开开门资本 赢在中国 2014/09/28.

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1 开开门资本 赢在中国 /09/28

2 开开门 母基金计划 1

3 ？ FoHF 该治的 所有问题

4 ？ 问题1 表现参差 前10家基金年化收益 35.4% 但整体行业年化收益 1.8%

5 ？ 前10家基金夏普比率 2.18 但整体行业夏普比率 -0.16

6 ？ 问题2 相关性高 热度图 相关性高

7 ？ 问题3 依赖历史 单一研究 无法代表未来 年化收益率 16.0% 16.9% 17.9% 19.1% 19.3% 20.2% 21.3%
单一研究 无法代表未来 2009年7月-2012年6月的历史表现 夏普比率 年化波动率 年化收益率 基金名称 策略类型 0.577 21.1% 16.0% 六禾光辉岁月 股票型 0.674 19.5% 16.9% 林园 0.509 27.7% 17.9% 鼎辉1号 股票多空 0.563 27.1% 19.1% 混沌2号 0.588 26.4% 19.3% 海洋之星1号 0.807 20.3% 20.2% 林园2期 0.845 20.7% 21.3% 林园3期 1.827 10.2% 22.4% 方圆增强 QDII债券 2.826 7.6% 25.2% 信合东方 相对价值 1.244 18.3% 26.6% 展博1期

8 ？ 模拟组合回溯表现(2009.07-2012.06) 模拟组合实际表现(2012.07-2014.06) 夏普比率= 1.49
年化波动率=2.0% 年化收益率 = 14.3% 基于基金组合历史数据收益率，回测出的历史收益曲线。 模拟组合实际表现( ) 但基金组合未来两年的实际收益组合表现并不理想。 夏普比率= 年化波动率=9.7% 年化收益率 = 3.1%

9 ？ 不同时间：回溯VS 实际 年化收益 历史回溯 实际表现

10 结论 单一的配置技术 产生不必要的风险 单一的基金筛选 产生不理想的回报

11 ！ 所有问题 KKM 如何解决

12 ！ 总策略 多维度体系 动态配置 + 风险评价 KKM 阿尔法 生成器 择时 宏观预测 因子模型 战术配置 标的甄选 尽职调查 定价模型
组合管理 宏观环境划分 风险平价 宏观环境中性 风险因子中性 因子加强

13 动态配置1 2000家投顾库 风险因子暴露 宏观环境划分 经济扩张 通胀下降 通胀上涨 经济收缩 纵 向 筛 选 宏观环境划分

14 样例 因子筛选 增长 通胀 风险偏好 流动性 动量 波动性 价值 信用利差 大小盘 增长 通胀 风险偏好 市场流动性 融资流动性 波动性
股指动量 商品动量 信用利差 大小盘因子 价值因子 NaN 1.27 0.69 1.16 0.39 0.34 0.45 0.46 0.87 0.62 0.68 1.08 1.03 0.59 0.63 0.48 1.11 1.01 1.06 0.72 0.52 1.28 0.91 1.14 0.26 0.32 0.50 -0.02 0.14 0.38 1.12 0.99 0.98 0.11 0.35 0.37 0.06 0.23 1.02 0.29 0.54 1.51 0.77 0.36 0.78 0.74 0.88

15 样例 风险因子相关性

16 动态配置2 2000家投顾中筛选160家 多因子分析 阿尔法预算 阿尔法排序 40家投顾 宏观环境划分

17 样例 阿尔法排序 Code: 基金成立日 Alpha 回报 夏普 Alpha Z 回报 Z 夏普 Z 总 Z Rank KKM:551
4.81% 71.96% 1.91 5.03 8.23 3.58 5.61 1 KKM:549 4.06% 42.92% 1.35 4.05 4.83 2.41 3.76 2 KKM:018 4.39% 37.01% 1.43 4.49 4.14 2.58 3.73 3 KKM:498 3.65% 33.86% 1.73 3.51 3.77 3.20 3.49 4 KKM:109 2.41% 31.81% 1.92 1.89 3.53 3.59 3.00 5 KKM:397 0.94% 15.49% 3.74 (0.04) 1.62 7.34 2.97 6 KKM:553 2.75% 29.03% 2.33 2.65 7 KKM:325 3.41% 25.60% 1.06 2.80 1.83 2.61 8 KKM:398 3.45% 25.32% 0.95 3.25 2.77 1.60 2.54 9 KKM:464 1.19% 16.84% 2.81 0.29 1.78 5.43 2.50 10 KKM:299 2.21% 25.64% 1.65 1.63 3.03 2.49 11 KKM:552 2.88% 26.89% 1.07 2.51 2.95 1.85 2.44 12 KKM:006 4.23% 17.91% 0.65 4.28 1.90 0.97 2.38 13 KKM:579 3.23% 21.28% 0.88 2.30 1.45 2.24 14 KKM:555 2.17% 22.25% 1.11 1.58 1.94 1.97 15 KKM:546 3.39% 16.83% 0.64 3.17 1.77 1.96 16 KKM:263 1.86% 19.36% 1.26 1.17 2.07 2.23 1.82 17 KKM:004 3.60% 11.60% 0.48 3.45 1.16 0.62 1.75 18 KKM:005 10.34% 0.45 1.01 0.56 1.70 19 KKM:107 2.86% 16.24% 1.71 0.79 1.66 20 KKM:622 1.73% 19.28% 1.10 0.99 2.06 21 KKM:548 2.36% 18.42% 0.75 1.19 22 KKM:069 2.27% 16.06% 0.81 1.68 1.30 1.57 23 KKM:550 2.04% 18.17% 0.84 1.40 1.93 1.37 24 KKM:114 2.23% 14.24% 0.86 1.47 1.51 25 KKM:238 1.66% 15.58% 0.90 1.49 26 KKM:674 0.65% 7.71% 2.18 (0.41) 0.71 4.12 27 KKM:281 2.01% 14.94% 0.83 1.55 28 KKM:385 13.53% 1.39 0.96 29 KKM:086 1.41% 17.44% 0.59 1.38 30 KKM:156 1.58% 14.64% 1.05 1.52 1.80 31

