汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师 认沽期权的基本概念 汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师
（一）程大叔卖股票 从之前课程的例子中可以知道，当程大叔想买股票时，会面临进退两难的困境： 买了，担心股价下跌，造成亏损； 不买，担心股价上涨，错过机会！ 这时，程大叔可以通过签订一份股票认购期权很好的解决了他的后顾之忧。但是有没有相似的产品可以规避股价下跌的风险呢？
（一）程大叔卖股票 例如，程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧？ 卖了---担心股价会上涨，损失收益！ 不卖---担心股价会下跌，造成亏损！ 程大叔找到了他的投资顾问，询问现在是否有这样的产品可以解决他的顾虑。程大叔的投资顾问给程大叔介绍了股票认沽期权（英文称：Put）。
（二）股票认沽期权 如果程大叔现在愿意支付1元权利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后： 如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这 个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金 不予退还； 如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行 卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更 有利，当然，1元权利金不予退还。
（二）股票认沽期权 这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股 票，它也有个专门的名字，叫做股票认沽期权。英文称： Put 和之前的例子一样，程大叔支付了一笔权利金，获得了未 来以约定的价格卖一只股票的权利，所以是股票认沽期权 的买方 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票 权利，所以是股票认沽期权的卖方
（二）股票认沽期权 股票认沽期权的买方 有权根据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF） 认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行，相当于保险（理解的角度）
未来三个月后股票的市场价格对程大叔收益的影响（忽略交易成本） （二）股票认沽期权 未来三个月后股票的市场价格对程大叔收益的影响（忽略交易成本） 正常情况 约定3个月后的卖价 行权价格 3个月后股票的市价 是否 执行 权利金支出 实际 卖价 卖出总 收入 20元 25元 否 1元 24元 16元 是 19元 如果可行权的最后一天股价为16元，如果程大叔在当天有效交易时间内不行权，则放弃了这个权利。
（二）股票认沽期权 如果三个月之后股票价格真的下跌了，跌到了16元，程大叔有权利以20元的行权价格卖股票，所以投资者应该在什么时候选择购买股票认沽期权？ 看跌一只股票，认为其未来价格会下跌，除了直接卖出股票之外，还可以买入此股票的认沽期权 买入股票认沽期权的理由： 股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大 股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金
（二）股票认沽期权 如果三个月之后股票价格真的下跌了，跌到了16元，股票认沽期权的卖方仍必须按程大叔的要求以20元的约定价格从程大叔那买入股票，所以其权利、义务与股票认沽期权的买方正好相反： 股票认沽期权的买方有卖股票权利，没有卖股票义务 股票认沽期权的卖方只有（应对方要求）买股票的义务，没有权利 卖出股票认沽期权的理由： 认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入
（二）股票认沽期权 股票认沽期权的卖方 有义务据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 买入指定数量的标的证券（股票或ETF） 认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利 股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入
（三）股票认沽期权总结 股票认沽期权的买方： 买入了一个卖股票的权利，认为股价未来会下跌 只有卖股票的权利，没有义务 为了获得这个权利，必须支出权利金 股票认沽期权的卖方： 卖出了一个卖股票的权利，认为股价未来不会下跌 只有买股票的义务，没有权利。 通过卖出股票认沽期权，可以获得权利金收入，增加收入
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