Chapter 16 存款貨幣的 倍數創造

16.1 導讀 貨幣數量對於經濟 學家而言，是很重要的一個經濟變 數。 16.1 導讀 貨幣數量對於經濟 學家而言，是很重要的一個經濟變 數。 為什麼貨幣數量與經濟的表現有關？首先必須知道的 是「貨幣數量是如何決定的」。 本章將詳細說明貨幣數量是如何決定的。 以臺灣為例，我國中央銀行發布的貨幣總計數有三種 定義：M1A、M1B 及 M2。 個人與企業在銀行的存款，是貨幣 總計數中最重要的 組成項目。以 2012 年 12 月的數字為例，銀行各類存 款大約占臺灣整體 M2 的 95%以上。 要了解貨幣數量是如何決定的，第一步就是要先了解 存款（或存款貨幣） 是怎麼被「創造」出來的。

16.2 存款貨幣創造過程中的三大主角 存款貨幣創造過程中的要角： 16.2 存款貨幣創造過程中的三大主角 存款貨幣創造過程中的要角： 1.中央銀行。 2.銀行（貨幣機構）。 3.一般大眾。 在這三者之中，中央銀行一直以來被視為是貨 幣總計數的創造過程中最重要的主角；不過， 中央銀行在貨幣創造過程中擔任的戲份愈來愈 少。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 16.3.1 中央銀行的資產負債表 中央銀行也有自己的資產負債表。 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 16.3.1 中央銀行的資產負債表 中央銀行也有自己的資產負債表。 觀察中央銀行資產負債項目的變動，有助於了解 中央銀行如何影響貨幣數量。 央行的資產負債表見表16-1。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 表16-1 2013年1月底我國中央銀行資產負債表 資產 負債 金額（百萬元） 國外資產 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 表16-1　2013年1月底我國中央銀行資產負債表 資產 負債 金額（百萬元）   國外資產 12,167,279 國外負債 對政府放款及墊款 通貨發行額 1,670,077 公開市場操作買入有價 證券 金融機構準備性存款 1,443,340 對金融機構債權 415,382 政府存款 169,621 庫存現金 243 郵政儲金轉存款 1,623,825 其他資產 1,016,735 其他金融機構定期存款 轉存款 573,165 金融機構其他存款 1 央行發行定期存單 6,560,120 其他負債 732,185 淨值 827,305 總計 13,599,639

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 資產面，有以下項目： 1.國外資產： 2.公開市場操作買入有價證券。 3.對金融機構債權。 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 資產面，有以下項目：  1.國外資產： 央行國外資產的金額大約等於我國的外匯存底規模。 這是台灣的中央銀行所有資產項目中，金額最大者。 2.公開市場操作買入有價證券。 由表16-1可以看出，我國中央銀行持有證券的數量為 零，代表中央銀行沒有進行公開市場買入的操作。 3.對金融機構債權。 4.庫存現金。 5.其他資產。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 就負債面來看，主要項目有： 1.國外負債： 2.通貨發行額： 3.政府存款。 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 就負債面來看，主要項目有：  1.國外負債： 這是指中央銀行與國外金融機構進行附買回交易所 產生的餘額。 2.通貨發行額： 所謂「通貨」，就是大眾口袋裡的錢。持有中央銀 行發行的通貨，就好像持有一張中央銀行發給的借 據一樣，所以可視為中央銀行的負債。 3.政府存款。 4.金融機構準備性存款： 即金融機構存放在央行的準備金。所有的銀行在中 央銀行都必須開設一個準備金帳戶，並在此一帳戶 中留有存款。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 5.郵政儲金轉存款： 6.其他金融機構轉存款： 7.央行發行定期存單： 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 5.郵政儲金轉存款： 這是指郵政公司儲匯處（即過去所稱的郵局）吸收 存款之後再轉存央行。 6.其他金融機構轉存款： 銀行業者也可以將吸收的存款轉存央行，其中銀行 業轉存款期限最長不得超過1年。 7.央行發行定期存單： 央行發行的定期存單，包括可轉讓（NCD）與不可 轉讓（CD），是目前我國央行最重要的公開市場 操作工具。由表16-1可知，央行發行定期存單是央 行負債項目中金額最大者，以2013年1月資料來看 ，規模達新台幣6.56兆元。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 銀行準備金（bank reserves）。 準備金在存款貨幣的創造過程中扮演非常重要的角 色。 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 銀行準備金（bank reserves）。 準備金在存款貨幣的創造過程中扮演非常重要的角 色。 銀行準備金的變動與貨幣數量的變動之間，有非常 密切的關係。 銀行準備金根據不同的方式，有兩種分解的方法： 方法一： 　　銀行準備金 = 銀行庫存現金＋銀行存放在央行的 準備性存款 　　　　　　（16-1） 方法二： 　　銀行準備金 = 應提準備 ＋ 超額準備 （16-2）

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 16.3.2 貨幣基數 貨幣基數（monetary base, MB），又稱準備貨 幣（reserve money）或強力貨幣（high-powered money）。 貨幣基數是存款貨幣創造過程中很重要的一個環 節──貨幣基數的增加，在其他條件不變下，將 引起貨幣總計數呈倍數增加。 這也就是為什麼貨幣基數又稱為「強力貨幣」的 原因。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 貨幣基數（準備貨幣）可以拆成兩個項目： 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 貨幣基數（準備貨幣）可以拆成兩個項目： 準備貨幣 = 通貨發行額＋金融機構存放在央行的 準備性存款 （16-3） 在上式中，通貨發行額與金融機構存放央行的準 備性存款，都是中央銀行負債中的項目。 由於準備貨幣是由央行負債的兩個項目所構成的 ，因此這兩個負債科目稱為中央銀行的貨幣性負 債（monetary liabilities）。