18 动态配置3 160家投顾筛选40家 尽职调查 进一步筛选 10家投顾 宏观环境划分

19 样例 尽职调查 策略风格（股票多头、股票对冲、CTA、固定收益、套利、宏观） 团队经验 团队稳定性 资产配置（股票、债券、期货）
投研团队 风控体系 投资策略 策略风格（股票多头、股票对冲、CTA、固定收益、套利、宏观） 资产配置（股票、债券、期货） 竞争优势 投资理念 买入/卖出 换仓频率 组合管理 业绩分析 收益归因 同业对比 团队经验 团队稳定性 明星基金经理 基金经理历史业绩 投研流程 研究员分工 投委会成员 投委会审批流程 信息资源 各产品风控 单资产止损 风险定量（VaR） 风控团队 系统及交易接口 运营风险 法律风险

20 样例 业绩分析 分析股票基金的风险收益比 研究收益分布，注意肥尾风险 研究系统性风险，注意假α（相关性高） 分析相对于比较基准的风险收益比
股票基金1 自成立 今年初到 04/30/14 1年 2年 3年 以来 03/31/09 投资顾问收益分析 稳健3期收益率 -10.9% -5.7% -0.9% -5.6% -0.7% 标准差 11.0% 23.5% 18.7% 20.0% 19.6% 夏普比率 -3.23 -0.34 -0.19 -0.43 -0.14 索丁诺比率 -0.70 -0.38 -0.78 -0.24 偏度 -1.24 1.30 1.05 0.74 0.40 峰度 0.67 2.37 2.24 1.27 0.58 序列相关性（1个月滞后） -0.60 -0.31 -0.30 NA 胜率 0.0% 33.3% 37.5% 41.7% 45.9% 投资顾问收益 vs. 沪深300指数 从容稳健3期收益率 沪深300指数收益率 -7.4% -11.8% -9.3% -12.2% -2.9% 沪深300指数标准差 8.9% 20.5% 22.2% 21.5% 26.5% 超额收益 -3.5% 6.1% 8.5% 6.6% 2.2% 相关性 0.71 0.51 0.59 贝塔 0.81 0.49 0.48 0.44 跟踪误差 15.5% 17.0% 19.0% 20.6% 21.8% 可解释方差 3.7% 50.2% 33.6% 26.2% 34.9% 信息比率 -0.72 0.41 0.43 0.33 0.03 升市胜率 -83.9% 110.5% 55.3% 38.2% 跌市胜率 132.2% 86.4% 47.5% 43.4% 45.3% 分析股票基金的风险收益比 研究收益分布，注意肥尾风险 研究系统性风险，注意假α（相关性高） 分析相对于比较基准的风险收益比

21 动态配置4 40家投顾筛选8家 风险平价优化 均值方差优化 2家投顾 宏观环境划分

22 样例 风险平价方法 边际风险贡献相等 稳定回报 经济扩张 通胀上升 25% 通胀下降 经济收缩

23 样例 风险平价 行业整体周期表现

24 样例 风险平价 各环境收益稳定 组合净值 回撤 不同周期下年化收益率 不同周期环境下的年化收益不同 组合权重
样例 风险平价 各环境收益稳定 组合净值 回撤 不同周期下年化收益率 不同周期环境下的年化收益不同 组合权重 风险平价优化程序的测试区间为2010年7月至2012年6月，共24个月。实际收益计算期为2012年7月至2014年6月。

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27 GDP CPI

28 GDP CPI

29 GDP CPI

30 GDP CPI

31 微信公众号：开开门资本 或 kkm-capital
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