Tony Schischka Policy Analyst MAF 竞争规则、定价与 价格波动性管理 Tony Schischka Policy Analyst MAF

提纲 Fonterra的创立 乳品行业重组法 牛奶定价 价格波动性 2

乳品经销 – 2001年以前 从上世纪60年代初至2001年， 新西兰乳品局（ NZ Dairy Board）作为独家经销商而运作，因为它是唯一能够向海 外经销新西兰乳产品的组织 经过一段时期的合并，乳品加工业组成了4个牧场主拥 有的合作企业 (两大两小)，它们通过新西兰乳品局销售 产品 3

2001年以前的新西兰乳品行业 新西兰合作乳品公司 Kiwi 合作乳品公司 (Kiwi) Tatua合作乳品公司 国际市场 新西兰乳品局 (NZDB) 新西兰合作乳品公司 Kiwi 合作乳品公司 (Kiwi) Tatua合作乳品公司 Westland合作乳品公司 在乳品行业重组法2001颁布之前，新西兰乳品局(NZDB)是新西兰乳业产品的独家出口商。 出口乳品的公司必须通过NZDB销售所有出口产品，这些公司分别持有NZDB的股份。 到2001年，新西兰已有两家规模相当大的乳品公司：新西兰合作乳品公司(NZCD)和Kiwi 合作乳品公司 (Kiwi) ，以及两家较小的公司：Tatua合作乳品公司(Tatua)和Westland合作乳品公司(Westland)。 1999年，乳品行业曾建议新西兰所有乳品公司进行合并，并与新西兰乳品局整合为一个单一的垂直整合实体，负责收集、加工和销售新西兰的所有牛奶产品。 NZCD 和Kiwi占有牛奶供应量的96%，他们发现通过NZDB进行销售变得越来越困难。 作为其贸易自由政策的一部分，新西兰政府希望重新审视NZDB的独家经销地位。 *96% 牛奶供应 4 4

Fonterra的创立 上世纪90年代末，行业领导者建议组成一个大型合作企业 —现有的合作公司加NZDB 出现竞争担忧 另外两个合作公司 (Westland 和 Tatua)可以开始独立出口产品 5

乳品行业重组法 2001 (DIRA) 目的: 批准合并 规定竞争条款 国际贸易 (配额获得) 乳品数据库和牛群测定 其他 2001年，政府授权批准NZCD与Kiwi CDC合并 – 进而批准组建Fonterra。 但政府同时在DIRA中推出一套促进竞争的综合性措施，以应对潜在的竞争和效率问题。 Fonterra已经授予某些受监管的乳品加工厂独家经销权初始配额(虽然必须就此对其他行业参与者提供补偿)。由于这些初始配额从去年起开始期满，根据新制度，现在它们按照从牧场主收集的乳固体加工器数量进行分配 – 当然，Fonterra仍旧控制着这些配额，因为它是最大的加工企业，但越来越多的配额开始进入独立加工者。2010年，6个公司有权获得配额 (要求是牛奶收集量至少占新西兰牛奶供应量的0.1%)。 LIC – 拥有“乳品核心数据库”，其中包含全国乳畜群的信息 – 对这个行业很有价值。 DIRA 规定了LIC的所有权属于乳品行业，包括牧场主。该数据库属于乳品行业以便更好地促进行业发展。DIRA 还规定了其他公司使用该数据库信息和制订牛群测定相关规则的程序. 其他事项，如有关利益分成牧工获得Fonterra股份的规定。 6 6

竞争目的 减轻与合并相关的公共政策担忧，特别是对 Fonterra 在原 奶和乳制品市场上的支配地位的担忧 政府旨在促进新西兰乳品市场的竞争和有效经营。 7 7

DIRA 竞争规则 为了促进新西兰乳品行业的有效运营，实行了一套鼓励竞争的措施： 开放性的市场进入和退出 股价相等 合同期满 20% 规则 牛奶储存罐 原奶规则 剥离“National Dairy Foods”品牌 一套竞争规则摆在Fonterra面前。 这些竞争规则的目的在于： 通过下列措施，确保为牧场主生产的原奶留下竞争的市场： Fonterra必须接受供应和接受退出。 在任何时候，进入和退出的股价都必须相同 合同期满 – 在新西兰160公里内的任意地点，合同中1/3的乳固体，每个生产季必须移交。 20%规则 – 供应者可每星期将牛奶供应量的20%转交独立加工者 Fonterra 必须以公平的市场价格向现有的牧场主出售储奶罐 通过下列措施保护国内消费者： Fonterra必须剥离国内消费市场中的另一个竞争者 “National Dairy Foods” （现在的Goodman Fielder） Fonterra 每个生产季必须向独立加工者提供6亿升原奶。 8

