EIA 专题研报 一. 美联储 4 月加息与否 先看这三个指标再说. 北京时间周三凌晨，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐 部发表鸽派言论。耶伦表示，通胀前景已经变得更不确定， 经济数据喜忧参半，美联储行动应谨慎，因为全球经济面 临的风险增加。 而就在此前，美联储决议的鸽派 声明发布刚满一周，美联储鹰派.

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1 EIA 专题研报 一. 美联储 4 月加息与否 先看这三个指标再说

2 北京时间周三凌晨，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐 部发表鸽派言论。耶伦表示，通胀前景已经变得更不确定， 经济数据喜忧参半，美联储行动应谨慎，因为全球经济面 临的风险增加。 而就在此前，美联储决议的鸽派 声明发布刚满一周，美联储鹰派 官员们便已经坐立不安，公开呼 吁 4 月加息。多位决策者相继发 表鹰派言论，结果并不是鹰派们 所想要的。

3 判断美联储是否会加息，除了 CPI 外，我们也可从核心通胀率、个人消费支出指 数 (PCE) 和平准通货膨胀率 (break-even inflation rates) 三个指标看美联储为什么敢 加息。 1 、核心通胀率 核心通胀率是去掉了能源价格，食品价格因素，把真实的，货币政策所导致的通胀呈 现给你看，它的判断价值比 CPI 更高。 这是过去一年来美国的 CPI 指数： 因为能源价格，小麦价格的大幅波动，且美国的 CPI 受油价影响极大，所以 CPI 出现了进 三步退两步的现象。 从图中可看出上升趋势非常明显且稳定。这说明什么 ? 说明货币政策起到了提振 “ 国内 ” 经济， “ 国内 ” 物价的作用，通缩的情况实际已经一去不 复返了。 2 、个人消费支出指数 (PCE) PCE 显示的是当前物价与个人直接消费支出的比例，所以它反应的是居民实际的消费感 受，它比 CPI 更加准确。一般情况下， PCE 和 CPI 是同方向变动的，如果出现 “ 背离 ” ，会给 美联储调整货币政策增加难度。 根据达拉斯联储的数据，核心 PCE 指数，无论月度，半年度，年度都已经逼近 2% ，达到 了美联储认为的，合适的通胀率的水平。这给美联储提供了敢于加息的底气。

4 3 、平准通货膨胀率 (break-even inflation rates) 平准通货膨胀率是一种和 CPI 挂钩的债券，利率比普通国债低，保证本金不受通胀影响，是 一种风险极低的债券。与国债不同的是，他的波动性更低，不受股价，大宗商品，外国股 市变动的影响。 顺带看看五年期国债走势 ：

5 为了对抗通胀，有些人喜欢买国债，有些人喜欢买 TIPS 。国债的利率和 TIPS 利率 就会产生一个差。这个 “ 差别 ” 就是 break-even inflation rates ，即平准通货膨胀率。 这个数据越高，代表投资者预期，未来的 通胀率越高。从今年二月中旬一来，平准 通货膨胀率触底反弹，代表投资者普遍预 期通胀将会在未来加速上涨。这也给美联 储增加了 “ 加息 ” 的信心。 上述三个指标趋好，并稳定上涨，这给美 联储加息带来了经济利好面，美联储 4 月加 息的概率将大大上升。

6 二. “ 女王 ” 无泪 API 库存增上增 40 美元化天关油价下挫 3% 周三 (3 月 30 日 ) 国际原油价格大幅下跌近 3% ，美油与布油双双跌下 40 美元，虽 美联储耶伦讲话再度鸽派提振， API 库存再度以暴增结尾，原油市场供应过剩 再度恶化，原油价格承压受挫。 美国 WTI 原油 5 月期货周二 (3 月 29 日 ) 收跌 1.11 美元，或 2.82% ，报 38.28 美元 / 桶。 布伦特原油 5 月周二收跌 1.13 美元，或 2.81% ，报 39.14 美元 / 桶。 美国 WTI 原油期货价格盘中最低触及 37.92 美元 / 桶，布伦特原油期货价格盘中 最低触及 39.47 美元 / 桶。 耶伦女王 “ 歌声 ” 嘹亮真心实意提油价 美联储主席耶伦北京时间周三 (3 月 30 日 ) 凌晨表示，因全球经济仍面临高风险， 美联储 “ 谨慎对待 ” 加息是合适之举。耶伦再度释放出 “ 鸽 ” 派立场，美元指数全 线走低，非美、黄金与美股则全面反弹上涨。 在本月稍早联储最近一次会议记者会后的首次公开讲话中，耶伦表示，仍预 计海外经济成长疲弱、低油价以及中国的不确定性等不利因素将消退，经济 复苏将持续。美联储在本月会议上决定维持利率不变。 耶伦称，尽管面对严峻的外部因素，美国经济表现得 “ 格外强韧 ” ，但美联储希 望 “ 对全球风险提前作出响应 ” 。还表示，现在判断通胀攀升能否持续为时过早， 今年仍可能会在美联储目标之下。尽管目前通胀预期看似仍然被锚定，但不 能将此视为理所当然。

7 API 库存暴增猛压油价 供应过剩问题严重化 美国石油协会 (API) 周二 (3 月 29 日 ) 称，截至 3 月 25 日当周 美国原油库存增加 260 万桶，至 5.344 亿桶，路透调查的 分析师预计为增加 330 万桶。库欣原油库存减少 31.9 万 桶，前值为减少 137 万桶。 数据还显示，美国 3 月 27 日当周 API 汽油库存减少 194.3 万 桶，前值为减少 430.2 万桶。美国 3 月 27 日当周 API 精炼油 库存下降 9.5 万桶，前值为下降 39.1 万桶。 知名金融博客 Zerohedge 指出， API 原油库存连续第七周 增加，但库欣地区、汽油和精炼油库存录得下跌，其中 汽油库存更是连续第 6 周下跌。 目前，原油市场空头情绪席卷，原油价格缺乏有利支撑， 且供应过剩犹存，油价反弹空间大幅受限，建议投资应 谨慎为主，依据具体盘面信息具体操作来规避市场风险。

8 本期 EIA 原油库存变化预测

9 分析师认为 3 月 25 日当周美国 EIA 原油库存增加 310 万桶到 330 万桶之间。

10 EIA 行情预测 纽约时段，投资者密切关注美国 ADP 就业数据的表 现，该数据也是周五非农就业数据的风向标，对市 场的走势也会起到重要影响。交易原油的投资者也 需要密切关注 EIA 原油库存数据对市场的影响。 从原油连续四小时图来看，布林带开口整体向下运 行， K 线价格在布林带下轨上方震荡向上运行并受 其强力支撑有触碰中轨趋势， MACD 指标在零轴下 方运行有形成金叉趋势，绿色动能柱逐渐缩量， KDJ 指标三线拐头向上逐渐聚拢。综合来看，白天 K 线 价格受布林带下轨强力支撑，预计今日油价将震荡 上行。晚间行情重点关注数据带来的影响和分析师 实时在线分析！分析师认为 3 月 25 日当周美国 EIA 原 油库存增加 310 万桶到 330 万桶之间。