人民币 汇率 Economy 升值 America

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1 人民币 汇率 Economy 升值 America 94.95.96.97...05.06...08...10...12.13.14...
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2 人民币汇率变动的原因 Survey Project 国贸121班 Housi

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4 影响汇率变动的主要因素 1、国际收支 2、相对通货膨胀率 3、相对利率水平 4、市场预期 5、政府的市场干预 6、经济增长率

5 小组分工 柴悦 郑昭瑜 孙运雪 贺洁 边钰 2005年之前人民币汇率变动的原因分析 2005-2008年间人民币汇率变动的原因分析
年间人民币汇率变动的原因分析及走势的预期 2010年后期至今人民币汇率变动的原因分析 PPT的制作及汇报

6 Agenda 2005年之前 人民币汇率 变动的原因 分析 2005-2008年 间人民币汇 率变动的原 因分析
Stage 1: 年 间人民币汇 率变动的原 因分析 Stage 2: 年 间人民币汇 率变动的原 因分析 Stage 3: 2010年后期 至今人民币 汇率变动的 原因分析 Stage 4: 对人民币汇 率走势的预 期 Stage 5:

7 2005年之前人民币汇率变动的原因分析 1994年以前的人民币汇率形成机制 94-05年：以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度
Social Survey 2005年之前人民币汇率变动的原因分析 1994年以前的人民币汇率形成机制 94-05年：以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度

8 1994年前：单一浮动汇率制---汇率双轨制 单一浮动汇率制（1949～1952年） 五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）
以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年） 官方汇率与贸易外汇内部结算价并存（1981～1984年） 官方汇率与外汇调剂价格并存（1985～1993年）

9 94-05年：以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度
（1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨人民币官方汇率由1993年12月31日的5.80人民币\美元下调至1994年1月1日的8.70人民币\美元）

10 1994年以来，稳中有升，其原因主要有以下： ①国际收支：随着外贸经营权的逐步放开，外贸公司不再根据计划，而是根据经济效益决定进出口；1994年及此后几年，我国贸易顺差迅速增加到404.2亿美元；外汇供给迅速增加，导致人民币相对于美元升值。 ②相对利率水平：1994年、1995年、1996年，外商直接投资年均超过800亿美元，是历史上外资集中进入我国的一个重要时期。我国年利率高达11%，超过美元利率6个百分点，导致短期资本通过各种渠道进入我国以套取利差。外汇流入增加了外汇供给，人民币保持升值态势。 ③我国宏观调控初见成效：金融紧缩力度加大，经济增长实现“软着陆”，需求膨胀基本得到控制，导致进口压力对人民币汇率形成的贬值压力较上一阶段有所减轻。

11 1997年亚洲金融危机爆发对人民币汇率稳定造成了严重威胁，外界普遍预期人民币汇率将大幅贬值，为了防止危机在亚洲和世界进一步扩散，明确提出保持人民币汇率的基本稳定，主动收窄了人民币汇率浮动区间，将人民币兑美元汇率基本稳定在8.28:1的水平。 但是我国“有管理的浮动汇率”事实上在1997年后演变为了单一盯住美元的汇率制度，这种盯住美元的汇率政策本应是一种应急措施，但由于我国在危机平复后未能及时调整汇率政策，就导致了连续数年人民币对美元汇率固定在8.28:1的水平上。

12 Social Survey 年人民币汇率变动的原因分析 人民币渐进升值 respondents

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14 1.人民币汇率制度改革 2.国际收支的影响 3.经济增长 4.国际因素

15 2005年的人民币汇率制度改革主要有两个特点： 1、人民币对美元汇率当日升值2%。 2、实行更富有弹性和灵活性的有管理的浮动汇率制度。我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

16 2005年的人民币汇率制度改革的原因 1. 国内原因 长期过度的贸易收支顺差不利于我国经济持续发展。
另一部分原因是国际社会预期人民币升值, 外汇管理成本将会加剧, 升值的成本将更大 2.国际压力 日本和美国对中国施加压力, 要求人民币升值。我国自1994 年以来一直采用盯住美元的汇率制度, 随着美元对西方主要货币持续贬值,人民币对西方主要货币也跟着贬值, 各西方大国为了维护自己的利益, 也纷纷呼吁人民币升值。

17 2005年汇率制度改革的主要内容 第一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率制度。 第二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。 第三、每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动。

18 Social Survey 年人民币汇率变动的原因分析 08年6月到10年3月，人民币汇率保持平稳。

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20 2008年4月10日，中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为6. 9920，一举突破7
2008年4月10日，中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为6.9920，一举突破7.0关口，人民币汇率正式进入“六”时代。

