貨幣市場 學 習 內 容 貨幣市場的意義與功能 我國貨幣市場發展 貨幣市場工具 貨幣市場發行與交易實務 貨幣市場發行與交易概況

貨幣市場的意義 貨幣市場是指短期(1年以內)資金交易的市場，其信用工具期限多在1年以內。 廣義的貨幣市場除票券市場外，尚包括金融同業拆款市場與銀行短期存貸市場。 貨幣市場主要作用在調節經濟單位現金收付的短期失衡現象 。

貨幣市場 票券市場 拆款市場 銀行短期存貸市場 國庫券 商業本票 銀行可轉讓 定存單 承兌匯票 交易性商業本票 融資性商業本票 資產基礎商業本票 銀行承兌匯票 商業承兌匯票 圖6-1　廣義貨幣市場及其信用工具

貨幣市場特性 低風險及高流動性短期債務憑證的發行與交易市場 由許多不同信用工具所形成的「市場集合體」 信用工具交易金額龐大，交易者多為法人機構 交易雙方彼此的「信任」係市場順暢運作的基礎

貨幣市場的功能 短期資金供需的橋樑 貨幣市場利率係重要「金融指標」 提供金融機構優良的流動資產 央行得經由貨幣市場，實施公開市場操作

圖6-2 貨幣市場之運作 中央銀行 參與貨幣市場目的 ：1.調節信用 2.穩定金融 資金需求者 資金供給者 1.企業 1.企業 2.金融機構 票、債券 資金需求者 1.企業 2.金融機構 3.政府機關 4.個人 資金供給者 1.企業 2.金融機構 3.政府機關 4.個人 資金 票券商 1.票券金融公司 2.兼營票券的銀行與證券商 資金 票、債券 票、債券 圖6-2　貨幣市場之運作

商業銀行參與貨幣市場的原因 保有適當的流動資產 調節準備金部位 籌措短期資金 充當票券商

貨幣市場利率 拆款利率 商業本票利率 台灣貨幣市場主要利率指標 國庫券利率 銀行承兌匯票利率 表6-3 國際上著名的貨幣市場利率指標 表6-3 國際上著名的貨幣市場利率指標 聯邦資金利率 美國聯邦準備制度下的會員銀行間，相互拆借短期資金之利率。 美國國庫券利率 美國國庫券發行量及交易量大，且定期發行。 倫敦銀行間拆款利率 (LIBOR) 倫敦「銀行協會」的會員間，相互拆借短期資金之利率。 歐洲美元利率 指存放於美國境外銀行之美元存款的利率，以3個月期及6個月期利率最具指標性。

我國貨幣市場發展―票券市場大幅開放 表6-4 我國票券市場的發展沿革及開放措施 時間 內容 1976年5月 陸續設立3家票券金融公司 表6-4　我國票券市場的發展沿革及開放措施 時間 內容 1976年5月 陸續設立3家票券金融公司 1992年5月 開放銀行兼營票券經紀與自營業務（俗稱第一階段開放） 1994年8月 開放新票券金融公司設立 1995年8月 開放銀行兼營票券簽證與承銷業務（俗稱第二階段開放） 2001年6月 通過「票券金融管理法」；開放票券公司經營債券業務 2003年8月 開放綜合證券商經營票券經紀與自營業務 設立票券集保及結算機構 2004年11月 台灣首宗資產基礎商業本票問世 2010年12月 開放外幣票券業務，初期以開放國內企業發行美元商業本票為主 2013年5月 開放人民幣票券業務

票券金融公司 票券金融公司的業務 短期票券之簽證、承銷業務 金融債券之簽證、承銷業務 短期票券之經紀、自營業務 金融債券之經紀、自營業務 政府公債之經紀、自營業務 短期票券之保證、背書業務 票券金融公司 票券商 銀行 兼營票券業務的金融機構 證券商

資金用途 資金來源 圖6-5　票券金融公司的資金來源及運用(2013年3月底)

表6-6 台灣與大陸票券市場之比較(補充) 項目 台灣 大陸 法規 有無專營票券公司 市場主要参與者 主要信用工具 貨幣市場利率 表6-6　台灣與大陸票券市場之比較(補充) 項目 台灣 大陸 法規 票據法、票券金融管理法 票據法，惟該法並未規範商業本票之規範 有無專營票券公司 有 無 市場主要参與者 專營票券公司為主，銀行及證券業可兼營 主要由少數國有銀行票券部門参與 主要信用工具 融資性商業本票、銀行可轉讓定期存單及國庫券 銀行承兌匯票 貨幣市場利率 由市場決定 由人民銀行主導 信用評等制度 已建立 建立中 聯徵中心制度 票券集中保管

貨幣市場工具 貨幣市場的主要信用工具有： 國庫券 可轉讓定存單 1年內到期之債券 商業本票 聯邦資金、短期拆款 承兌匯票 歐洲美元 新票券業務或工具

國庫券 國庫券係政府為調節國庫收支或穩定金融，所發行的短期債務憑證。國庫券分為甲、乙兩種，甲種按面額發行，乙種則採貼現方式。 目前所流通的國庫券，都是財政部基於調節國庫青黃不接所發行，採貼現方式，到期按面額清償。

