第 十 章 建设项目财务分析

可行性研究的财务评价应考虑哪些方面？

项目经济评价 作用 它是项目决策科学化的重要手段 目的 根据宏观经济规划，作好微观经济的分析和论证，使企业获得最好的经济效益。

第十章 建设项目财务分析 10.1 建设项目财务分析概述 10.2 财务效益与财务费用 10.3 建设项目盈利能力分析 第十章 建设项目财务分析 10.1 建设项目财务分析概述 10.2 财务效益与财务费用 10.3 建设项目盈利能力分析 10.4 建设项目偿债能力分析 10.5 财务生存能力分析 10.6 财务分析案例

10.1 建设项目财务分析概述

财务评价定义 建设项目财务分析（或财务评价），是在国家现行 财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发， 估算项目范围内的财务效益和费用，编制财务报表， 计算财务评价指标，考察和分析项目盈利能力、偿 债能力和财务生存能力，判别项目的财务可行性， 明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献， 为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。

生存能力分析是根据项目财务计划现金流量表，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。 盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。 偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力。 生存能力分析是根据项目财务计划现金流量表，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。

财务分析的步骤

10.2 财务效益与财务费用

财务效益与费用是财务分析的重要基础 财务效益与财务费用识别的原则： (1)财务效益与费用总体上与会计准则和会计 以及税收制度相适应。 (2)财务效益与费用识别应遵守有无对比原则。 (3)财务效益与费用估算范围应体现效益和费 用对应一致的原则。 (4)财务效益与费用估算应依据明确、价格 合理、方法适宜、表述清晰。

项目财务效益是指项目投产以后，由于销 售产品或提供劳务等所获得的营业收入。

项目财务费用指项目建设中及投产以后，为 生产、销售产品或提供劳务等支付的费用， 主要包括投资、成本费用和税金。

项目总投资包括建设投资、建设 期利息和流动资金。

填表说明见下页

项目建设投资和流动资金确定后， 应编制项目总投资使用计划将建设投 资和流动资金填入相应年份，确定建 设投资借款和流动资金借款的数额。

估算项目总成本费用，选用生产要素 法或生产成本加期间费用法，同时估算项 目经营成本、固定成本和变动成本。

10.3 建设项目盈利能力分析

财务评价所需的报表

项目盈利能力分析 项目建议书阶段，可只进行融资前分析 融资后盈利能力分析是指以设定的融资方案为基础，考察项目在具体融资条件下，资本金和投资各方的盈利能力。 融资前盈利能力 分析是在不考虑 债务融资条件下 ，从项目投资总 获利能力角度， 考察项目方案设 计的合理性。 项目建议书阶段，可只进行融资前分析

融资前盈利能力动态分析是以营业收入、 建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础， 考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制 项目投资现金流量表，计算项目投资财务内部 收益率和财务净现值，以及动态投资回收期。

融资后盈利能力动态分析包括项目 流量分析，投资各方现金流量分析。

利润与利润分配表(P185) 作用: 它是反映项目计算期内各年营业收入、营业税金及附加、总成本费用、利润总额、所得税及税后利润分配情况。 主要计算静态指标 利润与利润分配表(P185) 作用: 它是反映项目计算期内各年营业收入、营业税金及附加、总成本费用、利润总额、所得税及税后利润分配情况。

计算指标 计算公式见 第4章 总投 资利 润率 资本 金利

项目投资现金流量表 P186 考察项目全部投资的盈利能力 作用: 该表不分资金来源，以全部投资为基础，反映建设项目整个寿命期内各年的现金收支情况。可用来估测项目的净现金流量，反映项目的财务效益状况和对国家财政的贡献。

现行的财务报表都是从1年开始 计算指标 财务 净现 值 动态 投资 回收 期 内部 收益 率 静态 投资 回收 期

资本金现金流量表 P188 作用: 该表以投资者的出资额作为计算基础，从项目权益投资者整体的角度，考察项目自有资金的盈利能力。 投资借款是现金流入，借款用于项目投资，二者相抵，表中只有项目资本金 资本金现金流量表 P188 作用: 该表以投资者的出资额作为计算基础，从项目权益投资者整体的角度，考察项目自有资金的盈利能力。 计算指标：资本金财务内部收益率

投资各方现金流量表 P189 作用: 该表以分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制各方的财务现金流量表，分别反映投资各方投资的盈利能力。 投资各方有股权之外的不对等利益分配时，计算财务内部收益率 投资各方现金流量表 P189 作用: 该表以分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制各方的财务现金流量表，分别反映投资各方投资的盈利能力。 计算指标：投资各方财务内部收益率

10.4 建设项目偿债能力分析

偿债能力分析表 借款还本付息计划表 资产负债表

借款还本付息计划表（P190） 作用: 用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）等指标，分析判断财务主体的偿债能力。 。

