12 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 Chapter 學習目標 1.認識承擔風險的理由與利弊 2.瞭解風險承擔的涵意與類別 3.認識自我保險與專屬保險的特性 4.瞭解風險轉嫁—非保險理財的涵意與轉嫁風險的策略 5.認識美國LRRA法案與責任風險理財的關聯 6.認識風險承擔與轉嫁的混合計劃 7.瞭解各類替代性風險理財的位階

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 一、風險承擔 承擔風險的理由與利弊 承擔風險的一般理由有五點： 第一，與購買保險比較，保險各類服務不是那麼有效時，自我 承擔風險，所省卻的附加保費是值得的。 第二，公司需要的保險，在現有的保險市場中買不到。 第三，風險程度遠超過保險人願意承擔的額度時。 第四，為了因應保險人的規定與要求，例如自負額。 第五，風險無從辨識時，只好承擔可能的風險。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 風險自我承擔， 第一項好處是，公司可省卻許多費用。 第二項好處是，因風險自我承受，將有助於損失控制效能的提升。 第三項好處是，針對責任風險承擔而言，責任風險如果自我承擔，理賠的處理，有時比購買保險時由保險人代為處理，更具有彈性。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 風險承擔也有負面效應。 第一，風險承擔時，可能無法享有賦稅的優惠。 第二，高度舉債的公司，如承擔風險將影響經營安全。 第三，風險承擔固然可掌控獲利的機會，但如承擔過高，反而有反效果。 第四，風險承擔成本的波動性，有時比保險成本的波動還劇烈。 第五，不購買保險而承擔風險，可能喪失購買保險產生的相關利益。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 風險承擔的類別 主要的風險承擔有下列四類： (1)自我保險基金（Self Insurance Fund）。 (2)專屬保險（Captive Insurance）。 (3)有限風險計劃（Finite Risk Plan）。 (4)其他風險承擔，包括當期費用法（Current Expensing）、未提存準備基金方式（Unfunded Reserve）、借款、出售有價證券、發行公司債 、運用庫存現金與增資等。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 風險承擔──自我保險基金 適切性分析的步驟包括： 第一，蒐集三至五年的相關損失紀錄，並做適 當的分類。 第二，推估未來年度累積損失的預期值與變異數。 第三，預估自保基金的行政管理費。 第四，假如不設自保基金，購買保險的保費負 擔有多少。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第五，比較計劃期內，每年的自保成本與保險成本。 第六，比較自保計劃與保險計劃的稅後淨現值。 自我保險基金與保險的不同是： 第一，保險可組合許多風險暴露體。 第二，保險在特定期間內，隨時可應付損失的資金需求；自我保險基金，在累積足額前，有無法應付之虞。 第三，保險在一定條件下，才可請求退還部份款項； 自我保險基金是為公司所有，無退還的問題。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 風險承擔──專屬保險 專屬保險的分類基礎相當多。茲就六種主要的 分類基礎，說明如后。 第一，依業務範圍分，專屬保險可分為： (1)純專屬保險（Pure Captive Insurance） (2)開放式專屬保險（Open or Broad Captive Insurance）

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 圖表12-1(a)　　純專屬保險

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 圖表12-1(b)　　開放式專屬保險

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第二，依贊助者（Sponsors）分，專屬保險可分為： (1)純專屬保險（Pure Captive Insurance） (2)組合專屬保險 （Association Captive Insurance） (3)團體專屬保險（Group Captive Insurance） (4)風險承擔或保險購買團體專屬保險（Risk Retention/Purchasing Group Captive Insurance） (5)租借式專屬保險（Rent-A-Captive Insurance）

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第三，依規模大小分，專屬保險可分為： (1)空殼（或紙上）的專屬保險 （Paper or Toy Captive Insurance） (2)小規模專屬保險 （Small Scale Captive Insurance） (3)規模完整的專屬保險 （Full Scale Captive Insurance）

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第四，依所有人的多寡分，專屬保險可分為： (1)單一母公司專屬保險 （Single-Parent Captive Insurance） (2)多重母公司專屬保險 （Multi-Parent Captive Insurance） 原始的專屬保險以後者為主。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第五，依角色功能分，專屬保險可分為： (1)以直接簽單為主的專屬保險 （Direct-Writing Captive Insurance） (2)以再保為主的專屬保險 （Reinsurance Captive Insurance）。 後者與所謂的前衛業務（Fronting Business） 有關。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第六，依所在國境內外分，專屬保險可分為： (1)與母公司同一國境的境內專屬保險 （Domestic or Onshore Captive Insurance） (2)母公司不同國境的境外專屬保險 （Offshore Captive Insurance）

