Ch 2　外　匯　市　場.

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1 Ch 2　外　匯　市　場

2 一、外匯市場的意義 　●係指外國貨幣買賣(外匯交易)的場所，意指外匯的供給者與 　　外匯的需求者間，為進行外國貨幣買賣所形成的市場，又 　　稱國際通貨市場(International Currency Market)。 　●外匯市場形成的原因：兩個不同國家之間的匯兌，必須使 　　用各種外匯來達到結算國際間債權、債務或資金調撥關係 　　之目的。因此，在有外幣資金需求時，須先將本國貨幣兌 　　換為所需之外匯，用以支付予國外；在有外幣資金供給 　　時，須先將外國貨幣兌換為本國貨幣，方可使用。所以， 　　逐漸形成外匯市場。

3 二、外匯市場的特色 ●係各種不同通貨交換的市場。 ●係一無形的市場。 ●係一全球二十四小時交易的市場： 三、外匯市場的功能 　　外匯市場具備下列三項主要功能： 　●國際收付移轉功能。 　●提供國際資金或信用融通功能。 　●跨國收付功能。

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5 第二節　　外匯市場的分類

6 一、依參與者分 　●銀行與顧客間市場：没有最低交易金額之限制。 　●銀行與銀行間市場：銀行間拋補行為所成的市場，屬無形市場，通常有最低交易金額的限制，例如以一百萬美元為一交易單位（俗稱一支）。二百萬美元就叫二支，餘此類推。

7 二、依交割時間分 　●即期外匯市場：進行即期外匯交易的市場，或稱現貨市 　　場。在外匯交易簽約日（成交日）後的第二個營業日內完 　　成交割者，稱為即期交易。 　●遠期外匯市場：進行遠期外匯交易的市場，或稱期匯市 　　場。在外匯交易簽約日（成交日）後的第二個營業日以後 　　的未來某一日完成交割者，稱為遠期交易。 　●換匯市場：同時買入或賣出等額之同一貨幣，但交割日不 　　同之外匯交易，稱為換交易。進行換匯交易的市場，稱為 　　換匯市場。

8 ●管制市場：一國對人民買賣外匯做若干程度的規 定或限制，資金無法自由進出，此外匯市場稱為 管制市場。開發中國家，其外匯市場大都如此。
三、依外匯管理分 　●管制市場：一國對人民買賣外匯做若干程度的規 　　定或限制，資金無法自由進出，此外匯市場稱為 　　管制市場。開發中國家，其外匯市場大都如此。 　●自由市場：一國准許人民可以自由買賣外匯，資 　　金可以自由進出，此外匯市場稱為自由市場。工 　　業先進國家的外匯市場管理，基本上是採「原則 　　自由，例外管理」，如英國、美國等是相當自由 　　的市場。 10

9 四、依地區分 （一）地方性外匯市場：當地居民、企業及銀行組成，或稱國 　　　家市場。台北即是。 （二）區域性外匯市場：當地居民、企業及銀行外，擴及某些 　　　國家，交易貨幣也較多，例如香港、新加坡、巴林。 （三）國際性外匯市場：當地居民、企業及銀行，擴及全球市 　　　場，與世界各金融中心交易，交易貨幣含蓋全球不同貨 　　　幣，形成全球市場。如倫敦、紐約、東京等。 　　●形成條件有二：一為國際性通貨，一為營業時間重疊。 　　●外匯市場的組成份子包括三個層次，第一層顧客市場， 　　　第二層銀行間市場，第三層全球市場。國際性外匯市場 　　　三個層次均包括在內。

