第八課 資產市場 彰化高中 2011.

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1 第八課 資產市場 彰化高中 2011

2 貳、 報酬與風險 壹、 資產的種類 大綱 叁、 資產的價值 伍、 房地產市場 肆、 金融市場

3 證券 基礎資產 資產的種類 低←流通性→高 liquidity 通貨 壹、 有形資產 金融資產 新台幣、 歐元、美金… 股票、債券 房舍
土地 黃金 白銀 金融資產

4 證券 衍生性資產 通貨 ˙『証券市場』裡的有價證券： 股票、債券 ˙期貨市場 買方：有效掌握物料資源 賣方：確保銷路 期貨 選擇權 ˙選擇權
持有人有權在未來一段時間內或特定日期，以 約定價格買進或賣出一定數量標的資產的契約 買方可以放棄、賣方只能依約出售或購買特定資產 … 金融資產

5 ˙資產- assets ˙資本- capital 個人擁有，能夠創造未來 生產性資源，ㄧ定期間 內可重複使用 經濟利益的資源 ˙土地、勞力
˙資本--工業革命以後：指機器設備、廠房 ˙企業家以發行股票、債券方式募得資金發展出→ 資本市場〈capital market〉 ∴資本的意義→變→經濟活動所需要的資金 股票、債券

6 ˙資本市場〈capital market〉
˙資產- assets 個人擁有，能夠創造未來 經濟利益的資源 壹、 資產的種類 ˙資本市場〈capital market〉 1.越來越多的金融性商品出現〈股票、公債、公司債→期貨、選擇權、連動債…〉 2.性質從籌募資金→變→投資和投機的管道 股票、債券 ˙當資本市場的性質慢慢轉變後，就以涵蓋更廣的名詞資產市場來表示 包括：骨董 、字畫..

7 貳、 報酬與風險 報酬 ※例一：M買進兩張股票，每股50元。持有一年，獲得股利分配，每股2元。之後，由於這張股票每股上漲到60元，M將它全部賣出。則M這項投資報酬獲利多少？投資報酬率為？ 1.M投資總額：50元×1000股×2張＝100000元 2.股利收入：2元×1000股×2張＝4000 元 3.資產價值變動：（60－50）元×1000股×2張＝20000元 ∴投資報酬：股利收入＋資本利得＝ 4000 ＋ ＝24000 投資報酬率＝（收入＋資本利得）÷原來投入的資金＝24000÷100000＝24％

8 報酬與風險 報酬 貳、 資本利得 （capital gains） 資本損失（capital loss） ˙定義：投資的收益
投資一段時間，資產價值的變動與其他收入的總合 資本利得 （capital gains） 資本損失（capital loss）

9 ˙投資報酬率（rate of return）
貳、 報酬與風險 報酬 ˙投資報酬率（rate of return） ＝ 資本利得（損失）＋其他收入 原來投入的資金

10 貳、 報酬與風險 報酬 ※例二：小王以1：30的匯率買進1萬美元，並進行外幣存款，年息5％。一年後台幣升值，匯率是1：28。則小王此時若將此項外幣投資贖回，其投資報酬獲利多少？投資報酬率為？ 1.小王投資總資產：30元×10000＝ 元 2.利息收入：10000美元×5％×1年＝500美元 3.資產變動：（10000＋500）美元×28元＝294000元 ∴投資報酬：294000元－300000元＝-6000元 投資報酬率：-6000元÷300000元＝-2％

11 1. 報酬存在不確定性-uncertainty高的報酬通常隱含著高風險→若願意承擔高風險，就可能得到高報酬
貳、 報酬與風險 風險 1. 報酬存在不確定性-uncertainty高的報酬通常隱含著高風險→若願意承擔高風險，就可能得到高報酬 2.結合風險和報酬，就能比較完整認知資產特性 3.風險高低可依資產性質而被（客觀的）估定

12 貳、 報酬與風險 風險 報酬率％ 機率 50％ （b） 報酬率％ 機率 50％ （a） 圖（b）投資組合的報酬分布顯示大好大壞，比圖（a）的風險高（兩者的報酬期望值都是0）

13 風險管理 1.規避風險：不去從事有風險的活動 2.移轉風險：找保險公司投保 3.分散風險：不要將雞蛋全部放在一個籃子裡
4.承擔風險：勇敢的向命運挑戰

14 風險種類 1.系統 風險 無從逃避的風險，又稱「不可分散的風險」 2.非系統 如：2008年下半開始發生全球的金融海嘯 風險
又稱「個別風險」（individual risk） 避險最佳策略：分散風險（雞蛋不要放在同一個籃子裡）

