第三章 债券 广东科技学院 钟伊慧.

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1 第三章 债券 广东科技学院 钟伊慧

2 考点结构 一、债券的特征与类型 二、政府债券 债券的定义、票面要素、特征
债券的分类：按发行主体、付息方式、募集方式、担保性质、债券形态分类。 债券与股票的相同点、区别 二、政府债券 政府债券的定义、性质和特征 国债的分类、我国的国债 地方政府债券的发行主体、分类、地方政府债券。 政府支持债券。

3 三、金融债券与公司债券 四、国际债券 金融债券的定义、我国的金融债券。 公司债券的定义、公司债券的类型。
企业债券、公司债券、我国公司债券与企业债券的区别。 四、国际债券 国际债券的定义、特征 外国债券、欧洲债券 亚洲债券市场 我国的国际债券、政府债券、金融债券、可转换公司债券

4 考纲分析 ·掌握债券的定义、票面要素、特征、分类。 　　·掌握政府债券的定义、性质和特征。 　　·掌握中央政府债券的分类。 　　·掌握金融债券、公司债券和企业债券的定义和 分类。 　　·掌握我国公司债券的管理规定。 　　·掌握国际债券的定义和特征。 　　·掌握外国债券和欧洲债券的概念、特点。

5 ·熟悉债券与股票的异同点。 　　·熟悉债券的基本性质与影响债券期限和利率的主要 因素。 　　·熟悉各类债券的概念与特点。 　　·熟悉我国国债的发行概况、我国国债的品种、特点 和区别。 　　·熟悉地力债券的发行主体、分类方法以及我国地方 政府债券的发行情况。 　　·熟悉各种国债的概念。 　　·熟悉我国金融债券的品种和发行概况。 　　·熟悉中央银行票据的作月|和发行情况。 　　·熟悉我国企业债券的管理规定。 　　·熟悉我国公司债券和企业债券的区别。 　　·熟悉可交换债券与可转换债券的不同。

6 第一节 债券的特征与类型

7 一、债券的定义与特征 　要点一 　　(一)债券的定义 　　债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为 筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率 定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

8 债券所规定的资金借贷双方的权责关系主要有三点： 　　第一，所借贷货币的数额； 　　第二，借贷时间； 　　第三，在借贷时间内的资金成本或应有的补偿。

9 债券所规定的借贷双方的权利义务关系包含四个方 面的含义： 　　第一，发行人是借入资金的经济主体； 　　第二，投资者是出借资金的经济主体； 　　第三，发行人必须在约定的时间付息还本； 　　第四，债券反映了发行者和投资者之间的债权 债务关系，而且是这一关系的法律凭证。

10 债券的基本性质如下。 　　1．债券属于有价证券。 　　【解释】首先，债券反映和代表一定的价值。 其次，债券与其代表的权利联系在一起。

11 　2．债券是一种虚拟资本。 　　【解释】债券尽管有面值，代表了一定的财产 价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。 因为债券的本质是证明债权债务关系的证书。

12 3．债券是债权的表现。 　　【解释】债券代表债券投资者的权利，这种权 利不是直接支配财产权，也不以资产所有权表现， 而是—种债权。

13 【例题1·单项选择题】 　　债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为 筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率 定期支付利息并到期偿还本金的（　）凭证。 　　A．所有权、使用权 　　B．债权债务 　　C．转让权 　　D．设权 【答案】B

14 【例题2·单项选择题】 　　下面不是债券基本性质的为（　）。 　　A．发行人必须在约定的时间付息还本 　　B．债券是一种虚拟资本 　　C．债券是债权的表现 　　D．债券属于有价证券 　　

15 要点二 　　(二)债券的票面要素 　　1．债券的票面价值。 　　【解释】债券的票面价值是债券票面标明的货 币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债 券持有人的金额。 　　债券的票面价值要标明的内容主要有：规定票 面价值的币种，规定债券的票面金额。

16 【例题3·不定项选择题】 　　假如债券票面金额定的较小，将会（　）。 　　A．有利于额投资者购买 　　B．发行工作量大 　　C．持有者分布面广 　　D．印刷费用较高 　　

17 2．债券的到期期限。 　　【解释】债券到期期限是指债券从发行之日起 至偿清本息之日止这段时间，也是债券发行人承诺 履行合同义务的全部时间。 　　

18 决定偿还期限的主要因素有： 资金使用方向；市场利率变化：债券的变现能力。 一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应发行期 限较短的债券；而当未来市场利率趋于上升时，应 发行期限较长的债券，这样有利于降低等资者的利 息负担。

19 【例题4·单项选择题】 　　当未来市场利率趋于下降时，应选择发行 （　）。 　　A．短期债券 　　B．中期债券 　　C．长期债券 　　D．不能确定 　

20 3．债券的票面利率。 　　【解释】债券票面利率也被称为“名义利率”， 是债券年利息与债券票面价值的比率。 　　

21 影响票面利率的因素如下. 　　(1)借贷资金市场利率水平。 　　(2)筹资者的资信。 　　(3)债券期限长短。
一般来说，期限较长的债券流动性差，风险相对较 大，票面利率应该定得高一些；而期限较短的债券 流动性强，风险相对较小，票面利率就可以定得低 一些。

