第12章 歐洲貨幣整合

本章大綱 第一節 最適通貨區的理論與應用 第二節 歐洲同盟的組織 第三節 歐洲貨幣整合的進展 第四節 歐洲單一貨幣計畫 第五節 歐元區的挑戰 尖鋒對話：創建「亞元」是不切實際的夢想嗎？

表12-1 形成最適通貨區的建議標準

最適通貨區的理論與應用 雖然文獻上所提出的結合標準不一而足（見表12-1）。 以個別的標準去說明形成最適通貨區的條件，都有招致批評之處。古德哈得(C. A. E. Goodhart)因此認為，真實的世界究竟要形成多大規模的單一通貨區，端視社會凝聚力的程度大小，而不是仰賴所謂的經濟標準。

歐洲同盟的組織(1/3) 歐洲同盟之沿革 為了抵禦東歐共產勢力的蔓延，1951年由法國、義大利、西德、比利時、荷蘭及盧森堡等6國，在法國的大力促成下，簽訂巴黎條約(Treaty of Paris)，成立歐洲煤鋼共同體(European Coal and Steel Community, ECSC)。 其後，英國、愛爾蘭、丹麥於1973年，希臘於1981年，以及葡萄牙、西班牙於1986年的相繼加入，使得歐洲經濟共同體的會員國數達到12國。

歐洲同盟的組織(2/3) 1995年1月1日，歐洲共同體復接納奧地利、芬蘭及瑞典3國成為會員國，並改稱歐洲同盟(European Union, EU) 。 2004年5月1日，歐洲同盟再次擴大，接納了10個新會員國（包括前東歐的8個共產國家及2個地中海島國）。 2007年1月1日，歐洲同盟第六次擴大，再接納了羅馬尼亞及保加利亞2個新會員國，使得會員國數目擴增為27個，成為一個由接近5億人口所組成的全球最大經濟體。關於歐洲同盟的擴大行動，詳見表12-2。

表12-2 歐洲同盟的擴大行動

歐洲同盟的組織(3/3) 歐洲同盟的組織架構 歐洲同盟（以下簡稱歐盟）的組織架構與一般政府相仿，係採行政、立法及司法三權分立的制度。 歐盟中較重要的機構及其彼此間的關係，繪如圖12-1。

圖12-1 歐盟組織架構

歐洲貨幣整合的進展(1/3) 狄羅報告 1989年4月，此委員會提出所謂之狄羅報告(Delors Report)，建議歐洲共同體分三個階段達成歐洲貨幣同盟（見表12-4）。 狄羅報告引起的爭議 堅挺歐洲通貨單位方案 雙檔邁向歐洲貨幣同盟計畫

表12-4 狄羅報告：「歐洲經濟暨貨幣同盟」三階段目標

歐洲貨幣整合的進展(2/3) 馬斯垂克條約 歐體各會員國領袖在1991年12月11日於荷蘭的馬斯垂克簽署劃時代的「歐洲經濟暨貨幣同盟」協議，該協議書中不僅臚列三階段完成EMU的詳細步驟，並且確定至遲在1998年底完成歐洲貨幣統合的最高目標。 一旦各會員國的通貨膨脹率、利率、預算赤字占GDP比率、政府債務負擔比率與匯價穩定性大多達到歐體設定的嚴格標準（見表12-5），且透過資格多數決投票同意，便可提前於1997年1月展開第三階段的工作。

表12-5 馬斯垂克條約的結合標準

歐洲貨幣整合的進展(3/3) 馬斯垂克信心危機 1992月9月，由於法國即將於9月20日就馬斯垂克條約付諸公民投票，使得市場對EMU的前途充滿不確定性，益以德國為抑制國內的通貨膨脹壓力，先前復採行異於其他歐洲國家的高利率政策，以致資金大量流向德國馬克，使得歐洲弱勢通貨險象環生。 ERM自1992年9月起，諸多歐洲通貨因投資客打壓致被迫進行重整，稱之為1990年代歐洲通貨危機（見圖12-2）。

