供需缺口支撑玉米后市看涨 东证期货农产品研发团队
东证观点：库存短缺将推高玉米价格 观点一、宏观经济方面：CPI缓慢上涨推高通胀预期。全球流动性过剩，美 元贬值助推商品价格 观点二、基本面方面：玉米库存消费比偏低，下游需求坚挺，种植成本确 认深跌可能性不大 观点三、技术方面：玉米牛市格局未变，1850——1950区域为重要支撑 观点四、资金流方面：CFTC净多持仓稳定做多人气，关注交易所规则变化 带来的系统性风险 观点五、其他方面：关注国家政策，资本市场泡沫效应
一、CPI缓慢上涨推高通胀预期。全球流动 性过剩，美元贬值助推商品价格，而人 民币升值后购买力增强迫使CBOT农产 品上涨以弥补汇率剪刀差。
CPI缓慢上涨推高通胀预期
全球流动性过剩，美元贬值助推商品价格
二、玉米库存消费比偏低，下游需求坚挺支 撑玉米价格，玉米种植成本确认深跌可 能性不大
美玉米期末库存与库存消费比走势（单位：千吨）
中国玉米期末库存与库存消费比（单位：千吨）
猪粮比处于盈亏平衡点6：1上方，上周6.57，每头生猪盈利150元左右
玉米蛋白粕DDGS走势图
部分贸易商已开始收购玉米棒，根据水分的不同，收购价格大致在5毛上下。 玉米种植成本提高，合干粮成本1800元/吨 通过东证期货研究员参加的大商所、中国玉米网十月份吉林玉米产地调研的情况来看，今年玉米种植成本明显增加，种子、化肥、人工费等全部涨价，各地区种植成本呈现同比增长态势。 调研覆盖的市县地区玉米产量占吉林省总产量的61%，辽宁省总产量的42%。根据调研数据估算，今年吉林玉米亩产1800斤，成本400元左右，合玉米种植成本4.5毛左右。 部分贸易商已开始收购玉米棒，根据水分的不同，收购价格大致在5毛上下。 如果以5毛的收购价计算，按75%的出籽率，湿粮成本约为6毛5，折合成干粮的成本约为1800元/吨左右，烘干成本约为60-70元/吨（ 考虑到煤、电价格上涨以及降温等因素，后期烘干成本或增加），加上运费（包含铁路运费、短途运费以及 杂费等），到大连港的所有成本至少2000元/吨以上。
三、技术上，玉米牛市格局未变，1850— —1950区域为重要支撑
四、资金流方面，CFTC净多持仓稳定做多 人气，关注交易所规则变化带来的系统 性风险及资金流变动
CFTC玉米每周持仓数据图
CFTC玉米每周持仓数据图
由于玉米供需缺口的支撑，国内资金流的充裕，后市延续上涨趋势甚至出现泡沫效应的可能性较大，可在调整中保持逢低吸纳的思路，关注资金流动向。 关注交易规则变化带来的系统性风险及资金流变动 本周各大交易所纷纷通过“双边征收手续费、增加保证金、扩大涨跌幅度”等措施抑制短线资金对部分商品特别是农产品价格的炒作，势必影响期货市场资金流变动，对市场形成短期利空人气。 由于玉米供需缺口的支撑，国内资金流的充裕，后市延续上涨趋势甚至出现泡沫效应的可能性较大，可在调整中保持逢低吸纳的思路，关注资金流动向。
五、关注国家政策，资本市场泡沫效应
玉米：国储拍卖成交低迷，远期补库压力较大 自8月下旬以来，东北国储玉米拍卖行情陷入低谷，以9月21日的成交情况来看，成交率仅为35.53%，仍保持在低位，成交价格则处在1617元/吨的全年最低水平。国储玉米拍卖的低迷态势表明国家对玉米市场的调控效应已有所显现。 但随着国有玉米库存的大量消耗，后期国家对玉米市场调控的难度将会加大，同时为保证国内粮食库存的安全，国家补库压力较大，农民惜售心理明显，因此新玉米开秤价应会大幅高于去年（目前长春大成开秤价1750元/吨，高出去年300元/吨），预计后期连玉米价格有望继续上升。
资本市场泡沫效应 期货市场不同于现货市场的一个特点是：在分析供需关系的同时，也要关注资金流带来的泡沫效应。资本市场中，在供需关系决定的价格区间上方，还有一部分泡沫效应空间。 10月19日央行加息后，国内资本市场资金流或将增加，这有可能使期货品种在原有趋势行走方向不变的情况下演绎出极端行情，也就是泡沫效应。对于玉米期价来说，也许猜顶的风险将更加巨大，调整中建立多头头寸或将是更好的选择。
重申观点：库存短缺将推高玉米价格 观点一、宏观经济方面：CPI缓慢上涨推高通胀预期。全球流动性过剩，美 元贬值助推商品价格 观点二、基本面方面：玉米库存消费比偏低，下游需求坚挺，种植成本确 认深跌可能性不大 观点三、技术方面：玉米牛市格局未变，1850——1950区域为重要支撑 观点四、资金流方面：CFTC净多持仓稳定做多人气，关注交易所规则变化 带来的系统性风险 观点五、其他方面：关注国家政策，资本市场泡沫效应
感谢大商所！感谢各位评委！ 祝比赛圆满成功！