開發金融與產業發展 — 台灣產業金融運作實例 楊 子 江 2010.01.21. 1 綱要綱要 Ⅰ﹑產業需求與金融服務 P.2 Ⅱ﹑開發 ( 產業 ) 金融的功能與建立 P.5 Ⅲ﹑台灣促進產業發展的關鍵政策 P.8 Ⅳ﹑政府部門如何推動產業投資 P.13 Ⅴ﹑個案研討 P.15 Ⅵ﹑總結與經驗 P.20.

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1 開發金融與產業發展 — 台灣產業金融運作實例 楊 子 江 2010.01.21

2 1 綱要綱要 Ⅰ﹑產業需求與金融服務 P.2 Ⅱ﹑開發 ( 產業 ) 金融的功能與建立 P.5 Ⅲ﹑台灣促進產業發展的關鍵政策 P.8 Ⅳ﹑政府部門如何推動產業投資 P.13 Ⅴ﹑個案研討 P.15 Ⅵ﹑總結與經驗 P.20

3 2 Ι ﹑產業需求與金融服務 ( 一 ) 產業資金需求 金融資金供給 貸款 (Loan) 商業銀行 資本金 ( Equity ) ？ 短期資金 ( Working Capital ) 商業銀行 中期資金 長期資金 土地 廠房 ？ 設備

4 3  資本金與中長期資金缺位與不足 ， 嚴重影響產業發展  資本市場的功能在提供中長期資金 ， 但許多新創事業與 中小企業無法運用資本市場集資 中小企業無法運用資本市場集資  有些國家與地區的資本市場產業失衡 ， 也影響了其他產 業的發展 Ι ﹑產業需求與金融服務 ( 一 )

5 4  資金的缺位與斷鏈形成產業發展的二大融資問題 → 以短支長 → 以短支長 → 以債替股 → 以債替股  可行的解決方案 → 發展中長期資金與資本金的管道，與商業銀行發揮 → 發展中長期資金與資本金的管道，與商業銀行發揮 互補的功能 互補的功能 → 發展健全的直接金融 ( 資本市場 ) → 發展健全的直接金融 ( 資本市場 ) Ι ﹑產業需求與金融服務 ( 二 )

6 5 Π ﹑開發 ( 產業 ) 金融的功能與建立 ( 一 ) — 開發金融的功能  提供資本金  提供中長期貸款  協助政府推動重大產業 、 公共建設  推動創業投資 VC & PE 的發展  協助建立與發展資本市場  協助政府建立中長期資金管道

7 6 機 構 機 構  工業與開發銀行  政府發展基本或主權基金  創業投資 ( VC ) / 租稅與投資獎勵 租稅與投資獎勵 Π ﹑開發 ( 產業 ) 金融的功能與建立 ( 二 ) — 台灣如何建立開發金融 台 灣 的 具 體 政 策 台 灣 的 具 體 政 策 中華開發 (1959,1999)/ 台灣交通銀行交銀條 例 (1979)/ 工業銀行設置與管理辦法 (1998) 台灣工銀 (1999) 開發基金 (1973)/ 國發基金 (2006) 財政部門成立推動小組 (1982) ● 制定創投事業管理規則 (1983) ● 制定創投事業管理規則 (1983) ● 政府成立創投種子基金新台幣 8 億元 ● 政府成立創投種子基金新台幣 8 億元 ● 獎勵投資條例 / 促進產業升級條例 ● 獎勵投資條例 / 促進產業升級條例  174 家創投公司 (2009 年 12 月 )

8 7 Π ﹑開發 ( 產業 ) 金融的功能與建立 ( 三 ) — 台灣開發金融與產業發展 紡織工業塑膠工業 石化工業 鋼鐵工業 電腦工業電子零件 半導體工業光電工業電信通訊業運輸業 光電材料生物科技服務業 1960s 1970s 1980s 1990s 2000s 產 業 升 級產 業 升 級產 業 升 級產 業 升 級 遠東紡織中國人造纖維華隆華夏海灣塑膠… 中國鋼鐵東聯化學聯成石化台灣聚合國喬石化亞洲聚合… 聯華電子宏碁電腦仁寶電腦神達電腦中環中華映管台陽科技開發科技創投中華投信… 台灣積體電路 / 世大積體電路 / 世界先進 / 力晶半導體 / 德碁半 導體 / 華邦電子 / 中德材料 / 京 元電子 / 威盛 / 聯華電子 … 華碩電腦 / 明碁電腦 / 國聯光電 / 錸德科技 / 光磊科技 … 遠傳電信 / 和信電信 / 合勤科技 / 國碁電子 / 兆赫電子 … 遠東航空 / 復興航空 / 新竹貨運 … 友達光電 / 瀚宇彩晶 / 奇景光電 / 和鑫光電 / 展茂光電 / 劍度科 技 / 力特光電 … 五鼎生物 / 喬山 / 必翔 … 台灣固網 / 新世紀資通 / 中華開 發資產管理 … 2010s 綠色能源生物科技精緻農業觀光文化創意醫療照顧

