第三章 财务报表分析

3.1 财务报表分析概述 一、基本财务报表 （一）资产负债表（Balance Sheet） 资产——按流动性大小排列 能在将来产生现金流入或减少现金流出的资源 负债——按到期日长短排列 企业承担的，能够以货币计量的，需要以资产或劳务承付的现实义务 权益——按永久程度的高低排列 指企业投资人对企业的资产应该享有多少权益 1、反映资产及其分布状况 2、表明企业所承担的债务及其偿还时间 3、反映净资产及其形成原因 4、反映企业财务发展状况趋势 资产负债表 的主要作用

孤立的看一个时点数，也许反映的问题不够明显，但是如果 把几个时点数排列在一起，企业财务发展状况的趋势就很明 显了。 资产负债表能够反映企业财务发展状况的趋势。当然， 孤立的看一个时点数，也许反映的问题不够明显，但是如果 把几个时点数排列在一起，企业财务发展状况的趋势就很明 显了。 例如企业的应收账款，第1年是10万元，第2年是20万 元，第3年是30万元，第4年是40万元。 如果把这4年的时点数字排在一起，就很容易发现，这个 企业的应收账款呈逐年上升的趋势。应收账款逐年上升的趋 势表明： （1）或者销售环节没有管好应收款； （2）或者说明企业做好了，市场扩大了，相应的应收账 款也增加了。

（二）利润表（损益表）（Income Statement） 反映某一时期的经营成果——销售规模、成本与费用、盈利能力 重要变量： 例：某公司EBIT=100万，t=40% 若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所得税为40 若公司负债200万(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得税32 公司少交所得税8万（I×t） 折旧D：非付现成本；产生税盾（Tax Shield) 利息I：税前列支，产生税盾

（三） 现金流量表 现金流量表是反映公司在一定时期内(如年度)现金流入和 现金流出的会计报表。 会计等式：现金净流量=现金流入量－现金流出量 现金流量表中的现金是指资产负债表中的货币资金。它是 一个广义的概念，包括三个账户： ① 狭义的现金，就是库存现金； ② 银行存款； ③ 其它货币资金。 现金流量表的理论基础--收付实现制

二、财务报表分析的含义 是指相关主体以财务报表及相关资料为依据和起点，采 用专门方法，系统地分析和评价企业的过去和现在的经营成 果、财务状况及其变动，据以帮助相关主体预测未来、改善 决策。 三、财务报表分析的方法 （一）比率分析法 利用财务报表中两项相关数值的比率来分析企业财务状况 和经营成果的一种方法。 是财务报表分析的基本方法，其他分析方法以此为基础。 财务比率可分为相关比率、结构比率和动态比率。

（二）综合分析法 将同一时期的多个财务比率综合在一起、按照财务比率 内在联系组成一个分析框架，用以发现企业财务状况和经营 成果形成的主要原因和一般规律的方法。 主要有沃尔评分法、现代综合评价法和杜邦系统分析法等 （三）比较分析法 对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。 按比较对象（和谁比）分类： 按比较内容（比什么）分类： （四）因素分析法 依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对 指标的影响程度。

3.2 财务比率分析法 一、变现能力比率（短期偿债能力比率） （一）流动比率 通常，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债 权人的权益越有保障。但流动比率也不能过高，过高则表明 企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率，影响企业 的获利能力。 根据国外多数企业的经验，一般要求流动比率保持在 2：1的水平，即最佳流动比率的值为2。

速动比率是对流动比率的补充，一般速动比率保持在1：1 的比例较为适宜 二、负债比率（长期偿债能力比率） （一）资产负债率、产权比率、权益乘数 （二）速动比率 速动比率是对流动比率的补充，一般速动比率保持在1：1 的比例较为适宜 二、负债比率（长期偿债能力比率） （一）资产负债率、产权比率、权益乘数 反映企业在清算时债权人利益受保护的程度 表明债权人投入资本受股东权益的保障程度