22 4．债券发行者名称。 这一要素指明了该债券的债务主体。

23 在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形 式向社会公开宣布某债券的期限与利率。
此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，比如， 附有赎回选择权条款的债券、附有出售选择权条款 的债券、附有可转换条款的债券、附有交换条款的 债券、附有新股认购权条款的债券等。

24 要点三 　　(三)债券的特征 　　1．偿还性。 　　【解释】偿还性是指债券有规定的偿还期限， 债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。这 一特征与股票的永久性有很大的区别。

25 2．流动性。 　　【解释】流动性是指债券持有人可按需要和市 场的实际状况灵活地转让债券，以提前收回本金和 实现投资收益。流动性首先取决于市场为转让所提 供的便利程度；其次取决于债券在迅速转变为货币 时，是否在以货币计算的价值上蒙受损失。

26 3．安全性。 　　【解释】一般来说，具有高度流动性的债券同 时也是较安全的，因为它不仅可以迅速地转换为货 币，而且还可以按一个较稳定的价格转换。

27 债券投资不能收回的两种情况： 　　(1)债务人不履行债务，即债务人不能按时足额 履行约定的利息支付或者偿还本金； 　　(2)流通市场风险，即债券在市场上转让时因价 格下跌而承受损失。

28 4．收益性。 在实际经济活动中，债券收益可以表现为三种形式： 一是利息收入；二是资本损益；三是再投资收益。

29 【例题5•不定项选择题】 　　关于债券的特征，下列描述不正确的有( )。 　　A．偿还性是指债券没有规定的偿还时间，债务人 必须按时向债权人支付利息 　　B．流动性首先取决于市场为债权转让所提供的便 利程度；其次取决于债券在迅速转变为货币时，是否在 以货币计算的价值上蒙受损失 　　C．一般来说，具有高度流动性的债券同时风险较 大 　　D．一般情况下，政府债券的风险低于金融债券和 公司债券 　　 【答案】AC

30 二、债券的分类 (一)按发行主体分类 1．政府债券。 政府债券的发行主体是政府。
　二、债券的分类 (一)按发行主体分类 1．政府债券。 政府债券的发行主体是政府。 中央政府发行的债券被称为“国债”，其主要用途 是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资 金需要和弥补国家财政赤字。有些国家把政府担保 的债券也划归为政府债券体系，称为“政府保证债 券”。

31 2．金融债券。 金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。金 融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此， 金融债券往往也有良好的信誉。它们发行债券的目 的主要有：筹资用于某种特殊用途；改变本身的资 产负债结构。金融债券的期限以中期较为多见。

32 3．公司债券。 公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期 限还本付息的有价证券。

33 【例题6•单项选择题】 　　一般而言，下列债券按其信用风险依次从低到 高排列的是( )。 　　A．政府债券、公司债券、金融债券 　　B．金融债券、公司债券、政府债券 　　C．政府债券、金融债券、公司债券 　　D．金融债券、政府债券、公司债券 　　 【答案】C

34 要点五 　　(二)按付息方式分类 1．贴现债券。 贴现债券又被称为“贴水债券”，是指在票面上不 规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额 的价格发行，发行价与票面金额之差额相当于预先 支付的利息，到期时按面额偿还本息的债券。

35 2．附息债券。 附息债券的合约中明确规定，在债券存续期内，对 持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。 按照计息方式的不同，这类债券还可细分为固定利 率债券和浮动利率债券两大类。有些附息债券可以 根据合约条款推迟支付定期利率，故被称为“缓息 债券”。

36 3．息票累积债券。 与附恩债券相似，这类债券也规定了票面利率，但 是，债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息， 存续期间没有利息支付。

37 (三)按募集方式分类 　　1．公募债券。 　　【解释】公募债券是指发行人向不特定的社会 公众投资者公开发行的债券。 　　

38 2．私募债券。 　　【解释】私募债券是指向特定的投资者发行的 债券。

39 (四)按担保性质分类 　　1．有担保债券。 　　【解释】有担保债券是指以抵押财产为担保发 行的债券。按担保品不同，分为抵押债券、质押债 券和保证债券。

40 要点六 　　抵押债券以不动产作为担保，又称不动产抵押 债券，是指以土地、房屋等不动产作为抵押品而发 行的一种债券。

41 要点七 　　质押债券以动产或权利作担保，通常以股票、 债券或其他证券作为担保。

42 要点八 　　保证债券以第三人作为担保，担保人或担保全 部本息，或仅担保利息。

43 要点九 　　2．无担保债券。 无担保债券也被称为“信用债券”，仅凭发行人的 信用而发行，不提供任何抵押品或担保人而发行的 债券。

44 要点十 　　(五)按债券形态分类 　　1．实物债券。 　　【解释】实物债券是一种具有标准格式实物券面的 债券。 　　在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债 券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等 各种债券票面要素。有时债券利率、债券期限等要素也 可以通过公告向社会公布，而不在债券券面上注明。 提示：无记名国债属于实物债券。 特点：不记名、不挂失、可上市流通

45 2．凭证式债券 　　【解释】凭证式债券的形式是债权人认购债券 的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格 式的债券。 　　特点：可记名、挂失、不能上市流通；持券人 可以到原购买网点提前兑取；提前兑取时，经办机 构会收取一定的费用。

46 3．记账式债券 　　【解释】记账式债券是没有实物形态的债券， 利用证券账户通过电恼系统完成债券发行、交易及 兑付的全过程。 　　特点：可记名、挂失，安全性较高；发行时间 短，发行效率高，交易手续简便，成本低，交易安 全。