10 五、依性質分 　●批發外匯市場：交易金額有最小單位限制，每次交易金額 　　龐大，或稱躉售外匯市場。銀行間市場即是。 　●零售外匯市場：交易金額没有最小單位限制，每次交易金 　　額較小，多屬零星交易。銀行與顧客間市場即是。 六、依有無形體分 　●有形外匯市場：有具體交易場所。歐洲大陸國家如德國、 　　法國、荷蘭、義大利等，均設有外匯交易所，又稱大陸制 　　外匯市場。 　●無形外匯市場：没有具體交易場所。英國、美國、加拿 　　大、瑞士等國採用此方式，又稱為英美制外匯市場。

11 第三節　外匯市場的參與者

12 一、顧客 　（一）外匯市場的顧客包括個人及法人。 　（二）如以交易的動機來區別顧客，可分為下列二種： 　　　●有實際交易需求之顧客。 　　　●無實際交易需求之顧客。 二、外匯銀行 　　外匯銀行指辦理外匯交易的商業銀行，其進行外匯交易的動機，在於服務顧客、調節資金、謀取利益。 三、外匯經紀人 　　介於銀行與銀行間，代洽外匯買賣收取仲介佣金收入為業者。一般仲介銀行與銀行間、銀行與央行間交易，不仲介顧客與銀行間交易。 四、中央銀行 　　是外匯市場的監督管理者，主要功能在監督外匯市場運作、維持外匯市場交易秩序、調節外匯供需穩定匯率發展，實現政府政策目標。

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14 第四節　國際主要外匯市場

15 國際性外匯市場共同特點 ●外匯經紀人在這些市場均占有非常重要的角色。 ●外匯交易大量使用電腦，主要以電訊網路完成。 ●均是三層次的市場，即同時含有顧客市場、銀行間 　市場與全球市場。 ●市場的交易以即期交易和換匯交易為主。 ●基本上資金均可以自由進出。

16 一、倫敦外匯市場 ●經紀人導向：倫敦外匯市場主要成員包括外匯銀行、外匯經紀人及一般金融商號。外匯經紀人在倫敦外匯市場占有舉足輕重的地位，因市場中大多數交易都是透過外匯經紀人促成的。倫敦外匯市場約有250多個指定經營商作為外匯經紀人。 ●外匯交易電腦化：市場交易是利用電話、電報、電訊、網路來完成的，速度快，效率高。 ●外匯交割： 　１‧即期交易，原則Value Tom，Value Today。 　２‧美幣與加幣即期交易，採次日交割(Value Tom)。 　３‧其他通貨，依國際慣例均採Value Spot。 ●交易時間：每週交易五天，每日上午八時至下午三時。倫敦地理位置得天獨厚，橫跨歐洲、亞洲及美洲三個時區，可同時與世界重要外匯市場進行交易。

17 一、倫敦外匯市場 ●市場形態：資金自由進出的市場，係一無形市場。 ●市場結構：參與者約有600家，包括本國清算銀行、商人銀行、其他商業銀行、外匯經紀人、貼現公司和外國銀行。 ●交易規模：日成交量世界第一，是歐洲通貨市場的重心。依據ＢＩＳ2010年12月調查報告，英國是年4月份日成交量1.85兆美元，世界佔有率為36.7%，遠大於第二名之美國17.9%。 ●交易貨幣：以美元兌歐元的交易量比重最大，次為美元對日圓，美元對英鎊第三，其他主要交易幣別為瑞士法郎等。匯率報價採用間接標價法，交易貨幣種類眾多，最多達80多種，經常有三、四十種。

18 紐約外匯市場　 ●經紀人導向：在紐約銀行間通常並不直接交易，大多透過外匯經紀人撮合交易，但紐約各銀行與國外銀行間通常採直接報價進行交易，故是一外匯綜合市場。有8家外匯經紀商。 ●外匯交易電腦化：外匯交易通過現代化通訊網絡與電子科技、電腦進行，美國各銀行間資金調撥常利用FEDWire、CHIPS或SWIFT系統。 ●外匯交割： 　１‧即期交割，Value Tom，也可以Value Today。 　２‧美幣與加幣的即期交易，習慣上採Value Tom。 　３‧其他通貨，依國際慣例均採Value Spot。 ●交易時間：紐約外匯市場每週交易五天，星期一至星期五，每日營業時間自上午八時三十分至下午四時。