“开放性进入和退出”与股价 根据乳品行业重组法，Fonterra必须： 接受所有奶牛供应 (新牧场主和新增产量) ，只要牧场 主购买了必要的股份 允许牧场主退出股份和牛奶供应 (选择退出Fonterra 的牧 场主必须在生产季结束后的30天内得到全额支付) Fonterra可以设定自己的股价，但发行和赎回价格必须 相等 牧场主可自由进入、离开或重新加入 Fonterra， 这为 Fonterra 设定有效的奶奶价格和公平的股份价格创造了激 励机制 (尽管它拥有较大的市场份额) 开放性进出 根据 DIRA，Fonterra必须在每个生产季接受牧场主的所有供应，包括新牧场主或增加产量的现有牧场主，并允许现有牧场主退出，包括退出合作企业或降低产量。 无论何时，Fonterra都必须以与发行价相同的价格赎回合作企业股票。 这项价格等值要求直接导致“公平价值”(而不是票面价值) 股份赋值过程。 这些规定确保了牧场主能够在“无争议”基础上自由地进入和退出。Fonterra必须在30个工作日之内向供应者支付赎回股份的价值。股份价格由公司根据公司的独立估值每年确定两次。 开放性进出为Fonterra正确设定牛奶价格、分红及股价提供了激励机制 (因为牛奶定价过高而分红和股价过低会鼓励高成本牛奶的进入，迫使Fonterra不得不扩大生产能力来加工。而牛奶定价过低而分红和股价过高则会导致供应者退出。) 这些规定确保了Fonterra与其牛奶供应者之间的平衡，消除了强制调控牛奶价格的必要。 9 9

其他规定 合同规定： 确保160公里内三分之一按合同供应的牛奶在 每个生产季结束时期满或可终止 无歧视 “ 20% 规则” – 牧场主可将每周牛奶产量的20%转供其他 加工者而不用赎回股份 Fonterra 每年必须向两个新股东提出一年供应合同 — 可向新来者和持有股份的牧场主提出更长的合同 — 但在160公里范围内至少三分之一的牛奶必须供应给独立加工者，或根据合同供应—这些合同在当前生产季末终止而不受惩罚 向新来者提出的供应条款必须与在同样情况下适用于持有股份的牧场主的条款一样，只有在不同情况下才能有所区别 10 10

国内竞争 强迫 Fonterra剥离加工资产和品牌 (NZ Dairy Foods)，从而 使新西兰国内市场出现了Fonterra品牌的一个国家级竞争 对手 (这些资产现在属于 Goodman Fielder) 确保这个国家级竞争对手以及其他独立加工者能够以受 监管的价格从Fonterra收购原奶 Fonterra 必须剥离 “NZ Dairy Foods”品牌，并将它作为国内市场的一个可靠竞争者 。“NZ Dairy foods”现在属于Goodman Fielder，拥有国内乳制品市场约40%的份额。 11 11

原奶 Fonterra 必须在每个生产季以受监管的价格向独立加工者 提供6亿升原奶 规定的调控期限— 市场份额测定 原奶规则旨在保护那些使用Kiwi或NZ Dairy供应的牛奶的公司，保护新西兰消费者防止价格垄断，并为新乳产品加工者提供进入路径。 Fonterra 可能被迫每年以受监管的价格向独立加工者提供多达其拥有的5%的新西兰原奶供应(过去为4亿升，现在为6亿升，将来可能升至7.8亿升) 在2008/09，21个独立加工者获得了监管价格原奶。一个独立加工者每季最多5千万升 (不包括NZ Dairy Foods – 每季多达2.5亿升) 监管价格的设定基于在该生产季末的支出。最初，Fonterra的支出在资本回报“红利”与牛奶价格（商品类价格）之间没有差异，监管价格计算公式旨在剥离红利。Fonterra 现已将牛奶与红利成分分开。最近监管价格将做相应调整。 12 12

DIRA的影响 2001年以来独立乳品加工者数量不断增加，现在的新西兰 牛奶市场已经是一个竞争性市场。 2008/09 有5个中型和20个小型此类企业 Fonterra 在新西兰牛奶供应市场的份额从96% 降至约92% (本季可能降至 90%) 最近进入市场且经营出口的其他公司有：Open Country Dairy、 Synlait 和 NZ Dairies DIRA 帮助人们解决如何与一个如此庞大的加工企业进行竞争的重要问题。DIRA的措施确保有效的牛奶定价，确保原奶流向能够从这些牛奶获得最高价值回报的加工者。总之，自2001年起，随着一些参与者牛奶收集比例的提升，这个行业的竞争程度一直在增加。 同样重要的是确保其他乳品公司也能够进入配额市场，因为它显示新西兰乳品出口的竞争程度。2010年，有6个公司获得配额，包括Fonterra、Westland、 Tatua、 Open Country Cheese、 Open Country Dairy、Synlait and NZ Dairies。我们预计，今后几年配额市场分配给独立乳品公司的份额会继续增加。 2004年以来, 已有3个新的投资人拥有的乳品公司进入这个市场 (NZ Dairies、 Synlait、 Open Country Dairy (Open Country Cheese 与 Dairy Trust合并而成))，还有3家也表示有意在以后两个生产季进入。这些公司都是投资人拥有的非合作企业，每家都有海外市场供应链投资人背景。 13 13

