中国国际航空公司境内首次公开发行股票融资

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1 中国国际航空公司境内首次公开发行股票融资

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3 小知识 A股，B股，H股，S股，N股 股票一级市场及二级市场 网上定价发行及网下向询价对象配售
首次公开发行股票：中小板、主板和创业板上市的公司首次公开发行股票 股票发行的核准 上市公司公开增发：配股和向不特定对象公开募集股份 上市公司定向增发（非公开发行股票） 股票上市条件

4 背景知识 IPO的概念： 首次公开向投资者增发股票（initial public offering, IPO）是指企业通过证券交易所首次公开向投资者增发股票（通常为“普通股”），以期募集用于企业发展的资金的过程，是公司第一次将其股票在公开市场发行销售。

5 公司上市的利弊分析 、 弊 利 1、信息纰漏及其他义务 、获得长期稳定的融资渠道 2、公司控制权稀释 、提升股票的价值 3、上市费用

6 案例资料 公司概况 公司名称：中国国际航空股份有限公司
经营范围：国际国内空客、货、邮和行李运输业务；公务飞行业务、飞机执管业务；航空器维修、航空公司间业务代理；地面服务和航空快递；机上免税品。 股票代码：601111

7 发展基本过程 2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国国际航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。 2004年9月30日，经国务院国资监管委批准，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。 2004年12月15日，在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。 2006年8月18日，上海证券交易所（股票代码601111）上市。

8 境内IPO融资情况 1、发行股票类型：人民币普通股 2、每股面值：1元 3、发行日期：2006年7月31日
4、上市证券交易所：上海证券交易所 5、发行数量：163900万股。 6、发行价格：2.8元/股（市盈率18.7倍） 7、发行方式：本次发行采用向战略投资者定 向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式。 8、募集资金总额：458920万元 9、中航集团及中航有限承诺：自发行人A股股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份。 10、保荐人（主承销商）：①中信证券股份有限公司； ②中国银河证券有限责任公司； ③中国国际金融有限公司。

9 国航股份境内IPO前的股权结构？

10 IPO前后股权结构对比 中国航空集团公司 国泰航空（H股） 公众股东（H股） 100% 14.63% 中国国际航空股份有限公司
51.16% 中国航空（集团）有限公司 % % 14.63% 中国国际航空股份有限公司 境内IPO前的股权结构 中国航空集团公司 国泰航空（H股） 公众股东（H股） 公众股东（A股） 43.59% 中国航空（集团）有限公司 % % % 12.47% 境内IPO后的股权结构

11 募集资金方向及用途 序号 项目名称 2006年 2007年 2008年 2009年 投资额合计 1 购置20架空客A330-200飞机 6架
7架 28.60亿美元 2 购置15架波音B787飞机 2架 5架 8架 18.25亿美元 3 购置10架波音B 飞机 3架 6.55亿美元 4 首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目 2008年与机场扩建项目同步完工 5.98亿元人民币 合计 约433亿人民币

12 预计发行与实际发行对比 二、发行规模缩水分析 发行A股数（亿） 股价（元） 战略配售 网下配售 网上发行 募招 预计 27 3.5亿股
3.5亿股 11.75亿股 79.7亿元 实际 16.39 2.8元 3.5亿元 4.695亿股 8.195亿股 45.8亿元 缩水率 40% 偏中下 —— 60% 30% 减少25亿多元

13 中航为什么会选择回归A股上市？普通股筹资相对于其他融资方式有何特点？

14 选择境外上市（2004）的原因 国内市场容量有限（2001到2005年市场低谷） 上市成功代表是中国的明星企业
选择上市地点，涉及上市地法律、上市地的资金量，上市公司自身资质、上市的环境、上市的成本及企业发展战略

15 回归A股（2006）的原因 2005年市场开始回暖 广大投资者可以分享公司的成长 降低A股市场的整体市盈率，降低市场风险
经过境外上市的洗礼，积累了一些成熟、规范、国际化的经营管理经验，可以规范国内企业的经营和管理水平 国际航空业竞争激烈，国航缺钱，同时已经两年盈利了，油价的压力可能2007年亏损就得再等三年才能上市，如果三年后上市，可能当时的市场已经转为熊市，那时资金量减少，IPO成功的可能性就很小了。