19 二、紐約外匯市場　 ●市場形態：沒有外匯管制，政府不指定外匯銀行，是一個完全自由的外匯市場，係一無形市場。 ●市場結構：分三層次，第一層銀行與客戶間交易；第二層銀行彼此間交易；第三層紐約的銀行與國外的銀行間交易，聯邦準備銀行、外國的央行與外匯管理機構亦參與此市場。 　幾乎所有的美國銀行和金融機構都可以經營外匯業務。但紐約外匯市場的參加者以商業銀行為主，包括50餘家美國銀行和200多家外國銀行在紐約的分支機搆、代理行及代表處。 ●交易規模：紐約其日交易量僅次於倫敦。 ●交易貨幣：以美元兌歐元、美元對日圓的交易量最大，其他主要交易幣別為英鎊、加元、瑞士法郎等。匯率報價既採用直接報價法（指對英鎊），又採用間接報價法（指對歐洲各國貨幣和其他國家貨幣）。

20 三、巴黎外匯市場 ●經紀人導向／直接交易兼有。 ●外匯交易電腦化：市場交易者通過現代化通訊設施網路、電話，完成交易的。 ●市場形態：巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。 ●市場結構：巴黎僅有較大的100家左右銀行積極參加外匯市場的活動。 ●交易貨幣：目前巴黎外匯市場標價的有：美元、英鎊、歐元、瑞士法郎、瑞典克郎、加元等17種貨幣，經常交易的貨幣只有7種。

21 四、東京外匯市場 ●經紀人導向／直接交易兼有。 ●外匯交易電腦化：透過現代化通訊設施網路、電話交易。 ●交易時間：每週交易五天，星期一至五，銀行與顧客交易每日自上午八時至下午三時；銀行間交易分前後場，前場上午九時至十二時，後場下午一時三十分至三時三十分。 ●市場形態：是英美式的市場，自由市場，係一無形市場。 ●市場結構：參與者有五類，外匯專業銀行、外匯指定銀行、外匯經紀人、日本銀行、非銀行客戶等。 ●交易貨幣：以日元兌美元的交易量比重最大，次為日元對其他幣別，再次為不涉及日圓之外匯交易。

22 五、蘇黎世外匯市場 ●非經紀人導向：交易由銀行自己透過電話或電傳進行的，並不依靠經紀人或中間商。 ●外匯交易電腦化：交易是由銀行自己透過電話或電傳進行的。 ●交易規模：瑞士外匯交易量居世界第五。 ●市場具資金庇護獨特性，吸引了大量資金流入瑞士。

23 六、新加坡外匯市場 ●經紀人導向：交易大都由外匯經紀人辦理。 ●外匯交易電腦化：透過現代化通訊網絡進行交易的。 ●外匯交割：除保持現代化通訊網絡外，還同CHIPS、SWIFT、CLS系統連接清算。 ●交易時間：地處歐亞非三洲交通要道，時區優越，上午可與香港、東京、雪梨交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場交易，中午可與巴林、晚上與紐約進行交易。 ●市場形態：是一個無形市場。 ●市場結構：本國銀行、外國銀行和外匯經紀商組成。 ●交易貨幣：以美元為主，約占交易總額的85%左右。

24 七、香港外匯市場 ●經紀人導向：外匯經紀人有三類：當地經紀人、國際經紀人、香港本地成長起來的國際經紀人。 ●外匯交易電腦化：透過現代化通訊設施和電腦網路交易。 ●交易時間：香港地理位置和時區條件與新加坡相似，可以十分方便地與其他國際外匯市場進行交易。 ●市場形態：是一個無形市場，沒有固定的交易場所。 ●市場結構：香港外匯市場的參與者主要是商業銀行、財務公司及外匯經紀人。 ●交易貨幣：七十年代以前，以港幣和英鎊為主。70年代後，美元成了市場上交易的主要外幣。