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 風險承擔──其他措施 第一，當期費用法。此法係將損失列計當期費用，而以當期收益吸納損失的一種方式，故 又稱為隨收隨付方式（Pay-As-You-Go）。 第二，未提存準備基金方式。此一方式並非提存 特定現金或其他資產來吸納所承擔的損失 ，它僅是在會計帳上予以顯示。 第三，借款。借款在表面上看，似乎屬風險轉嫁。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 二、風險轉嫁──理財型 非保險的轉嫁──理財型 保險契約比非保險契約的轉嫁，安全性高。理由有四： 第一，保險人的財力較為雄厚。 第二，公司形象與理賠聲譽，對保險人特別重要。 第三，保險人對保險契約中，文句性質及正確程度 ，特別重視。 第四，保險人受到政府監理的程度較強。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 轉嫁風險的策略 風險管理人員應採取如下兩大步驟： 第一，應先了解清楚影響風險轉嫁的各項因素， 這些因素包括： (1)契約在法律上的有效性如何？ (2)承受者的賠償能力如何？ (3)轉嫁風險所付的代價是否合理？ 第二，了解清楚後，風險管理人員在訂約時，應 堅守幾個原則。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 三、LRRA法案與責任風險理財 所謂責任保險危機（Liability Insurance Crisis），係指責任保險買不到或條件嚴苛或 企業負擔不起。 具體言之，即： (1)保險供給出問題，所以企業買不到想要的保險。 (2)買得到保險，但賠償限額極為有限，承保條件極 為嚴苛。此屬適當性（Adequacy）問題。 (3)買得到保險，但保險費負擔能力有問題。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 四、風險承擔與轉嫁混合的措施 混合承擔和轉嫁特性的現金流量計劃乃應運而 生。這種理財措施對參與者提供三種功能： 第一，保費支付可以遞延，增強參與者掌控現 金流量的程度。 第二，以損失敏感費率制度增強參與者持有現 金的期間。 第三，允許參與者分享保險人的投資收益。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 有限風險計劃 追溯費率計劃 「追溯保險費=（基本保險+費轉換損失+超額損 失保險費）*租稅乘數」計算而得，並受限於最 高（Maximum）及最低（Minimum）保費。 第一，基本保險費（Basic Premium）： 所謂基本保費，它具有兩種特性：

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 圖表12-2　追溯費率計劃的基本運

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 (a)它提供了保險人經營上必要的費用、利潤和 意外損失準備，但不包含損失理賠費用和稅 捐。 (b)它也包括超過最高和最低保費差額的保險保 障費用。 基本保險費經由下述公式計算而得： 「基本保險費＝標準保險費×基本保費因子」。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第二，轉換損失（Converted Losses）： 一旦保險人和要保人間，達成追溯費率計劃的 共識，已發生賠款是唯一的獨立變數。 轉換損失乃由下列公式計算而得： 「轉換損失=已發生賠款損失*損失轉換因子」。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第三，超額損失保險費（Excess Loss Premium）： 賠款限額（Loss Limitation），限制每次發生的單 一個別損失，以降低單一巨災損失對追溯保費的影響 。超額損失保險費係由標準保費乘以損失限額因子 （Loss Limitations Factor）再乘以損失轉換因子而得。 第四，租稅乘數（Tax Multiplier）： 此乘數，因不同的業務和地區而異。

圖表12-3　一年期已發生賠款追溯費率計劃的計算內容

已付賠款與已發生賠款追溯費率計劃，最大區別在於： 第一，已發生賠款追溯費率計劃，投保人預繳標準保費金額，保險人真正賺取的保費則定期計算。 第二，已付賠款損失追溯率計劃，投保人僅預付標準保費金額之一部份，亦即原在已發生賠款追溯費率 計劃中，由保險人掌控的已發生未付賠款準備IBNR）及未付之差額標準保費由投保人控制及管理。

第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 第十二章 管理風險的工具(三) 替代性風險理財 其他現金流量計劃 圖表12-4　補償餘額計劃

五、各類替代性風險理財的位階光譜 圖表12-5　各類替代性風險理財的位階光譜

13 Chapter 管理風險的工具(四) 財務風險理財 學習目標 1.認識財務風險理財的性質 2.瞭解各類型財務風險的避險工具

第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 一、遠期契約 遠期契約係指持有遠期契約的人，負有在 特定時日以履約價格購買特定資產的義務。 契約到期時，實際價格高於履約價格，持 有人可獲利；反之，持有人將遭受損失。

第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 圖表13-1　遠期契約

第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 二、期貨契約 期貨契約，其實就是遠期契約的變種。它就是以每日結算與規定履約保證金的方式變種而成。 三、交換契約 交換契約是允許交易雙方在特定的期限 內，以特定的現金流量交換的一種合約。

第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 圖表13-2　利率交換

第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 四、選擇權契約 圖表13-3　買權與賣權的報酬型態

第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 第十三章 管理風險的工具(四) 財務風險理財 圖表13-4　利率選擇權 圖表13-5　債券選擇權