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熔断业务规则介绍 2015 年12月 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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一、熔断制度介绍 二、中金所熔断业务规则要点 - 2 -
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一、熔断制度介绍 - 3 -
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熔断制度简介 熔断制度的定义 熔断制度是当证券或期货价格波动达到一定程度时，交易所采取暂停交易或者限制交易等措施。 熔断制度的起源
为了应对1987年美国股灾暴露的问题，平衡市场效率与风险控制，纽约股票交易所（以下简称NYSE）和芝加哥期货交易所（以下简称CME）率先于1988年推出了熔断制度. 熔断制度的发展 经过数十年的发展，美国、韩国、新加坡等市场均引入了熔断制度。美国市场的经验表明，熔断制度能够有效减缓市场的异常波动。 - 4 - - 4 -
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二、熔断业务规则要点 - 5 -
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熔断制度的要点 根据境外市场的经验，熔断制度包含以下关键点： 熔断制度实施的产品 熔断制度的触发基准 熔断制度的触发阀值
熔断对价格限制的影响 熔断制度的交易暂停处理 熔断制度的交易恢复处理 - 6 - - 6 -
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熔断业务规则要点——实施范围 中金所熔断制度实施范围为股指期货产品
根据最新的交易规则和实施细则，熔断制度将在中金所股指期货产品上实施，包含了沪深300股指期货、中证500股指期货和上证50股指期货。 五年期国债期货和十年期国债期货不实施熔断制度。 - 7 - - 7 -
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熔断业务规则要点——基准指数 中金所熔断制度以沪深300指数作为熔断的基准指数
参考境外市场熔断机制的经验，通常选择最具代表性的指数作为熔断基准指数。目前，沪深300指数是反映沪深市场整体走势的跨市场指数，从沪深300指数的总市值及流通市值看，占比均接近60%，更能全面反映A股市场总体波动情况。因此，选择沪深300指数作为股指期货熔断的基准指数，与现货市场保持一致。 - 8 - - 8 -
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熔断业务规则要点——熔断阀值 中金所熔断制度设置5%、7%两档熔断阈值
中金所的熔断制度设置了5%和7%两档熔断阀值，涵盖了不同的市场风险程度，与上证所和深交所一致。 当基准指数（沪深300指数）首次涨、跌达到5%时，股指期货产品触发熔断（国债期货正常交易），随后恢复交易。 当基准指数（沪深300指数）首次涨、跌达到7%时，股指期货产品触发熔断（国债期货正常交易），暂停交易至收市。 - 9 - - 9 -
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熔断业务规则要点——熔断实现机制 中金所熔断制度实现机制
当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过5%的，股指期货合约进入12分钟的熔断期间，熔断期间暂停交易，不接受指令申报和撤销。熔断期间结束后进入3分钟集合竞价指令申报时间，集合竞价指令申报结束后，立即进行集合竞价指令撮合，然后转入连续竞价交易，本合约上涨或者下跌方向涨跌停板幅度随即生效。 当沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨或者下跌达到或者超过7%的，或者收市前15分钟内上涨或下跌达到或超过5%的，股指期货合约暂停交易至当日收市。 。 - 10 - - 10 -
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熔断业务规则要点——价格限制变化 中金所熔断制度实现对股指期货价格限制的影响
当股指期货未发生熔断时，股指期货合约的价格波动限制为上一交易日结算价的±5%。 沪深300指数当日首次上涨或者下跌5%前，股指期货产品价格波动限制为上一交易日结算价的±5%；沪深300指数当日首次上涨（或者下跌）达到或者超过5%的，股指期货产品上涨（或者下跌）方向的价格波动限制调整为上一交易日结算价的7%（合约最后交易日为20%）。 - 11 - - 11 -
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熔断业务规则要点——特殊时段处理 中金所熔断制度对部分特殊时段的处理
（1）沪深300指数开盘触发5%阈值的，股指期货将于9:30进入12分钟的熔断期间；沪深300指数开盘触发7%阈值的，股指期货将于9:30进入熔断，暂停交易至收市； （2）上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长； （3）在股指期货最后交易日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易。 - 12 - - 12 -
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熔断业务规则要点——交易时间调整 中金所调整股指期货产品交易时间
为保障期现货市场熔断制度的一致性，调整股指期货开收市时间，即集合竞价时间为每个交易日的9:25-9:30，其中9:25-9:29为指令申报时间，9:29-9:30为指令撮合时间，连续竞价交易时间为每个交易日的9:30-11:30（第一节）和13:00-15:00（第二节）。 - 13 - - 13 -
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熔断业务规则要点——结算价计算 中金所完善结算价计算方法
由于股指期货发生熔断时，将暂停交易交易，并采取集合竞价恢复交易。为此，中金所《结算细则》第四十三条第二款规定“该时段发生熔断、集合竞价指令申报或者暂停交易的，扣除熔断、集合竞价指令申报和暂停交易时间后向前取满相应时段。 - 14 - - 14 -
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熔断业务规则要点——通知发布 中金所熔断通知发布 当出现熔断时，中金所将通过网站和会员服务系统发布熔断通知。 熔断通知的内容包含：
熔断触发时间、交易暂停时间、集合竞价时间等内容。。 - 15 - - 15 -
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熔断业务规则修订范围 《中国金融期货交易所交易细则》 《中国金融期货交易所结算细则》 《中国金融期货交易所风险控制管理办法》
《沪深300股指期货合约》、《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约交易细则》 《上证50股指期货合约》、《中国金融期货交易所上证50股指期货合约交易细则》 《中证500股指期货合约》、《中国金融期货交易所中证500股指期货合约交易细则》 - 16 - - 16 -
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谢 谢! 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
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