25 八、法蘭克福外匯市場 ●經紀人導向／直接交易兼有。 ●外匯交易電腦化：利用電訊網路、電話、電報來完成。 ●交易時間： １‧一般市場：每週五天，上午九～十二時，下午二～四時。 ２‧外匯交易所：每週五天，下午一時開始，約４５分鐘。 ●市場形態：設一有形市場，但其交易量絕大部份還是無形市場交易。也是一個自由市場。 ●市場結構：主要成員包括外匯銀行、外匯經紀商。 ●交易貨幣：以美元主，次為歐元，再次為英鎊、瑞士法郎。

26 第五節　全球外匯市場交易量分析

27 表２‧２ 全球外匯市場日交易量表（以國別編） 單位：十億美元 （以2010年4月份平均日交易量為準） 2001年 2004年 2007年
表２‧２　　全球外匯市場日交易量表（以國別編）　　單位：十億美元 （以2010年4月份平均日交易量為準） 國別 2001年 2004年 2007年 2010年 英國 542 31.8% 835 32.0% 1,483 34.6% 1,854 36.7% 美國 273 16.0% 499 19.1% 745 17.4% 904 17.9% 日本 153 9.0% 207 7.9% 250 5.8% 312 6.2% 新加坡 104 6.1% 134 5.1% 242 5.7% 266 5.3% 瑞士 76 4.5% 85 3.3% 254 5.9% 263 5.2% 香港 68 4.0% 106 4.1% 181 4.2% 238 4.7% 澳大利亞 54 3.2% 107 176 192 3.8% 法國 50 2.9% 67 2.6% 127 3.0% 152 德國 91 120 4.6% 101 2.4% 109 2.2% 加拿大 44 59 2.3% 64 1.5% 62 1.2% 丹麥 24 1.4% 42 1.6% 88 2.1% 其他 226 13.2% 347 13.3% 570 584 11.4% 合計 1,705 100% 2,608 100.0% 4,281 5,056 資料來源：BIS 2010年12月對各國中央銀行三年度調查報告（Triennial Central Bank Survey）整編

28 表２‧３ 全球外匯市場日交易量表（以幣別編） 單位：%
以貨幣別分析 表２‧３　　全球外匯市場日交易量表（以幣別編）　單位：% （以2010年4月份平均日交易量為準） 幣 別 2001年 2004年 2007年 2010年 USD 89.9% 88.0% 85.6% 84.9% EUR 37.9% 37.4% 37.0% 39.1% JPY 23.5% 20.8% 17.2% 19% GBP 13.0% 16.5% 14.9% 12.9% AUD 4.3% 6.0% 6.6% 7.6% CHF 6.8% 6.4% CAD 4.5% 4.2% 5.3% HKD 2.2% 1.8% 2.7% 2.4% SEK 2.5% OTHER 16.2% 17.1% 22.2% 20.2% Total 200.0% 200% 資料來源：BIS 2010年12月對各國中央銀行三年度調查報告（Triennial Central Bank Survey）整編

