国际金融学 主讲教师：安辉 教授 大连理工大学

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1 国际金融学 主讲教师：安辉 教授 大连理工大学

2 第3章 外汇与外汇汇率 外汇基本概念 知识点1 外汇汇率 知识点2 汇率变动的影响因素和经济后果 知识点3 汇率决定理论 知识点4

3 外汇汇率 知识点2

4 2.1 汇率 概念：两种不同货币间的折算比价，是一国货币表示的另一国货币的价格。
2.1 汇率 概念：两种不同货币间的折算比价，是一国货币表示的另一国货币的价格。 汇率是货币具有的一种价格、是一种金融资产价格。一国货币有其对内价值及对外价值，利率是一国货币对内价值的体现，而汇率是一国货币对外价值的体现。汇率同利率一样，都是重要的金融变量。 汇率又称为汇价、外汇行市、外汇牌价或外汇兑换率。

5 2.2 汇率标价方法 汇率有两种基本标价方法：直接标价法与间接标价法。 直接标价法：
2.2 汇率标价方法 汇率有两种基本标价方法：直接标价法与间接标价法。 直接标价法： 用本币表示的单位外币价格，即以一单位的外币为标准，来计算应付多少本币。如，100美元＝682.61人民币，即1美元＝6.8261人民币。对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价。 间接标价法 是用外币表示的单位本币的价格，即一定单位的本国货币为标准来折算称一定数额的外国货币。英镑、欧元和美元外，大部分国家采用直接标价法。

6 人民币汇率中间价 美元/人民币 港元/人民币 日元/人民币 欧元/人民币 英镑/人民币 澳元/人民币 加元/人民币 人民币/林吉特 人民币/卢布

7 最新数据 /当日数据

8 中间价形成方式 人民币对美元汇率中间价的形成方式为：交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。 人民币对欧元、英镑、港币、澳大利亚元和加拿大元汇率中间价：由交易中心分别根据当日人民币对美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、英镑、港币、澳大利亚元和加拿大元对美元汇率套算确定。 人民币对日元、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布汇率中间价的形成方式：交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场相应币种的做市商询价，将做市商报价平均，得到当日人民币对日元、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布汇率中间价。

9 近年人民币汇价变化说明 （1）从2002年4月2日起公布欧元对人民币汇率价格。 （2）2005年7月21日推出完善人民币汇率形成机制改革。
以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民币对美元名义汇率出现2%的一次性升值，名义汇率在日均千分之三的波动区间内逐渐升值。（欧元、日元、港币、英镑等非美元货币对人民币上下3%的幅度内浮动 ） 不再盯住单一美元， 改变单一的竞价-撮合方式，  做市商制度和询价交易方式的引入，形成更富弹性的人民币汇率机制。 （3）从2006年8月1日起公布英镑对人民币汇率价格。 （4）自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度已由千分之三扩大至千分之五。

10 （5）2008年下半年至2010年上半年：人民币汇率重新盯住美元，次贷危机的爆发停止了人民币对美元名义汇率的升值进程。
（6）2010年6月19日：央行开始进一步推进人民币汇率形成机制改革，恢复盯住一篮子货币，增强人民币汇率弹性，恢复危机前汇率改革。 （7）2010年8月19日,中国银行间外汇市场正式推出人民币对马来西亚林吉特的交易。林吉特也因此成为首个在中国银行间外汇市场交易的新兴市场货币。

11 （8）自2010年11月22日起：公布人民币对卢布汇率中间价 （9）2011年6月19日：中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。” （10）2012年 4月14日：央行宣布，扩大人民币汇率浮动波动幅度，从 0.5%扩大至1.0%（即期汇率中间价）增强人民币汇率双向浮动弹性，暗示人民币升值基本到位。央行允许人民币兑欧元、英镑、日元和港元在当日中间价的上下3%范围内波动，而人民币兑卢布和马来西亚林吉特则可以在当日中间价的上下5%范围内浮动。

12 课堂案例：汇改以来人民币兑美元汇率走势

13 汇改重启以来人民币兑美元汇率走势

14 总结： 有统计数据显示，与2005年汇改前的人民币对美元汇率8.2765相比，目前人民币对美元汇率为6.2578，七年来人民币累积升幅逾32%，为19年来新高。尽管即期市场人民币汇率出现新高，但人民币双向浮动的条件并未发生改变，预计近期人民币对美元最多能升至6.2左右。 专家建议：（1）人民币对美元汇率每日上下1%的波动幅度；（2）明确宣布人民币汇率波幅实施年度波幅上下限管理，人民币/美元每年上下波动幅度不超过7.5%；（3）明确宣布人民币对一篮子货币加权汇率每年上下波动幅度不超过7.5%；

15 2.3 汇率的种类 （1）按银行买卖外汇的角度分 包括买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价 买入汇率（买入价）：
2.3 汇率的种类 （1）按银行买卖外汇的角度分 包括买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价 买入汇率（买入价）： 银行从客户初买入外汇时使用的汇率 卖出汇率（卖出价）： 银行卖出外汇时使用的汇率 汇买价与汇卖价相差1-5‰

16 人民币外汇即期报价 05-02 16:30 货币对 买报价 卖报价 USD/CNY 6.3071 6.3078
HKD/CNY 100JPY/CNY EUR/CNY GBP/CNY AUD/CNY CAD/CNY CNY/MYR CNY/RUB

17 中间汇率（中间价middle rate）：
买价和卖价的算术平均数 现钞汇率（banknote rate）： 买卖外汇现钞时使用的汇率，包括买卖价，一般外汇现钞卖出价与现汇卖出价相同，而外汇现钞买入价比现汇买入价约低2-3‰

