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第 三 章 企业筹资方式
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第一节 企业筹资概述 企业筹资 筹资的含义与动机 筹资的分类 筹资渠道、方式与原则 企业资金需要量预测 企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资 来源渠道不同：分权益筹资和负债筹资；是否通过金融机构：分直接筹资和间接筹资；取得方式不同：分内源筹资和外源筹资；筹资的结果是否在资产负债表上反映：分表内筹资和表外筹资；资金使用期限：分短期资金筹集与长期资金筹集 (1)银行信贷资金；(2)非银行金融机构资金； (3)其他企业资金；(4)居民个人资金； (5)国家财政资金；(6)企业自留资金。 企业筹资必须遵循“规模适当、筹措及时、来源合理和方式经济”等基本原则。 （一）定性预测法 （二）比率预测法 （三）资金习性预测法
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第二节 权益资金的筹集
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一、吸收直接投资 含义 种类 吸收直接投资 出资方式 优缺点
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。 含义 吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资 种类 吸收直接投资 出资方式 以现金出资、以实物出资、以工业产权出资和以土地使用权出资 优缺点 优点：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权。
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二、发行普通股 (一)股票的含义、特征与分类 1.股票的含义与特征 股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现形式。股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点。 2.股票的分类 按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；按股票票面有无金额，可将股票分为有面值股票和无面值股票；按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股；按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股、N股和S股等。
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(二)股票的价值、价格与价值指数 1.股票价值 股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。 2.股票价格 股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。 3.股价指数 股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。
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(三)普通股股东的权利 普通股股东的权利包括： (1)公司管理权，包括投票权、查账权和阻止越权经营的权利； (2)分享盈余权； (3)出让股份权； (4)优先认股权； (5)剩余财产要求权。
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(四)股票发行 1.股票发行条件 股票发行分为新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行四种形式，股份公司发行股票必须符合《证券法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等规定的发行条件。 2.股票发行程序 股票发行的基本程序如下：作出新股发行决议；做好新股发行准备；提出发行股票申请；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公布招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；向认股人交割股票等。
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3.股票发行价格 股票的发行价格有等价、时价和中间价。我国公司法规定，公司发行股票不准折价发行。发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。 4.股票发行方式 股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。
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(五)股票上市 股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 公司股票上市的好处主要有： (1)有助于改善财务状况； (2)便于利用股票收购其他公司； (3)利用股票市场客观评价企业； (4)利用股票可激励职员； (5)提高公司知名度，吸引更多顾客。 公司股票上市的不利影响主要有： (1)使公司失去隐私权； (2)限制经理人员操作的自由度； (3)公开上市需要很高的费用。
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(六)普通股筹资的优缺点 优点： (1)没有固定利息负担； (2)没有固定到期日，也不用偿还； (3)筹资风险小； (4)能提高公司的信誉； (5)筹资限制少。 缺点： (1)资金成本较高； (2)容易分散控制权。
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三、发行优先股 (一)优先股的性质 优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。 (二)发行优先股的动机 企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。 (三)优先股的种类 按不同的分类标志，可将优先股分为累积优先股和非累积优先股；可转换优先股和不可转换优先股；参加优先股和不参加优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股。
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(四)优先股的权利 优先股股东的权利主要表现在：优先分配股利权；优先分配剩余财产权；部分管理权。 (五)优先股的优缺点 优点：没有固定到日期，不用偿还本金；股利支付既固定，又有一定弹性；有利于提高公司信誉。缺点：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。
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四、发行认股权证 (一)认股权证的含义与特点 认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 认股权证的特点： (1)认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。 (2)持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。 (3)用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。
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(二)认股权证的种类 1. 按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。 2
(二)认股权证的种类 1.按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。 2.按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。 3.按认股权证认购数量的约定方式不同，分为备兑认股权证与配股权证。
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(三)认股权证的基本要素 认股权证的基本要素包括： (1)认购数量； (2)认购价格； (3)认购期限； (4)赎回条款。
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(四)认股权证的价值 认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算： 认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×认股权证换股比率 影响认股权证理论价值的主要因素有： (1)换股比率；(2)普通股市价； (3)执行价格；(4)剩余有效期间。 认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。
