第九章 公 债 第一节 公债概述 一、公债产生 公债的产生与发展是离不开商品经济和信用经济发展。 第九章 公 债 第一节 公债概述 一、公债产生 公债的产生与发展是离不开商品经济和信用经济发展。 公债产生的基本条件是商品经济和信用经济的发展，同时社会上要有较多的充裕的闲置资金，国债制度是在私债的基础上发生而演变过来。 现代国家信用是建立在发达的商品经济基础上，在经济运行中，国家经常利用信用作为筹集、运用和管理资金的手段。也为国家弥补财政赤字、

在调节经济发挥重要作用。 二、公债的特点 1、自愿性 2、有偿性 信用原则：有借有还到期还本付息。 3、灵活性 三、公债对经济的影响 （一）弥补财政赤字—基本功能 国家债券产生的主要原因是国家财政入不敷出，为解决收支平衡弥补国家财政赤字而发行债券。其实质是将不属于国家支配的资金在

图1国债余额（1994－2008）

一定时期内暂时让渡给政府使用，是资金使用权的单方面转移。是国债产生的主要动因，也是现代国家的普遍做。 （二）发行公债有利方面 1、筹集建设资金　 发行公债是为筹措建设资金，就其功能本身而言，发行公债是弥补国家财政赤字。同时，也是为了筹措建设资金。因此，两种功能是同时存在只是侧重点不同。 公债只是在部分社会成员之间的使用权暂时转移，一般不会导致通货膨胀。

2、调节功能 宏观经济稳定作用公债对GDP的再分配， 反映了社会资源的重新配置。这部分财力用于生产建设，扩大社会积累规模，改变既定的积累与消费的比例关系；调节经济和社会生活。国债资金用于投资或消费，会改变社会积累与消费的比例关系。用于财政赤字，主要是平衡社会总供给与社会总需求。 此外，短期公债可以作为中央银行进行的 公开市场操作的重要手段。发挥金融工具的作 用。

2、社会闲置资金有限，国家集中过多往往会侵蚀经济主体的必要资金，从而降低社会的投资和消费水平。 （三）发行公债不有利方面 1、过大的赤字会导致财政收支的恶性循环 2、社会闲置资金有限，国家集中过多往往会侵蚀经济主体的必要资金，从而降低社会的投资和消费水平。 3、增加纳税人的负担

第二节 公债制度 一、公债的种类与结构 （一）公债的种类 1、按区域 （1）内债 第二节 公债制度 一、公债的种类与结构　 （一）公债的种类 1、按区域 （1）内债 政府在本国境内发行的公债，其认购主体是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、机关团体、企业和居民个人，其发行与偿还一般以本国货币为计量单位。

（2）外债 本国政府在境外举借的债务。债权人可以是外国政府、国际金融组织、外国银行、外国企业、团体组织和个人，通常以债权国通货为计量单位，也可以以双方同意的第三国通货作为计量单位。 2、按流动性和范围划分 （1）可转让公债，也称上市公债，是指能够在证券市场上自由流通买卖的公债。认购者可以根据资金需求和市场行情随时兑现公债或转让给他人，从而满足投资者的流动

要求，降低其机会成本，因此特别受欢迎。 （2）不可转让公债，是指不能在证券市场上自由买卖的公债，只能由政府到期还本付息，由于其流动性差，投资的机会成本比较高，所以推销余地不大，在公债中所占比重较低。 3、其他分类方法 （1）按公债发行性质的差异，可以分为强制公债和自愿公债； （2） 按公债利率的确定方式 固定利率公债、市场利率公债、 保值

利率公债 （3）按公债的计量单位 货币公债、实物公债、折实公债等 二、公债的结构 1、期限：短期、中期和长期公债 短期公债多指1年以内到期的公债，其特点是周期短、流动性强，近似货币。 中期公债一般指1年以上10年以内的债务，与短期和长期公债相配合，有利于吸收 资金，既可以用来弥补财政赤字，又可以作 为重点建设资金的来源。

建设公债、基础建设（公共设施）公债、教育公债。 长期公债是指期限在10年以上的公债， 一般用于特大的经济建设项目或应付突发事 件。 参9-1.jpg 参9-2.jpg 参9-3.jpg 参9-4.jpg 参9-5国库券.jpg 2、公债的性质结构 建设公债、基础建设（公共设施）公债、教育公债。

二、公债的发行与偿还　 （一）公债发行 公债发行是公债出售或被个人和企业认购 的过程。也是公债运行的起点和基础环节。 公债的发行方式有种： 1、固定收益出售方式 这是一种在金融市场上按预先确定的发 行条件推销公债的方式。 特点：认购期较短、发行条件固定、推销 机构不限，主要适用于可以转让的中长期债券 的推销。

在金融市场利率稳定的情况下，采用固定收益出售方式是比较有利的；但在金融市利率易变的情况下，政府不易把握金融市场行情，采用这种方式就会遇到困难。 2、公募拍卖方式 这是一种由发行人在金融市场上通过公 开招标推销公债的方式，也称投标竞标式。 （1）特点 发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政

部门直接负责组织，即以它们为推销机构；主 要适用于中短期公债，特别是国库券的推销。 根据竞标的不同，分为价格投标和利率投 标。 （2）优点 避免了因市场利率不稳定、公债发行条件 与市场行情脱钩所引起的不能完成发行任务的 情况，但可能出现价格过低或利率过高的况。 所以，政府往往采取最低标价和最高利率 的限制措施。

