朝陽科技大學99-2#1043金融市場 專題：金融風險與金融危機特論

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1 朝陽科技大學99-2#1043金融市場 專題：金融風險與金融危機特論
參考書籍:金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 指導老師: 張輝鑫　老師　 組長:財二A( )陳亭伊 組員:財二A( )卓美萱 財二A( )游晴羽 財二A( )許湘琪 財二A( )江育賢 財二A( )李佳樺 財二A( )王玟詒

2 目錄 壹、金融風險 P3~43 貳、金融危機概論 P44~65 參、金融危機個案 P66~148 肆、結論 P149~151 附錄

3 壹、金融風險

4 一、風險的意義 二、風險的種類 三、風險的衡量
壹、金融風險 一、風險的意義 二、風險的種類 三、風險的衡量

5 壹、金融風險 一、風險的意義

6 壹、金融風險 一、風險的意義 係指「損失、損傷、不利或毀損的可能性」，簡單的說，就是發生「虧損」的機率。投資必須犧牲目前的某物（如金錢）為代價，以換取未來某物（如較高的報酬），目前所犧牲的某物是確定的，但未來的某物卻是不確定的。操作金融工具如有不確定性，即表示有風險存在。更明白地說，風險源於「不確定性」。 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.144

7 壹、金融風險 二、風險的種類 (一)信用風險(Credit Risk) (二)流動性風險(Liquidity Risk) (三)市場風險(Market Risk) (四)作業風險(Operational Risk) (五)法律風險(Legal Risk) (六)其他風險

8 壹、金融風險 二、風險的種類 (一)信用風險(1/2)
壹、金融風險 二、風險的種類 (一)信用風險(1/2) 信用風險是借款人或交易對手因其本身財務惡化或其 他因素(如商業糾紛與訴訟等)，無法還款或不履行義 務，因而使金融機構產生損失的風險。 信用風險可以區分為個別風險與總體風險，個別風險 是金融機構客戶因本身的狀況所產生，而總體風險則 是指經濟不景氣時，大多數公司與個人的違約風險皆 上升。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 P.512

9 壹、金融風險 二、風險的種類 (一)信用風險(2/2) 一般而言，信用風險起因於： 1.交易對手違約 2.債、票券發行人違約未償還本息 3.借款人違約未償還本息 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.144

10 壹、金融風險 二、風險的種類 (二)流動性風險(1/2) 即投資人在需要賣出時面臨的變現困難， 以及不能在適當價格上變現的風險。 簡單來說： 買得到賣不掉， 賣得掉買不回。 資料來源：星洲日報／財富廣場／基金道‧ ；張輝鑫老師補充講解

11 壹、金融風險 二、風險的種類 (二)流動性風險(2/2) 1.資金流動性風險：金融機構無法將資產變現或取 得足夠資金，以致短期內無法履行；例如，商業 銀行發生擠兌，沒有足夠的資金支付給存款戶， 即為一種瞬間的流動性風險。 2.市場流動性風險：市場深度不足或暫時失序(沒有 交易)，金融機構無法處分所持有的部位；例如， 在金融風暴期間，投資銀行無法賣出所持有的證 券，便無法償還到期的負債。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p513

12 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(1/9) 是因為金融機構從事交易所引起，例如，頻繁買賣債券、外匯及衍生性商品，當市場價格 產生劇烈變動，便可能產生損失；而市場價格則包括利率、股價、匯率及商品價格等。這些風險簡述如下： 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p513

13 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(2/9) 1.利率風險：泛指利率變動所可能造成的不利情況，所謂的不利，是指利率變動造成盈餘或 資本的損失。狹義的利率風險，指利率變動造成債券價格損失的風險；廣義的利率風險，除債券價格損失的風險外，尚包括基差風險、資金缺口風險。 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.144

14 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(3/9) 利率上漲時，債券價格下跌。 債券投資人作多，若利率上升有價格損失風險。
壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(3/9) (1)債券價格損失的風險 利率下跌時，債券價格上漲； 利率上漲時，債券價格下跌。 債券投資人作多，若利率上升有價格損失風險。 債券投資人作空，若利率下跌有價格損失風險。 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.144

15 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(4/9) (2)基差風險
壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(4/9) 　 (2)基差風險 基差會隨著現貨價格與期貨價格的相對波動而產生變化，而基差的變化是影響期貨避險效果的主要因素。 基差(B)= 現貨價格(S)－期貨價格(F) 基差之絕對值變小時，稱為基差變小； 基差之絕對值變大時，則稱基差變大 。 資料來源：期貨與選擇權-財務工程的入門捷逕(四版) 謝劍平著