DIRA 评估 DIRA监管制度始终被认为是过渡性的 鼓励竞争的措施将在各岛逐渐终止 南岛 (预计2011年5月31日) 北岛 (预计2012年5月31日) 达到两个门槛要求时，原奶规则终止执行 目前正在评估有效期条款 DIRA监管制度始终被认为是过渡性的。它将在乳品市场变得具有可行的竞争性时终止执行，超越一般竞争规律的具体监管规定也不再必要。 所以，DIRA的 “夕阳条款” (ss 147–150) 是以市场份额门槛为基础的。要达到这个门槛，独立加工者必须在每个生产季收集： a. 至少从南岛奶牛场收集6500万千克乳固体 (约合7.80亿升牛奶) ，每个独立加工者必须从Westland地区委员会辖区以外收集至少2500万千克乳固体 (约合3亿升) 。 MAF 预计这将在2011年5月31日达到。 b. 至少北岛牛奶的 12.5%。 MAF 预计这将在2012年5月31日达到。 目前政府正在从扩大范围的角度评估这些夕阳条款。 14 14

牛奶定价与价格波动性 15

牧场主得到的价格 Fonterra的原奶价格是加工企业的基准 DIRA中的开放性进入和退出规定确保Fonterra对原奶进行有效 定价的积极性 随着全球乳品交易拍卖平台用于获得商品回报，牛奶价格的 透明性已改善 Fonterra的价格基于商品回报减去生产、物流和营销成本 16

剧烈变动的国际价格 资料来源： USDA and MAF 美元/吨奶酪 国际价格的波动显示乳品行业面临的波动性 17 1000 2000 1000 2000 3000 4000 5000 6000 Jun- 06 Sep- Dec- Mar- 07 08 09 美元/吨奶酪 奶酪 国际 奶酪 离岸价 WMP 国际 WMP 离岸价 国际价格的波动显示乳品行业面临的波动性 资料来源： USDA and MAF 17

价格波动性 — 牧场主 新西兰牧场主受国际市场影响极大 ，包括商品价格和汇率 在管理价格或收入波动性方面，政府没有为牧场主提供支持 牧场主通过下列方法来管理波动性: 调整牛奶产量 通过改变投入控制牧场成本 通过银行透支和借出改善牧场资产平衡 增加收入来源，如肉类生产或离场务工 社会福利是最后的依靠 牧场主根据自然和经济因素，如原奶价格、投入成本和气候条件等作出生产决定。他们有灵活的牧场管理机制，以应对这些无法直接控制的因素。肥料和补充饲料是管理产量以应对市场和气候变化的重要变量。 牧场主不喜欢过多的政府干预。 18

牧场乳固体与支出 资料来源: Co-operative dairy companies, DairyNZ and MAF 本图显示最近5个生产季牛奶产量和牛奶价格。 2007/08期间，新西兰主要牛奶产区经历了一场严重干旱，这一时期原奶价格较高。 作为应对措施，新西兰牧场主增加了肥料和附加饲料的使用以保持和提高牛奶产量。一些牧场还增加了牛群数量以提高牛奶产量。 在金融危机爆发之前，人们预期原奶价格会保持高位。 新牧场主不断进入这个行业，而现有牧场主则通过购买土地和/或奶牛来扩大牛奶生产。大量土地从饲养绵羊和肉牛转为支持奶牛养殖，比如将这些土地用作牧场或者用于生产干饲料或青贮饲料。 相反，当原奶价格较低时，比如上一个生产季，牧场主趋于减少成本投入，因而降低产量。 与此类似，在预期回报较低时期，牧场的扩张趋于减弱。 乳固体 支出 资料来源: Co-operative dairy companies, DairyNZ and MAF 19 19

牧场收益性 净现金收入 牧场经营成本 预测平均支出 预测平均支出 4.55新元 6.05.新元 牧场税前利润 牧场再投资盈余 本图显示2004/05以来牧场收益率起伏波动的情况。请注意，表明再投资税后利润的黄条有较大变化。 净现金收入 = 来自乳固体加牲畜销售的收入减去所有采购支出。 牧场经营费用 = 运营成本，如牲畜保健、人工、肥料、饲料、运输、会计、费用 牧场税前利润 = NCI 减FWE减利息减折旧 牧场再投资盈余 = 来自牧场经营的“现金”盈余，适用于：资本支出、开发、债务偿还 净现金收入 牧场经营成本 预测平均支出 预测平均支出 4.55新元 6.05.新元 牧场税前利润 牧场再投资盈余 20

价格波动性 — 生产商 加工和营销企业用下列方法管理波动性 ： 年度价格联营 产品组合多样化 参照相对价格改变产品组合 获取远期汇率抵补，以管理汇率风险 改变企业资产水平以理顺价格和牧场主收入 期货合同销售 开发衍生市场 (还可供大型牧场用于管理风险) 21

结论 Fonterra 是一个牧场主所有的合作企业，收集新西兰大约92% 的牛奶 保护牧场主、牛奶加工者和消费者的措施正在发挥作用 尽管价格会波动，但牧场主和加工企业可以用他们的工具管 理这一风险。 22 22