第四讲 外汇市场与对外经济活动 主讲教师：程世勇.

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1 第四讲 外汇市场与对外经济活动 主讲教师：程世勇

2 金融市场学第几章 本讲指引 1. 什么是外汇？ 2. 汇率与汇率的变动 3. 外汇储备 4. 中国外汇储备的投资

3 一、外汇：外国货币的统称

4 欧元

5 阿根廷比索

6 泰铢 澳门元

7 盾

8 美元 越南盾

9 港币 缅甸元

10 南非兰特 马尔代夫菲拉

11 斯里兰卡卢比 挪威克郎

12 哥伦比亚比索 加拿大元

13 澳大利亚元 新加坡元

14 阿尔及利亚第纳尔 阿富汗尼

15 俄罗斯卢布 德国马克

16 法国法郎 沙特阿拉伯里亚尔

17 西班牙比塞塔 瑞士法郎

18 蒙古图格里克 荷兰盾

19 韩国元 土耳其里拉

20 埃及镑 冰岛克郎

21 2、汇率：外币和本币的交换比率 1欧元=10.3人民币

22 1新元= 5.06人民币 1欧元=10.3人民币

23 1加元= 7.18人民币

24 文莱 1林吉特 =4.97人民币

25 □ 小结：什么是“名义汇率” ？ 名义汇率：一国货币交换另一国货币的比例！ 人民币对美元：1: 人民币对日元：1: 直接标价：外币的本币价值！ 间接标价：本币的外币价值！

26 汇率会发生变动吗？ 1. 国外对人民币的需求增加？ 需求 供给 价格 2. 国内印钞：人民币走势？ 5.2 6.2 均衡数量 RMB数量

27 升值还是贬值 □ 思考：由于美元需求旺盛，如果名义汇率从1美元兑100日元上升到120日元，美元是升值了，还是贬值了？
□ 升值 ：单位本币能换回更多的外国货币 □ 贬值 ：单位本币只能换回更少的外国货币 □ 思考：人民币近年来是升值了，还是贬值了？

28 人民币升值，哪些人高兴？ （1） 到美国留学的中国学生 （2） 计划到国外旅游的中国人 （3） 国内的出口企业 （4） 普通居民

29 人民币汇率的升值速度

30 人民币汇率的市场化探索 从1978年以来，我国就人民币汇率就始终在探索。先是从1978年至1994年的一个逐步走“贬”的过程。由1980年的1.5元/美元，跌至1985年的2.8元/美元，然后进一步由1986年的3.7元/美元跌至1989年的4.7221元/美元。20世纪80年代中期，由于西方国家的通货膨胀，汇率还经历了一个升值的震荡。随着改革开放进程的加速及市场经济体制的探索，人民币汇率由1990年的5.22元/美元进一步贬值到1994年初的8.7元/美元的最低点。

31 拓展知识： 购买力“平价”？ ■ 什么是购买力平价？ □ 购买力平价理论是一个理论假说 □ 一单位通货在每个国家都应该具有相同的购买力
□ 如果，1美元在美国能买1个汉堡包 □ 那么，7元钱在中国也要能买个汉堡包 (汇率1:7) 30

32 购买力平价理论练习 □ 如果，美联储开始大量印发美元，根据购买力平价理论，1美元所能购买的人民币数量会有什么变化？为什么？
□ 过去20年，墨西哥通货膨胀一直较高，而日本的通货膨胀一直较低。你预测一个人用1日元可以购买的墨西哥比索数量会发生什么变动？ 30

33 二、 我国的外汇储备 1950年我国的外汇储备 1.57 亿美元；1973年-0.81亿美元；1974年为0.00亿美元。
1.中国曾经外汇稀缺的年代：外汇比黄金还珍贵。 1950年我国的外汇储备 1.57 亿美元；1973年-0.81亿美元；1974年为0.00亿美元。 2. 家庭和个人是没有任何外汇的。

34 1979年以来储备增长的四个阶段

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36 中国曾经外汇短缺的年代Ⅰ. 1979—1987年 （单位：亿美元）
中国曾经外汇短缺的年代Ⅰ —1987年 （单位：亿美元） 两位数时代

37 中国外汇快速增长时期 Ⅱ（1997-2005） （单位：亿美元）
中国外汇快速增长时期 Ⅱ（ ） （单位：亿美元） 四位数时代

38 外汇储备过渡膨胀的时期Ⅲ . (2006-2012) （单位：亿美元）
外汇储备过渡膨胀的时期Ⅲ . ( ) （单位：亿美元） （预估） * 万亿美元时代

39 中国外汇储备已超过七国集团的总和 截至2008年4月，我国外汇储备已增至1.76万亿美元。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定指出，这个数字超过了世界主要7大工业国(包括美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)外汇储备的总和。

40 中国外汇储备已超过124个国家GDP总和 从世界银行公布的2007年世界各国GDP排名来看，排在第57位的是越南，其GDP是712亿美元，排在末位即第180位的是太平洋岛国基里巴斯，其GDP是8700万美元。如果将从第57位的越南一直到第180位的基里巴斯这124个国家的GDP加起来，总和是17597亿美元，也就是说，中国目前的外汇储备已经超过了这124个国家GDP的总和。

41 2、外汇是怎么赚来的？ 1. 以前没有对外贸易，特别是商品出口 2. 方式一：我国商品的大量出口——换来的
3. 方式二：我国劳务输出的工资换来的 4. 方式三：外国人到中国投资——FDI 5. 方式四：国外的热钱涌入——临时累加的 6. 方式五：外管局的外汇投资——赚取的