16 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(5/9) (2)基差風險 圖例
壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(5/9) (2)基差風險 圖例 正向市場： 期貨價格高於現貨價格 → B <0，稱為正價差 若在正向市場進行多頭避險 當基差變小 → 避險效果差 當基差變大 → 避險會帶來額外獲利 若在正向市場進行空頭避險 當基差變小 →避險會帶來額外獲利 當基差變大 →避險效果差 逆向市場：現貨價格高於期貨價格 → B >0，稱為逆價差 資料來源：期貨的交易策略 - Presentation Transcript

17 壹、金融風險 二、風險的種類 (3)資金缺口風險 (三)市場風險(6/9)
壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(6/9) (3)資金缺口風險 指資金出現不足(負缺口)，而市場利率上升；或資金過多(正缺口)，而市場利率下跌，所 引起交易人淨值減少的風險。 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.145

18 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(7/9) 2.股價風險：股價波動所造成的風險；例如， 金融機構持有與股價指數連動的債券，當股價大幅跌下時，便產生損失。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p514

19 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(8/9) 3.匯率風險：指匯率變化，使以外幣計價的 資產或負債發生損失的風險，它涉及跨國 間的投資及營業活動。 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.145

20 壹、金融風險 二、風險的種類 (三)市場風險(9/9) 4.商品風險：指商品價值的波動所造成的風險； 例如買入農產品或能源商品之期貨契約， 當這些商品的價格下降，即造成損失。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p514

21 壹、金融風險 二、風險的種類 (四)作業風險 又稱「操作風險」，指金融機構因日常作業或人為疏失所造成的風險；常見的作業風險如下：
壹、金融風險 二、風險的種類 (四)作業風險 又稱「操作風險」，指金融機構因日常作業或人為疏失所造成的風險；常見的作業風險如下： 1.由於人為疏失、不適當的程序控制、詐欺與犯罪 活動所引起的風險。 2.由於技術的缺失、電腦系統當機所導致的風險。 3.自然災害、恐怖攻擊與詐欺行為等外部因素所造成的風險。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p515

22 壹、金融風險 二、風險的種類 (五)法律風險 指因未遵循法律、合約不周全與文件不正確所造成的風險；例如，金融機構在某類商品的 契約中未充分敘述投資風險，發生損失時， 客戶可能會提出賠償之訴訟。 另外，金融機構從事跨國性交易或投資時可能因為法令的解釋或規定不同，而出現潛在損失的危機。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p516

23 壹、金融風險 二、風險的種類 (六)其他風險(1/3) 1.國家風險：金融機構所在國家的政策與措施所引發的風險，例如，當地國政府沒收外國企業的資產、加徵稅金、實施外匯管制等 風險。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p517

24 壹、金融風險 二、風險的種類 (六)其他風險(2/3) 2.聲譽風險：金融機構發生負面事件或消息(如消費糾紛、管理疏失)，可能會流失客戶、承擔龐大的訴訟費用或遭政府罰款，進而使收益下降的風險。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p517

25 壹、金融風險 二、風險的種類 3.策略風險：不佳的商業策略、執行策略 方式不當或對產業變化缺乏回應，而使 金融機構的利益受到負面影響的風險。
壹、金融風險 二、風險的種類 (六)其他風險(3/3) 3.策略風險：不佳的商業策略、執行策略 方式不當或對產業變化缺乏回應，而使 金融機構的利益受到負面影響的風險。 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 p517

26 壹、金融風險 三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量

27 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量 1.標準差(Standard Deviation) 2.貝他係數(Beta Coefficient) 3.夏普指數(Sharpe Ratio) 4.崔納指標(Treynor Index) 5.簡森指標(Jensen Index )

28 壹、金融風險 三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量
壹、金融風險 　　三、風險的衡量 標準差計算例題 (一)證券市場風險的衡量 1.標準差(Standard Deviation) :被廣泛運用在股票以及共同基金投資風險的衡量上，主要是根據基金淨值或股價(月、年報酬率)於一段時間內波動的情況計算而來的。一般而言，標準差愈大，表示淨值或股價的漲跌較劇烈，風險程度也較大。 n：以過去n個月或年報酬率計算標準差(多以過去12個月計算) 資料來源：Schroders，投資理財FAQ， 資料來源：台灣共同基金績效評比

29 壹、金融風險 三、風險的衡量 貝他係數例題 貝他係數計算例題
壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量 2.貝他係數(Beta Coefficient) 貝他係數是指個股或投資組合的股價變動與市場大盤指數變動的相關性，也就是當市值平均上漲／下跌1%時，個股的漲跌幅將為β的水準。由於股價波動程度是決定權證價值的重要因素，因此在其他條件一樣下，貝他值較高的權證應優先考量。 貝他係數例題 貝他係數計算例題 βi= Corr(Ri,Rm)．si/ sm Corr(Ri,Rm):表示市場報酬率與個別資產報酬率的相關係數 si:表示個別資產(如:個股)報酬率的標準差 sm:表示市場(如:指數)報酬率的標準差 Ri＝α＋β*Rm Ri:表示個別資產(如:個股)報酬率 Rm:表示市場(如:指數)報酬率 α為迴歸等式的截距 β為迴歸等式的斜率 參考資料：玉山證券，期貨教室-期貨名詞解釋第四頁， 資料來源：MoneyDJ理財網，金融與投資/技術分析－貝他值， 資料來源：認識CAPM(資本資產訂價模型) 與 β值，

