关注卫计委深化医改经验推广发布会；继续战略性推荐天士力

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1 关注卫计委深化医改经验推广发布会；继续战略性推荐天士力
—银河医药周观点 【银河医药李平祝团队】 2016年9月11日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

2 目录 一、章节一标题 一、章节一标题 一、投资观点——一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
三、行情跟踪——行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情 一、章节一标题 四、行业动态——行业新闻及点评、政策跟踪 五、近期研究报告&股东大会时间披露

3 一、投资观点——一周观点、中长期观点 【一周观点】 【中长期观点】
上周医药板块跑赢，我们对于板块整体不悲观不乐观，自下而上选股。一方面是持续关注景气度向好的子行业，如血液制品、医疗服务、创新药、制剂出口、医药商业（龙头、GPO及药店）、CRO、药用辅料等。另一方面是关注业绩稳健增长但估值较低的品种。 上周我们近期重点推荐的天士力继续表现突出，周涨幅4%。我们继续看好，我们认为天士力是未来一年半到两年的战略性品种。血液制品中当前我们重点推荐的品种ST生化涨幅5%，我们继续看好，公司是被低估的快速发展的血液制品龙头企业。 对于血液制品板块，我们认为板块的景气度在未来三五年仍将持续上升，是医药板块中景气度最高的子行业，我们认为回调既是机会。首推ST生化和华兰生物。 对于市场关注度较高的医药商业板块，我们认为和我们年初推九州通的逻辑一致。大型医药商业在当前的政策环境下（两票制、营改增等）将受益集中度提升，我们最看好的是民营龙头九州通。 【中长期观点】 坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革（国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等）；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医（爱尔眼科、信邦制药）、互联网医疗+慢病管理（乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝）、制剂出口（恒瑞医药、华海药业）、刚需用药、康复医疗等；4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索（益佰制药、常山药业、三诺生物）。“求新”主线：继续关注创新药（恒瑞医药）、精准医疗（新开源、丽珠集团）、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头（丽珠集团、华东医药）及资源稀缺属性血液制品公司机会。

4 医药大健康全面起航，六氟磷酸锂涨价提供业绩弹性
一、投资观点——推荐组合 进攻组合： ST生化、益佰制药、必康股份、金达威、亿帆鑫富、宝莱特 稳健组合： 天士力、九州通、丽珠集团、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药 重点关注： 华兰生物、信邦制药、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。 重点公司 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 加入组合时间 ST生化 双林14年投浆量289吨，储备的浆站较多 5.1% 50% 盘中 亿帆鑫富 泛酸钙涨价有望超预期 -0.7% 20% 盘中 必康股份 医药大健康全面起航，六氟磷酸锂涨价提供业绩弹性 7.3% 49% 丽珠集团 业绩稳定增长；估值合理；单抗及精准医疗 2.9% -26% 周报 金达威 受益VA涨价超预期 8.3% 8% 周报 益佰制药 看好公司肿瘤生态圈建设 0.6% 19% 周报 宝莱特 血透业务快速增长 -2.0% 16% 周报 九州通 业绩加速，估值合理，受益处方外流 7.9% 38% 天士力 丹滴三期揭盲；未来两年业绩稳健增长 4.2% 10% 周报 爱尔眼科 社会资本办医龙头 0.0% 2% 周报 乐普医疗 互联网医疗龙头 -0.9% -22% 恒瑞医药 业绩增长加速；重磅品种上市；海外拓展 -3.0% 12% not yet-done

5 一、投资观点——基金持仓 Q2基金医药持仓比重与上季度持平。基于基金二季报重仓股信息，我们测算的基金医药股持仓比例为10.13%，较2016年Q1下降了0.2个百分点，持仓比例位于位于近年相对较低位置。 此次我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为8.45%，较Q1同期下降0.77个百分点，Q1为9.22%。 基金医药持仓比例变化 五、研究报告 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