42 《金融时报》的这篇外汇报道 最近几年，我国外汇储备每年以数千亿美元的速度增长，主要来自我国增长迅速的巨额贸易顺差和外国直接投资(FDI)。同时，在2005年人民币启动汇率制度改革以来，人民币升值预期导致的“热钱”流入，也成为新的外汇储备积累的通道。

43 我国外汇储备的构成

44 国际收支平衡表：经常项目与资本项目 项 目 借 方（-） 贷 方（+） 差 额 ■ 经常项目 1180 310 -870 货物 服务 收入
项 目 借 方（-） 贷 方（+） 差 额 ■ 经常项目 1180 310 -870 货物 服务 收入 经常转移 1000③+50⑤ 30② - 100 ④ 100①+60④ 150⑤ -890 -30 +150 -100 ■ 资本与金融项目 240 1110 +870 直接投资 证券投资 其他投资 官方储备 75⑤ 40⑥ 100① 25⑤ 1000③ 30②+40⑥ 40 ④ +925 -40 +15 总计 1420

45 牛气的中国对外交往 1、欧债危机，找中国 2、美国经济疲软，找中国 3、地震、灾难，找中国援助 4、七国集团会议，邀请中国参加
5、东盟会议，不能得罪中国 6、世界旅游业，还得靠中国

46 3、外汇有什么用？ 1、战争时候最有用——伊拉克、阿富汗、利比亚 2、国外消费需要 3、出国旅游需要 4、国内通胀时的投资替代品 国家层面：
1、进口机器设备需要 2、引进技术需要 3、购买石油、矿产、土地等战略物资需要 4、对外交往援助需要

47 外汇储备是防火墙 假设国际热钱当初以2000亿美元的规模以1：7的比价进入，3年后资本市场的总回报率为100%，假设人民币一次升值到1：5，则热钱回撤时我国消耗的美元储备为5800亿。外汇储备以2.9倍的乘数效应流失。国内资产价格越高，人民币升值的幅度越大，则外汇储备流失的量则越大。

48 外汇藏在哪里？强制结售汇 1994年“强制结售汇”制度，当时我国还处于外汇短缺时代。不过，随着我国对外贸易急剧扩大，外管局不断放宽企业的外汇账户。到2008年，修订后的《外汇管理条例》明确规定，企业外汇收入可以自行保留或者卖给银行。2011年起，企业出口收入可以存放境外，无须调回境内。 个人需要外汇，可随时国内商业银行用人民币换汇，基本需求都能得到满足。只是对个人需求来说，每人每年有5万美元的换汇限额。

49 三、外汇只能买美国国债吗？ 我国外汇储备仍保持了高速增长的态势。而巨额外汇储备里，约超过70%的份额都是美元资产。美国国债危机搞得全世界人心惶惶。中国作为美国最重要的贸易伙伴，保持多年贸易顺差，以丰富而廉价的资源和商品换来了大量美元，再反身过去投资美国债券。有人做过测算，仅以中国外汇储备目前投资美国国债1.16万亿美元计算，这相当于美国欠每个中国人约5700元人民币。

50 中国外汇投资的选择？ 在当今世界金融市场上，欧洲的储蓄率约10%~20%，欧洲国家发一点国债，基本上都被欧洲人自己买光了。
日本储蓄率更高，国债拿到国际市场的也不多。 只有美国居民没有储蓄的习惯，储蓄率刚从过去负的2%上升到现在正的6%，美国可以向金融市场提供大量债券，有足够大的容量。

51 美国的逃债行为 次贷危机后，美国经济陷入衰退，为刺激经济，美元汇率持续走低。美国采取弱势货币政策对其自身来讲是有利的，一方面可以促进本国的出口，另一方面美元贬值可以使美国减轻债务。但一个必然的后果就是造成国际市场以美元计价的商品价格飙涨：原油、黄金、农产品价格不断上涨。 美元在国际市场购买力的下降，对我国巨额外汇储备来说是一种灾难，中国不断增加的外汇储备只是一种纸上财富

52 美国的量化宽松货币政策 从QE1到QE3美国量化宽松. 2008年9月世纪金融海啸后，全球广泛推行的三次“量化宽松货币政策”。 中国的损失。

53 关注：美国人的外汇储备 美国的外汇储备资产中更多是储备黄金(约8200吨)，约占其外汇储备的78.3%。 全球黄金总量的2/3在美国。

54 四、外汇的投资创新与意识形态 　　一些专家指出，在国际储备中增加商品储备的比例，减少外汇储备的比重，是我国外汇储备管理的一个方向。我国应将多余的外汇拿出一部分来增加石油、黄金等战略物资储备，这也是在美元不断贬值、国际大宗商品价格持续走高条件下的必然选择。

55 外汇的投资创新与意识形态 1、买国外的企业——兼并收购 2、买核心技术 3、买军工 4、买土地种粮食

56 外管局的难处 外汇管理局：黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大，市场容量相对有限，交易和收储成本较高。虽然外汇储备投资组合中已包含与之相关的投资，但把钱都投到实物资源中“风险太大”。

57 课 堂 讨 论 经济学家张维迎主张，把外汇储备拿出一半分给老百姓，说这将激发很大的财富效应。相应的，把外汇储备“取之于民、用之于民”的说法还有很多，比如，用外汇储备成立基金，用于国内社保、养老、医疗、教育等民生领域。这些看上去合情合理的建议是否具有可操作性？

58 第5讲讲完了 谢谢大家！