30 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量 3.夏普指數(Sharpe Ratio)(1/2) 用以衡量每單位風險所能換得的平均報酬率。夏普指數乃由諾貝爾獎得主夏普博士於1960年代以投資學最重要的理論基礎CAPM（Capital Asset Pricing Model，資本資產定價模式）為出發所研究出的，其算法是將股票或基金在某一期間的報酬率減去在此期間的無風險證券的報酬率，再除以該股票或基金在此期間的標準差，所得的數字愈高，表示基金在考慮風險因素後的回報情況愈高，為較佳的基金。意謂著每承受一分風險所得到的報酬補償；一般的風險評估期間常以三年期為標準。 資料來源：MoneyDJ理財網，金融與投資/基金－夏普指數， 資料來源：GoGoFund－何謂夏普指數， 　

31 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 夏普指數計算例題 (一)證券市場風險的衡量 3.夏普指數(Sharpe Ratio)(2/2) 簡單來說，夏普指數所代表的意義為相對於無風險投資（例如投資於極短天期國庫券），投資人所承擔每一單位風險，投資標的所創造的「超額報酬」。 資料來源：GoGoFund－何謂夏普指數， 資料來源：摩根富林明，理財百科-高手進階-夏普指數，

32 壹、金融風險 三、風險的衡量 崔納指標計算例題
壹、金融風險 　　三、風險的衡量 崔納指標計算例題 (一)證券市場風險的衡量 4.崔納指標(Treynor Index) : 每承擔一單位系統風險所得到的超額報酬。 Treynor(1965)以系統風險(Systme risk，以β表示)來衡量投資組合的績效，因此依據證券市場線（Securities Market Line，SML）的概念，用投資組合的系統風險β做為風險調整的係數，來調整投資組合的報酬，進而推導出崔納指標。 資料來源：台灣股票型共同基金效率分析~隨機邊界法之應用P9，鄭政秉、陳碧繡、汪淑瑜，2008/04/30， 參考資料：台灣共同基金績效評比，李存修、邱顯比，

33 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量 5.簡森指標(Jensen index)(1/2) 簡森指標，亦稱為『簡森α值』，是用來衡量基金績效超過其承擔市場風險所應得報酬之部分，也就是基金的主動管理報酬。簡森值越高，表示該基金表現較大盤表現越佳，也代表基金經理人的選股能力越好。由於這項指標是由哈佛大學教授Michael C. Jensen提出，因此稱為「簡森指標」(Jensen index)。 Jensen(1968)以投資組合的異常報酬(Abnormal Return)為績效的判斷標準，異常報酬為實際報酬率高於應計報酬率(Required Rate of Return)的部分，其中應計報酬率是由CAPM估計而得，其值愈大，表示投資組合的績效愈好。 資料來源：宏曄週報-第29期，何謂簡森指標， 資料來源：摩根富林明，理財百科-基金學院，

34 壹、金融風險 三、風險的衡量 簡森指標計算例題
壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (一)證券市場風險的衡量 5.簡森指標(Jensen index)(2/2) 資本資產訂價模式是事前模式，說明投資組合期望報酬率與風險監之關係: 簡森指標利用事後投資組合報酬率資料，估計投資組合的異常績效(αp) 簡森指標計算例題 Rp：投資組合的報酬率 βp：投資組合的貝他係數(系統風險) Rf：無風險性資產的報酬率 Rm：市場投資組合的報酬率 資料來源：宏曄週報-第29期，何謂簡森指標， 資料來源：台灣股票型共同基金效率分析~隨機邊界法之應用P10，鄭政秉、陳碧繡、汪淑瑜，2008/04/30，

35 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 1.信用風險 2.市場風險 3.作業風險

36 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 1.信用風險 (1)歷史估計模式(Acturial Method)：主要是依照模式來評估公司，並對該公司未來信用償還能力的變化情形加以記錄，如因違約、降等機率而產生的信用資訊。 (2)市場模式(Market Method)：是指利用股票或債券價格及其波動資訊，對於公司未來償還能力加以估計。經由市場模式所產生的信用資訊通常僅有違約風險機率，信用變動機率則較難以估計。 資料來源：風險管理新標竿，風險值理論與應用，周大慶、沈大白、張大成、敬永康、柯瓊鳳 和著，2002年2月初版P264