16 国航公布的网下配售公告显示，其总发行规模从此前的不超过27亿股大幅减少至16.39亿股，减幅达到40％。

17 为什么网下申购遇冷？ 目前包括股票市场、债券市场等在内的整个大市场的宏观现状，在近期股票市场低迷、银行间市场回购利率高启、航空业“钱景不妙”
从近期新股上市首日的表现来看，由于近期股市低迷，申购资金收益率也缩水严重。中工国际（ SZ）的申购收益率为0.58％、大同煤业（ SH）为0.68％、中国银行（ SH）为0.45％，虽然保利地产（ SH）略有提升为0.545%，但大秦铁路（ SH）仅0.16％的申购收益率再创新低，再度让很多专门打新股的机构大跌眼镜。但是不得不继续持有，没有在上市首日抛出，造成部分大新资金沉淀。

18 国航股份上市前大盘持续下跌导致基金缩水，基金认购比较谨慎
网下申购的股票锁定期为三个月，为了规避系统性风险，放弃网下申购 8月份正好是大小非解禁月份 网下不申购可以选择网上定价发行（打新股，没有锁定期的说法），当时打新股的制度不完善。

19 股东大会决议：本次发行价格不会低于A股发行询价期间发行人H股在香港联交所之平均收市价的90%（2. 673港元/股=2

20 网下配售遇冷，但是网上申购却比较顺利的原因：
1、控股股东中国航空集团就承诺“自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券交易所上市交易后，至2006年12月31日，在中国国航A股股票市场价格低于发行价格的前提下，中航集团将以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过6亿股的A股股票”。新股发行过程中，大股东宣布增持计划，这同样在创造一个新的记录。

21 2、IPO抑价现象（新股不败） 3、股票发行定价制度不完善（了解股票发行监管制度：审批制、核准制和注册制）：非市场化-市场化-非市场化-市场化的过渡。

22 股票发行定价制度 固定市盈率定价 1999年发行价格由发行人和承销商协商确定的定价方式，同时要求定价必须参考机构投资者的意见，最总发行价格通过证监会审核（市场化，结果是市盈率大幅提高，最终导致新股上市后大幅下跌） 2001年控制市盈率的方法（不超过20倍）

23 2005年1月1日，正式实施首次公开发行股票（IPO）询价制度
1、向机构投资者倾斜，可以同时参与网上申购和网下申购，这样网下配售不积极，还可以通过网上申购来补充，借此压低发行价格，赚取更大的利益 2、询价流于形式 3、 以资金量大小为配售新股。冻结的资金量大。

24 2006年的绿鞋制度 首次公开发行股票数量在４亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。这其中的“超额配售选择权”就是俗称绿鞋机制。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。工行2006年IPO时采用过“绿鞋机制”发行。

25 它的功能主要有：承销商在股票上市之日起３０天内，可以择机按同一发行价格比预定规模多发１５％（一般不超过１５％）的股份。
　　这一功能的体现在：如果发行人股票上市之后的价格低于发行价，主承销商用事先超额发售股票获得的资金（事先认购超额发售投资者的资金），按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认购申请的投资者；如果发行人股票上市后的价格高于发行价，主承销商就要求发行人增发１５％的股票，分配给事先提出认购申请的投资者，增发新股资金归发行人所有，增发部分计入本次发行股数量的一部分。 　　显然，绿鞋机制的引入可以起到稳定新股股价的作用。因此，今后对于可用绿鞋机制的新股，上市之日起３０天内，其快速上涨或下跌的现象将有所抑制，其上市之初的价格波动会有所收敛。

26 2009《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》
现阶段主要推出如下四项措施： （一）完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。 （二）优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。

27 （三）对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。单个投资者只能使用一个合格账户申购新股。
（四）加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。 其他改革措施，在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。