9 8  推動產業發展的主要法令依據  1960 年 頒訂獎勵投資條例  1990 年 促進產業升級條例  2011 年 審議新法『產業創新條例』是否圖利大企業與 財團引起爭議 。 Ⅲ、台灣促進產業發展的關鍵政策

10 9  配套措施與政策 一、開發基金與創業投資事業的發展 1973 年 依據修正獎勵投資條例 ， 成立開發基金提供投資 、 融 資貸款等功能 。 1983 年 依據新設「創業投資事業管理規則」為創投的主 管單位 ， 並成立種子基金新台幣 8 億元 ， 投資創投事 業享有 20% 投資抵減 ， 如投資的產業別 ， 新創事業之 比例符合規定 。 Ⅲ、台灣促進產業發展的關鍵政策

11 10 2001 年 廢止原管理規則 ， 新訂 「 創業投資事業範圍與輔導辦 法 」 VC 由特許事業改為一般事業 ， 並取消投資抵減 與其他一般限制 。 2006 年 合併中美基金改名為「國發基金」 2010 年 擬依審議中新法 「 產業創新條例 」 擴大規模 。 國發基金以往投資以石化、金融為主，近來投資以半導體、 面板 ( 平面顯示器 ) 、生技、數位內容、綠色能源、通訊為主 。 至 2008 年止 ， 民間創投公司累計投資金額新台幣 2,381 億元 ， 投資 12,794 家企業 ， 平均每一投資約新台幣二千萬元 ， 投資 標的以半導體 、 電子 、 光電 、 資訊 、 通訊為主 。 Ⅲ、台灣促進產業發展的關鍵政策

12 11 二、推動以產業投資為主的工業銀行 中華開發工業銀行 交通銀行 台灣工業銀行 三家工業銀行累計產業投資金額超過新台幣 2,000 億元 。 除高科技產業外 ， 參與公共建設 ， 工業區開發的投資是另 一項特色 。 Ⅲ、台灣促進產業發展的關鍵政策

13 12 三、其他有助於產業發展的政策 公司法第 267 條 現金增資員工依法認購 10%~15% 員工分紅入股的規定 ( 原按面值計算 ， 2010 改為市價 ) 科技事業上市核准放寬之規定 興櫃與 OTC 交易市場的成立 開放保險 、 證券 、 商銀投資 VC( 退休基金仍未納入 ) 創業投資業務納入金融控股公司 工業研究院成立 Ⅲ、台灣促進產業發展的關鍵政策

14 13 ( 一 ) 參與途徑 政府基金 政府基金 創業投資公司 政府基金 工 業 銀 行 政府基金 商 業 銀 行 國營企業 國營企業 創業投資公司 官股銀行 官股銀行 創業投資公司 一般政府基金會邀請產業專家 ( 按產業分組 ) 、 學者 、 政府官員 成立投資審議委員會來決定投資與否 。 Ⅳ、政府部門如何推動產業投資 產業產業 直接投資 投資 低利貸款 委託 投資 投資 & 貸款 委託

15 14 Ⅳ、政府部門如何推動產業投資 ( 二 ) 投資後管理 參與董事會 列席董事會 指派財務長 定期拜訪評估 適時處分股票

16 15 Ⅴ、個案研討 ( 一 ) 半導體 台積電 ( TSMC ) ： 全世界半導體代工 ( foundry ) 龍頭 政府基金代表 — 工研院 PHILIP TSMC 資本市場資本市場 境內上市境內上市 工業銀行 VC 第一階段 第三階段 第二階段 (1991) 第四階段 海外上市 ( NYSE )

17 16 Ⅴ、個案研討 ( 一 ) 半導體 TI-Acer ( Dram ) TI ( 技術股 ) Acer 工業銀行 TI — Acer 境內上市 第一階段 (1990) 第二階段 第三階段 與 TSMC 合併 ( 2000 ) 民間企業 ( 可贖回特別股 ) ( 1990 ) VC 第四階段

18 17 Ⅴ、個案研討 ( 二 ) 資訊電子 Acer ： 全世界個人電腦排名第二 ( 僅次於 HP )  ASUS, BenQ 類似 Acer 的發展模式 (1) 核心團隊出資 Acer (2) 民間企業出資 ( 大陸工程 ) (3) 工業銀行、境內外 VC 1970+ 1980+ (4) 境內上市 (1990 ) (5) 海外 ADR & GDR (1990+) (6) 分割品牌 Acer 與代工 (2002) ( 緯創 )

