第 28 章：现金管理 28.1 持有现金的目的 28.2 目标现金余额的确定 28.3 现金回收和支付管理 28.4 闲置资金的投资 28.5 本章小结.

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1 第 28 章：现金管理 28.1 持有现金的目的 28.2 目标现金余额的确定 28.3 现金回收和支付管理 28.4 闲置资金的投资 28.5 本章小结

2 28.1 持有现金的目的 现金的范围 经济意义上的现金包括库存现金、商业银行 中的支票账户存款和未存入银行的支票 财务管理中的现金还包括现金等价物 持有现金的目的有两个 : 1. 为 “ 交易动机 ” 而必须持有现金 2. 为了保证 “ 最低存款余额 持有现金的成本就是损失利息的机会成本

3 28.2 目标现金余额的确定 目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生 的机会成本与持有较少现金产生的交易成本之 间进行权衡 持有现金成本 持有现金总成本 机会成本 交易成本 现金余额量 (C) C*C* 图 28-1 持有现金的成本

4 28.2.1 鲍摩尔模型 威廉. 鲍摩尔第一次将机会成本与交易成本结 合在一起，提出了现金管理的正式模型 持有现金的机会成本：（ C/2 ） × K 持有现金的交易成本：（ T/C ） × F 持有现金的总成本： TC= （ C/2 ） × K+ （ T/C ） × F 现金余额最小值为： 鲍摩尔模型的局限性： 1. 该模型假设企业支出率不变 2. 该模型假设计划期内未发生现金流入 3. 未考虑安全库存

5 28.2.2 米勒 - 奥尔模型 H Z L X Y 时间 现金（ $) 图 28-3 米勒奥尔模型 平均现金余额 =(4Z-L)/3 米勒 - 奥尔模型的含义, 要运用这一模型管理者必须完成四项工作 : (1) 设置现金余额的控制下限 (2) 估计日净现金流量的标准差 (3) 确定利率 (4) 估计转换有价证券的交易成本 是日净现金流量的 方差

6 28.2.3 目标现金余额的其他 影响因素 借贷 借入资金扩大了现金管理应考虑的范围 1 、借贷成本可能高于出售有价证券的成本 2 、借贷的需要取决于管理层持有底线金余额的愿望 最低存款余额 大企业因持有大量现金而损失的收 益远大于证券交易成本，因此，大企业更愿意每天进行 证券转换 多数企业持有的现金比现金模型建议的最佳余额要 多，原因可能有： （ 1 ）、企业在银行中存有现金作为支付银行服务的最 低存款余额 （ 2 ）、大公司大多开有多个户头，将现金闲置比每天 管理账户更有利

7 28.3 现金回收和支付管理 企业银行存款余额与企业账面余额是两个不同的数 字，二者之间的差额称为 “ 浮差 ” 例 28-2 现金支付浮差 现金支付使企业银行存款余额大于企业账面余额， 产生 “ 正浮差 ” 例 28-3 现金回收浮差 现金回收使企业银行存款余额小于企业账面余额， 产生 “ 负浮差 ” 现金支付浮差与现金回收浮差之和称为 “ 净浮差 ” 较之账面余额企业应更关注银行存款余额和净浮差 浮差管理包括现金回收控制和现金支付控制

8  现金回收浮差可分为三部分： 1. 邮程浮差，当支票处于邮政系统处置中而形成的现金 支付 回收浮差 2. 内部处理浮差，支票的接受方收到支票和将支票存入 银行以回收现金之间的时间差 3. 获取浮差，通过银行系统进行支票清算所需的时间  例 28- 4 浮差的衡量取决于支票清算滞后于支票取得的 时间以及所涉及的金额大小，在回收过程中企业无法 立即取得现金，因此浮差是一种机会成本，浮差成本 取决于： （ 1 ）估计的日平均收入 （ 2 ）支票清算平均滞后期 （ 3 ）扣除 “ 可调整资本滞后成本 ” 后的日平均收入  例 28-5 日平均浮差 = 总浮差 / 总天数 = 日平均收入 × 加权 平均滞后天数

9 28.3.1 加速回收  现金回收时间包括 : 邮程时间、支票处理 时间、支票清算时间  加速现金回收的方法 : 锁箱法、集中银行法、电汇

10 锁箱法是运用最广泛的加速现金回收的方法，是为 接收应收款项而设置的一种邮政专用信箱 企业客户 邮政专用信箱 2 邮政专用信箱 1 当地银行从邮政专 用信箱收取款项 开启信封：区分支 票和应收帐款 将支票存入银行账户 银行清算支票 将已收款项处理 细节返回将银行 企业处理已收款项 图 28-4 琐箱 法操作过程