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第三节 负债资金的筹集 一、向银行借款 (一)银行借款的分类 按不同标准可将银行借款分为短期、中期、长期借款；信用借款、担保借款和票据贴现；基本建设借款、专项借款和流动资金借款；政策性银行借款和商业银行借款。 (二)银行借款筹资的程序 银行借款筹资的一般程序是：企业提出借款申请，填写《借款申请书》；银行审查借款申请；双方签订借款合同；企业取得贷款；企业还本付息。
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(三)与银行借款有关的信用条件 与银行借款有关的信用条件包括：信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件和以实际交易为贷款条件等。 (四)银行借款利息的支付方式 1.利随本清法利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。 2.贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为： 贴现贷款实际利率= 名义利率/（1-补偿利率）×100％
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(五)银行借款筹资的优缺点 优点：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。 缺点：财务风险较大；限制条件较多；筹资数额有限。
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二、发行公司债券 (一)债券的含义与特征 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。 (二)债券的要素 债券的基本要素包括票面金额、票面利率、债券期限和发行价格等。 (三)债券的的种类 按不同标准可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券；记名债券和无记名债券；可转换债券、固定利率债券。浮动利率债券和收益债券等。
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(四)债券的发行 1. 债券的发行条件 发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件 2
(四)债券的发行 1.债券的发行条件 发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件 2.债券的发行价格债券的发行价格有三种：等价、折价和溢价。在按期付息、到期一次还本的情况下，债券发行价格的计算公式为： 债券发行价格=票面金额×（P/F，i1,n)+票面金额×i2×（P/A，i1,n） 如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为： 债券发行价格=M·(1+i2·n)·(P/F，i1,n)
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(五)债券的还本付息 1.债券的偿还 债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。到期偿还包括分批偿还和一次偿还两种。提前偿还又称提前赎回或收回。赎回有强制性赎回、选择性赎回、通知赎回三种形式。滞后偿还有即转期和转换两种形式。 债券偿还的常见方式包括使用现金偿还、以新债券换旧债券和用普通股偿还。
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2.债券的付息 债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息(利随本清；贴现发行)五种。付息方式有两种方式：一种是采取现金、支票或汇款的方式；一种是息票债券的方式。
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(六)债券筹资的优缺点 相对股票筹资而言，债券筹资的优点有：资金成本较低；保证控制权；具有财务杠杆作用。缺点：筹资风险高；限制条件多；筹资额有限。
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(七)可转换债券 1.可转换债券的性质 可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。 2.可转换债券的要素 可转换债券的基本要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。
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3.可转换债券筹资的优缺点 优点： (1)可转换为普通股，有利于稳定股票市价； (2)利率低于普通债券，可节约利息支出； (3)可增强筹资灵活性。 缺点： (1)若股价低迷，面临兑付债券本金的压力； (2)存在回售风险。
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三、融资租赁 (一)租赁的含义 租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有使用财产权利的一种契约性行为。 融资租赁也称为资本租赁或财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式。 (二)融资租赁的形式 融资租赁包括售后回租、直接租赁和杠杆租赁三种形式。
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(三)融资租赁的程序 融资租赁的程序是： (1)选择租赁公司； (2)办理租赁委托； (3)签订购货协议； (4)签订租赁合同； (5)办理验货与投保； (6)支付租金； (7)处理租赁期满的设备。
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(四)融资租赁的租金 1.融资租赁租金的构成 融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。 2.融资租赁租金的支付形式 租金通常采用分次支付的方式，具体类型有： (1)按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式 (2)按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。 (3)按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
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3.融资租赁租金的计算方法 (1)后付租金的计算。根据年资本回收额的计算公式，可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式： A＝P·(P／A，i，n) (2)先付租金的计算。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式： A＝P／［(P／A，i，n-1)+1］ (五)融资租赁筹资的优缺点 融资租赁筹资的优点：融资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻等。融资租赁租金的缺点：资金成本较高，固定租金负担重。
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四、利用商业信用 (一)商业信用的含义与形式 商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，其形式主要有赊购商品、预收货款和商业汇票。 (二)商业信用条件 商业信用条件是销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。
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(三)现金折扣成本的计算 如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为： 放弃现金折扣的成本= CD/（1-CD）× 360/N×100％ (四)商业信用筹资的优缺点 采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。
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五、杠杆收购筹资 (一)杠杆收购筹资的含义 杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。 (二)杠杆收购筹资的模式 常见的杠杆收购筹资模式主要有典型的杠杆收购筹资模式、杠杆收购资金结构调整模式和杠杆收购控股模式。
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(三)杠杆收购筹资的优缺点 杠杆收购筹资的特点和优势： (1)杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高； (2)以杠杆筹资方式进行个业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰； (3)对于银行而言，贷款的安全性保障程度高；(4)筹资企业利用杠杆收购筹资有时还可以得到意外的收益，即所收购企业的资产增值； (5)杠杆收购，可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。
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