37 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 2.市場風險(1/2) (1)標準測量法：按利率、股價、匯率及商品價格有關之資產，賦予不同之指標來計提其市場風險資本。 (2)內部衡量法：利用金融機構歷年與利率、股價、匯率及商品價格有關之資產內部損失資料，建立一套標準，來估算市場風險，進而計提資本。 資料來源：金融市場，徐俊明、黃原桂 著，99年7月初版P521~P522

38 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 風險值計算例題 (二)金融機構風險的衡量 2.市場風險(2/2) (3)風險值法(Value at Risk，VaR)：指在商品價格變動的特定機率分配下，投資組合在此特定持有期間，在既定信賴水準下之最大可能損失。 Zα :為標準常態化下之信賴水準 σ:為波動性，即所謂之標準差 T:投資持有時間 V:為投資金額即名目本金 資料來源：金融市場，徐俊明、黃原桂 著，99年7月初版P522 資料來源:華銀風險管理專題論述，蘇志偉

39 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (1)基本指標法 係以單一指標計算作業風險資本計提額，即以前三年中為正值之年營業毛利(annual gross income)乘上固定比率(用α表示) 之平均值為作業風險資本計提額；當任一年之營業毛利為負值或零時，即不列入前述計算平均值之分子與分母。 KBIA = [Σ(GI1…n×α)]/n KBIA = 依基本指標法所計算之資本計提額 GI =前三年之年營業毛利為正值者 n = 前三年營業毛利為正值之年數  = 15% 此由巴爾賽委員會依業界的作業風險資本額 與業界指標(ex.收入總額)兩者之見的關係所訂定 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局，銀行自有資本與風險性資產之計算方法說明及表格-作業風險，P159

40 壹、金融風險 三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (2)標準法(1/2)
壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (2)標準法(1/2) 係將銀行之營業毛利區分為八大業務別 (Business line) 後，依規定之對應風險係數（Beta係數，以β值表示），計算各業務別之作業風險資本計提額。銀行整體之作業風險資本計提額，則為各業務別作業風險資本計提額之合計值。 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局，銀行自有資本與風險性資產之計算方法說明及表格-作業風險，P161

41 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (2)標準法(2/2) 在計提指標方面，每項業務別均以營業毛利(Gross Income)作為作業風險計提指標，並賦予每個業務別不同之風險係數，因此，總資本計提額是各業務別法定資本之簡單加總後之三年平均值，在任一年中，任一業務別中，如有負值之資本計提額(由於營業毛利為負)有可能抵銷掉其他業務別為正值之資本計提額(無上限)；然而，任一年中所有業務別加總後之資本計提額為負值時，則以零計入。 KSA = {Σ years 1-3 max〔Σ(GI1-8 ×β1-8), 0〕} /3 KSA = 以標準法計算之所需資本 GI1-8 = 八大業務別個別之年營業毛利 β1-8 = 各業務別之風險係數 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局，銀行自有資本與風險性資產之計算方法說明及表格-作業風險，P

42 壹、金融風險 三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (3)內部衡量法(1/2)
壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (3)內部衡量法(1/2) 　利用金融機構本身歷年度的損失資料，建立一套標準來估算作業風險。 A.銀行必須自行將其內部營運活動分類為不同的事業別，並定義其作業風險損失事件，假設銀行根據新資本協定中的八大業務別及七大損失事件的分類，則構成56個風險矩陣。 B.根據事業別及損失型態之風險矩陣，主管機關會提供特定的暴險指標(EI)以代表每一事業別作業風險暴險的程度，例如，資產規模及交易量等。 C.銀行根據內部損失資料，計算出損失事件的發生機率及事件發生所損失之金額，並進一步計算出各事業別及損失事件風險矩陣之預期損失。 D.主管機關提供各事業別及損失事件風險矩陣之γ係數，將預期損失轉換成應計提資本。 資料來源：金融市場，徐俊明、黃原桂 著，99年7月初版P522 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局， 銀行風險管理實務範本 -作業風險管理分論及案例彙編P24-25，

43 壹、金融風險 　　三、風險的衡量 (二)金融機構風險的衡量 3.作業風險 (3)內部衡量法(2/2) 計提資本= ΣiΣj[γ(i,j)×EI(i,j)×PE(i,j)×LGE(i,j)] i =事業別 j =損失事件 EI =暴險指標(Exposure Indicator) PE =損失事件的發生機率 (probability of loss event) LGE =事件發生所損失之金額 (loss given that event) EL =預期損失，公式為EI×PE×LGE (Expected Loss) γ =通常由主管機關所提供之係數 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局， 銀行風險管理實務範本 -作業風險管理分論及案例彙編P24-25，