18 （2）按确定汇率的方法 基本汇率： 本国货币与关键货币对比制定出的汇率。 套算汇率（交叉汇率）：
根据基本汇率套算出来的本币与其他国家货币的汇率，或者说，两国间的汇率是通过各自与第三国货币的汇率间接计算出来的。 如：USD1=JPY110.20/110.50 USD1=SF1.3530/ SF1=JPY110.20÷1.3560/110.50÷1.3530（交叉相除）

19 （3）按外汇管理的宽严程度 官方汇率（法定汇率） 国家货币当局所规定或公布的汇率。 市场汇率 在自由外汇市场上买卖外汇自发形成的汇率。
中国在1980（86）-1993年汇率并轨前一直存在官方汇率和市场汇率并存的情况： 官价：4.72到5.73 外汇调价价：8.7左右

20 （4）按外汇资金的用途 贸易汇率： 用于进出口贸易及其从属费用收付的汇率，用于改善国际收支 金融汇率：
用于非贸易往来，以增加非贸易外汇收入或者限制资本流出入 中国 年实行，分别为美元与人民币：1：1.53 和1：2.80

21 （5）按政府允许使用的汇率种类多少 单一汇率和复汇率：如前所述

22 （6）按银行汇兑外汇的方式 电汇汇率 （T/T Rate）：用电信方式通知委托国外银行买卖的外汇，最贵，但公布的汇率都是T/T Rate
信汇汇率 （M/T Rate）：用信函的方式通知 票汇汇率（D/D Rate）：开立汇票，由汇款人自行寄出或者携带

23 （7）按外汇交易的交割期限 即期汇率(spot Exchange Rate)
又称现汇汇率，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率。 远期汇率(Forward Exchange Rate) 又称期汇汇率，是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同的汇率。 远期与即期的差价：高用升水表示，低用贴水表示，相等是平价。

24 货币对 1 周 1 月 2 月 USD/CNY 1. 0/2. 23 -4. 0/4. 0 -15. 0/-11. 21 HKD/CNY 0
货币对 1 周 1 月 2 月 USD/CNY 1.0/ / / HKD/CNY 0.53/ / / JPY/CNY 3.44/ / /31.57 EUR/CNY 1.57/ / / GBP/CNY -4.26/ / /-30.97

25 http://www. chinamoney. com
即期询价( :30) 即期竞价( :30) 货币对 买报价 卖报价 买报价 卖报 USD/CNY HKD/CNY JPY/CNY EUR/CNY GBP/CNY

26 (8)按照测算方法 名义汇率 各国外汇市场或外汇管理机构公开发布的外汇汇率。 实际汇率 实际汇率是以名义汇率为基础经过调整的汇率。
实际汇率=名义汇率ⅹ用本币表示的外国与本国商品价格之比(常用） 即e=E×P*/P （其中，e为直接标价法的名义汇率，即用本币表示的外币价格，P*为以外币表示的外国商品价格水平，P为以本币表示的本国商品价格水平）。实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力，能更完整地测度两国相对竞争力的强弱。

27 有效汇率 有效汇率(Effective Exchange Rate)是一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。本国货币对挑选出的一组外币（称货币篮子）的汇率的加权平均值。被选择出来充当篮子货币的应是在本国的对外经济交往中占有重要地位，主要是贸易伙伴国货币，权重大小由该国与每一个贸易伙伴国贸易的相对重要性决定的，故有效汇率又称为贸易加权汇率（Trade Weighted Rate），反映了一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。

28 贸易比重为权数的有效汇率（贸易有效汇率）的公式如下
2005年7月，人民币汇率形成机制改革开始，到2011年人民币的币值对美元升值21%，抛开通货膨胀等因素，人民币的实际有效汇率对美元升值16%，但同期中国贸易顺差仍在增长。

29 人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。目前，通行的加权平均方法包括算术加权平均和几何加权平均两类。

30 名义有效汇率和实际有效汇率可以通过选择一个汇率的基期得出一个指数，以100为基准，比较上升和下降。
IMF指标：定期出版以1995年为基期的人民币有效汇率分析其走势。 国际清算银行定期指标：目前该机构计算人民币有效汇率的一篮子货币中，日元、美元、欧元、韩圆以及港币、台币这六个币种占据了83.6%的权重，其中日元的权重居首，达到26.2%，美元的权重占20.3%，欧元的权重占17.8%。

31 中国与美国有效汇率变动

32 汇改以来人民币有效汇率走势

33 关于均衡汇率 均衡汇率最先是指能够使国际收支实现平衡的汇率，这种内涵的均衡汇率侧重于外部均衡，但并非完全不考虑内部均衡，其前提条件之一就是无过度的失业，这与后来内部均衡的衡量指标非常相似。最早对均衡汇率进行测定的是威廉姆森(Williamson)，他从经常项目和资本项目恒等式入手，将经常项目进一步表示为国内总产出、国外总产出和实际汇率的线性函数，在线性函数的基础上可以求出均衡汇率，其测算的最大问题在于如何确定资本项目的均衡水平。

34 关于均衡汇率 第一种是相对购买力平价法； 第二种是局部均衡和贸易方程法，其局限是仅仅考虑贸易均衡； 第三种是一般均衡的均衡汇率计算方法。
对均衡汇率的计算目前主要有下述方法 　第一种是相对购买力平价法； 　第二种是局部均衡和贸易方程法，其局限是仅仅考虑贸易均衡； 　第三种是一般均衡的均衡汇率计算方法。 其中简约一般均衡计算方法分为大型（Williamson 的FEER）和小型（卜永祥的DLR方法）模型。 　而IMF的McDonald提出了行为均衡汇率理论（BEER）。

35 GDDEER代表高盛的估值

36 人民币汇率已进入均衡汇率水平区间

37 谢 谢