F 5.1 投资基金的定义、性质和种类 F 5.2 开放式投资基金的运作 F 5.3 指数基金的运作 F 5.4 指数基金在我国的发展.

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2 F 5.1 投资基金的定义、性质和种类 F 5.2 开放式投资基金的运作 F 5.3 指数基金的运作 F 5.4 指数基金在我国的发展

3 F 投资基金的定义 – 集中散户资金，专家投资，投资者承受收益 和风险，并交纳一定管理费 F 投资公司（单位信托与投资管理公司） – 单位信托：基金，投资于固定收益证券，管 理成本低，溢价售出获利，投资者可卖回 – 投资管理公司：关键是 “ 管理 ” ，有开放式， 有封闭式

4 F 开放型基金： – 基金规模可变，对基金资产净值计算要求高， 投资资产流动性强，没有期限，风险小 F 封闭型基金： – 规模不变，转让价格由市场供求决定，流动 性要求相对较低，有时期的限制

5 F 基金规模巨大： – 弥补散户不足，参与一些需要大额资金的交 易，分散风险 F 专业人员管理： F 全时投资运作： – 多个市场与多种市场 F 良好的心理素质：

6 F 货币市场基金： – 资产净值固定为每股 1$ ，以获得比散户投资更高的 利率。它的风险一般较小，是一种稳健型的基金 F 股权基金： – 主要投资于股票，种类很多 F 固定收益基金 – 享受免税好处，组合期限，收益和风险 F 指数基金 – 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，投资基金 的类型投资基金 的类型

7 F 投资基金起源于英国： –1868 年首次出现的基金：海外殖民地政府信托投资 F 英国投资基金的治理结构：三方制约 – 契约式单位信托基金治理结构的示意图 契约式单位信托基金治理结构的示意图 F 投资基金在美国的发展 –1924 ，麻省投资信托基金 – 发展情况表 发展情况表 F 美国投资基金的治理结构：三方制约 – 公司式：股东，董事会，发起人，行政管理人，保 管人，过户代理人；开放式基金

8 F 首次公开发行：募资说明书 – 发行期适当以保规模与投资者利益 F 基金股份的销售 – 代理销售：券商、银行、保险公司， – 直接销售：电话、邮寄、网络 F 基金股份的交易 – 频率，支付方式，确认，对再投资的安排， 对申购的限制 对申购的限制

9 F 基金规模过大的缺陷 – 投向自己不熟悉的领域 – 难以操作 F 对赎回投资的限制 – 增加提出购买或赎回到实际支付之间的间距 – 暂停赎回，或超过额在赎回者间分摊 F 暂时停止交易 – 不可预期的事件发生

10 F 基金股份的定价 – 时间，资产净值的估计，价格的计算 – 卖出价：资产净值 + 前收费 – 买入价：资产净值 - 后收费 F 基金运作的费用 – 基金持有人费：前收费 5.5% ，还有后收费 – 基金运作费用， 管理费，净资产的 0.4-1% ，托 管费，净资产的 0.1-0.2% 。 12b-1 费用，净 资产的 0.75% ，每年提取。美国大多数机构 投资者很少购买征收 12b-1 费用的基金。其 它费用，一般不超过 0.25% 。 – 业绩表现费，综合考虑选择基金综合考虑选择基金

11 F 基金投资的管理： – 投资程序：宏观到微观与微观到宏观的结合 – 投资限制：契约章程的限制与法规的限制 – 流动性管理： – 融资：封闭式基金可以发行优先股和债券， 也可以向银行和市场借款，开放式基金开放 式基金只可以向银行贷款，借款额不得超过 基金规模的 50% 。

12 F 基金的收益分配： – 收益：利息收入、现金红利和资本利得 – 可供分配的收入：收益减费用，除资本利得 外其余部分的 90% 以上应分配给投资者 – 分配的形式：现金、增加净值和增加股份 – 时间：每年一次或半年一次 – 程序：基金公司 - 保管机构 - 收款人 – 收益的保底：不保底

13 F 基金的课税： 管理人和受托人获得的报酬 按公司经营所得纳税，基金参与证券交 易需缴纳印花税。基金不必就净收入和 分配给投资人的资本利得交纳联邦收入 所得税。股东获得的收益缴个人所得税。 F 基金的行情阅读：行情表行情表

14 F 基金业绩的评估 : – 指数评判公司业绩, 指数基金评判基金业绩 F 指数基金的定义 – 按照某种证券价格指数的样本名单购买全部样本的 证券，每一种证券购买的数量与该证券在指数中所 占的比重一致, 消极的投资方式 F 指数基金的产生 :1976 标准普尔 500 指数基金  指数基金的现状 : 1998 年 3 月底，美国所有指数基金 的资产达到 1,950 亿美元，相对于上年增长了 80% 。同 期，先锋公司的指数基金资产从 680 亿美元增至 1,180 亿美元，大约是市场总值的 60% 。

