金融市場概論 學 習 內 容 金融體系的意義與功能 金融市場的特性 金融市場的分類 金融市場發達的條件 金融體系的七大變革 全球金融結構的八大迷失

金融市場的意義 「金」係指「資金」，「融」係指「融通」，金融就是資金的融通。 金融市場是各種金融商品交易或資金供需的市場，它讓資金供需雙方能互通有無，以完成金融交易並協助經濟活動。

圖1-1 資金失衡之調整 正式金融市場(股票、債券、票券等) 外部直接融通 非正式金融市場(個人借貸、互助會、未上市櫃證券) 外部融通 外部間接融通 外部融通 內部融通 資金失衡 正式金融市場(存貨、信託、基金、保險等) 非正式金融市場(地下錢莊、地下投資公司) 保留盈餘 資本公積 折　舊 圖1-1　資金失衡之調整

金融市場之角色 資金媒介：提供各種資金交易，充當資金供需的橋樑。 資金供輸：資金對於經濟體系，就如同血液對於人體。 資金調節：金融市場對於一國經濟的重要性，就像心臟對於人體一樣的重要。

圖1-2 經濟與貨幣循環 要素市場 產品市場 金融市場 政 府 廠 商 家計單位 要素報酬 提供消費財 消費支出 提供生產要素 稅 補貼 政　府 廠　商 家計單位 要素報酬 提供消費財 消費支出 提供生產要素 稅 補貼 移轉 儲蓄 利息、股利 圖1-2　經濟與貨幣循環

金融市場 金融體系 金融中介 風險 分擔 流動性 資金有餘者 (儲蓄者) 資金不足者 (借入者) 資金 報酬 資訊 圖1-3　金融體系提供的主要服務或功能

金融體系提供的主要服務或功能 風險分擔：提供安全的交易環境，減少資金交易的不確定性，以分散、消除或規避風險，俾使資金融通或交易能順利進行。 方　法 意　義 作　用 風險承擔 經由制度上的安排，由交易雙方以外的第三人或政府，來承擔交易對手的違約風險 降低或消除違約（信用）風險 風險分散 藉由多樣化的資產組合，來分散風險 降低市場風險中的非系統性風險 風險規避 藉由金融工具的操作，來避免或移轉風險 降低或消除市場風險

金融體系提供的主要服務或功能(續) 流動性的提供 提供各種流動性的金融資產 提供迅速安全的支付系統 資訊收集與揭露

金融市場的特性 「資金」交易的市場 以「信用」為基礎的市場 「抽象」的市場 「公開」的市場 較不注重「私人」關係

直接金融與間接金融 直接金融 是指資金不足者(需求者)，以發行直接證券方式，向資金有餘者(供給者)取得資金。 間接金融 是指資金有餘者將餘裕資金「存入」或「信託」予金融中介機構，再由金融中介機構將此資金「貸放」給資金不足者，又稱為金融中介。 間接金融

金融市場 銀行及其他金融中介機構 資 金 資金需求者 資金 資金供給者 存 單 、 信 託 憑 證 (間接證券) 借款憑證 間接金融 資金 證券 (直接證券) 證券發行 直接金融 圖1-4　直接金融與間接金融

圖1-5　直接金融與間接金融的消長

直接金融快速興起的原因 利率處於相對低檔 直接金融訂價較有彈性 可籌措長期、大量的資金 直接金融市場參與者快速增加 信用評等制度建立 直接金融籌資方式較多元化且條件放寬 企業上市、上櫃之標準放寬 資產證券化興起

初級市場與次級市場 有組織與無組織市場 金 融 市 場 的 分 類 集中市場與店頭市場 貨幣市場與資本市場 債務市場與股權市場 國內與國際金融市場

表1-4 初級市場與次級市場 項目 初級市場 次級市場 有價證券是否首次發行 首次發行 發行後的買賣流通 證券移轉流程 表1-4　初級市場與次級市場 項目 初級市場 次級市場 有價證券是否首次發行 首次發行 發行後的買賣流通 證券移轉流程 發行人→承銷商→投資人 賣方投資人→經紀商→買方投資人 範圍 初次公開發行、現金增資及盈餘轉增資等 投資人間相互買賣的市場

集中市場與店頭市場 集中市場 是指在「集中」的交易場所，交易「標準化」商品的市場。 店頭市場 是指在非集中的交易場所，如證券商的櫃檯，交易「個別化」、「特殊化」等「非標準化」商品的市場。 店頭市場