21 1.外汇管理制度 2.外汇储备 3.国际收支

22 一、外汇管理制度 人民币汇率实际上重新回到盯住美元的政策，这是特殊时期采取的特殊政策，人民币有效汇率变动主要受美元汇率影响，从而使得这段时期人民币对美元相对趋稳。除此之外，我国主动收窄了人民币汇率波动区间，这是金融危机没有蔓延到国际外汇市场的重要原因。

23 二、外汇储备 金融危机爆发后，人民币、美元购买力平价失衡，全球预期人民币会相对美元升值，大量美元热钱会入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。面对这样的形势，中国央行大量买入美元，增加中国的外汇储备，从而使得汇率保持相对平稳。

24 三、国际收支 年份 经常项目差额 资本金融账户差额 综合差额 2006 2007 2008 到2008年下半年，全球金融风暴使中国经济发展放缓，企业利润下降，贸易顺差额减少，人民币对美元汇率重新挂钩维持在6.8左右，人民币汇率趋于稳定，而且一度出现连续小额贬值。

25 2010年三月至今：整体人民币汇率继续下跌，人民币持续升值
Social Survey 2010年至今人民币汇率变动的原因分析 2010年三月至今：整体人民币汇率继续下跌，人民币持续升值

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27 1.国际收支的影响 2.经济增长 3.外汇储备 4.利率 5.通货膨胀 6.国际因素

28 1.国际收支的影响 年份 经常项目差额 资本和金融项目差额 2010 3054 2260 2011 2017 2211 2012 1931
-168 2013 1828 3262 国外直接投资差额 2437 2201 2535 2582 证券投资差额 240 196 478 605 双顺差

29 2010年以来，我国国际贸易保持高额的顺差，经常项目体现为顺差，引起外汇供给的增长和对人民币需求的增加，本币汇率上升。而资本和金融项目（除了12年较特殊）也表现为顺差，特别是在国外直接投资和证券投资这两个项目中，外资引进迅速增加，导致资本和金融项目表现为顺差。使得我国一度频繁出现“双顺差”现象，人民币汇率必定不断上扬。

30 2.经济增长

31 近几年，我国GDP的增长速度保持高速，经济持续不断发展。一方面，经济不断发展伴随着出口的不断增长。此时出口的增加往往超过进口的增加，导致人民币在外汇市场上供小于求，汇率下降。其次，由于国外投资者我国经济的高速增长，能给他们的投资带来较高的资本收益率，那么就可能扩大对我国的投资，这人民币汇率下降。

32 3.外汇储备

33 中国对外的连续贸易顺差，导致中国对美国的持续收支巨额顺差，因而，外汇储备逐年增加。收支顺差导致美元供应量增加，从而美元兑人民币汇率下降，人民币升值。

34 4.利率

35 2010年以后利率不断升高。利率下降，国内资本流出，利率上升，国外资本流入。资本流动引起外汇市场的供求发生变化，从而对汇率产生影响。通常情况下，一国利率上升，信用紧缩，将导致该国货币升值。反之，亦然。我国和其他国家经济增长和利率的相对差异，易于形成外国资本的流入和中国在外资金的回流，从而拉动人民币不断升值。

36 5.通货膨胀

37 CPI指数持续偏高，物价水平居高 不下，国内消费水平和货币购买力不 足。

38 6.国际因素 美国在2011年采用的量化宽松货币 政策，不断加发美元，美元在长期逐步贬值，我国持有的巨额外汇储备贬值，人民币相对美元升值。

39 2014年人民币汇率走势图

40 人民币汇率的双向波动 双方的汇率比例（比如人民币对美元）都可以随市场的变化而上下浮动，不再因人为因素操纵汇率，而是由市场来决定，人民币汇率有升有降。但这并不意味着人民币不再升值，而是在缓慢升值的趋势中不断出现贬值回调，或者说无法预期短期内汇率的走向。

41 图中导致人民币贬值的因素： 经济增速放缓、金融风险上升导致市场对未来中国经济形势的乐观情绪减弱。
发达国家非常规货币政策的退出引发部分外资回流。 央行减少外汇干预让市场在汇率决定中发挥基础性作用也促成了人民币汇率波动性上升。

42 2014年美元兑人民币汇率将基本保持稳定，并小幅回落。
Social Survey 对人民币汇率走势的预期 2014年美元兑人民币汇率将基本保持稳定，并小幅回落。

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44 2014年美元兑人民币汇率将基本保持稳定，并小幅回落。
未来一段时间，美元兑人民币汇率将在目前水平基本保持稳定，预计美元兑人民币的波动范围或在 之间，双向浮动是大概率事件。而借此机会，央行正好可以顺势而为，双向浮动的同时适时扩大人民币浮动区间，加速推动人民币汇率形成机制市场化的改革。

45 Thx for listening