公共建設計畫 財務計畫 廖仲仁 2006/4/18 1.

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1 公共建設計畫 財務計畫 廖仲仁 2006/4/18 1

2 經濟效益與財務效益之差異 2

3 政府與民間機構評估之差異 3

4 財務計畫編製流程 財務效益分析 敏感性分析 基本假設與參數設定 成本與收益 現金流量分析 自償率分析 融資可行性分析
淨現值、益本比、內部報酬率等投資效益 償債比率、利息保障倍數等償債能力 自償率 敏感性分析 4

5 基本假設與參數設定 5

6 計畫成本與收益 計畫成本 計畫收益 權利金：開發權利金、經營權利金
其他成本：公共工程委員會「公共工程經費估 算編列手冊」總則之內容（規劃作業費用、建 造成本、利息、營運及維修成本等） 計畫收益 指公共建設計畫之直、間接收入 6

7 成本與收益項目 7 7

8 計畫現金流量分析 (Project Cash Flow)
僅考慮投資與營運活動，不考慮融資活動 現金流量的判斷： 只有由於採納該計畫所引起的現金或約當現金的收支, 才要考慮 進來(折舊非現金, 但影響所得稅, 間接影響現金流量) 非會計帳面數字, 而是當期實際發生的現金流量 不考慮沉沒成本(即投資決策前已經發生的支出, 除非影響到稅 的計算) 考慮機會成本(在設備更新問題裡常見) 政府以稅前現金流量；民間為稅後現金流量 8

9 計畫現金流量表編製 9 9

10 稅前基礎 稅後基礎 稅前基礎 稅後基礎 10

11 現金流入與流出 時間 Outflow Inflow 1 2 3 4 5 6 1000 300 400 600
1 2 3 4 5 6 1000 300 400 600 淨現金流量＝現金流入(Inflow)－現金流出(Outflow) 11

12 貨幣時間價值與等值概念 今日的1元比數年後的1元更值錢，因它可以賺取利息(或利潤)， 即時間價值
以金錢表示的資本(capital)有兩類：權益資本(Equity)與負債資 本(Debt)，兩類資本都想賺取利潤或利息 利潤或利息是風險的代價，投資者必須決定資金的預期報酬是 否能抵消或平衡其所冒的風險 複利(利滾利)：存款100元，利率10%，一年後本利和 =100*(1+10%)=110，兩年後本利和 =100*(1+10%)*(1+10%)=100*(1+10%)^2=121 F=P(1+i) N  P=F(1+i)(-N) 12

13 現金流入與流出折現 10%計算，第一期的300，折現到第0期為272.73 折現的概念可以用在哪些評估方法上? 折現率如何訂定? 時間
Outflow Inflow 1 2 3 4 5 6 1000 300 400 600 將現金流量以折現率 i 折現到第0期，例如以折現率 10%計算，第一期的300，折現到第0期為272.73 折現的概念可以用在哪些評估方法上? 折現率如何訂定? 13

14 投資效益分析 14

15 最低吸引報酬率(MARR) Minimum Attractive Rate of Return
又稱為回收率(Hurdle rate): 在考量以下三種因素後，以便能 達到最大的經濟效益： 可運用金額大小與資金來源與付出成本(如權益資本或負 債資本) 由投資機會所需冒的風險高低，及短期對長期投資時間所 需花費的行政與管理成本 所牽涉的機關組織(政府部門、或民間企業) MARR可視為在資金有限下，投資者為了資金合理化使用下的 機會成本 15

16 經常使用WACC(加權平均資本成本)來估算: 不考慮稅: WACC=D/(D+E)*kd+E/(D+E)*ke
政府的MARR如何訂定? 借貸資金的成本(例如公債的利率) 政府機構資金的機會成本 納稅人資金的機會成本 經常使用WACC(加權平均資本成本)來估算: 不考慮稅: WACC=D/(D+E)*kd+E/(D+E)*ke 考慮稅: WACC =(D/D+E)*kd*(1-tax)+(E/D+E)*ke Think! WACC有何理論問題?? 由CAPM得到ke Ke=Rf+B(Rm-Rf) 16

17 PV 1/(1+i)t；i=MARR 17

18 假設CFo= -50,000 IRR 18

19 NPV vs IRR NPV NPVA=NPVB IRRA i i* A IRRB B 19

20 稅後基礎 WACC = 60%  8%  （ 1- 25%） + 40%  13% = 8.8% 20

21 NPV、IRR、PI之計算 21

22 13 22 折現後回收年限 DPB之計算

23 再論IRR NPV、PI、DPB法都是淨現金流量以MARR 進行再投資
IRR法卻假設在：若已回復現金型態的投資 成本，未在每期消費支出的話，則以IRR為 轉投資利率，非MARR IRR可能有多重解 以IRR為在投資報酬率 23

24 稅後基礎 24

25 自償率分析 自償率(SLR , Self-Liquidation Ratio) 稅前基礎，以稅前WACC來折現
可以劃分政府與民間部門的財務權責，評估計畫是否適合 由民間參與； SLR>1 (民間辦理) ；0<SLR<1 (公民合辦) ；SLR<0 (政 府興辦) 25

26 稅前基礎 稅前基礎 26

27 0 -907,217 -327,000 -309,000 工程會資料有誤 折現率 = 60%  8%+ 40%  13% = 10%
,217 -327,000 -309,000 工程會資料有誤 折現率 = 60%  8%+ 40%  13% = 10% 27

28 融資可行性分析 資金來源 評估計畫是否具有償債能力，亦即評估計 畫的營運淨現金流入，是否足以償還負債 的本金或利息
政府部門：編列預算、發行公債、借款等 民間部門：權益資金、國內外借款等 評估計畫是否具有償債能力，亦即評估計 畫的營運淨現金流入，是否足以償還負債 的本金或利息 28

29 償債能力分析 29

30 敏感性分析 許多參數經假設或估計而得，具有相當的 不確定性，若因未來情況發生變化，或估 計有所誤差，可能會影響計畫案的進行
針對重大參數進行敏感性分析，了解其對 於計畫效益的影響程度，並藉以擬定風險 控管計畫 30

31 敏感性分析步驟 設定重要參數 設定參數影響方向及變動程度 擬定風險控管計畫 31

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