15 F 指数基金的优势 : – 费用低廉 ( 两基金费用及周转率比较表 ), 延迟纳税, 消 除非系统风险, 样本效应 两基金费用及周转率比较表 F 指数基金的业绩 – 标准普尔 500 指数基金超过大企业混合型基金的比例 标准普尔 500 指数基金超过大企业混合型基金的比例 – 威尔希尔 5000 指数基金超过积极型基金收益的比例 威尔希尔 5000 指数基金超过积极型基金收益的比例 – 美国部分大企业混合型指数基金费用率及收益一览表 美国部分大企业混合型指数基金费用率及收益一览表 F 指数基金的不足 : – 投资者风险偏好不同, 较高的最低投资额, 熊市中表 现不佳

16 标准普尔 500 指数基金超过大企业 混合型基金的比例 back

17 威尔希尔 5000 指数基金超过积极型基 金收益的比例 back

18 F 指数基金的指数选择 : – 指数的市场代表性, 指数所包含证券的数量的 适中性, 指数本身的相对稳定性, 构成指数证 券的相对流动性 F 指数基金的投资方法 – 按比例投资, 红利收入再投资, 指数构成的变 化, 现金流的管理, 指数基金的有效性指标

19 F 对冲基金的含义 : – 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、高风险的投资 业务的投资机构  对冲基金的投资限制 : – 投资活动无论是对出资者还是对监管部门都不必进 行通报和披露  对冲基金的投资特点 : – 信息不公开, 投资策略不确定, 大量使用衍生工具, 大 量使用保证金等扩大杠杆, 全球化运作

20 F 对冲基金的种类 : – 可转换套利基金：可转换债券 – 新兴市场基金：小龙、小虎 – 重大事件基金：并购、重组 – 市场时机基金：研究基础上的投机与套利 F 对对冲基金的评论 – 较高的收益 – 从事以套利为主的投资活动 – 活动于跨国市场上

21  量子基金：成立于 1969 年，资本额只有 400 万，到 1997 年，已达 20 亿美元。 1992 年投机英镑，并迫使英国退出欧洲 货币机制。以 5% 的保证金借入英镑，购 买马克。投入 10 亿美元，获利 15 亿英镑。 在东南亚金融危机中，在泰、印尼、菲、 马大获成功，但在冲击香港汇率中，在 汇市损 10 亿美元，在随后的港股下跌导 致美股下跌中又损 10 亿美元。

22  长期资本管理公司：成立于 1994 年，前 4 年，平均每年资产收益达到了 32% ，资 本金由 12.5 亿增到 1998 年的 48 亿美元。 1998 年，公司根据投资模型，看好欧洲 债市，俄罗斯等国利率将上升，发达国 家的利率将降低。 22 亿美元的资本金作 抵押，借款购买 250 亿美元的债券，然后 再用这些债券作抵押，借贷再以借款作 保证金，投资总额达 12500 亿美元的金融 衍生工具，总杠杆比率达到 568 倍。

23  大量持有德国和美国国债的空仓，它的 投资决策，完全依赖于计算机，根据各 种投资模型计算出不同工具的利差，然 后进行套利。 98 年 8 月 14 日，俄罗斯政府 宣布停止国债交易，导致新兴市场债券 大跌，德美两国国债大涨，公司投资失 败。短短 150 天，净亏损 43 亿美元，资产 净值下降 90% 。 9 月 24 日 16 家大银行出资 36.5 亿美元收购了公司的 90% 的股权。

24 F 1991-1997 的起步与发展 – 多为封闭式契约型资金 – 部分基金运需投资于房地产, 企业等非证券的比重与 其它情况表 部分基金运需投资于房地产, 企业等非证券的比重与 其它情况表 F 1998 年以来的发展 – 我国新基金的发展概况 – 新基金与老基金的差别 : 规模大, 期限统一为 15 年, 基 金管理托管规范 – 新基金情况 新基金情况

25 F 我国指数基金的出现 – 我国指数基金情况表 F 优化指数基金的含义 – 通过指数化投资和积极投资的有机结合，力求收益 率超越证券市场指数增长率，谋求资产长期增值 F 优化指数基金的投资方法 – 指数化投资部分 – 积极投资部分 – 三基金投资组合比例表 三基金投资组合比例表

26 F 管理基金的报酬 : 基金管理费, 业绩报酬 F 基金的收益和分配 F 指数基金的业绩 : – 并不优于指数 – 普丰, 兴和与同期指数比较 普丰, 兴和与同期指数比较 F 对我国现有指数基金的评论 – 不是真正意义上的指数基金 – 受到约束 : 市场波动与经济走势不相关, 跟踪 的指数不规范, 缺乏作空机制