11 集中银行法 集中银行法能快速地将企业资金从各存款银行转入企 业所在地的中心银行 企业客户 企业现金管理人员 现金短期投资现金支付保持现金存款 企业客户 分业销售分支机构 当地银行存款 企业中心银行 在债权银行中保 持最低存款余额 已收款的处理证明邮回企业 邮政专用接收信箱 企业客户 通过存款支票和电汇将资金转 移到企业中心银行 现金管理人员对银行存款余额和存款 信息进行分析并修订现金分配方案

12 电汇 将剩余资金从当地银行转入企业中心银行最 快速最昂贵的方式是电汇（ wire transfer ） 电汇采用电子技术在电脑网络间进行资金划 转，从而节省了支票邮程式间和处理时间

13 28.3.2 延期支付  现金管理的另一种方法是延期支付，延期支付的技 术主要是延长支票的邮程时间和清算时间 支付过程 支票清算延期的方法 企业准备支票 向供应商付款 通过邮局递送 支票寄达供应商 支票存入供 应商银行 供应商银行 收回资金 2 、打上邮戳后的几天内继续持有应付出的款项 1 、从距离供应商较远的企业开户银行开出支票 3 、通知供应商查验大额付款证明的准确性 4 、从距离供应商较远的邮局寄出支票 5 、从距离供应商较远，且所需处理手续繁杂 的局寄出支票 图 28-6 现金支付

14 28.3.3 支付浮差 —“ 浮差游戏 ” 28.3.4 零余额账户 一些企业通过建立零余额账户来处理企业的支付活动。企业在 统一银行建立主账户和零账户，只要通过简单的银行账户进出 就可以实现资金的划转。 28.3.5 汇票 汇票与支票的不同之处在于汇票是由出票人（企业开具并承兑， 而不是由银行承兑的票据。企业在使用汇票付款的情况下，支 付账户中所需保持的存款余额要小的多。 28.3.6 道德和法律问题 由于浮差的存在，企业的现金管理者应针对企业已回收的现金 开展工作，不能动用未收回的资金进行投资，否则将带来道德 和法律问题

15 28.4 闲置资金的投资 如果企业由暂时的闲置资金，可以投资于 货币市场，也就是短期金融资产 市场，用 于购买短期有价证券。 企业拥有暂时性闲置资金的目的： 1. 支持企业季节性和周期性的财务活动 2. 支持企业的财务计划支出以及为企业不 可预期的事故提供应急资金

16 28.4.1 季节性和周期性的财务活动 具有季节性和周期性的企业，其现金流 量模式也具有周期性。 图 28-7 季节性现金需要 融资总需求量 有价 证券 银行 存款 短期融资 长期融资：所有者 权益加长期负债 时间

17 28.4.2 计划性支出 企业必须持有一定数量的短期有价证券，以便 在发生计划性支出时售出有价证券进行融资 短期有价证券的主要特征体现在到期日、违约 风险、市场流动性合影纳税额上 1. 到期日：还本付息的日期 2. 违约风险：无法按期、如数收回本息的可能性 3. 市场流动性：资产变现的难易程度，它有两个 特点：  非价格压力效应  实效性 4. 税制

18 28.4.3 货币市场证券的不同种类 美国短期国库券 美国中期国债和长期国债 联邦机构证券 短期免税证券 商业票据 大额可转让存单 回购协议 欧洲美元大额可转换存单 银行承兑汇票

19 28.5 本章小结 企业持有现金的目的在于满足交易需要，并满足支付银 行提供的各种服务的最低存款余额的需要 企业最佳现金持有量取决于持有现金的机会成本和不确 定的未来现金流入量和流出量，鲍摩尔模型和米勒 - 奥 尔模型可以用来求最佳现金持有量 企业可利用锁箱法、集中银行法和电汇法进行现金回收 和支付管理，以加速回 收并延期支付 企业的财务管理者应针对企业已回收的现金开展工作， 不能只盯着账面现金余额，否则会带来道德和法律问题 由于企业季节性、周期性活动的需要、企业计划性支出 的需要以及企业不可预期的资金需要，企业会有暂时性 的现金顺差。企业可以将闲置资金投资于货币市场

20 重要专业术语 最低存款余额 交易动机 目标现金余额 电汇 集中银行法 零余额帐户（ ZBA) 浮差 锁箱法 ( 专业信箱）