15 風險種類 ˙企業經營困難、虧損、倒閉，致使當初承諾要之付給投資人的收入無法實現。 〈無法履行有價證券上的約定〉
※信用評等公司對各種投資標的做測試。例如台灣為因應2009金融海嘯的策略，發放消費券、減稅→政府財政赤字擴大的事實，使使某些信評公司對台灣的投資環境評比為高風險地區。 信用風險

16 風險種類 ˙當物價持續上漲、貨幣實質購買力下降，投資人的資產名目價值若隨之下降，而投資報酬率又低於物價上漲率時 通膨風險
※M將100萬定存入銀行，年利率為2％。但後來該年經濟不穩定，通貨膨脹率為3％。則M該年的投資是賺還是賠？ 1.M一年後的利息收入： ×2％＝20000 2.通貨膨脹使購買力縮水：（ ＋20000）÷103％≒99萬 ∴M此投資為賠 通膨風險

17 風險貼水 公式： 風險貼水＝投資報酬率－無風險利率 ˙投資人對高風險的資產會要求較高的報酬率，以彌補投資人所承受的風險。
（risk premium） ˙投資人對高風險的資產會要求較高的報酬率，以彌補投資人所承受的風險。 ˙這種額外增加的報酬率就是「風險貼水」，或稱「風險的價格」 公式： 風險貼水＝投資報酬率－無風險利率

18 被視為--無風險的利率 風險貼水 ∴此時 投資報酬率＝銀行存款的利率、政府公債的利率 銀行存款的利率、政府公債的利率
（risk premium） ˙較保守、不願冒險的投資人，最典型的理財方式就是將資金 存入銀行 或買政府公債 ∴此時 投資報酬率＝銀行存款的利率、政府公債的利率 銀行存款的利率、政府公債的利率 被視為--無風險的利率

19 ˙若投資人乙希望獲得較高的報酬，則不會選擇存款或買公債，而會選擇必須承擔較高風險的投資項目。
風險貼水 （risk premium） 高報酬→高風險；報酬低→風險低 →風險與報酬成正比 ˙若投資人乙希望獲得較高的報酬，則不會選擇存款或買公債，而會選擇必須承擔較高風險的投資項目。 ∴此時乙的 投資報酬率＞無風險利率 ＝無風險利率＋風險貼水

20 風險貼水 ※例一：小杰有10萬元，如果他不想冒險，則將＄存入銀行，若年利率為2％，則他一年利息收入為2000元。
（risk premium） ※例一：小杰有10萬元，如果他不想冒險，則將＄存入銀行，若年利率為2％，則他一年利息收入為2000元。 如果他選擇購買股票，就必須承擔股價下跌的風險，但獲利會比存在銀行高；假設購買股票的風險貼水是5％，那麼他有可能獲利多少？ ANS：投資報酬率＝無風險利率＋風險貼水 ＝ 2％ ＋ 5％ ＝7％ 投資報酬＝100000元×7％＝7000 元。

21 風險貼水 ※例二：設政府公債利率是5％，而小王卻計畫購買A公司的公司債，則A公司的債券利率與政府公債利率之間的關係應該如何？
（risk premium） ※例二：設政府公債利率是5％，而小王卻計畫購買A公司的公司債，則A公司的債券利率與政府公債利率之間的關係應該如何？ ANS：公司債利率（投資報酬率） ＝5％＋風險貼水 ∴公司債的利率＞5％ ˙風險貼水＝冒風險的價格≧0

22 風險貼水 長期利率＝短期利率＋風險貼水 Q：為什麼 公司債利率＞ 公債利率 ？ Q：為什麼 長期利率＞ 短期利率 ？
（risk premium） Q：為什麼 公司債利率＞ 公債利率 ？ Q：為什麼 長期利率＞ 短期利率 ？ ∵時間拉長，不確定因素會隨之增加 長期利率＝短期利率＋風險貼水

23 叁、 資產的價值 價格VS.價值 ˙『價格』由供、需的均衡決定 ˙資產市場裡的各種資產如何「定價」？ ANS：請專家評估 流量 存量 價值
完全競爭 市場 ˙『價格』由供、需的均衡決定 ˙資產市場裡的各種資產如何「定價」？ ANS：請專家評估 流量 存量 叁、 資產的價值 價值