表1-5 「典型」集中市場與店頭市場的差異 項目 集中市場 店頭市場 商品是否標準化 標準化 通常為非標準化 交易場所 集中交易場所 表1-5　「典型」集中市場與店頭市場的差異 項目 集中市場 店頭市場 商品是否標準化 標準化 通常為非標準化 交易場所 集中交易場所 非集中交易場所，例如，銀 行及證券商的營業櫃檯 交易方式 透過「公開喊價」或「電子自動撮 合系統」的「集中競價」方式交易 主要以「議價」方式交易 價格透明度 價格透明且容易取得 價格較不透明 交易雙方認識與否 彼此不認識 彼此認識 商品流動性 部位很容易出脫，流動性較高 部位不容易出脫，流動性 較低 規範 有嚴格的規範 規範較鬆散

普通交易採集中競價；大額交易採議價 證券市場 集中市場 (台灣證券交易所) 店頭市場 (證券櫃檯買賣中心) 未上市櫃市場 集中競價 人工議價 圖1-6　台灣證券交易市場的分類

圖1-7 集中與店頭市場有價證券交易的比重(2012) 集中市場 店頭市場 圖1-7　集中與店頭市場有價證券交易的比重(2012)

圖1-8　集中與店頭市場股票交易值所占比重

債務市場與股權市場 債務市場 是債務憑證發行與買賣的市場；表彰對發行人有本金、利息請求權的憑證，稱為債務憑證。 股權市場 是股權憑證發行與買賣的市場。表彰對發行人有股權請求權的憑證，稱為股權憑證。 股權市場

圖1-9　股票與債券交易概況

債務市場與股權市場(續) 債券交易大幅成長的因素 債券發行量快速成長，市場籌碼大幅增加 投資理財觀念的改變 附買(賣)回交易較為靈活 債券交易效率提高 近年來，利率水準處於低檔，有利債券發行與交易

有組織與無組織的市場 「有組織」的金融市場 係指有管理、有制度、合法的金融市場。 「無組織」的金融市場 係指缺乏管理、沒有制度或非法的金融市場，又稱為「地下金融」、「黑市金融」或「非正式」的金融市場。(有關地下金融請參閱本章「金融探索」) 「無組織」的金融市場

貨幣市場與資本市場 分類 工具期限 主要工具 特色 功能 貨幣市場 1年內 各種票券 銀行間拆款 流動性高、交易期限短、風險低 調節經濟單位資金的短期失衡 資本市場 1年以上 股票 債券 流動性較差、收益性高、風險高 儲蓄與投資的管道，促使資本形成

圖1-10　台灣現行的金融體系

圖1-12　大陸現行的金融體系(補充)

國內與國際金融市場 國際金融市場的特色 以國際通貨為交易媒介 資金交易自由化、國際化 有健金且發達的外匯市場 面臨國家風險與匯兌風險

金融市場發達的條件 健全的信用制度 多樣化的交易工具 透明化的管理規則 大量儲蓄的供給 基礎設施 健全的中央銀行與銀行制度 完備的金融市場基礎設施 表1-6　常見的金融市場基礎設施 基礎設施 說明 重要支付系統 處理資金移轉、金融交易「款項」清算之系統 證券清算系統 處理有價證券交易所涉「券項」之移轉及清算 證券集中保管機構 處理證券交易有關之證券保管、過戶 集中交易對手機制 作為買方的「賣方」、賣方的「買方」，承擔原交易雙方的信用風險

國際金融中心 國際金融中心係指，國際金融業務及交易行為高度集中的地區。 國際金融中心的特色或優勢：完善的金融市場基礎設施，且具有貿易自由、金融自由、產權保障、低稅率、完善有效的司法體制與金融監理。 表1-7　全球前5大金融中心 2012年排名 全球金融中心指數(GFCI)排名 國際金融中心發展指數(IFCD)排名 1 倫敦 紐約 2 3 香港 東京 4 新加坡 5 蘇黎世

金融體系的七大變革 解除金融管制 金融全球化 金融機構持續整合 非銀行金融機構的重要性提高 資本市場的快速成長(見圖1-13) 金融商品推陳出新 新金融機構不斷出現

金融結構的八大迷思 股票並非企業最主要的外部融資來源 發行有價證券並不是企業最主要的融資方式 直接金融的重要性並沒有大過間接金融 銀行才是企業最主要的外部資金來源

台灣 美國 圖1-14　台灣、美國企業的外部資金來源

金融結構的八大迷思(續) 金融體系是經濟體系中規範最嚴格的部分 只有大型且健全的企業才能透過證券市場籌資 抵押品是家計單位與企業在債務契約中很重要的特性 債務契約通常是極為複雜的法律文件，且有諸多限制