47 三、债券与股票的比较 (一)债券与股票的相同点 　　1．两者都属于有价证券。 　　2．两者都是筹集资金的手段。 　　3．两者的收益率相互影响。

48 (二)债券与股票的区别 　　1．权利不同。债券是债权凭证，而股票是所 有权凭证。 　　2．目的不同。发行债券是公司追加资金的需 要，它属于公司的负债，不是资本金：发行股票则 是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列 入公司资本。 　　3．期限不同。债券有偿还期，而股票具有永 久性。 　　4．收益不同。债券利息固定，而股票的股息 红利不固定。

49 　5．风险不同。 投票风险较大，债券风险相对较小。 这是因为：第一，债券利息是公司的固定支出，属于费 用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有 盈利才能支付，而且支付顺序列在债券利息支付和纳税 之后。 第二，倘若公司破产，清理资产有余额偿还时，债券偿 付在前，股票偿付在后。 第三，在二级市场上，债券因其利率固定，期限固定， 市场价格也较稳定；而股票无固定期限和利率，受各种 宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌 幅度较大。

50 【例题7·单页选择题】 　　关于债券与股票，下列说法错误的是（　）。 　　A．债券和股票都属于有价证券 　　B．债券和股票的收益率是相互影响的 　　c．债券通常有规定的票面利率，而股票的股 息红利不固定 　　D．债券和股票都是筹资手段，因而都属于负 债 　　 【答案】D

51 第二节 政府债券

52 一、政府债券概述 (一)政府债券的定义 　　政府债券的发行主体是政府，它是指政府财政 部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行 的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭 证。 中央政府发行的债券被称为“中央政府债券”或者 “国债”，地方政府发行的债券被称为“地方政府 债券”；有时两者也被统称为“公债”。

53 　(二)政府债券的性质 　　第一，从形式上看，政府债券是一种有价证券， 它具有债券的一般性质。 　　

54 第二，从功能上看，政府债券最初仅是政府弥补赤 字的手段，但在现代商品经济条件下，政府债券已 成为政府筹集资金、扩大公共开支的重要手段，并 且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信 用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行 宏观调控的工具。

55 要点十二 　　(三)政府债券的特征 　　1．安全性高。 　　【解释】在各类债券中，政府债券的信用等级 是最高的，通常被称为“金边债券”。

56 2．流通性强。 　　【解释】由于政府债券的信用好、竞争力强， 市场属性好，一般不仅允许在证券交易所上市交易， 还允许在场外市场进行买卖。

57 3．收益稳定。 　　 4．免税待遇。在政府债券与其他证券名义收益率 相等的情况下，如果考虑税收因素，持有政府债券 的投资者可以获得更多的实际投资收益。

58 【例题1·单项选择题】 　　在名义收益率相等的情况下，如果考虑税收的 因素，下列债券使投资者获得更多收益的是（　）。 　　A．政府债券 　　B．公司债券 　　C．企业债券 　　D．金融债券 　　

59 二、中央政府债券 要点十三 (一)国债的分类 1．按偿还期限分类。
要点十三 　　(一)国债的分类 　　1．按偿还期限分类。 国债的偿还期限是国债的存续时间，以此为标准， 习惯上把国债分为短期国债、中期国债和长期国债。

60 短期国债一般是指偿还期限为1年或l年以内的国债。 在国际市场上，短期国债的常见形式是国库券，它 是由政府发行用于弥补临时收支差额的一种债券。
中期国债是指偿还期限在1年以上、10年以下的国 债，政府发行中期国债筹集的资金或用于弥补赤字， 或用于投资，不再用于临时周转。 　　 偿还期限在10或l0年以上的称为“长期国债”。

61 2．按资金用途分类。 根据举借债务对筹集资金使用方向的规定，国债可 以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。 　　 赤字国债是指用于弥补政府预算赤字的国债。 建设国债是指发债筹集的资金用于建设项目的国债。

62 3．按流通与否分类。 国债可以分为流通国债和非流通国债。

63 【解释】流通国债是指可以在流通市场上交易的国 债。这种国债的特征是投资者可以自由认购、自由 转让，通常不记名，转让价格取决于对该国债的供 给与需求。

64 【解释】非流通国债是指不允许在流通市场上交易 的国债。这种国债不能自由转让，可以记名，也可 以不记名。以个人为发行对象的非流通国债，一般 以吸收个人的小额储蓄资金为主故有时被称为“储 蓄债券”。

65 　4．按发行本位分类。 国债可以分为实物国债和货币国债。 　　 【解释】实物债券是专指具有实物票券的债券，它 与无实物票券的债券(如记账式债券)相对应；而实 物国债是指以某种商品实物为本位而发行的国债。

66 5. 按付息方式分类 付息式国债：定期支付利息 贴现式国债：发行时按某一折扣率，以低于票面金 额的价格发行。

67 要点十四 　　(二)我国的国债 　　20世纪50年代，我国发行过两种国债。一种 是1950年发行的人民胜利折实公债。另一种是 1954—1958年发行的国家经济建设公债。

68 进入20世纪80年代以后，我国发行的国债品种如 下。 　　
1．普通国债 (1)记账式国债。 记账式国债的发行分为证券交易所市场发行、银行 间债券市场发行以及同时在银行间债券市场和证券 交易所市场发行(又被称为“跨市场发行”)三种情 况。