44 貳、金融危機概論

45 貳、金融危機概論 一.金融危機的定義 二.金融危機的種類 三.金融危機的傳導順序 四.台灣政府對付金融危機的方法

46 貳.金融危機概論 一.金融危機的定義 金融危機又稱金融風暴，簡單的說就是金融市場 (financial markets)的不穩定，造成資產(例如:股 票、債券、實物資產及房地產等)價格的大幅下跌，以 及許多金融機構與非金融機構的倒閉；其中受到金融 危機的衝擊最大的資產是股票，金融危機會造成的股 票價格大幅下跌，如果股價下跌幅逾20%，則稱之為股 市崩盤；另外一項受到金融危機重大衝擊的資產是本 國貨幣，金融危機會造成本國貨幣價格的大幅下跌， 導致外匯市場動盪不安，最後形成通貨危機。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P10

47 貳.金融危機概論 二.金融危機的種類 金融危機的種類，大致可分為三類： (一)通貨危機 (Currency crisis) (二)銀行危機
貳.金融危機概論 二.金融危機的種類 金融危機的種類，大致可分為三類： (一)通貨危機 (Currency crisis) (二)銀行危機 (Bank crisis) (三)系統性金融危機 (Systematic financial crisis)

48 貳.金融危機概論 二.金融危機的種類 (一)通貨危機(Currency crisis) 係指一國貨幣因遭受投機客攻擊而大幅貶值，或因投機客的操作產生壓力，導致政府必須藉由消耗大量的外匯存底或提高利率以維持匯率穩定的情況。 通貨危機也包含了當一國政府或民間部門無力償還外債本息的外債危機(foreign debt crisis)。 案例 資料來源：國際金融危機的經驗與啟示 黃仁德、林進煌 著 聯經出版P2007年10月.18

49 貳.金融危機概論 二.金融危機的種類 (二)銀行危機(Bank crisis) 係指大量擠兌或不良資產，導致銀行無法履行其債務，而造成許多銀行倒閉的現象。銀行倒閉、銀行被擠兌或有被擠兌的威脅存在時，使得銀行無法因應或暫時延後其現金的支付，同時為防止此種現象擴大，政府將被迫介入干預(給予保證與協助)，以防範上述情況的發生。 案例 資料來源：國際金融危機的經驗與啟示 黃仁德、林進煌 著 聯經出版2007年10月P.18

50 一般而言，通貨危機與銀行危機雖然有時會 導致系統性金融危機，但是有時卻尚未嚴重 到出現系統性金融危機的地步。
貳.金融危機概論 二.金融危機的種類 (三)系統性金融危機(Systematic financial crisis) 係指整體金融市場無法有效運作，如通貨 危機、銀行業危機、外債危機的同時或相繼 發生，對實質經濟活動產生很大的負面衝擊。 但是，發生通貨危機並不表示一國絕對存在 系統性金融危機，因為該國國內支付系統仍 可能持續有效運作。 一般而言，通貨危機與銀行危機雖然有時會 導致系統性金融危機，但是有時卻尚未嚴重 到出現系統性金融危機的地步。 案例 資料來源：國際金融危機的經驗與啟示 黃仁德、林進煌 著 聯經出版2007年10月P.18

51 貳、金融危機概論 三.金融危機的傳導順序

52 以2008年次級房貸說為例說明金融危機傳導 Subprime 違約擴大 金融業 壞帳率增加 授信緊縮 利率上揚 營建業 建案下滑 房市需求
進一步下滑 貸款成本增加 房屋銷售業 業績下滑 房價 進一步下滑 消費者可用 所得減少 消費支出減少 零售業受影響 所有產業 受到波及 財富所得 進一步減少 股價可能下滑 美國經濟 受到影響 資料來源:齊克用-財富管理(1)-次級房貸,

53 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 -以東南亞金融危機為例
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 以東南亞金融危機為例 (一)、國家金融安定基金的設立 (二)、金融制度的改革 (三)、資本市場的改革

54 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (一)、國家金融安定基金的設立(1/2)
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (一)、國家金融安定基金的設立(1/2) 1.本基金設置目的: 本基金是依據89年2月9日公布施行之「國家金融安定基金設置及管理條例」，為因應國內、外重大事件，以維持資本市場及其他金融市場穩定，確保國家安定而設置。 2.本基金可用資金額度: 依本基金設置及管理條例第4條第1項之規定，本基金可運用資金總額為5,000億元，包括: (1)以國庫所持有之公民營事業股票為擔保，向金融機構借款；其最高額度 為2,000億元。 (2)借用郵政儲金、郵政壽險積存金、勞工保險基金、勞工退休基金、公務 人員退休撫卹基金所屬可供證券投資而尚未投資之基金；其最高額度為 3,000億元。 (3)其他經主管機關核定之來源。 資料來源:財政部

