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1 第十章 利润分配管理 主讲人:贾震奇
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2 诱人的蛋糕,犹 豫的餐刀,如何分配, 能使效用最大,能把 蛋糕做得更大?
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3 知识要点: 股利分配的内容 鼓励支付的程序和方式 鼓励分配的政策 股票股利和股票分割
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4 第一节 利润分配的内容 一、利润分配项目 1 、盈余公积金。 2 、公益金。 3 、股利。 公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益金之 后。股份有限公司股利原则上应从累计盈利中分派,无盈 利不得支付股利,即所谓 “ 无利不分 ” 原则。 但若公司用盈余公积金抵补亏损以后,为维护其股票 信誉,经股东大会特别决议,也可用盈余公积金支付股利, 支付的股利不能超过股票面值的 6% , 留存的法定盈余公 积金不得低于注册资本的 25% 。
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5 第一节 利润分配的内容 二、利润分配程序 1 、计算可供分配的利润。 2 、计提法定盈余公积金。 3 、计提公益金。 4 、计提任意盈余公积金。 5 、向股东支付股利。 公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序, 在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前 向股东分配利润的,必须将违反规定发放的利润 退还公司。
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6 第二节 股利支付程序与方式 一、股利支付的程序 1 、股利宣告日 即公司董事会将股利支付情况予以公告的日 期。 2 、股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。 3 、股利支付日 即向股东发放股利的日期。
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7 第二节 股利支付程序与方式 二、股利支付的方式 1 、现金股利 2 、财产股利 3 、负债股利 4 、股票股利
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8 第三节 股利分配政策和内部筹资 一、影响股利分配的因素 1 、法律限制 资本保全 企业积累 净利润 超额累计利润。
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9 影响股利分配的因素 2 、经济限制 稳定的收入和避税 控制权的稀释。
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10 影响股利分配的因素 3 、财务限制 盈余的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要
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11 影响股利分配的因素 4 、其他限制 债务合同约束 通货膨胀
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12 二、股利分配政策的选择与评价 1 、剩余股利政策: 是指在公司有着良好的投资机会时,根 据一定的目标资本结构,测算出投资所需 的权益资本,先从盈余当中留用,然后将 剩余的盈余作为股利予以分配。 特点: 采用剩余股利政策的根本理由在于保持 理想的资本结构,使综合资金成本最低。
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13 [ 例 10-1] :某公司现有盈利 150 万元, 可用于发放 股利, 也可用于留存。 假设该公司的最佳资本结构为 30% 的负债和 70% 的股东权益。 根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会 计划决定的最佳资本支出为 120 万元。 该公司拟采取剩余股利政策, 则该公司的股利 发放额和股利支付率为:
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14 资本支出预算 120 现有留存收益 150 资本预算所需要的股东权益资本 (120×70%) 84 股利发放额 (150 - 84) 66 股利支付率 (66/150) 44%
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15 2 、固定或持续增长的股利政策: 将每年发放的股利固定在一个固定的 水平上并在较长的时期内不变,只有当公 司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地 增长时,才提高年度的股利发放额。
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16 固定股利或稳定增长股利
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17 优点: ① 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信 息,有利于树立公司良好的形象,增强投资者对 公司的信心,稳定股票的价格。 ② 有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点: 在于股利支付与盈余脱节,同时不能像剩余 股利政策那样保持较低的资金成本。
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18 3 、固定股利支付率政策: 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率,长 期按此比率支付股利的政策。 理由: 这样做能使股利与公司盈余紧密地配合,以体 现多盈多分,少盈少分,无盈不分的原则。 但是,这种政策下各年的股利变动较大,极易 造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格不利。
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19 固定股利支付率 公司的股利政策 —— 固定股利支付率为 50%
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20 4 、低正常股利加额外股利政策: 该股利政策是公司一般情况下每年只支付一 个固定的、数额较低的股利;在盈余较多的年份, 再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股 利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定 的股利率。 理由:具有较大灵活性;使一些依靠股利度 日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定 的股利收入,从而吸引住这部分股东。
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21 第四节 股票股利和股票分割 一、股票股利 发放股票股利,不会对公司股东权 益总额产生影响,但会发生资金在各股 东权益项目间的再分配。 发放股票股利后,若盈利总额不变, 会由于普通股股数增加而引起每股盈余 和每股市价下降;但又由于股东所持股 份的比例不变,每位股东所持股票的市 场价值总额仍保持不变。
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22 发放股票股利对股东和公司的意义 对股东而言,股票股利的意义: 第一,如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利, 股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 第二,事实上,有时公司发放股票股利后其股价并不 成比例下降,这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 第三,发放股票股利通常由成长中的公司所为,因此 投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展, 盈余将大幅度增长,足以抵消增发股票带来的消极影响。 这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。 第四,在股东需要现金时,还可以将分得的股票出售, 有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得 ( 价值增 值部分 ) 税率比收到现金股利所需交纳的所得税率低,这 使得股东可以从中获得纳税上的好处。
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23 发放股票股利对股东和公司的意义 对公司而言,股票股利的意义: 第一,发放股票股利可使股东分享公司的盈余无须分 配现金,这使公司留存了大量现金,便于进行再投资,有 利于公司长期发展。 第二,在盈余和现金股利不变的情况下,发放股票股 利可以降低每股价格,从而吸引更多的投资者。 第三,发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续 发展的信息,从而提高投资者对公司的信心,在一定程度 上稳定股票价格。但在某些情况下,发放股票股利也会被 认为是公司资金周转不灵的征兆,从而降低投资者对公司 的信心,加强股价的下跌。 第四,发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大, 会增加公司的负担。
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24 股票股利 发放股票股利前发放股票股利后 负债 300 普通股 100 (1000000 股,每股 1 元 ) 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 负债和股东权益总计 1 000 负债 300 普通股 110 (1100000 股,每股 1 元 ) 资本公积 190 留存收益 400 股东权益合计 700 负债和股东权益总计 1 000 [ 例 10-2]
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25 项目发放前发放后 每股收益( EPS ) (元) 持股比例 持股收益(元) 2000000/1000 000=2 100000/1000000=10% 100 000×2=200 000 2000000/1 100 000=1.818 110 000/1100 000=10% 110 000×1.818=200 000 投资者股利支付前后的收益
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26 二、股票分割 股票的分割是指将面额较高的股票交 换成面额较低的股票行为。 股票的分割会使发行在外的股数增加, 使得每股面额降低,每股盈余下降;但公 司价值不变,股东权益总额、权益各项目 及其相互之间的比例不会改变。
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27 股票分割 股票分割前股票分割后 普通股 100 (1000000 股,每股 1 元 ) 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 普通股 100 (2000000 股,每股 0.5 元 ) 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 [ 例 10-3]
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28 股票股利与股票分割 股票股利 股票分割 股东的现金流量 不增加 不增加 通股股数 增加 增加 股票市场价格 下降 下降 股东权益总额 不变 不变 股东权益结构 变化 不变 收益限制程度 有限制 无限制
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29 思考题 投资者如何制造 “ 自制 ” 股利?如果其他条件不变,许多 投资者都这样做,对公司价值有何影响? 作为公司的财务主管,你将建议董事会采取固定股利支 付还是固定股利支付率政策?为什么?公司所处的行业 将影响你的决策吗?为什么? 公司采取现金股利,或股票股利,或进行股票分割的动 机是什么?这些支付方式对股票价值的影响作用? 你认为影响公司股利政策的因素有哪些?股利政策是一 种筹资决策还是一种投资决策?请解释原因 。
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30 欢迎批评指正! 谢谢各位!
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