6 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
调研回顾： 上周调研：天士力 近期调研：华兰生物、昆药集团、一心堂、沃森生物、龙津药业、天士力、华润双鹤、北大之路、益佰制药、信邦制药、第八届全国生物治疗大会、博腾股份、智飞生物、华兰生物重庆工程、华邦健康、医生集团模式探讨、亚宝药业、誉衡药业、益丰药房、东诚药业、金城医药、中国肿瘤免疫治疗研讨会、同仁堂、复星医药、中源协和、人民同泰、晶能生物（新开源）、哈药股份、中肽生化（信邦制药）、通策医疗、英特集团、君实生物、新开源、星河生物、利德曼、必康股份、理邦仪器、翰宇药业、海王生物、恒瑞医药、景峰医药、恩华药业、凯利泰、南京新百、泰格医药、九州通、博晖创新、华润万东、九强生物、上海凯宝、上海医药、佐力药业、亿帆鑫富、益佰制药、鹭燕医药、山河药辅、尔康制药、中国医疗健康产业投资大会、CMEF、嘉和生物（沃森生物）、上海泽润（沃森生物）、三明草根调研、乐普IVD发布会、三生制药、中信国建、思创医惠、中国医生集团大会、宝莱特（电话会议及天津挚信鸿达调研）、东富龙、迪安诊断、天士力、星河生物、必康股份、益佰制药（肿瘤大会）、中珠控股、亿帆鑫富、金花股份、龙津药业、江河创建、仁和药业、丽珠集团、仁和药业、益佰制药、华润双鹤、康美药业、宝莱特、华润万东、乐普医疗、和佳股份等。我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。 done 调研与活动： 下周调研计划：红日药业 下周其他活动：

7 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
done

8 三、行情跟踪——行业行情 上周医药板块上涨0.90%，而沪深300指数上涨0.12%。年初至今医药板下跌10.43%，整体表现略强于沪深300。 本周各行业涨跌幅 医药行业年初以来市场表现 已改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

9 三、行情跟踪——估值跟踪（绝对估值） 上周医药板块绝对估值小幅上涨。截至2016年9月9日，医药行业市盈率为44.77倍（TTM 整体法，剔除负值），与上一周相比上涨0.41个单位。 2005年至今医药板块估值水平变化 notyet 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

10 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 本周医药行业估值溢价率较上周下跌了0.2个百分点，较上上周下跌5.45个百分点。
本周全部A股TTM上涨了0.23个单位，医药股TTM上涨了0.38个单位，溢价率较2005年以来的平均值低24.41个百分点，位于相对低位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低3.03个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为8.12%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低55.21个百分点，位于相对较低位置。 （以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算） not yet done9.10

11 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低24.41个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股） 1 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

12 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低55.21个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股） 1 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

13 三、行情跟踪——子行业行情 上周生物医药板块上涨0.90%，涨幅最大的为医药商业II子板块，上涨2.45%，涨幅最小的是医疗服务II子板块，上涨0.32%。 本周医药各子行业涨跌幅 医药各子行业年初以来市场表现 改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

14 三、行情跟踪——个股行情 公司 涨跌幅 备注 兄弟科技 16.1% 鲁抗医药 12.5% 棒杰股份 11.6% 华通医药 11.4%
本周医药板块涨幅前十 本周医药板块跌幅前十 公司 涨跌幅 备注 兄弟科技 16.1% 鲁抗医药 12.5% 棒杰股份 11.6% 华通医药 11.4% 尚荣医疗 11.1% 蒙发利 花园生物 11.0% 山东药玻 9.3% 金达威 8.3% 瑞康医药 数据来源：Wind，银河证券研究部 公司 涨跌幅 备注 星河生物 -7.1% 开开实业 -4.1% 上海莱士 -4.0% 台城制药 -3.6% 迪瑞医疗 *ST古汉 -3.3% 海思科 维力医疗 -3.1% 美年健康 恒瑞医药 -3.0% 数据来源：Wind，银河证券研究部 1