3、连续经销方式 这是一种推销机构受发行人委托在金融 市场上设专门柜台经销，并拥有较大灵活性的 公债发行方式。 （1） 特点 经销期限不定，发行条件不定，主要通过 金融机构和中央银行以及证券经纪人经中央银 行以及证券经纪人经销，随行就市，主要适用 于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储 蓄债券的推销。

（2）优点 可灵活确定公债的发行条件及推销时间， 确保发行任务的完成，缺点是它会排挤民间的 筹资活动。因此，采用这种方式的国家很少。 4、直接推销方式 这是一种由财政部门直接与认购者通过谈 判出售公债的发行方式。 （1）特点 发行机构只限财政部门，不通过任何中介 或代理机构；认购者限于机构投资者，个人投 资不能以此种方式认购公债；发行条件通过直

接谈判确定；主要适用于某些特殊类型的公债 的推销。 （2）优点 充分把握各方面的社会资金潜力，可以向 各类认购者设计发行条件不同的公债。 （3）缺点 工作量巨大、任务繁重，只限于在有限的 范围内实行。 5、综合方式 （二）公债偿还

2、财政盈余 3、举借新债 4、税收收入 三、发行价格与利率 1、公债发行的价格 平价发行、折价发行、溢价发行。 2、公债利率 四、公债市场 1、偿债基金 2、财政盈余 3、举借新债 4、税收收入　 三、发行价格与利率 　 1、公债发行的价格 平价发行、折价发行、溢价发行。 2、公债利率 四、公债市场　 1、公债发行市场 公债发行市场是指公债发行的场所，通常

称为公债一级市场或初级市场。 2、流通市场 流通市场是公债二级市场，是公债交易的第二阶段。 买卖已发行的公债的场所，又称公债二级市场或转让市场。 一般是有形市场，具有明确的交易场所。 公债流通市场上进行的交易一般是承销机 构与认购者之间的交易，也包括公债持有者与 政府、公债认购者之间的交易。 公债交易分为证券交易所交易和场外交易两类。

国家可以采取固定收益出售方式和公募拍卖方式在公债市场的交易中完成发行和公债偿还的任务。 3、公债市场的作用 （1）实现公债发行和偿还 国家可以采取固定收益出售方式和公募拍卖方式在公债市场的交易中完成发行和公债偿还的任务。 （2）调节社会资金运行 金融工具 五、公债管理 1、公债的规模 适度规模（内、外债） 债务依存度

公债的偿还规模、配套资金规模 2、建立合理的公债结构 期限、持有者结构、利率 3、国债余额管理 指立法机关不具体限定中央政府当年国债发行额度，而是通过限定一个年末不得突破的国债余额上限以达到科学管理国债规模的方式。国债余额包括中央政府历年预算赤字和盈余相互冲抵后的赤字累积额、向国际金融组织和外国政府借款统借统还部分（含统借自还转

统借统还部分）以及经立法机关批准发行的特别国债累计额，是中央政府以后年度必须偿还的国债价值总额，能够客观反映国债负担情况。 六、国债偿还 1、还本方式 ①分期逐步偿还法 ②抽签轮次偿还法 ③到期一次偿还法 ④市场购销偿还法 ⑤以新替旧偿还法

2、还本资金来源 ① 设立偿债基金 ②通过预算列支 ③举借新债 3、付息方式 ①按期分次支付法 ②到期一次支付法

第三节 国债的负担与限度 一、国债的负担 1、债权人负担 国债发行须考虑认购人的实际负担能力 2、债务人负担 政府借债要考虑偿还能力，只能量力而行 3、纳税人负担 国债是一种延期的税收

指国债规模的最高额度或国债的适度规模 问题 1、债务规模 历年累积债务的总规模 当年发行的国债总额 当年到期需还本付息的债务 二、国债的限度 指国债规模的最高额度或国债的适度规模 问题 1、债务规模 历年累积债务的总规模 当年发行的国债总额 当年到期需还本付息的债务 参9-6中央财政赤字.ppt 2、国债规模的评价指标 财政偿债能力指标

衡量全社会对国债负担的承受能力 衡量国债限度的主要指标 国债负担率=国债余额/GDP（≤60%） （1）债务依存度 一般存在一个较为模糊的安全控制线， 即不超过25%～35%。 （2）偿债率

衡量政府对国债的还本付息能力。 国际上公认的警戒线是10%左右。 社会偿债能力指标： （1）国债负担率 （2）居民偿债率

欧盟的《马斯特里赫特条约》规定的标准 为60%。一般说来，发达国家的国债负担率 最多不能超过当年GDP的45%。 三、国债规模的制约因素 1、认购人负担能力的制约 2、政府偿债能力 参9-7怎样用好1.5万亿特别国债.doc 3、国债的使用方向 4、国债的结构 5、国债的使用效益

复习思考题 一、名词解释 1、公债 2、偿债率 3、国债负担率 4、折价发行 5、平价发行 6、债务依存度 1、公债 2、偿债率 3、国债负担率 4、折价发行 5、平价发行 6、债务依存度 7、溢价发行 8、公债市场 9、公债流通市场 10、直接推销方式 11、国债余额管理 二、简答题 1、分析公债的作用。 2、分析公债与经济发展的关系。 3、为什么要控制公债的规模？ 4、你认为我国近几年的公债规模是否合理？说明理由。