資本預算決策評量方法.

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1 資本預算決策評量方法

2 資本預算的各種評量方法 淨現值法(NPV) 內部報酬率法(IRR) 還本期間法(PB) 折現還本期間法(Discounted PB)
獲利指數法(PI)

3 淨現值法 淨現值(Net Present Value, NPV) 決策原則：NPV > 0，即可接受獨立型投資方案
計畫方案未來各期現金流量(CFt)的現值加總，減去期初的資本支出(CF0) 折現率(K)為公司的全面資金成本 決策原則：NPV > 0，即可接受獨立型投資方案

4 愛力達公司的投資方案 年 方案A 方案B 方案C 1 1,000 2,000 4,000 2 3,000 2,000 3,300
[表10-2] (資金成本=10%) ________________________________________________ 獨立方案 _______互斥方案______ 年 方案A 方案B 方案C －$4, －$6, －$6,000 , , ,000 , , ,300 , , ,000

5 以淨現值法評估 方案A應被接受 (獨立型方案，只要NPV >0）
應接受方案B (互斥型方案，在NPV＞0的前提下，選取NPV最高的方案）

6 內部報酬率法 內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR)
讓投資方案的NPV等於零的折現率 決策原則： IRR > K (資金成本) ，即可接受獨立型投資方案

7 以內部報酬率法評估 方案A應被接受 (獨立型方案，只要IRR > K）
接受方案C (互斥型方案，在IRR＞K的前提下，選取IRR最高的方案） NPV 與 IRR準則在互斥方案的抉擇上可能發生矛盾

8 使用NPV輪廓線分析投資方案 NPV輪廓線(NPV Profile) 描繪出在不同折現率(K)假設下的NPV值
若K > 12.61%，選擇方案C，否則選擇方案B NPV IRR

9 NPV輪廓線交叉的原因 兩投資方案的有效生命期限不同 兩投資方案的規模不同 有效生命期限的長短反映投資計畫現金流量發生時點的早晚
有效生命期限愈短(主要的現金流量愈早回收)，IRR會愈高 兩投資方案的規模不同 規模是指期初的資本支出金額 規模愈小，IRR會愈高

10 還本期間法 還本期間 (Payback Period, PB) 可將期初資本支出全部回收的年限 年 方案A 方案B 方案C
________________________________________________ 獨立方案 _______互斥方案______ 年 方案A 方案B 方案C －$4, －$6, －$6,000 , , ,000 , , ,300 , , ,000 忽略貨幣的時間價值 (未對各期現金流量作折現處理)

11 折現還本期間法 以投資方案各期現金流量的現值來計算 折現率為計畫的資金成本 年 方案A 方案B 方案C
________________________________________________ 獨立方案 _______互斥方案______ 年 方案A 方案B 方案C －$4, －$6, －$6,000 , , ,000 , , ,300 , , ,000 909 1,818 3,636 2,479 1,653 2,727 1,503 3,757 751

12 獲利指數法 獲利指數(Profitability Index, PI)
每$1投資為企業帶來的淨利益 計畫方案未來各期現金流量現值的加總除以期初的資本支出 決策原則： PI > 1，即可接受獨立型方案 PI > 1  NPV > 0

13 以獲利指數法評估 方案A應被接受(獨立型方案，只要PI >1) 接受方案B (互斥型方案，在PI＞1前提下，選取PI值最高的方案）

14 淨現值法(NPV)的優、缺點 優點 缺點 符合「股東財富極大化」的經營目標 對各期淨現金流量的再投資報酬率，提供了合理的假設
各個計畫方案的淨現值可以相加 缺點 當公司面臨資本配額(Capital Rationing)時，接受方案的優先順序未必能與各方案之淨現值的高低排序相符 無法提供安全邊界的訊息

15 資本配額(Capital Rationing)
公司的投資預算設有上限，計畫的接受與否彼此會產生互斥 軟性配額(Soft Rationing) 公司沒有融資上的困難，但是為了整體支出的掌控而訂出預算上限 硬性配額(Hard Rationing) 公司無法對外籌得足夠的資金來滿足所有投資需求，因此必須採取配額

16 內部報酬率法的優、缺點 優點 缺點 計畫方案的IRR值不受企業資金成本變動的影響 可直接與其他投資機會的報酬率作比較 可以提供安全邊界的訊息
在評量互斥方案時，決策結果可能會與股東財富極大化的目標不符 對再投資報酬率的假設不合理 若現金流量的型態呈現「非常態」，算出的IRR可能不只一個，造成決策上的困難

17 最適資本預算的決定 以IRR搭配邊際資金成本(MCC)來找出公司的最適資本預算金額 參考[表10-5, 10-6]

18 還本期間法的優、缺點 優點 缺點 簡單而易於瞭解 所計算的還本期間傳達了計畫方案的風險性高低及資金流動性訊息 忽略現金流量的貨幣時間價值
忽略在還本期間之後的現金流量 沒有客觀的決策準則

19 獲利指數法的優、缺點 優點 缺點 有預算限制(資本配額)時，可作為NPV法的輔助評量準則
當評量兩互斥方案時，決策結果有可能與股東財富極大化的目標不符合

20 修正的內部報酬率法 (Modified IRR Method)
將各期現金流量以公司的資金成本進行再投資 不會有超過一個IRR的情況發生 TVN =所有現金流量在第N年底的終值加總

21 使用修正的內部報酬率法評估 以方案A為例 1. 計算終點價值 2. 計算MIRR MIRR = 17.63% > 10%

22 修正的內部報酬率法 互斥型方案 除了須符合MIRR＞K的條件，具有最高MIRR值的一案應被接受

23 重置鏈法(共同生命法) 以所有互斥型方案耐用年限的最小公倍數作為「共同使用年限」，然後計算每個方案在共同使用年限內的NPV擴張值(Extended NPV) [例]兩互斥型方案的年限分別為2年及3年 共同使用年限：6年 2年期方案重複三次， 3年期方案重複兩次

24 重置鏈法(共同生命法)釋例 方案適用之 折現率＝10% 不宜直接比較 X

25 約當年金法 將投資方案的淨現值(或總成本現值)視為一系列年金在期初的現值，從而推算出該年金的每期金額 年金的期數等於投資方案的期數
對收入型方案而言，年金金額愈高愈好 對成本型方案而言，年金金額愈低愈好

26 約當年金法釋例 方案適用之 折現率＝10%