计算指标 计算公式见 第4章 利息 备付 率 偿债

资产负债表 作用: 反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行偿债能力分析。

公式见第4章 计算指标 资产 负债 率 流动 比率 速动

10.5 财务生存能力分析

财务生存能力分析表 财务计划现金流量表 利润与利润分配表

财务生存能力分析又称为资金平衡分析。 通过经营净现金流量和各年累计盈余资 金具体判断。

财务计划现金流量表 作用: 反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及还款计划，并为编制资产负债表提供依据。

计算指标 各年 净现 金流 量 累计 盈余 资金

其它辅助报表 固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、总成本费用估算表、固定资产折旧费估算表、无形及其他资产摊销估算、经济费用效益分析投资费用估算调整表、项目投资经济费用效益流量表、经济费用效益分析经营费用估算调整等。

10.6 财务分析案例

【例10.1】某项目计算期为15年，其中建设期 为3年，第4年开始投产，第5年达到设计生产能 力，建设总投资额为10000万元，分3年投入， 如表10-1所示。 表10-1 建设投资估算及使用计划表 单位：万元 流动资金总额为3000万元，在第3年末投入。自有 资金总额为5000万元，资本成本为12%，分年投资 情况见表10-2。 年份 项目 1 2 3 合计 投资额 3125 4375 2500 10000

自有资金与建设投资总额之间的差额向建设银 行借贷，年利率为8%，银行给予3年的宽限期（只计 利息，不付息），第4年投产后开始还贷，每年付 表10-2 自有资金使用计划表 单位：万元 自有资金与建设投资总额之间的差额向建设银 行借贷，年利率为8%，银行给予3年的宽限期（只计 利息，不付息），第4年投产后开始还贷，每年付 清当年利息，并分10年等额偿还建设期的全部借 款本金与利息。整个计算期内流动资金从银行借 贷，年利率为8%。 销售收入、销售税金及附加和经营成本的预测 值如表10-3所示，其他支出忽略不计。 年份 项目 1 2 3 合计 权益投资 1875 1250 5000

取盈余公积金，按税后利润的5%提取公益金，余下 部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为 折旧和摊销，不够再用税后利润补还。进行该项目 表10-3 销售收入、销售税金及附加和经营成本预测表 单位：万元 公司所得税率为33%，按当年税后利润的10%提 取盈余公积金，按税后利润的5%提取公益金，余下 部分全部作为应付利润分配。借款本金还款来源为 折旧和摊销，不够再用税后利润补还。进行该项目 的财务分析。 年份 项目 4 5 6 … 15 销售收入 6300 9000 销售税金 360 540 经营成本 4200 6000

问题： (1)假设所有投资均形成固定资产，固定资产平均折 旧年限为15年，残值率为5%，计算年固定资产折旧额 及回收固定资产余值。 (2)计算利润和所得税 (3)编制借款还本付息表。 (4)编制项目投资现金流量表。 (5)编制项目财务计划现金流量表。 (6)编制资产负债表。

【解】： （1）固定资产折旧计算 根据固定资产的定义，将建设期利息计入固定资 产原值内，第15年回收固定资产余值为2550万元，见 表10-4。 每年折旧额=10624×（1－5%）÷15≈673万元

表10-4 折旧与摊销计算表 单位：万元 项目 年份 年初固定资产 当年折旧额 年末净资产 4 10624 673 9951 5 9279 表10-4 折旧与摊销计算表 单位：万元 项目 年份 年初固定资产 当年折旧额 年末净资产 4 10624 673 9951 5 9279 6 8606 7 7933 8 7260 9 6587 10 5914 11 5241 12 4568 13 3896 14 3223 15 2550

（2）利润计算与利润分配 根据销售收入和所有成本之差计算利润，所 得税率为33%。利润的分配：按当年税后利润的 10%提取盈余公积金，按当年税后利润的5%提取 公益金，余下部分全部作为应付利润分配，如果 年折旧费不足归还借款的本金部分，则先归还借 款本金再分配利润。见表10-5。

表中流动资金为企业周转资金，借入后只是 在使用期的各年中付给银行利息，等到项目使用 期结束后再归还本金。因此，本项目流动资金的 利息在项目使用期期间，每年的利息均相等。 即3000×8%＝240万元。

(3)借款还本付息计划表编制 根据与银行商定的条件，第4年开始支付每年 的利息并偿还本金的1/10，10年内还清，建设投资 借款还本付息计划表见表10-6。

(4)项目投资现金流量表编制 项目投资现金流量表见表10-7。根据表中的 最后一行数据，计算得到全部投资的内部收益率为 11.7%，以综合资本成本为折现率，计算净现值为 1900万元。

(5)项目财务计划现金流量表编制 项目财务计划现金流量表见表10-8。从表中数 据可知，各年盈余资金均大于等于零。该项目资金 平衡不存在问题。

(6)资产负债表编制 资产负债表见表10-9。表中 在建工程＝建设投资＋建设投资贷款利息 从指标计算可知，该项目资产负债率最高为61.5%， 资本结构较为合理，负债比率在建设末期和生产初 期比较高，而此时的流动比率比较低，应注意此时 的资金平衡。