69 个人投资者可以购买证券交易所市场发行和跨市场 发行的记账式国债，而银行间债券市场的发行主要 面向银行和非银行金融机构等机构投资者。

70 记账式国债的特点： ①可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券 的遗失、被窃与伪造，安全性好； ②可上市转让，流通性好； ③期限有长有短，但更适合短期国债的发行； ④通过证券交易所电脑网络发行，可以降低证券的 发行成本； ⑤上市后价格随行就市，具有一定的风险。

71 　(2)凭证式国债。 凭证式国债是指由财政部发行的、有固定面值及票 面利率、通过纸质媒介记录债权债务关系的国债。 通过部分商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民 个人和各类投资者发行，是一种储蓄性国债。凭证 式国债购买方便，变现灵活，利率优惠，收益稳定， 安全无风险，是我国重要的国债品种。

72 (3)储蓄国债(电子式)。 储蓄国债是指财政部面向境内中国公民储蓄类资金 发行的，以电子方式记录债权的不可流通的人民币 债券

73 储蓄国债(电子式)是2006年推出的国债新品种，具 有以下特点：
①针对个人投资者，不向机构投资者发行； ②采用实名制，不可流通转让； ③采用电子方式记录债权； ④收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利 息税； ⑤鼓励持有到期； ⑥手续简化； ⑦付息方式较为多样。

74 【例题2·不定项选择题】 　　关于我国储蓄国债(电子式)的特点，下列说法 错误的有（　）。 　　A．针对机构投资者，不向个人投资者发行 　　B．收益安全稳定，由财政部负责还本付息， 免缴利息税 　　C．采用实名制，不可流通转让 　　D．付息方式较为单一 　　 【答案】AD

75 凭证式国债和储蓄国债(电子式)相同点： 都在商业银行柜台发行，不能上市流通，但都是信 用级别最高的债券，以国家信用作保证，而且免缴 利息税。

76 不同之处如下。 第一，申请购买手续不同。 投资者购买凭证式国债，可持现金直接购买； 购买储蓄国债(电子式)，须开立个人国债托管账户 并指定对应的资金账户后购买。

77 第二，债权记录方式不同。 凭证式国债采取填制“中华人民共和国凭证式国债 收款凭证”的形式记录债权，由各承销银行和投资 者进行管理；储蓄国债(电子式)以电子记账方式记 录债权。

78 第三，付息方式不同。 凭证式国债为到期一次还本付息；储蓄国债(电子式) 付息方式比较多样。

79 第四，到期兑付方式不同。 凭证式国债到期后，须由投资者前往承销机构网点 办理兑付事宜，逾期不加计利息； 储蓄国债（电子式)到期后，承办银行自动将投资者 应收本金和利息转入其资金账户，转入资金账户的 本息资金作为居民存款，按活期存款利率计付利息。

80 第五，发行对象不同。 凭证式国债的发行对象主要是个人，部分机构也可 认购； 储蓄国债(电子式)的发行对象仅限个人，机构不允 许购买或者持有。

81 第六，承办机构不同。 凭证式：由各类商业银行和邮政储蓄机构组成的营 业网点销售 储蓄国债（电子式）：财政部经和中国人民银行确 认的代销试点的商业银行营业网点销售

82 储蓄国债(电子式)与记账式国债都以电子记账方式 记录债权，但具有下列不同之处。
1. 发行对象不同。 对于记账式国债，机构和个人都可以购买， 而储蓄国债(电子式)的发行对象限于个人。

83 2. 发行利率确定机制不同。 记账式国债的发行利率是由记账式国债承销团成员 投标确定的； 储蓄国债(电子式)的发行利率是由财政部参照同期 银行存款利率及市场供求关系等因素确定的。 　　

84 3. 流通或变现方式不同。 记账式国债可以上市流通，可以从二级市场上购买， 需要资金时可以按照市场价格卖出； 储蓄国债(电子式)只能在发行期认购，不可以上市 流通，但可以按照有关规定提前兑取。

85 4. 到期前变现收益预知程度不同。 记账式国债二级市场交易价格是由市场决定的，到 期前市场价格(净价)有可能高于或低于发行面值。 而储蓄国债(电子式)在发行时就对提前兑取条件作 出规定，也就是说，投资者提前兑取所能获得的收 益是可以预知的，而且本金不会低于购买面值(因提 前兑付带来的手续费除外)，不承担由于市场利率变 动而带来的价格风险。

86 我国发行的普通国债的总体情况大致是： 一是规模越来越大。 二是期限趋于多样化。 三是发行方式趋于市场化。从1991年开始引入承 购包销的发行方式；从l996年开冶引入招标发行方 式。 四是市场创新日新月异。

87 2．其他类型国债 　　(1)特别国债。特别国债是为了特定的政策目标 而发行的国债。1998--2001年，财政部发行了两 次特别国债。 　　(2)长期建设国债。

88 三、地方政府债券 (一)地方政府债券的发行主体
(一)地方政府债券的发行主体 　　 地方政府债券的发行主体是地方政府，筹集的资金 一般用于弥补地方财政资金的不足，或者地方兴建 大型项目。

89 (二)地方政府债券的分类 　　 责任债券(普通债券) ：是指地方政府为缓解资金紧 张或解决临时经费不足而发行的债券 专项债券(收入债券)：是指为筹集资金建设某项具 体工程而发行的债券。