55 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (一)、國家金融安定基金的設立(2/2)
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (一)、國家金融安定基金的設立(2/2) 3.國安基金的動用:依本基金設置及管理條例第8條第1 項之規定，因國內、外重大事件、國際資金大幅移動， 顯著影響民眾心情，致資本市場及其他金融市場有失序 或有損及國家安定之虞時，得經管理委員會會議決議， 動用上開可運用資金辦理下列事項: (1)於證券集中交易市場或證券商營業處所買賣有價證券 (2)於期貨市場進行期貨交易 (3)其他經主管機關核准之事項 以2000年大選動用為例 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P261

56 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革 1.強化金融機構資本適足性，建立風險管理機構 2.制定金融業合併專法，鼓勵金融機構的合併與改制 3.加速推動金融監理及檢查一元化 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P262,263

57 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革 1.強化金融機構資本適足性，建立風險管理機構(1/2) 審慎的金融監理制度是預防金融危機的良方。台灣於開放新銀行設立時，即要求銀行最低資本額必須達新台幣100億元，且實施 巴塞爾最低資本適足率的規定。 鑑於資本係吸收風險的重要承擔者，台灣已自1999年起施行巴賽爾銀行監理委員會於1996年1月發布的有關銀行資本適足率的新規定，將市場風險納入資本適足性規範之內，促使銀行持續擁有足夠資本，以承擔其信用風險及市場風險。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P262,263

58 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革 1.強化金融機構資本適足性，建立風險管理機構(2/2) 此外，台灣對保險公司、證券公司及票券金融公司等金融機構亦加強資本適足性的規範，提高其自有資本比率，以健全整體金融機構承受風險的能力。各金融機構應訂定風險管理準則，並由獨立部門定期評估各項業務經營風險。政府並允許銀行發行特別股，以充實資本，一方面使銀行增加資本的工具多樣化，且不會因為增資產生普通股股權稀釋效果，另一方面亦可增加社會大眾中長期的投資工具，擴大資本市場的深度及廣度。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P262,263

59 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革 2.制定金融業合併專法，鼓勵金融機構的合併與改制 1998年台灣大多數本國與外商銀行及基層金融機構， 個別的市場資產佔有率均小於1%，而3家最大銀行的市場資產佔有率亦僅為20%，與世界主要國家比較，除美國外，台灣顯著偏低，為達合理的規模經濟，增強銀行經營 效率，政府乃鼓勵金融機構合併並對金融機構的合併與改制，於2000年12月13日公布「金融機構合併法」 ，提供租稅等誘因。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P263

60 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (二)、金融制度的改革 3.加速推動金融監理及檢查一元化 由於台灣對銀行、保險及證券業係採分業檢查， 容易造成金融監理的盲點，因此為推動更廣泛的金融改革，乃決定成立金融監督管理委員會，隸屬行政院，以統合金融監督、管理及檢查事權，全面加速金融現代化的工程，以因應國際金融競爭趨勢。 行政院金融監督管理委員會已於2004年7月1日正式掛牌運作並同時設立銀行局、證券期貨局、保險局及檢察局等4個局，以推動銀行、保險及證券業務一元化的檢查制度。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德、林進煌,聯經出版事業股份有限公司,2007年10月初版,P263

61 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革 1.開放全權委託代客操作業務，提高交易市場機構投資人比重 2.推動庫藏股票制度立法 3.促進資訊透明化發揮市場機制 4.發展中長期資金市場，協助經濟發展

62 1.開放全權委託代客操作業務，提高交易市場機構投資人比重
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革 1.開放全權委託代客操作業務，提高交易市場機構投資人比重 台灣證券市場投資交易比重，自然人仍居相當高的 比例，約占80%，股市易受消息面影響，因此有 必要開放接受客戶全權委託代客操作買賣業務，以 推動專業化投資經理事業，發展資產管理業務， 擴大證券市場規模，導引自然人投資者從事理性 投資，穩定交易市場秩序。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德.林進煌著,聯經出版事業股份有限公司,2007/10月出版,P263~264

63 2.推動庫藏股票制度立法 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革 2.推動庫藏股票制度立法 修正證券交易法，規定公司法定條件下得買回自家股票。在市場受非經濟因素影響造成公司股價不正常下跌，有損公司信用及股東權益等情事時，允許由公司買回自家股票，並可配予員工，以激勵上市、上櫃公司員工的向心力。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德.林進煌著,聯經出版事業股份有限公司,2007/10月出版,P264

64 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革 3.促進資訊透明化發揮市場機制 合理規範企業交叉持股及轉投資行為，加上上市、上櫃 公司財務資訊公開及時效，提高財務資訊透明度，符合 一定條件的關係企業並應編制合併財務報表。令加強落實會計師財務查核的簽證責任，依商業會計法嚴格要求公司主辦財務與會計師者的財務責任，且嚴懲公司負責人的不法行為，以保護投資人權益。此外，為改善銀行辦理 股票質押的授信實務，並促進資訊透明化，以訂定銀行 辦理股票質押放款的相關規定，以建立良好的授信範圍，維護銀行的健全經營。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德.林進煌著,聯經出版事業股份有限公司,2007/10月出版,P264