24 流量（flow） ： 存量 指一段期間資產價值增加或減少的變動額 （stock）： Q.如果你某天受邀到X公司去評估該公司的價值，你該如何？
某個時點， 資產所累積的 總價值 Q.如果你某天受邀到X公司去評估該公司的價值，你該如何？ 1.就眼前所看到的廠房設備、員工、原料、產品存貨等價值來反映此公司的價值 2.預估這公司未來可能創造的價值，再把它折算成現在的價值

25 資產的現值 ˙概念 假設現在的100元與一年後的現在的110元具有相同價值，則現在的100元稱為一年後110元的現值或折現值
˙時間是有價值的 1.時間的價值由利率來表現 2.當利率越高時，時間價值越高 3.時間能夠為資產創造價值，必須有 健全的金融市場存在〈信用〉 資產的現值

26 終值 資產的現值present value ˙現值： 指未來特定時點資產在今日的價值
future value ˙現值： 指未來特定時點資產在今日的價值 即是終值的折現值discounting present value ˙指資產在未來特定時點的價值 終值是以複利方式計算 例：mm年初存款10萬元，年利率3％。則第一年的年終值為多少？第3年的年終值呢？ 第一年的終值：100000×（1＋3％） 第三年的終值：100000×（1＋3％） ∴複利公式： 原始存款價值×（1＋r％）＝終值 （n是年） 3 n 現 值

27 資產的現值 ∴現值＝終值÷（1＋r） ˙利率r越大時，現值就越小；利率與現值呈反比 ˙公司現值＝未來淨利折現值的總和
n ∴現值＝終值÷（1＋r） ˙利率r越大時，現值就越小；利率與現值呈反比 ˙公司現值＝未來淨利折現值的總和 ˙此預估，限制在經濟環境穩定、科技變化不大、產業供需起伏有限的社會 反之，如網路科技剛發展時，很多.com的公司股價暴漲暴跌，甚至成為泡沫，此現象和新資產價值不易評估有關

28 肆、金 融 市 場 貨幣市場 資本市場 短期票券 票券市場 證券市場 衍生性金融商品市場 外匯市場 一年以下-短期資金募集 股票 債券 基金
比較傳統、成熟

29 金 融 市 場 特性 1.資金融通： 2.信用（credit） 3.抽象： 4.公開： 資金有餘者→資金不足者
不一定有具體場所、設備，不一定有固定交易時間 4.公開： 交易資訊透明化（反內線交易）、交易條件（價格、數量、品質、形式等）公開 利息

30 我國 金融體系 金 融 體 系 短期票券 （一年以下資金募集） 貨幣市場 （票券） 股票（含基金） 中長期 資本市場 資金募集 （證券）
公開 貨幣市場 （票券） 金 融 體 系 股票（含基金） 中長期 資金募集 資本市場 （證券） 公開 債券：公司債、公債 中介機構 中央銀行 一般銀行 其他：郵政儲金、保險公司、信託投資公司..等 隱密

31 股票-歷史回顧 ˙11世紀，開羅伊斯蘭教徒和猶太商人已經有募集或取得商業資金的各種方式： 計算利息、評估信用
˙1602年阿姆斯特丹證券交易所成立，荷蘭東印度公司是第一家發行股票的公司 ˙目前規模最大的股票市場： 美國紐約、英國倫敦、日本東京、香港

32 股票市場-運作方式 證券商 投資人 證交所 ＄ ＄ 銀行 經紀承銷自營 集保結算所 （款項撥付） 付撥知通 委託買賣 成交回報 輸入
（撮合） 付撥知通 集保結算所 （股票撥付） 股票 股票 △圖 股票交易流程圖

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36 ˙此項債券及股票連同政府前此發行的愛國公債，開始在市面流通，代客買賣證券的行號應運而生，惟交易處所過於分散，管理不易，市場積弊甚多。
Q.是官方組織？ 民營公司？ ˙42年『耕者有其田』→土地實物債券┼公營事業的公司股票〈臺泥、臺紙、農林、工礦〉 ˙此項債券及股票連同政府前此發行的愛國公債，開始在市面流通，代客買賣證券的行號應運而生，惟交易處所過於分散，管理不易，市場積弊甚多。 ˙民國50年籌設，51年正式開業

37 民營公司

38 證券交易所--撮合交易機構 交易所 中心 登錄股票（無實體） 實體股票 證券集保結算所 交割、保管 股票 櫃檯 證券
上市公司 股票 櫃檯 中心 撮合 上櫃公司 股票 ※公司設立滿3年，資本額達1億元，近兩年盈餘佔資本額達4％ →上櫃 ※公司設立滿5年，資本額達3億元，近兩年盈餘佔資本額達6％ →上市 登錄股票（無實體）

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