29 表２‧４ 全球外匯市場日交易量表（以貨幣配對別編） 單位：十億美元
第五節　全球外匯市場交易量分析 三、以貨幣配對別分析 表２‧４　　全球外匯市場日交易量表（以貨幣配對別編）　單位：十億美元 （以2010年4月份平均日交易量為準） 配對別 2001年 2004年 2007年 2010年 USD/EUR 372 30.0% 541 28.0% 892 26.8% 1101 27.7% USD/JPY 250 20.2% 328 17.0% 438 13.2% 568 14.3% USD/GBP 129 10.4% 259 13.4% 384 11.6% 360 9.0% USD/AUD 51 4.1% 107 5.5% 185 5.6% 249 6.3% USD/CHF 59 4.8% 83 4.3% 151 4.5% 168 4.2% USD/CAD 54 4.4% 77 4.0% 126 3.8% 182 4.6% USD/SEK 6 0.5% 7 0.4% 57 1.7% 45 1.1% USD/OTHER 193 15.6% 300 15.5% 612 18.4% 705 17.7% EUR/JPY 36 2.9% 61 3.2% 86 2.6% 111 2.8% EUR/GBP 27 2.2% 47 2.4% 69 2.1% 109 2.7% EUR/CHF 13 1.0% 30 1.6% 62 1.9% 72 1.8% EUR/ OTHER 22 44 2.3% 123 3.7% 162 OTHER 50 139 149 Total 1,239 100.0% 1,934 3,324 3,981 資料來源：BIS 2010年12月對各國中央銀行三年度調查報告（Triennial Central Bank Survey）整編

30 表２‧５ 全球外匯市場日交易量表（以業務別編） 單位：十億美元
第五節　全球外匯市場交易量分析 四、以業務別分析 表２‧５　　全球外匯市場日交易量表（以業務別編）　　單位：十億美元 （以2010年4月份平均日交易量為準） 業務別 1998年 2001年 2004年 2007年 2010年 即期交易 568 386 631 1,005 1,491 37.5% 遠期交易 128 130 209 362 475 11.9% 換匯交易 734 656 954 1,714 1,765 44.3% 幣別交換 10 7 21 31 43 1.1% 選擇權及其他 87 60 119 212 207 5.2% 合計數 1,527 1,239 1,934 3,324 3,981 100.0% 資料來源：BIS 2010年12月對各國中央銀行三年度調查報告（Triennial Central Bank Survey）整編

31 表２‧６ 全球外匯市場日交易量表（以交易對象別編） 單位：十億美元
第五節　全球外匯市場交易量分析 五、以交易對象別及國界別分析 表２‧６　全球外匯市場日交易量表（以交易對象別編）　單位：十億美元 （以2010年4月份平均日交易量為準） 國別 2001年 2004年 2007年 2010年 銀行間 719 58.1% 1,020 52.7% 1,392 41.9% 1,548 38.9% 財務公司 346 27.9% 636 32.9% 1,339 40.3% 1,900 47.7% 非金融客戶 174 14.0% 278 14.4% 593 17.8% 533 13.4% 合計 1,239 100.0% 1,934 3,324 3,981 本地 525 42.4% 746 38.6% 1,274 38.3% 1,395 35.0% 跨國 714 57.6% 1,188 61.4% 2,050 61.7% 2,586 65.0% 資料來源：BIS 2010年12月對各國中央銀行三年度調查報告（Triennial Central Bank Survey）整編

32 第六節　　台灣外匯市場

33 台灣外匯制度演進 第一階段：法定匯率時期（ ～ ） 38 年 6 月公布「新臺幣發行辦法」，明訂1美元兌新臺幣 5 元，成為單一匯率 39 年 2 月，實際匯率有官價、結匯證價、出口結匯價三種，1 美元兌新臺幣 5 元、7 元、7.5 元不等，為「三元」複式匯率；5 月，1 美元兌新臺幣 7.5元、8.35 元；7 月，1 美元兌新臺幣 10.35元，回復為單一匯率。 40 年因經濟惡化，又採行「三元」的複式匯率。 機器設備、工業原料及重要物資適用官價， 一般進口適用代購公營事業結匯證價。

34 40年4月，實施新金融措施，規定因出進口物資不同及出進口人身份不同，適用不同的匯率。
42年9月，若干進口結匯加征20％防衛捐。 由於官價（以後改稱基本匯率）、結匯證價又有公營事業與民營事業之分，且其適用比例也有不同，以及防衛捐加與不加之不同，還有收購美軍外幣又有特定優惠匯率，因這些因素使當時的多元匯率極為複雜。 45年8月，實施加工品外銷外匯登記制度，登記外匯可以轉讓同類商品進口使用，也是一種隱藏的複式匯率。