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 進一步來看，央行所發行的通貨，由銀行持有的 稱為銀行庫存現金（cash in vault），由民間持有 的稱為流通在外通貨（currency in circulation） 或通貨淨額。 以式子表達為： 通貨發行額 = 銀行庫存現金 ＋ 流通在外通貨（16-5） 把（16-5）式代入（16-3）式，並改變一下組合方式 ，則（16-3）式將變成：

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 準備貨幣可以有兩種分解方式 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 準備貨幣可以有兩種分解方式 利用（16-3）式 利用（16-7）式 回到（16-4）式。式中等號右邊的兩項，即C與R ，稱為貨幣基數的用途（uses of the bases）。 卻無法由式（16-4）得知影響貨幣基數的因素或 「來源」（sources of the bases）。所幸，可以由 中央銀行的資產負債表得到答案，即以資產負債 表中左半邊的資產總和等於右半邊的負債總和： 中央銀行所有資產＝C＋R＋中央銀行的其他負債 項目 （16-8）

16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 其中，等式右側的（C+R）等於準備貨幣。 16.3 中央銀行的資產負債表與貨幣基數 其中，等式右側的（C+R）等於準備貨幣。 將（16-8）式中的（C+R）移項到等號左邊，並將 央行資產移到等號右邊之後，可以得到： 或進一步將中央銀行資產負債項目詳列之後變成：   在（16-10）式中，等號右邊各項即為前面曾提到 的「貨幣基數的來源」。

16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 本節說明中央銀行如何「主動」影響或控制貨 幣基數。 16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 本節說明中央銀行如何「主動」影響或控制貨 幣基數。 準備貨幣是由銀行準備金與流通在外通貨所構成 (見式(16-7))，其中，流通在外通貨主要是由社 會大眾的需求決定。 本節雖然探討的是中央銀行如何控制「準備貨幣 」，但在探討的過程中將假設流通在外通貨不變 ，亦即假設流通在外通貨是給定的（given）， 而僅關注於中央銀行如何控制銀行準備金。

16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 中央銀行「主動」影響貨幣基數、進而影響國 內銀行體系資金狀況的管道，常見的有下列幾 種： 16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 中央銀行「主動」影響貨幣基數、進而影響國 內銀行體系資金狀況的管道，常見的有下列幾 種： 1.買進（或賣出）有價證券，以及發行（或到期 收回）央行證券，也就是進行公開市場操作。 2.對銀行進行資金的融通。 3.收受郵匯局與其他金融機構轉存款。  其中最重要的方式就是「買進（或賣出）有價 證券，以及發行（或到期收回）央行證券」， 此稱為央行的「公開市場操作」（open market operations)。

16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 公開市場操作又分為兩種： 1.公開市場買進（open market purchase） 16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 公開市場操作又分為兩種：  1.公開市場買進（open market purchase） 以T字帳來看，即：

16.4 中央銀行如何控制貨幣基數？ 2.公開市場賣出（open market sale）： 以T字帳來看，即：

16.5 存款貨幣的倍數創造過程 當中央銀行提供銀行體系$1元的準備金時，銀 行存款最後會增加$1元的好幾倍，這個過程就 稱為存款貨幣的倍數創造。 在分析的過程中，有三個重要的簡化假設： 1.沒有資金流到銀行體系之外。 2.銀行不會保留超額準備。 3.只有支票存款。

16.5 存款貨幣的倍數創造過程 當應提準備率是10%時，理論上銀行體系最終 可以創造出10倍（1÷10%）的存款。 16.5 存款貨幣的倍數創造過程 當應提準備率是10%時，理論上銀行體系最終 可以創造出10倍（1÷10%）的存款。 雖然要創造出10倍的存款，可能要花一段很長的 時間，但理論上最終、最多可以創造出相當於準 備金增額10倍的存款。 以上的存款創造過程，可以用一個式子表達：

16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 前面分析存款倍數創造過程時，分析是基於三個簡 化假設： 此一分析模型稱為「簡單模型」。 16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 前面分析存款倍數創造過程時，分析是基於三個簡 化假設： (1)沒有資金流到銀行體系之外 (2)無超額準備 (3)只有支票存款 此一分析模型稱為「簡單模型」。 簡單模型有其缺點： 如果銀行放款有一部分變成民眾的現金持有，則支 票存款增加的倍數就會低於前面所說的（1/ ϒD）。 如果銀行沒有充分運用超額準備進行放款，存款增 加的倍數也會低於（1/ ϒD）。

16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 以下將簡單模型的假設予以放寬： 16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 以下將簡單模型的假設予以放寬： 1.考慮資金外流的情況：假設現金外流占放款金 額的比率固定為 f，則$1,000元的放款中，有$50 元不會流回銀行體系。則銀行的T字帳為：

16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 此時如果銀行把$1,000元的準備金全部拿去放款 ，但這筆放款中將有5%沒有回存到銀行體系：

16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 如此一直持續下去，最終可創造出的存款總額為：

16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 2.考慮銀行保留超額準備的情況： 寫成公式為： 16.6 存款倍數創造簡單模型的缺點 寫成公式為： 當資金外流到銀行體系以外時，則存款貨幣倍數 創造的能力將下降。 2.考慮銀行保留超額準備的情況： 當銀行未將其所有的超額準備全部貸放出去時， 則銀行的信用創造能力也會下降，亦即貨幣乘數 也會降低。

The End