15 四、行业动态——行业新闻及点评 1. 卫计委：就深化医改经验推广有关情况举行发布会（2016/09/09) 主要内容： 国家卫计委8日召开例行新闻发布会，从省、市、县三级介绍深化医改经验推广有关情况。 在省级经验方面，四川省卫生计生委副主任杜波介绍说，一、全省全域实施分级诊疗制度；二、大力实施人才强卫工程；三、纵深开展互联网+医疗健康服务。 在市级经验方面，陕西省延安市人民政府副市长赵璟介绍说，延安市从2013年12月开始，以延安大学附属医院为主体，吸纳了周边的志丹、洛川等3个县医院以及市第二人民医院，组建了延安医疗集团，充分发挥了延安大学和一些附属医院的医疗教学水平等优势，在技术上引领，在科研上带动，有效推动了优势医疗资源下沉，推动解决老百姓看病难、看病贵的问题。 在县级经验方面，河南省郑州市中牟县县长潘开名表示，中牟县作为河南省县域综合医改和居民健康签约服务的双试点县，构建县域医疗卫生服务大格局。自2012年以来，已累计投入10多亿元，完成了3家县级公立医院的整体搬迁。投资1200余万元搭建县域医疗卫生信息化平台，以云计算模式在全县基层医疗机构部署数字化卫生院信息系统，建立统一的居民电子健康档案，建档率达到了98.1%。为开展居民健康签约服务，将全县划分为13个大网格，279个小网格，组建了279个由乡镇卫生院全科医师、公卫医师、执业护士、乡村医生和二级医院医生组成的层级化服务团队，目前已完成签约4.98万户，重点人群签约率达到67%。 最后，国家卫计委体改司副司长姚建红表示，要推广地方经验，充分发挥地方经验对全局改革的示范、突破和带动作用：一是尊重地方首创精神；二是将地方经验升华为国家政策；三是传播地方典型经验；四是组织学习和应用好经验。此外，针对分级诊疗，姚司长指出，有三个环节要解决，一个是大医院要舍得把病人往下放，二是基层要把病人接得住，三是老百姓愿意去基层；对分级诊疗提出了16个字的方针：“基层首诊、双向转诊、急慢分治，上下联动”。 【评】体现了医改过程中对地方经验的重视，未来医改地方经验有望在分级诊疗制度、现代医院管理制度、全民医保制度、药品供应保障制度、综合监管制度等基本医疗卫生制度建设探索方面发挥更大的作用。 改

16 四、行业动态——行业新闻及点评 2. CFDA：发布4个医疗器械注册申请项目临床试验监督抽查有关情况的公告（2016/09/07)
主要内容： 2016年9月6日，国家食品药品监督管理总局发布了2016年第一批医疗器械临床试验监督抽查有关情况的公告。经检查，厦门市波生生物技术有限公司的戊型肝炎病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法)（受理号：准 ）、四川迈克生物科技股份有限公司的乙型肝炎病毒e抗原测定试剂盒（化学发光法）（受理号：准 ）、德国ORGENTEC Diagnostika GmbH的抗可溶性肝抗原抗体测定试剂盒(酶免疫法)（受理号：进 ）和韩国Bioland Co., Ltd.的可吸收止血胶原蛋白海绵（受理号：进 ）4个注册申请项目分别存在临床试验机构不能提供试验相关的原始记录、临床试验中所用的临床样本由申请人自行提供且不能溯源、临床试验报告与现场检查发现的情况不一致等真实性问题。 按照医疗器械注册有关规定，国家食品药品监督管理总局对上述4个存在真实性问题的注册申请项目不予注册，自不予注册之日起一年内不予再次受理，对涉及的临床试验机构责成相关省市食品药品监督管理局按照《医疗器械监督管理条例》的有关规定调查处理。 【评】医疗器械临床试验领域监管收紧。除了第一轮10个遭抽查注册申请项目中的4个被查出存在临床试验数据真实性问题，项目不予注册，并且一年内不予再次受理外，CFDA近期也公告了截止8月25日，51家企业撤回101个医疗器械注册申请项目。监管趋严将有利于促进行业不断自净和规范，然而也导致部分产品上市前景变得难以预期。此外，10月CFDA将组织开展第二批医疗器械临床试验监督抽查。 done

