锌、热轧卷套期保值 弘业期货金融研究院.

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1 锌、热轧卷套期保值 弘业期货金融研究院

2 弘业期货股份有限公司介绍 弘业期货股份有限公司是经中国证监会批准的大型期货公司，全国知名的品牌服务商，中国期货公司十强，江苏省期货行业龙头企业，注册资本6.8亿元，净资产规模超11亿元。公司隶属于江苏省国资委监管的大型企业集团——江苏省苏豪控股集团有限公司。公司总部位于江苏南京，并在北京、上海等国内主要金融中心和重点城市设立43家营业部，已实现全国性布局。公司主营业务能力突出，主要经营指标多年来始终位居江苏省同行第一、全国前列；拥有丰富的风险管理经验，连续十六年来保持合规、稳健经营。 弘业期货在技术、服务、科研、人才培养等多领域引领行业创新，在全国和全省行业内缔造了多项第一：第一家运用因特网技术全面改造传统期货业务流程，第一家开通网上银行业务，第一家跨行业中标科研课题，第一家自建完成异地灾备中心，第一家获批建立国家级博士后工作站，第一家获评省级哲学社会科学优秀成果奖。现阶段，公司以创先争优为驱动，着力提升企业发展水平，打造综合型、国际化新优势：全力推进港股上市的筹备工作，力争成为全国首批公开上市的期货公司；在国内首批获得资产管理业务资格，资产管理规模处于行业领先水平；在深圳前海注册成立全资子公司“弘业资本管理有限公司”，为实体企业提供专业的风险管理服务，促进期货和现货市场的融合；迈出国际化发展步伐，收购苏豪控股成员企业“弘苏期货（香港）有限公司”，拓展境外期货业务；在国内率先推行市场化合并重组，并将择机收购境外同行，壮大企业规模，实现全球化经营目标。 弘业期货在业内具有较高的品牌知名度，是江苏省唯一连续七次获评A类A级的期货公司，在全行业唯一获评“全国文明单位”，并荣获“江苏省青年文明号”、“江苏省五一劳动奖状”、“江苏省文明单位标兵”、“中国期货公司十强”、“中国最佳期货公司”以及各期货交易所优秀会员奖等多项荣誉。

3 团队介绍 项目负责人：傅鲁忠

4 团队介绍 项目经理： 孔政，弘业期货金融研究院黑色产业链研究员，东南大学硕士，现主要负责铁矿石、螺纹钢等黑色期货品种的研究工作，三年期货从业经验。有良好的数理功底，致力于从基本面结合价格走势捕捉投资机会，为机构及产业客户提供保值增值方案及建议。 张天骜，弘业期货金融研究院有色金属研究员，南京大学本科，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士，现主要负铜、铝、锌、铅等有色期货品种的研究工作，三年期货从业经验。具有较为丰富的研究、讲课培训、客服维护、交易指导等方面的经验。

5 01 套期保值介绍 02 加工企业套期保值的必要性分析 03 具体策略方案

6 01 套期保值介绍

7 期货交易 期货合约：由期货交易所定制的标准化远期交易合同。 期货交易：买卖期货合约并履行相关责任的行为（平仓或交割）。 主要特点： 1.双向交易 2.交易集中化 3.资金杠杆化 4. T+0交易，每日无负债结算制度

8 套期保值两种分类 套期保值：是指把期货市场当作转移现货价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其计划售出的商品或对将来需要买进的商品进行价格锁定交易活动。 分类：买入套期保值和卖出套期保值。 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。然后，等在现货市场上真正买入该现货商品时，在期货市场上卖出之前买入的该商品的期货合约，从而实现保值的目的。 卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。主要适用于有大量库存成品或原材料的企业。

9 套期保值原理及原则 套期保值原理： 期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 套期保值原则： 1．交易方向相反原则； 　　 2．商品种类相同或相近原则； 　　 3．商品数量相等原则； 　　 4．月份相同或相近原则。 　　 企业利用期货市场进行套期保值交易实际上是一种以规避现货交易风险为目的的风险投资行为，是结合现货交易的操作。

10 套期保值理论 1.传统套期保值理论：严格的品种相同、数量相等、方向相反；解决了系统性风险问题。 2.基差逐利型套期保值理论：要求的品种不尽相同，但必须有关联性、数量相等、方向相反。该套保理论适合于期货市场的金融属性较强、产业链链条长、企业单位利润率较低的领域。 3.现代套期保值理论：该理论是根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或效用函数最大化。其交易特点是更加灵活，品种不尽相同，数量不尽相等，方向相反，适用于较成熟或市场化的期现市场。

11 02 加工企业套期保值的必要性分析

12 套期保值作用 套期保值在加工企业生产经营中有以下作用： 1、确定采购成本，保证企业利润。 2、调节库存： A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。 　　 B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。 　　 3、期货交易节约资金的占用,而不用让大量宝贵的流动资金变成现货积压在手里。

13 冠洲股份套期保值必要性分析 1、通过过对企业的生产经营模式进行研究和分析，我们认为：企业在销售订单签订后，需要在现货市场采购锌及热轧卷作为生产原材料，而且由于用量较大，只能根据生产计划进行分批次采购，如果订单签订到生产完成期间原材料价格出现大幅上涨，将会极大地压缩企业利润空间，所以如何成功规避原材料上涨险，对企业的持续稳定经营至关重要。 我们建议企业采用：买入套期保值。 2、沪锌是最早上市的期货品种之一，市场成熟、规范，并且功能完善，期货的价格与LME、现货价格关联紧密，许多上下游企业都密切关注这个市场，大家都高度关注如何有效发挥期货市场“发现价格”、“规避风险”的功能。热轧卷期货虽然成交量较小，但可以用成熟的螺纹钢进行相近品种替代进行套期保值。