90 【例题3•单项选择题】 　　关于地方政府债券，下列论述正确的有（　）。 　　A．地方政府债券通常可以分为一般债券和普 通债券 　　B．收入债券是指地方政府为缓解资金紧张或 解决临时经费不足而发行的债券 　　C．普通债券是指为筹集资金建设某项具体工 程而发行的债券 　　D．地方政府债券简称地方债券，也可以称为 地方公债或地债 　　 【答案】D

91 (三)我国的地方政府债券 　　中国特色的地方政府债券，即以企业债券的形 式发行地方政府债券。 　　为建立规范的地方政府举债融资机制，201 1 年10月，财政部发布《2011年地方政府自行发债 试点办法》。

92 四．政府支持机构债券和政府支持债券 要点十五 在我国按照发行主体性质确定债券名称的现行 制度下，将汇金债券定为政府支持机构债券。
要点十五 　　 　　在我国按照发行主体性质确定债券名称的现行 制度下，将汇金债券定为政府支持机构债券。 中央汇金投资有限责任公司是根据国务院授权，代 表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和 履行出资人义务的国有独资公司。直接控股参股金 融机构包括六家商业银行、四家证券公司、两家保 险公司和四家其他机构。

93 1、 国家开发银行； 2、 中国工商银行股份有限公司； 3、 中国农业银行股份有限公司； 4、 中国银行股份有限公司； 5、 中国建设银行股份有限公司； 6、 中国光大银行股份有限公司； 7、 中国再保险（集团）股份有限公司； 8、 中国建银投资有限责任公司； 9、 中国银河金融控股有限责任公司； 10、申银万国证券股份有限公司； 11、国泰君安证券股份有限公司； 12、新华人寿保险股份有限公司。

94 第三节 金融债券与公司债券

95 一、金融债券 　　(一)金融债券的定义 　　【解释】金融债券是指银行及非银行金融机构 依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的 有价证券。

96 要点十六　 (二)我国的金融债券 　　 1. 我国金融债券的发行始于北洋政府时期。 2. 新中国成立之后的金融债券发行始于1982年。 该年，中国国际信托投资公司率先在日本东京证券 市场发行了外国金融债券。 年，中国投资银行被批准在境内发行外币 金融债券，这是我国首次发行境内外币金融债券。

97 金融债券的品种： 政策性金融债券 商业银行金融债券 证券公司债券 保险公司次级债券 财务公司债券金 金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券
资产支持证券

98 1．政策性金融债券 政策性金融债券是政策性银行在银行间债券市场发 行的金融债券。 　　
政策性银行包括：国家开发银行、中国进出口银行、 中国农业发展银行。 　　 2007年6月，中国人民银行、国家发展和改革委员 会发布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民 币债券管理暂行办法》，境内政策性银行和商业银 行经批准可在香港发行人民币债券。

99 2．商业银行债券 　　 (1)商业银行普通债券。 　　【解释】商业银行发行的信用债券。 　　

100 【例题1•判断题】 　　商业银行普通债券是指商业银行发行的、本金 和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之前，后 于商业银行股权资本门债券。（　） 　　正确 　　错误 　　
【答案】B

101 (2)商业银行次级债券。 　　【解释】商业银行次级债券是指商业银行发行 的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债 之后、先于商业银行股权资本的债券。

102 要点十七 (3)混合资本债券。 股本+债务 我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本 发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债 务和次级债务之后、期限在l5年以上、自发行之日 起10年内不可赎回的债券。

103 按照现行规定，我国的混合资本债券具有四个基本 特征：
第一，期限在15年以上，自发行之日起10年内不 得赎回。 第二，混合资本债券到期前，如果发行人核心资本 充足率低于4％， 发行人可以延期支付利息：

104 第三， 当发行人清算时，混合资本债券本金和利息 的清偿顺序列于一般债券和次级债务之后、先于股 权资本；
第四，混合资本债券到期时，如果发行人无力支付 清偿顺序在该债券之前的债务或支付该债券将导致 无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发 行人可以延期支付该债券的本金和利息。

105 (4)小微企业专项金融债券。 　　【解释】为解决小企业融资方面的突出问题， 不断优化小企业融资环境，促进小企业金融业务可 持续发展，2011年5月中国银监会发布《关于支持 商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》。

106 3．证券公司债券和债务 　　 (1)证券公司债券。 证券公司债券是指证券公司依法发行的、约定在一 定期限内还本付息的有价证券。

107 (2)短期融资券。 2004年10月，经商中国证监会和中国银监会，中 国人民银行制定并发布《证券公司短期融资券管理 办法》。证券公司短期融资券是指证券公司以短期 融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定 期限内还本付息的金融债券。

108 (3)证券公司次级债务。 　　【解释】证券公司次级债务是指证券公司经批 准向股东或其他符合条件的机构投资者定向借入的 清偿顺序在普通债务之后，先于证券公司股权资本 的债务。

109 要点十八  　　次级债务分为长期次级债务和短期次级债务。 证券公司借入期限在2年以上(含2年)的次级债务为 长期次级债务。

110 　要点十九 　　长期次级债务可以按一定比例计入净资本，到 期期限在5年、4年、3年、2年、l年以上的，原则 上分别按100％、90％、70％、50％、20％的比 例计入净资本。