65 4.發展中長期資金市場，協助經濟發展 貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革
貳.金融危機概論 四.台灣政府對付金融危機的方法 (三)、資本市場的改革 4.發展中長期資金市場，協助經濟發展 為協助企業籌措中長期資金，除政府發行20年公債等中長期公債，以建立中長期債券市場，並准許 商業銀行發行金融債券，以增加銀行中長期資金 來源，包括郵政儲金、勞保基金、退撫基金及勞退基金等，均有龐大的資金可用以協助重大建設及 民間重要投資，以促進經濟發展。 資料來源:國際金融危機的經驗與啟示,黃仁德.林進煌著,聯經出版事業股份有限公司,2007/10月出版 ,P264

66 參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱(1637年) 二、南海泡沫事件(1720年) 三、經濟大蕭條(1929年) 四、墨西哥金融危機( 年) 五、東南亞金融危機( 年) 六、俄羅斯金融危機( 年) 七、LTCM事件(1998年) 八、台灣本土型金融風暴(1998年) 九、阿根廷經濟危機( 年) 十、次級房貸(2006年) 十一、金融海嘯(2007年) 十二、冰島危機(2008年) 十三、馬多夫詐騙案(2008年) 十四、歐洲債券危機(2009年)

67 參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱 鬱金香狂熱（Tulip mania）是花市歷史上的第一個重大的泡沫事件。 1630年，荷蘭一朵鬱金香 花根的售價比一部汽車還貴，這種不可思議的現象，就是鬱金香花根泡沫。

68 參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱(1/2) 1593年一位荷蘭商人格納（Guesters）從土耳其進口第一顆鬱金香花根，並將之種植，由於這種花是進口貨，因此擁有鬱金香花便成為有錢人的符號與殊榮，這股風氣由荷蘭擴散到德國。這時鬱金香正好染上一種傳染病「Mosaic」，這個病使得鬱金香花瓣更鮮艷，染病毒的鬱金香更加搶手，形成一股搶購的風潮。

69 參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱(2/2) 一開始只有鬱金香的行家才懂得欣賞鬱金香之美，但在形成風潮之後，人們買鬱金香只是為了賺錢，搶購風潮逐漸形成，投機客便趁機炒作，只要今天買了，明天就可以賺一筆。由於買的人多了，交易市場也就形成了，交易場所也逐漸熱鬧起來，像是一個股票交易市場。

70 參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱 發生時間 內容 1634年 買鬱金香的熱潮漫延到中產階級，更蔓延為全民運動。 1636年
參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱 發生時間 內容 1634年 買鬱金香的熱潮漫延到中產階級，更蔓延為全民運動。 1636年 1.一棵價值三千荷蘭盾的鬱金香，可以交換八隻肥豬、四隻肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個銀製杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船。 2.為了方便鬱金香交易，人們在阿姆斯特丹的證券交易所內開設了固定的交易市場。 3.有的股市也推出選擇權，同時分割成細股，使得投機者可以買到幾分之一的鬱金香，增加交易容易度，於是價格又往上推，本來實際購買一個月之內可以獲利20倍，透過選擇權，獲利可以放大100倍。 1637年2月 1.賣方突然大量拋售，公眾開始陷入恐慌，導致鬱金香市場無預警的崩潰。 2.鬱金香的價格平均下跌了90％。 1637年4月 荷蘭政府決定終止選擇權合約，禁止投機式的鬱金香交易，從而徹底擊破了這次歷史上空前的經濟泡沫。

71 參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱 (二)後續發展 1.鬱金香事件不僅沉重打擊了舉世聞名的阿姆斯特丹交易所，更使荷蘭經濟陷入混亂。
參、金融危機個案 一、鬱金香狂熱 (二)後續發展 1.鬱金香事件不僅沉重打擊了舉世聞名的阿姆斯特丹交易所，更使荷蘭經濟陷入混亂。 2.從此之後十年間，荷蘭的經濟創傷才慢慢復原，在最高點值7萬6仟美元的鬱金香，六個星期之後只值一元。

72 參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 南海泡沫事件（South Sea Bubble）是世界證券市場首例由過度投機引起的經濟事件。 英文中的『經濟泡沫』(E​​conomic Bubbles)和『泡沫經濟』(Bubble Eco​​nomy) 就源於此事件。