可轉讓定期存單 銀行可轉讓定期存單：銀行為充裕資金來源，或負債管理之需要，得發行在固定期間按約定利率付息的可轉讓存款憑證。 銀行發行可轉讓定存單的理由有： 競爭存款來源的一種手段 定期性資金較安定，易於資產經營管理 法定準備率較低 便於進行負債管理

商業本票 商業本票是指工商企業為融通合法交易行為或籌集短期資金，所發行之本票。可分為以下兩種： 交易性商業本票 又稱為第一類商業本票(CP1)，係工商企業基於合法實質交易行為所產生的本票。 交易性商業本票 又稱為第二類商業本票(CP2)，係工商企業純粹為融通短期資金所發行的本票。 融資性商業本票

承兌匯票 承兌匯票分為商業承兌匯票與銀行承兌匯票。 商業承兌匯票是指，賣方(出售商品或勞物者)簽發一定金額的匯票，由買方作為付款人並承兌者。 銀行承兌匯票係指，匯票之承兌人為銀行，又可分為： 「買方」委託承兌的銀行承兌匯票 「賣方」委託承兌的銀行承兌匯票

圖6-6　我國各種票券市場工具所占比重（發行餘額，2013年3月底）

聯邦資金、短期拆款 握有超額準備之銀行與準備不足之銀行，彼此相互拆借，以調節資金部位的市場稱為拆款市場。 拆款市場的主要特色︰ 以銀行業間之交易為主 交易期限短 交易金額大 拆款利率波動大 國際著名拆款市場︰倫敦銀行間拆款市場(參見金融櫥窗)

新票券業務或工具1/3 票券循環融資(NIF)︰係由銀行提供企業一個中長期可循環使用的票券發行額度。 投標銀行(競標) 發行公司 主辦行 承銷商 投資人 承諾銀行(保證或承兌) 圖6-7　票券循環融資(NIF)的運作方式

新票券業務或工具2/3 資產基礎商業本票 資產基礎商業本票(ABCP)指創始機構以能產生現金收入的短期資產，如應收帳款作基礎，將該資產交付予受託機構，由其憑以發行商業本票取得資金。 信用增強、信用評等 特殊目的機構 (受託機構) ABCP 投資人 債務人 創始機構 承銷商 應收帳款 應收帳款 ABCP ABCP 圖6-8　應收帳款基礎商業本票發行流程

新票券業務或工具3/3 固定利率商業本票(FRCP) 固定利率商業本票(fixd-rate commercial paper, FRCP)的期限可以約定超過1年，如2或3年，以鎖住長期資金成本。 圖6-9　固定利率商業本票的概念

各種短期票券的發行行為 信用工具 發行行為（手續） 國庫券(1) 由央行代理發行事宜 融資性商業本票(2) 保證、簽證、承銷 表6-8　票券之發行行為 信用工具 發行行為（手續） 國庫券(1) 由央行代理發行事宜 融資性商業本票(2) 保證、簽證、承銷 銀行或商業承兌匯票 承兌 銀行可轉讓定期存單 銀行自行銷售或委託承銷 說明：(1)目前流通之國庫券均為財政部發行，委託央行代理經辦。 (2)交易性商業本票則可直接經由背書後向票券商貼現。

票券發行公式、實例 乙種國庫券

融資性商業本票

發行成本＝貼現息＋保證費＋簽證費＋承銷費 實得金額＝發行金額－發行成本 換算成實際年負擔利率(相當年放款率)為： 參閱範例6.2(p.215)

除發行之利息成本外，尚須負擔銀行承兌手續費，其計算公式和商業本票類似。 銀行承兌匯票 除發行之利息成本外，尚須負擔銀行承兌手續費，其計算公式和商業本票類似。 依面額十足發行，到期本息一併清償 利息＝面額票面利率發行天數365 可轉讓定存單與甲種國庫券

短期票券交易方式 買賣斷交易 附條件交易方式 附條件交易中途解約

買賣斷交易 指買方以議定的價格購買票券，同時取得該票券的所有權；賣方則於完成交割手續取得價金後，所有權移轉予買方。 買(賣)斷交易之計算： 1.先計算到期稅後實得金額 2.買(賣)價= 3.到期實得利息(稅後)= 12

附條件交易方式 圖6-11　附買回交易及附賣回交易方式

附條件交易方式(續) 附條件交易之計算： 1.到期應收(付)金額 2.到期實得利息(稅後) = 到期應收(付)金額  成交金額

票券發行概況 商業本票所占比重最大 國庫券所占比重低 銀行可轉讓定存單之發行額起伏不定 銀行承兌匯票所占比重大幅下滑 圖6-13　台灣票券市場各項票券所占比重的演變