111 4．保险公司次级债务 　　2011年10月6日，中国保监会发布了《保险 公司次级定期债务管理办法》。保险公司次级债务 是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足， 经批准募集、期限在5年以上(含5年)，并且本金和 利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先 于保险公司股权资本的保险公司债务。

112 5．财务公司债券： 2007年7月，中国银监会下发《企业集团财务公司 发行金融债券有关问题的通知》，明确规定企业集 团财务公司发行债券的条件和程序，并允许财务公 司在银行间债券市场发行财务公司债券。

113 　6．金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券 　　【解释】
金融租赁公司：以经营融资租赁业务为主的非银行 金融机构。 汽车金融公司：为中国境内的汽车购买者及销售者 提供金融服务的非银行金融机构。

114 7．资产支持证券 　　【解释】根据规定，资产支持证券是指由银行 业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托 机构，由受托机构发行的、以该财产所产生的现金 支付其收益的受益证券。

115 　2005年6月发布的《全国银行间债券市场金融债 券发行管理办法》并未将中央银行票据包括在内， 因此出于惯例，一般不将中央银行票据列在金融债 券之列。但中央银行票据本质上属于特殊的金融债 券。中央银行票据简称“央票”，是央行为调节基 础货币而向金融机构发行的票据，是一种重要的货 币政策日常操作工具，期限在3个月至3年的短期债 券。

116 　二、公司债券 　　(一)公司债券的定义 　　公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在 一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券 体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券 投资者之间的债权债务关系。

117 公司债券的类型： 信用公司债券 不动产抵押公司债券 保证公司债券 收益公司债券 可转换公司债券 附认股权证的公司债券 可交换债券

118 要点二十 　　(二)公司债务的类型 　　1．信用公司债券。 　　【解释】信用公司债券是一种不以公司任何资 产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。 　　一般来说，政府债券无须提供担保，因为政府 掌握国家资源，可以征税，所以政府债券安全性最 高。金融债券大多数也可免除担保，因为信用很高。 少数大公司经营良好，信誉卓越，也可免除担保。

119 【例题2•单项选择题】 　　公司不以任何资产作担保而发行的债券是 （　）。 　　A．信用公司债券 　　B．保证公司债券 　　C．抵押公司债券 　　D．信托公司债券 　　

120 2．不动产抵押公司债券。 　　【解释】不动产抵押公司债券是以公司的不动 产(如房屋、土地等)作抵押而发行的债券，是抵押 证券的一种。 　　

121 公司以这种财产的房契或地契作抵押，如果发生了 公司不能偿还债务的情况，抵押的财产将被出售， 所得款项用来偿还债务。
另外，用作抵押的财产价值不一定与发生的债务额 相等，当某抵押品价值很大时，可以分作若干次抵 押，这样就有第一抵押债券、第二抵押债券等之分。 在处理抵押品偿债时，要按顺序依次偿还优先一级 的报押债券。

122 3．保证公司债券。 　　【解释】保证公司债券是公司发行的由第三者 作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。

123 4．收益公司债券。 　　【解释】收益公司债券是一种具有特殊性质的 债券，它与一般债券相似，有固定到期日，清偿时 债权排列顺序先于股票。但另一方面，它又与一般 债券不同，其利息只在公司有盈利时才支付，即发 行公司的利润扣除各项固定支出后的余额用作债券 利息的来源。如果余额不足支付，未付利息可以累 加，待公司收益增加后再补发。所有应付利息付清 后，公司才可对股东分红。

124 【例题3·不定项选择题】 　　收益公司债券与一般债券的不同点有()。 　　A．利息只在公司有盈利时才支付 　　B．如果发行公司的利润扣除各项固定支出后 的余额不足支付债券利息时，未付利息可以累加， 待公司收益增加后再补发 　　C．所有应付利息付清后，公司才可以对股东 分红 　　D．没有固定到期日 　　 【答案】ABC

125 　5．可转换公司债券。 　　【解释】可转换公司债券是指发行人依照法定 程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换 成股份的公司债券。 　　这种债券附加转换选择权，在转换前是公司债 券形式，转换后相当于增发了股票。 　　可转换公司债券兼有债权投资和股权投资的双 重优势。

126 6．附认股权证的公司债券。 　　【解释】附认股权证的公司债券是公司发行的 一种附有认购该公司股票权利的债券。这种债券的 购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时享 有优先购买权。

127 要点 二十一 　　按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分， 这种债券有两种类型：
一种是可分离型，即债券与认股权可以分开，可独 立转让，即可分离交易的附认股权证公司债券； 另一种是非分离型，即不能把认股权从债券上分离， 认股权不能成为独立买卖的对象。

128 按照行使认股权的方式，可以分为现金汇入型与抵 缴型。
现金汇入型是指当持有人行使认股权时，必须以现 金认购股票； 抵缴型是指公司债券票面金额本身可按一定比例直 接转股，如现行可转换公司债券的方式。

129 对发行人来说，发行现金汇入型附认股权证的公司 债券可以起到一次发行、二次融资的作用。

130 　　【例题4·判断题】 　　附认股权证的公司债券与可转换公司债券不同， 前者在行使新股认购权后，债券形态随即消失，而 后者在行使转换权后，债券形态依然存在。( ) 　　A．正确 　　B．错误 　　

131 　7．可交换债券。 　　发行主体：上市公司股东。 　　【解释】可交换债券是指上市公司的股东依法 发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该 股东所持有的上市公司股份的公司债券。