圖12-2 1990年代歐洲通貨危機的發展

歐洲單一貨幣計畫 歐洲單一貨幣計畫的時程 圖12-3表明了歐洲三階段貨幣整合的時程規劃。 採行單一貨幣的利益 消除交易成本 消除訊息成本和差別取價 動態的效率利得 降低官方國際準備的節約效果 全球效果 組成貨幣同盟最主要的成本，是它喪失了以匯率作為調整的工具。

圖12-3 歐洲單一貨幣計畫的時程

歐元區的挑戰(1/4) 目前歐盟有27個會員國，其中，加入歐元區的國家則有16個（見圖12-4）。 歐元區形成後的財政及匯率課題 財政課題 歐盟各會員國簽訂穩定暨成長協定(the Stability and Growth Pact)，彼此同意若預算赤字占GDP的比率超過3%，除非該國立即採取矯正行動或面臨例外的場合，否則將接受無息存款，甚至於被沒收的懲罰（見表12-10）。

圖12-4 歐盟會員國及歐元區國家

表12-9 美國、歐元區16國及日本之經濟金融規模比較（2008年）

歐元區的挑戰(2/4) 法、德兩個歐元區大國在歐元實體貨幣上路還不到兩年內，就率先違反預算赤字占GDP比率不得超過3%的規定，並獲得多數歐盟國家財長背書的事實，顯然已破壞歐元區國家應遵守維持該區經濟及共同貨幣穩定的「穩定暨成長協定」的紀律與原則。

表12-10 歐盟的穩定暨成長協定

歐元區的挑戰(3/4) 匯率課題 歐元區形成之後的匯率問題，關注的焦點有二： 歐元對美元、日圓的匯率是否能維持穩定？ 歐元對非歐元區各會員國的通貨匯率是否能維持穩定？ 就第一點而言，歐元對主要通貨匯率確實呈現很大的波動（見圖12-5）。再就第二點而言，歐元區形成之後，原先歐盟的ERM也隨之作廢，因此歐元對非歐元區各會員國通貨匯率的穩定，必須要建立新的匯率機制。

圖12-5 歐元對主要通貨匯率(1/3)

圖12-5 歐元對主要通貨匯率(2/3)

圖12-5 歐元對主要通貨匯率(3/3)

歐元區的挑戰(4/4) 歐元的可能影響 對全球貿易的影響 對廠商部門的影響 對國際金融市場的影響 對中央銀行管理外匯存底的影響 我國的因應之道 對外貿易方面 直接投資方面 金融產業方面 外匯存底的管理方面

尖峰對話(1/2) 創建「亞元」是不切實際的夢想嗎？ 贊成意見 現階段亞洲各經濟體無論就經濟結構、金融制度、文化背景、歷史因素，甚至於各經濟體所處的景氣循環階段，都沒有創建亞元的條件。 推動亞元需要有一強有力的主導力量，但現今亞洲的兩大霸權──日本和中國，都不具備此一意願與能力。 以亞元之議對抗熱錢，手段與目標存在巨幅落差，亞洲各國貨幣合作的議題，終究還是要回到經濟互相扶持發展的共同目標；各國央行間透過換匯協議，形同一種互保機制，比起發展共同貨幣要快捷有效。

尖峰對話(2/2) 反對意見 並非所有的亞洲貨幣都要納入亞元，可選擇經濟發展程度差不多，彼此間貿易及資本交易較多的國家先加入。 日本及中國在區域整合過程中的角色被低估，他們基於共同利益，可扮演類如歐盟形成過程中之法國及德國的角色。 各國央行間透過換匯協議實無法阻隔因匯率大幅波動造成之傷害，尤其是困擾亞洲各經濟體之具擴散性的通貨危機；亞洲各國唯有採行共同貨幣，才能有效阻隔通貨危機的威脅。