17 四、行业动态——行业新闻及点评 3.国务院办公厅：印发《国家残疾预防行动计划（2016-2020年）》（2016/09/06)
主要内容： 新华社北京9月6日电 国务院办公厅日前印发《国家残疾预防行动计划（ 年）》，对加强残疾预防，有效减少、控制残疾的发生、发展做出部署。 《行动计划》明确提出要积极推进婚前医学检查，实施孕前优生健康检查，做好产前筛查和诊断，孕前健康检查率、产前筛查率分别达80%、60%以上。同时，普遍开展新生儿疾病筛查，新生儿及儿童残疾筛查率达85％以上，干预率达80％以上，并逐步扩大疾病筛查病种和范围；全面实施国家免疫规划，继续将脊髓灰质炎、流行性乙型脑炎等致残性传染病的疫苗接种率维持在较高水平，适时调整纳入国家免疫规划的疫苗种类，适龄儿童国家免疫规划疫苗接种率达90%以上，有效控制地方性疾病，控制和消除重大地方病的县（市、区）达95%以上。加强慢性病防治和精神疾病防治。 《行动计划》提出，加强安全生产监管、道路交通安全管理、食品药品安全监管以及环境保护、污染治理，增强防灾减灾能力等，以减少伤害致残。同时，《行动计划》还对残疾人康复进行了部署。 根据《行动计划》，我国将推进残疾预防综合试验区试点，加强对残疾预防基础信息的收集、分析和研究，建立统一的残疾报告制度，利用互联网、物联网等提升残疾预防大数据利用能力，及时掌握残疾发生的特点特征和变化趋势，有针对性地采取应对措施。 【评】我国首个在残疾预防领域的国家级规划，有助于应对我国社会当前面临的健康挑战。有调查显示，后天性因素是目前中国人的主要致残因素，而在后天获得性残疾中，非传染性疾病致残率最高。世界卫生组织指出，利用现有技术可以使至少50％的残疾得以控制或者使其延迟发生。该计划出台有望对基因测序、疫苗等行业形成利好。 改

18 四、行业动态——行业新闻及点评 4.卫计委：印发新型农村合作医疗跨省就医联网结报转诊流程与信息交换操作规范（试行）（2016/09/07)
主要内容： 　《操作规范》主要包含以下5个方面的内容： 　　一是关于定点医疗机构范围。《操作规范》规定，跨省就医联网结报定点医疗机构指根据国家卫计委《关于遴选并报送新农合跨省就医结报联网医疗机构和试点统筹地区信息的通知》遴选出的具备联网条件，并与省级（或统筹地区）卫生计生部门签订定点协议，承担新农合跨省就医联网结报工作的医疗机构。非协议定点转诊医疗机构不承担跨省转诊职能和联网结报工作。 　　二是关于跨省就医联网结报转诊患者资格确认。参合患者在省内医疗机构无法确诊、或确诊后无治疗条件的疑难病症，按规定办理跨省转诊手续。在外务工、探亲、异地急诊等患者，原则上也应通过各种途径，做到基层首诊，规范跨省就医转诊秩序。长期外出务工并建立稳定劳动合同关系的人员，投靠子女的老年人和其他异地长期居住的人员，可依据《居住证暂行条例》在居住地办理居住证，参加务工地或居住地基本医疗保险。 　　三是关于转诊管理流程。参合患者应持居民健康卡（或合作医疗证）、身份证（或户口簿和监护人身份证），通过多种形式在参合地办理转诊手续。统筹地区经办人员通过信息系统填写相关内容。经办人员填写内容后，通过省级新农合信息平台及时将转诊信息上报至国家新农合信息平台。未按规定向参合地新农合管理经办部门报告备案和执行转诊的患者所发生的跨省就医医疗费用不予直接结报。 　　四是关于转诊单的期限。跨省就医联网结报转诊单有效期为3个月。超出有效期未及时办理延期的，逾期发生的费用不纳入新农合直接结报范围。 　　五是要严格规范管理。对定点医疗机构、经办机构及时办理相关手续，规范转诊管理，保持信息畅通。 【评】以新农合作为异地就医的突破口，跨出了关键性一步，有望促成全国性的医疗信息联网。