132 可交换债券可转换债券的相同之处是发行要素相似， 也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换 股期限等。
不同之处就是发行的主体不同。

133 三、我国的企业债券与公司债券 　(一)企业债券 　　发行人：我国境内有法人资格的企业。 　　我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具 有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定 在一定期限内还本付息的有价证券。但是，金融债 券和外币债券除外。

134 1．我国企业债券的发展大致经历了四个阶段。 　　(1)萌芽期。l 年是我国企业债券发 行的萌芽期。 　　(2)发展期。l 年是我国企业债券发 行的第一个高潮期。 　　(3)整顿期。1993一l995年是我国企业债券发 行的整顿期。 　　(4)再度发展期。从1996年起，我国企业债券 的发行进入了再度发展期。

135 2．在此期间，企业债券的发行也出现了一些明显 的变化。 　　(1)在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。 　　(2)在发债募集资金的用途上，改变了以往仅用 于基础设施建设或技改项目，开始用于替代发行主 体的银团贷款。 　　(3)在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演 询价方式引入企业债券一级市场。 　　(4)在期限结构上，推出了我国超长期、固定利 率企业债券。

136 (5)在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的 主要投资者。 　　
(6)在利率确定上，弹性越来越大。在这方面有3点创新： 首先是附息债券的出现，使利息的计算走向复利化；其 次是浮动利率的采用打破了传统的固定利率；最后是簿 记建档确定发行利率的方式，使利率确定趋于市场化。 　　 (7)我国企业债券的品种不断丰富。中国人民银行于 2008年4月13日发布《银行间债券市场非金融企业债 务融资工具管理办法》(简称《管理办法》)，从4月15 日起施行。

137 3．短期融资券、中期票据和中小非金融企业集合 票据。 　　(1)短期融资券和超短期融资券。 　　
要点二十二 　　短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办 法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交 易，约定在一定期限内还本付息，最长期限不超过 365天的有价证券。 　　短期融资券的发行采取注册制，注册机构是中 国人民银行。

138 要点二十三 　　超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较 高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在 270天(9个月)以内的短期融资券。

139 要点二十四 　　(2)中期票据。 　　企业发行中期票据应遵守国家相关法律、法规， 中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40％。

140 3)中小非金融企业集合票据。 　　要点二十五 　　根据规定，中小非金融企业是指国家相关法律、 法规及政策界定为中小企业的非金融企业。
要点二十六 　　集合票据是指2个(含)以上、10个(含)以下具有 法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以统 一产品设计．统一券种冠名、统一信用增进、统一发 行注册方式共同发行的，约定在一定期限内还本付息 的债务融资工具。

141 4．非公开定向发行债券。 　　【解释】非公开定向发行是指具有法人资格的 非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债 务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让 的行为。

142 要点二十七 　　(二)公司债券 　　我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、 约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。

143 要点二十八 　　公司债券的发行人是依照《公司法》在中国境 内设立的股份有限公司、有限责任公司。

144 2007年8月，中国证监会正式颁布实施《公司债券发行 试点办法》。
《公司债券发行试点办法》还特别强化了对债券持有人 权益的保护： 一是强化发行债券的信息披露； 二是引进债券受托管理人制度； 三是建立债券持有人会议制度； 四是强化参与公司债券市场运行的中介机构如保荐机构、 信用评级机构、会计师事务所、律师事务所的责任，督 促它们真正发挥市场中介的功能。

145 可交换公司债券的推出，为上市公司股东进行市 值管理和债务融资提供了一种可供选择的渠道和 新的流动性管理工具。

146 要点二十九 　　 可交换公司债券与可转换公司债券的区别如下。 1，发债主体和偿债主体不同。前者是上市公司的 股东，通常是大股东，后者是上市公司本身。 2，适用的法规不同。在我国发行可交换公司债券 的适用法规是《公司债券发行试点办法》，可转换 公司债券的适用法规是《上市公司证券发行管理办 法》，前者侧重于债券融资，后者更接近于股权融 资。

147 3，发行目的不同。前者的发行目的包括投资退出、 市值管理、资产流动性管理等，不一定要用于投资 项目，后者和其他债券的发债目的一般是将募集资 金用于投资项目。 　　
4，所换股份的来源不同。前者是发行人持有的其 他公司的股份，后者是发行人未来发行的新股。

148 5，股权稀释效应不同。前者换股不会导致标的公 司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益，后者 会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益。

149 6，交割方式不同。前者在国外有股票、现金和混 合3种交割方式，后者一般采用股票交割。 　　
7，条款设置不同，前者一般不设置转股价向下修 正条款，后者一般附有转股价向下修正条款。

150 (三)我国公司债券与企业债券的区别 　　 要点三十 　　我国的公司债券和企业债券在以下方面有所不 同。 第一，发行主体的范围不同。 企业债券主要是以大型公司为主发行的，公司债券 不限于大型。

151 第二，发行方式以及发行的审核方式不同。 企业债券：审批制或注册制 公司债券：核准制、引进发审委制和保荐制

152 第三，担保要求不同。 企业债券：采取担保方式 公司债券：不强制担保 第四，发行定价方式不同。 企业债券利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期 存款利率的40% 公司债券利率有发行人通过市场询价确定

