率的變動而造成公司市場價值的改變，而使得公司的競爭力隨之消長，甚至也使得公司的交易風險及換算風險產生結構性的改變。

14-2 匯率與匯率風險 匯率風險的規避 自然避險 貨幣市場避險 理論上，若能將外幣資產的「到期期間」與外幣負債的到期期間相配合，將可完全抵銷匯率風險而不需任何成本。 貨幣市場避險 此法乃是利用貨幣市場中的財務工具，事先鎖定未來的匯率，以規避匯率風險。

國際視野－－貨幣戰爭再起 Global View 金融海嘯過後，中國為首的新興國家經濟體從谷底迅速彈升，反觀歐、美等先進國家的經濟復甦力道則相當薄弱，導致各國的貨幣政策出現南轅北轍的現象。許多新興國家開始升息以抑制通貨膨脹壓力，而歐、美等國仍持續採取寬鬆的貨幣政策。 尤其是美國，除了將利率水準維持在歷史低檔區外，甚至還在2009、2010年兩度採取量化寬鬆的貨幣政策(俗稱印鈔票)，以引導美元走弱，並向中國施壓，希望人民幣能夠大幅度的升值。在此情況下，國際資金大量流入新興國家，使新興國家的貨幣面臨強大的升值壓力，由於這些國家大多屬於出口導向的經濟體，各國為了捍衛其出口競爭力，也紛紛採取「以鄰為壑」的匯率政策，阻升自己國家的貨幣。

牛刀小試 N 假設飲料公司QOO得知向美國原廠訂購的果汁會在30天後運抵台灣，且30天後，必須支付35萬美元給美國公司；設目前美國與台灣之貨幣市場利率相同，30天期的存款利率為1%而貸款利率為2%，又設目前新台幣兌美元的匯率為35:1，則小陳今日應借入多少新台幣？並需兌換為多少美元？ ANS：

腦力激盪 「管理浮動匯率制度」合理嗎？您認為任憑匯率隨著外匯的供需調整波動有何好處，又有何壞處？與老師討論看看。 三種匯率風險（交易、換算、經濟風險）之中，您覺得哪一類風險對國際企業影響較大？您的看法如何？

14-3 國際企業之財務政策 國際企業的資本結構 國際企業在不同國家設有分支，各分支可直接在當地取得資金，故其資金來源要比國內企業來得多且廣；在計算資本結構時，需將各個分公司的狀況與總部結合。 在實務上通常是由企業總部來統籌規劃，首先比較各分公司所在地的融資工具、資金成本、稅法、交易成本、匯率走勢及政治風險等層面，決定公司整體的最佳資本結構，再指示分公司應使用何種資金及資金的額度，務使整體資金成本能降到最低。

14-3 國際企業之財務政策 國際企業的資本預算 國際企業進行之國際資本預算專案概可分為出口、授權或合資及直接投資三種。當企業在決定以何種方式推動國際化時，首先需進行整體策略上的考量，評估企業是否具有從事國際投資的各種優勢。 在決定可採取之投資方案後，就必須去評估各種方案的價值。一個國際性的投資計畫，其現金流量往往來自許多不同的國家，這些國家的匯率波動、通貨膨脹、利率、稅法與稅率等皆不相同，因此在求算投資計畫的淨現值時，都要做不同的考量才行。 絶不可輕忽當地的國家風險，意即一國受到政治、經濟等重大事件衝擊時，造成該國金融市場與投資環境呈現劇烈的波動，進而使公司的銷售、盈利和財產價值等產生損失的風險。

14-3 國際企業之財務政策 營運資金管理政策 資金移轉與現金管理 權利金支付 移轉訂價 如圖14-3-1所示。 由分公司（或母公司）提供他國分公司專利權或其他權利，藉此向他國分公司收取權利金，將資金隱含在權利金中進行國際移轉 移轉訂價 指分公司（或母公司）透過銷售產品或提供勞務給他國分公司所索取的價格，透過轉撥價格的調整，各公司單位的資金同樣可隱含其中，互通有無。 如圖14-3-1所示。

圖14-3-1 移轉訂價與國際企業內部資金流動的關係 圖14-3-1 移轉訂價與國際企業內部資金流動的關係 提供產品及勞務，並收去高轉撥價格 支付高轉撥價格，讓Ａ國分公司賺錢 圖解 Ｂ國分公司可將欲轉到Ａ國分公司的金額，「附加」在由Ａ國分公司向Ｂ國分公司收取的權利金或轉撥價格上，提高Ａ國分公司的利潤，間接達到資金移轉的目的。

14-3 國際企業之財務政策 應收帳款管理 國際企業的分公司遍布世界各地，其銷售對象往往也涵蓋數個國家，因此其應收帳款也會有各種幣別，此時就必須考量公司持有各種貨幣的部位與各種匯率的走勢。

為何各國政府要對國際企業的資金流動多所管制？其中最主要的理由為何？除了本文所介紹的方法之外，可能還有哪些呢？請思考看看。 腦力激盪 為何各國政府要對國際企業的資金流動多所管制？其中最主要的理由為何？除了本文所介紹的方法之外，可能還有哪些呢？請思考看看。