19 四、行业动态——行业新闻及点评 5.质检总局：就新加坡等国家/地区寨卡病毒病疫情发布旅行警示公告（2016/09/08)
主要内容： 9月7日，针对新加坡等国家/地区寨卡病毒病疫情，国家质检总局发布88号公告，对以上国家和地区进行旅行警示，要求出入境检验检疫机构加强联防联控，做好寨卡病毒病疫情监测。 2016年8月27日，新加坡卫生部通报该国确诊首例本地感染寨卡病毒病病例，截至9月4日中午，新加坡境内寨卡病毒感染病例数已增至242例，其中23名中国大陆患者和1名中国台湾患者感染了寨卡病毒。另外，根据世界卫生组织通报，美洲地区50多个国家和印度尼西亚、泰国等东南亚国家发生了寨卡病毒病本地传播。 按照《中华人民共和国国境卫生检疫法》及其实施细则，国家质检总局警示公告提醒近期前往新加坡等发生寨卡病毒病本地传播的国家/地区旅行的人员，旅行期间应当采取严格预防措施避免被蚊虫叮咬，如穿着浅色长袖衣服及长裤、喷涂蚊虫驱避剂、使用蚊帐等。在新加坡期间自我监测健康状态，如被蚊虫叮咬，并出现发热、皮疹等症状时，应当及时就医。 近期从新加坡等发生寨卡病毒病本地传播国家/地区返回国内的人员，特别是曾去过已知有本地疫情流行地区或被蚊虫叮咬者，入境时如有发热、皮疹等症状，应当主动向出入境检验检疫机构口头申报，入境后出现上述症状者，应当立即就医，并向医生说明近期旅行史和蚊虫叮咬史，并在21天内继续喷涂蚊虫驱避剂，以免传播家人或他人。 公告要求，各地检验检疫机构要加强联防联控，与当地劳务派遣机构保持沟通渠道顺畅，及时掌握前往新加坡等发生寨卡病毒病本地传播国家/地区及返回务工人员信息，做好寨卡病毒病疫情监测。 各地国际旅行卫生保健中心将对来自新加坡等发生寨卡病毒病本地传播的国家或地区的人员提供免费的寨卡病毒筛查检测，上述人员可与各地国际旅行卫生保健中心联系进行免费检测。 【评】全球范围内寨卡疫情日益严峻，寨卡防治与监控力度将进一步加大，相关企业可能受益。

20 五、近期研究报告 天士力（600535）：中药现代化龙头，即将实现我国新药FDA零的突破-20160909
一心堂（002727）：省内是发展基础，省外是弹性所在 誉衡药业（002437）中报点评：业绩增速放缓，布局慢病和生物药领域 红日药业（300026）中报点评：打造中医健康平台，药辅业务值得关注 九州通（600998）中报点评：业绩符合预期，维持推荐评级 ST生化（000403）深度报告：被低估的快速发展的血液制品龙头企业 奇正藏药（002287）中报点评：药品业务稳定增长，藏药龙头未来可期 华兰生物（002007）中报点评：量价齐升保业绩高增长，开启全面技术创新和产品结构调整战略 未名医药（002581）：鼠神经生长因子增长稳健，布局长远看单抗和胰岛素 人民同泰（ ）中报点评：业务稳健发展，经营质量提升 华兰生物（002007）福建省血液制品第二次价格谈判受益标的 益佰制药（600594）点评：投资毕节市肿瘤医院，加速推进各地肿瘤医生集团落地 南京新百（600682）养老产业深度报告：安康通+Natali中国，养老行业的“京东”和“品牌旗舰店” 医药生物行业药辅关联审评政策点评：政策强力推进，药辅整合大幕拉起，龙头有望强者更强 医药行业海外医药行业月度跟踪报告：4月美股医药指数反弹后劲不足；“心血管介入”相关标的表现强劲 益佰制药（600594）点评：益佰艾康肿瘤医生集团落地，肿瘤医疗生态圈逐渐明晰 医药行业2015年报及2016年1季报综述分析：行业趋势下行，子行业继续分化，精选个股 奇正藏药（002287）2015年年报及2016年一季报点评：藏药龙头业绩稳定增长，关注外延发展预期 医药生物行业：从“魏则西事件”看民营医疗，技术无罪，规范民营化医疗服务成关键 done

21 五、股东大会时间披露 not yet

22 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth
智慧财富 金山银河 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth 李平祝 （执业证书编号：S ） 霍辰伊 （执业证书编号：S ） 特此鸣谢 王晓琦 佘 宇 分析师承诺 李平祝、霍辰伊，医药行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

23 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

24 机构销售联系方式

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