153 第四节 国际债券

154 一、国际债券概述 　　要点三十一 　　(一)国际债券的定义 　　【解释】国际债券是指一国借款人在国际证券 市场上以外国货币为面值、向外国投资者发行的债 券。

155 国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、 银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织等。
国际债券的投资者主要是银行或其他金融机构、各 种基金会、工商财团和自然人。

156 要点三十二 　　(二)国际债券的特征 　　1．资金来源广、发行规模大。
发行国际债券是在国际证券市场上筹措资金，发行 对象为各国的投资者，因此，资金来源比国内债券 广泛得多。 　　

157 2．存在汇率风险。 发行国内债券，筹集和还本付息的资金都是本国货币， 所以不存在汇率风险。 　　

158 3．有国家主权保障。 在国际债券市场上筹集资金，有时可以得到一个主 权国家政府最终偿债的承诺保证。 　　

159 4．以自由兑换货币作为计量货币。 国际通用货币有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士 法郎。

160 二、国际债券的分类 外国债券 欧洲债券

161 要点三十三 　　(一)外国债券 　　【解释】外国债券是指某一国借款人在本国以 外的某一国家发行以该国货币为面值的债券，它的 特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币 和发行市场则属于另一个国家。

162 提示：在美国发行的外国债券被称为“扬基债券”。 在日本发行的外国债券被称为“武士债券”。
2005年2月18日，中国人民银行、财政部、国家 发改委和中国证监会联合发布了《国际开发机构人 民币债券发行管理暂行办法》，允许符合条件的国 际开发机构在中国发行人民币债券。

163 　2005年10月，中国人民银行批准国际金融公司 和亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人 民币债券11．3亿元和10亿元。这是中国债券市场 首次引入外资机构发行主体，是中国债券市场对外 开放的重要举措和有益尝试。 国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命 名为“熊猫债券”。

164 【例题1·单项选择题】 　　下列关于外国债券的论述中，正确的是（　）。 　　A．在日本发行的外国债券被称为扬基债券 　　B．在美国发行的外国债券被称为武士债券 　　C．外国债券是指某一国借款人在本国发行以 外国货币为面值的债券 　　D．债券发行人属于一个国家，债券的面值货 币和发行市场属于另一个国家 　　 【答案】D

165 【例题2·判断题】 　　外国债券是指借款人在本国境外市场发行的， 不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。（　） 　　A．正确 　　B．错误 　　

166 要点三十四 　　(二)欧洲债券 　　【解释】欧洲债券是指借款人在本国境外市场 发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债 券．目前，欧洲债券已成为各经济体在国际资本市 场上筹措资金的重要手段。

167 欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债 券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由 于它不以发行市场所在国的货币为面值，故也被称 为“无国籍债券”。

168 　欧洲债券票面使用的货币一般是可自由兑换的货 币，主要为美元，其次还有欧元、英镑、日元等； 也有使用复合货币单位的，如特别提款权。

169 欧洲债券与外国债券的区别如下。 　　第一，在发行方式方面，外国债券一般由发行 地所在国的证券公司、金融机构承销，而欧洲债券 则由一家或几家大银行牵头，组织十几家或几十家 国际性银行在一个国家或几个国家同时承销。 　　

170 第二，在发行法律方面，外国债券的发行受发行地 所在国有关法规的管制和约束，并且必须经官方主 管机构批准，而欧洲债券在法律上所受的限制比外 国债券宽松得多，它不需要官方主管机构的批准， 也不受货币发行国有关法令的管制和约束。 　　

171 第三，在发行纳税方面，外国债券受发行地所在国 的税法管制，而欧洲债券的预扣税一般可以豁免， 投资者的利息收入也免缴所得税

172 http://v.ku6.com/show/Eu26rqJKk- tROe_jtvA_hg...html

173 三、亚洲债券市场 　　亚洲债券是指用亚洲国家货币定值，并在亚洲 地区发行和交易的债券。 　　亚洲债券市场就是亚洲债券发行、交易和流通 的市场，是以亚洲地区为主的区域性债券市场。

174 2003年6月第二次亚洲合作对话(简称“ACD”)外长 非正式会议通过了旨在发展亚洲债券市场的《清迈 宣言》、2002年9月由中国香港提出的“发展资产 证券化和信用担保市场”倡议、东亚及太平洋地区 中央银行行长会议组织(简称“EMEAP”)成立的亚洲 债券基金、东盟+中日韩(10+3)各成员国在整合上 述倡议的基础上提出的统一“促进亚洲债券市场发 展倡议”(简称“ABMl”)等。

175 【例题4·不定项选择题】“熊猫债券”( )。 　　A．是国际多边金融机构在中国发行的人民币 债券 　　B．是国际多边金融机构在中国发行的美元债 券 　　C．属于欧洲债券 　　D．属于外国债券 　　
【答案】AD

176 四、我国的国际债券 　　我国在国际市场筹集资金发行的债券品种包括： 政府债券、金融债券、可转换公司债券。 　　

177 (一)政府债券 　　1987年10月，财政部在德国法兰克福发行了 3亿马克的公募债券，这是我国经济体制改革后政 府首次在国外发行债券：

178 (二)金融债券 　　1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东 京资本市场上发行了l00亿日元的债券。 　　
(三)可转换公司债券 　　到2001年年底，南玻B股转券、镇海炼油、庆 铃汽车H股转券、华能国际N股转券4种可供境外投 资者投资的券种已先后发行。