14 买入套保基本操作方法 操作方法： 销售订单签订同时，在期货市场买入与现货采购量相对应的锌、热轧卷期货合约； 当需要在现货市场实际采购原材料时，在期货市场卖出期货合约平仓或实物交割。 由于锌、热轧卷期货价格走势与现货价格走势基本相同并且随着期货合约到期日的临近，二者趋向一致，在步骤1操作完成后，市场可能出现两种情况： （1）期、现价格都上涨，这时虽然现货市场原材料采购价格比订单签订时高，但由于在期货市场的赢利（期货低价买入，高价卖出），可以弥补现货上涨给企业带来的影响； （2）期、现价格都下降，这时企业在期货市场的套期保值是亏损的（期货高价买入，低价卖出），但在现货市场的采购成本也下降，可以锁定原材料的采购成本。 因此，在销售价格确定的情况下，通过有效地执行买入套期保值策略，企业可以锁定成本、稳定利润。

15 03 具体策略方案

16 沪锌合约介绍 交易品种 锌 交易单位 5吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 5元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4%
合约月份 1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月 交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 最后交割日 最后交易日后连续五个工作日 交割等级 标准品：锌锭，符合国标GB/T ZN99.995规定，其中锌含量不小于99.995%。 替代品：锌锭，符合BS EN 1179:2003 Z1规定，其中锌含量不小于99.995%。 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 ZN 上市交易所 上海期货交易所

17 热轧卷合约介绍

18 沪锌期现走势高度一致

19 热轧卷板期货与现货价、螺纹钢期货走势

20 沪锌买入套保方案 项目 操作内容 企业类型 原材料需求型企业 企业所适用的套保类型 买入型套期保值 企业需求量
500吨/月（假设月需求锌为500吨） 每月需求量对应套保手数 100手 决策周期 10日（企业需定期根据生产经营情况、现货市场情况、期货市场行情、库存情况等因素着手制定对当期套期保值头寸的决策） 套保策略 牛市 一次性买入或递增买入 震荡市 常规买入 熊市 递减买入或摊低均价买入 资金运用 保证金数额为：14000(元/吨)×10%×5(吨/手)×100(手)=700000元。考虑到期货的价格将会变动，我们必须留有一定的结算准备金。 平仓策略 摊高均价平仓或递减平仓 常规平仓 递增平仓或一次性平仓

21 沪锌买入套保实例说明 牛市套保策略：以2014年上半年的持续上涨行情为例，需要每个月在现货市场购进原材料锌500吨，如果每月按生产计划在现货市场买入锌其成本是每月递增的，这样来了成本提高的风险。

22 沪锌买入套保实例说明 如果企业在签订销售合同时就以相对较低价格在期货市场买入未来几个月需要用量的锌期货合约，企业买入期保值产生的赢利将会有效锁定采购成本。

23 熊市套保策略 熊市套保策略： 在原材料价格不断下跌的熊市当中，需求型企业所需要购进的原材料成本将不断的降低，这对企业是极为有利的，然而并不能保证完全能够准确把握熊市的开始与结束，所以我们在熊市中仍然必须进行套期保值，以避免行情在反转时对企业购进原材料成本造成不利影响。但我们也应当注意策略在熊市的持续过程中我们的套保策略应当尽可能的减少套保头寸上的负面影响，在不影响头寸安全的前提下，将套保上的损失降到最低。 在熊市中的策略是将套保的头寸按月建立，并且将每月的每月头寸量分摊到每周进行建立，这样做的结果就是随着价格的下跌，我们套保的头寸的成本也在不断降低，使熊市中我们可以以较低的成本建立起对所有需要购进的原材料的套保保护。

24 热轧卷板买入套保 由于公司主要生产原材料热轧卷板目前期货的成交量偏小，若单一参与热轧卷板套期保值交易存在一定的流动性风险。且考虑公司客户对热轧卷板生产厂家及品质有不同要求。而目前螺纹钢为上海期货交易所成交最为活跃的钢材交易品种且与热轧卷板价格走势接近。热轧板卷与螺纹期货的相关系数：92.79%。 差异主要存在于时间以及幅度。 1、时间：遇到大级别上涨或者下跌行情，板材可能会滞后数天，但考虑到企业运用套期保值的时间跨度基本一个月以上，甚至数月，所以滞后天数对于长周期保值来说，可以忽略，对套期保值影响不大。 2.幅度：主要是指板材与螺纹涨跌幅不能完全统一，即存在基差（价差）风险，  我们能规避单边行情的绝对涨跌幅，但还是需要承担螺纹与板材相对涨跌幅的价  差风险。总体而言，通过套期保值，所承受的价差风险要远远小于单边行情所带  来的风险。

25 其他事项 风险：套期保值的风险最大风险是基差风险。基差是指现货价格与期货价格之间的价差。期货价格与现货价格的变动从方向上来说是基本一致的，但幅度并非一致，即基差的数值并不是恒定的。套期保值者参与期货市场，是为了避免现货市场价格变动较大的风险，而接受基差变动这一相对较小的风险。 专业： 弘业期货在各期货交易所的专业人员将随时提供实物交割“一条龙”服务。并协助现货企业建立套期保值管理体系、有效的组织机构设置、套保制度的设计以及科学的套保业绩考核体系。

26 谢谢