19 18 Ⅴ、個案研討 ( 三 ) 兩兆雙星計畫 ( 2002 年 )  兩兆 ˙ 產值超越台幣兆元 ˙ 半導體 ( 晶圓代工與 Dram 為主 ) ： TSMC( 台積電 ) 、 UMC( 聯電 ) ˙ 平面顯示器 ( TFT-LCD 為主 ) 與光電： AUO( 友達 ) 、 Chi-Mei( 奇美 )  雙星 ˙ 數位內容與文化創意：？ ˙ 生物科技：？ 兩兆雙星計畫 ， 半導體與平面顯示及光電得到民間 VC 與企業的大力 支持 ， 但雙星的發展並不成功 ， 民間參與投資的意願也不高 。

20 19 Ⅴ、個案研討 ( 四 ) 雙星計畫的再提升  2007 年 7 月頒布 「 生技新藥產業發展條例 」 主要以租稅減免為重點 ˙ 研發人才培訓支出 35% 可投資抵減 ˙ 法人股東 20% 投資抵減，如法人透過 VC 投資生技，亦可依比例享有 投資抵減 ˙ 技術股與認股權證 (warrant) 取得當年免課稅，轉讓時才課稅 ˙ 國發基金 2010 年準備與民間合作新台幣 600 億元生技基金  2010 年 1 月通過 「 文化創意產業發展法 」 ˙ 以「票價補貼」為主 ˙ 企業捐贈 1,000 萬元抵稅 ˙ 政府編預算發放藝文券給學生 生技條例通過後 ， 國發基金大力推動 ， 但民間 VC 參與之意願略有提 升 ， 整體而言 ， 助益大小仍難判定 ， 但相對而言 ， 在推動上 ， 似乎比 當年推動半導體要困難許多 。

21 20 Ⅵ、總結與經驗 ( 一 ) 產業發展成功關鍵 ( 除資金與資本市場外 )  政府與民間合力推動產業政策  人力素資高及人才回流 ( 技術股、員工分紅入股、增資保障員工 參股 )  產業發展有計畫形成上中下游的群聚效應  經營策略的創新 ( Innovation ) ˙ 半導體代工 ( 垂直整合與水平整合 ) ： TSMC 、 UMC ˙ 資訊電子： OEM → ODM → 代工 ︰ 鴻海 、 仁寶 、 廣達 、 佳士達 、 緯創 、 和碩 → 品牌 ： Acer 、 ASUS 、 BenQ 、 HTC ˙ 面板 ： 日本 、 韓國 、 台灣的競爭激烈 ， 台灣友達與奇美如何勝出 ？ 大陸應如何參與這場世紀大戰 ？

22 21 Ⅵ、總結與經驗 ( 二 ) 政府與民間的夥伴關係 ：  虧本公有化 ， 賺錢民營化 ？  民間對風險承受能力較政府弱  民間對效率要求比政府高  民間股東要 ” 利 ” ，政府要 ” 名 ”  如何防範政治力介入  政府避免擔任單一最大股東，且不宜超過 20%~40%  政府資金應待民間股東資金到位後才撥款  吸引民間資金投資抵減稅賦最有速效，但非萬靈丹，且應有 落日條款  公民合資，如何避免利益衝突  公民合營，政府投資不易退場

23 22 附件一 2009 台資企業香港上市與回台發行 TDR( 台灣存託憑證 ) 之比較 原股香港 TDR 公司 TDR 代號掛牌日期發行 TDR 數 ( 千單位 ) 1/5TDR 和原 股 ( 溢 / 折價 ) 2009.12.31 原股 P/E TDR 日週 轉率 (‰) 原股日週 轉率 (‰) 產業類別 中國旺旺 91512009.04.28210,000-2.6%28.325.271.13 食品 巨騰 91362009.05.25100,00013.7%10.642.120.33 電子零組 件 精熙國際 91882009.10.0880,00049.4%9.518.600.53 電子零組 件 新焦點 91062009.10.1290,00016.4%67.316.800.34 汽車 越南製造加 工出口 91102009.12.0354,500-7.4%24.365.943.72 工業設備 及器材 陽光能源控 股 91572009.12.11100,00054.8%34.836.584.52 光電 康師父控股 9103222009.12.16380,00010.6%47.018.900.88 食品 聖馬丁國際 9104822009.12.18148,0007.2%17.5104.091.48 通信網路 真明麗控股 9118682009.12.22140,00024.9%25.282.678.47 光電 電子股：溢價提升幅度大 不分產業，流通性大幅提高 資料來源：台灣證券交易所、鉅亨網