35 47年4月，實施外匯改革，將複雜的多元匯率簡化為二元匯率，一為基本匯率24. 78，一為基本匯率加結匯證價11. 60，合計36
47年4月，實施外匯改革，將複雜的多元匯率簡化為二元匯率，一為基本匯率24.78，一為基本匯率加結匯證價11.60，合計36.38。防衛捐隨關稅附征。 49年7月所有出進口及匯出入匯款均採40.03的台糖結匯證價，匯率再度統一。 50年6月，基本匯率調整為40元 52年9月，由於結匯證價已接近基本匯率，出口廠商多將外匯直接售與銀行，政府遂廢除結匯證制度。基本匯率為40元，也是銀行買入價，銀行賣出價為40.10，並由中央銀行掛牌。

36 62年2月美元貶值10％，新台幣基本匯率調升5％，每一美元值38元，銀行買入價37.90，賣出價38.10，
62年4月取消加工品外銷外匯登記制度，正式回歸單一匯率。 63年12月買賣差價縮小為新台幣一角，銀行買入37.95，賣出38.05； 67年7月，由於外匯市場供過於求嚴重，基本匯率調整為36元，銀行買入35.95，賣出36.05，同時放棄對美元行之多年的法定匯率，改採機動匯率，中央銀行可視市場狀況機動調整。

37 第二階段：管理的機動匯率時期 ( ~ ) 68年2月建立外匯市場，實施管理的浮動匯率， 匯率雖由市場決定，中央銀行不再掛牌， 但實際決定匯率的並非各個銀行。 依照中央銀行「指定銀行買賣即期外匯辦法」， 由五家大銀行（台銀、中銀、第一、彰化及華南） 組成外匯交易中心，負責外匯買賣定價及仲介業務。 外匯交易中心與中央銀行代表組成匯率擬定小組， 每日會商訂定美元即期交易中心匯率及對 顧客交易之買賣匯率，最高與最低差價為一角， 每日即期匯率變動幅度不得超過前一營業日中心匯率 上下為0.5％，稱為上下限， 並通知各指定銀行當日九時公告。

38 68 年8月，中心匯率每日變動幅度改為前一營業日中心匯率，上下為新台幣0.25元。
69年3月，中央銀行退出匯率擬訂小組，並取消中心匯率及其上下限規定，改稱銀行與顧客買賣中價；每日變動幅度不超過前一營業日買賣中價上下為1％。 70年8月，新台幣匯率政策性貶值4.56％，由36.24元調整為38元；每日匯率變動幅度調整為中價上下為2.25％。

39 第三階段：機動中心匯率時期 ( ~ ) 71年9月實施加權平均中心匯率制度，以銀行間美元交易加權平均價格計算中心匯率。銀行間交易不得超過中心匯率上下各2.25％，銀行與顧客交易採議價制度，每筆交易未達三萬美元者，議價範圍為中心匯率上下各新台幣5分；超過三萬美元者，議價範圍為新台幣一角，各指定銀行擁有部份匯率決定權。中央銀行透過干預市場的價格及數量，大體上可控制加權平均中心匯率。

40 第三階段：自由匯率時期 ( ~ ) 78年4月3日起，中央銀行廢止指定銀行買賣外匯辦法，取消加權平均中心匯率制度及其議價之規定；銀行間交易及與顧客交易之匯率由各銀行自行決定。惟初期為便利指定銀行定價，由五家大銀行與四家每日輪值銀行議訂小額結匯議定匯率，適用於不超過三萬美元非現金美元交易，供各指定銀行參考。79年12月29日，取消小額議定匯率之按排，由各行自行掛牌交易，匯率完全自由化。至此，中央銀行只能透過在銀行間市場買賣外匯的方式影響匯率之走勢。

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