无形资产(含递延资产)其价值的不确定性很大,不能作为偿债保障，有形净值负债率是产权比率的改进 能更为谨慎地反映债权人权益受股东权益的保障程度 (二)有形净值负债率 无形资产(含递延资产)其价值的不确定性很大,不能作为偿债保障，有形净值负债率是产权比率的改进 (三)利息保障倍数 (1)利息费用不仅包括费用化的利息,而且还包括资本化的利息 (2)利息保障倍数倾向于评价企业偿付长期负债的派生债务(利 息)的能力,而前述资产负债率\产权比率\权益乘数\有形净值负 债率倾向于评价企业偿付长期负债的原始债务(本金)的能力

三、资产管理水平比率（运营能力比率） （一）应收帐款周转率 （1）应收帐款周转率是年应收帐款总额在一年内按平均额回收的次数。应收帐款周转率越大（回收期越短），表明应收帐款转化为现金即变现速度越快，应收帐款管理水平越高；反之则反是。 （2）分母采用平均数，是为了和分子保持口径一致。

（二）存货周转率 一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低， 流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高 存货周转率可以提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢 则变现能力越差。 （三）流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率

四、盈利能力比率 （一）销售利润率 反映销售收入的收益水平，表明一元销售收入可以带来的净利润 （二）资产报酬率 表明一定期间企业资产利用的综合效果 （三）权益净利率 反映企业所有活动的获利能力

（四）每股收益（即每股利润、每股盈余） 指的是普通股的每股收益，反映自有资本获利的指标， （五）留存收益比率 （六）市盈率 （1）表示投资人对一元净利润所愿支付的价格。 （2）市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好 （3）正常的市盈率应为5～20之间

（七）每股净资产和市净率

3.3 财务综合分析 一、沃尔评分法（P64） （一）基本原理 将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的 分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分 及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。 （二）对沃尔评分法的评价 优点：（1）综合评价了企业的财务状况和信用水平； （2）简洁明了。 缺陷：（1）综合评价的程度有限，对盈利能力评价不够； （2）每个财务比率的标准以及标准评分值缺乏依据； （3）采用乘除的方式给分容易导致得分的奇异化。

二、现代综合评分法 （一）基本原理 现代综合评分法是在沃尔评分法的基础上发展而来的。 反映盈利能力的指标有总资产净利率、销售净利率和净 值报酬率，标准评分值分别为20、20、10；反映偿债能力的 指标有自有资本比率、流动比率、应收帐款周转率和存货周 转率，标准评分值都为8；反映成长能力的指标有销售增长率 、净利增长率、人均净利增长率，标准评分值都为6。 （二）对现代综合评价法的评价 优点：（1）综合评价程度高；（2）简单易懂； （3）计分方法较为科学 缺点：（1）每个财务比率的标准值以及标准评分值缺乏依据； （2）相对沃尔评分法而言，更麻烦一些。

三、杜邦财务分析体系 （一）基本原理 美国杜邦公司首创的一种财务综合分析系统，简称杜邦系统。 其核心指标为权益净利率。 其核心指标为权益净利率。　 权益净利率＝资产净利率×权益乘数 ＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 反映盈利能力 是所有者关注的 反映运营能力 是经营者关注的 反映偿债能力 是债权人关注的

（二）杜邦系统的实质及其评价 1、杜邦系统的实质 （1）盈利能力至上。认为盈利能力是财务分析的核心。 （2）业绩评价与改善决策的功能相结合。 运用因素分析法对杜邦等式进行分析，发现权益净利率的变 化趋势以及每个因素对权益净利率变化的影响（业绩评价）； 然后可以对每个因素本身的构成及变化进行更详细的分析，为 未来改善业绩指明方向（改善决策）。 2、对杜邦系统的评价 优点：保持了财务报表所特有的平行的、有钩稽关系的系统特征。 缺点：没有涉及短期偿债能力的分析