73 參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 南海公司的成立
參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 南海公司的成立 17世紀末到18世紀初，英國正處於經濟發展的興盛時期。長期的經濟繁榮使得私人資本不斷集聚，社會儲蓄不斷膨脹，投資機會卻相應不足，大量暫時閒置的資金有待尋找出路，而當時股票的發行量極少，擁有股票還是一種特​​權。在這種情形下，一家名為「南海」的股份有限公司於1711年宣告成立。

74 參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 發生時間 內容 1711年
參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 發生時間 內容 1711年 1.南海公司（South Sea Company）在英國註冊後，認購了總價值近 l000萬英鎊的政府債券。 2.英國政府對該公司經營的商品實行永久性退稅政策，並給予它對 南美的貿易壟斷權。 1717年 1.開展遠航貿易，至於在西班牙的規定下，南海公司一年其實只可 派船三隻前往南美貿易。 1719年 1.南海公司的董事建議用南海的股票來償還給英國國債的持有人， 並為英國政府所接受。 2.西班牙政府同意南海公司在秘魯開闢基地 3.社會大眾對南海公司的發展前景充滿信心，使得南海的股票頓時 變得搶手起來，價格不斷上漲。 1720年 1.南海公司承諾接收全部國債，並允許客戶以分期付款購買公司的 新股票，進而吸引了無數投資者。 2.自1月起，南海公司的股票價格直線上升。 3.在南海公司股票價格暴漲的示範效應下，其他股票也變得搶手。 隨著股票的不斷增值，許多人放棄工作投身股市。

75 參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 發生時間 內容 1720年6月 1.由於越來越多的民間公司成立，並吸納了大量資金，為了
參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 發生時間 內容 1720年6月 1.由於越來越多的民間公司成立，並吸納了大量資金，為了 爭奪有限的社會資源，南海公司說服議會於1720年6月通過 了反泡沫公司法案。 2.該法案認定民間股票是泡沫，隨後許多公司解散。 3.大眾開始對南海公司產生懷疑，這時在內幕交易中獲利的 政府官員開始賣掉所持的股票。 4.內幕人士與政府官員的大舉拋售使大眾開始清醒過來，引 發了南海泡沫的破滅。 1720年7月 1.南海股價一落千丈。 2.倫敦證券市場籠罩在恐慌之中，成千上萬的股民傾家盪產。 3.英國經濟遭受了沉重打擊，政府的信用一落千丈。 4.此後100年，英國再也沒有發行過一張股票。

76 參、金融危機個案 二、南海泡沫事件 南海公司股價走勢圖

77 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條(1/4) 1918年第一次世界大戰結束，歐洲國家滿目瘡痍，美國是最後加入的國家也是這場戰爭中最大的贏家。大量的資金流向美國，戰後大量重建需求帶動美國工業的欣欣向榮，美國一躍成為世界獨霸。 同時，美國銀行開始了信用貸款制度，當時融資只要付10%，就可以借90%買股票。房地產的價格狂飆，美國人對未來前景看好，大家拼命消費，因為借錢和賺錢都是如此的容易，但是沒有人查覺到泡沫經濟已經在無形中形成了。

78 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條(2/4) 1929年美國股市一路攀升，到了9月道瓊指數來到 歷史的最高點363點，指數增長幅度驚人，這時無人 不想趁此大賺一筆，因此證券投資公司的發行量不 斷創新高，股票市場裡的投資者手上擁有的不是現 金，而是滿滿的股票。這些過量的股票，最後變成 促使證券市場暴跌的殺手。 同年10月24日，紐約股票市場突然崩盤，股票價格 以自由落體的速度滑落，到1932年道瓊指數更下滑 到41.22點。投資者瘋狂地大量拋售股票，在一週內 美國投資者已失去超過一百億美元的財富。

79 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條(3/4) 由於經濟大幅衰退，美國金融業開始收回在國外的短期借款。過去長期受到美國金融機構投資的銀行，面臨被抽銀根的嚴重危機。1931年歐洲重要銀行的陸續倒閉，開始在歐洲大陸引起民眾的恐慌。之後，德國政府命令所有的銀行開始放假，柏林證券交易所也關閉了兩個月之久。從九月開始，歐洲國家放棄金本位制，兩年後美國也跟著放棄金本位制。

80 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條(4/4) 由於全球消費極度萎縮，世界國際貿易也急劇衰退。
參、金融危機個案 三、經濟大蕭條(4/4) 由於全球消費極度萎縮，世界國際貿易也急劇衰退。 赫伯特·胡佛(Herbert Hoover)認為大幅增加公共建設支出和降低稅收將可以改善民間消費力，但在未考慮政府財政收入已十分吃緊的情況下就實行此政策，使政府出現嚴重的財政困境。而胡佛仍然堅信這套經濟理論可以解決美國當前的問題，卻使經濟問題更加嚴重。 經濟危機讓民主黨候選人羅斯福（Franklin Roosevelt） 在1932年順利當選總統。1933年羅斯福開始整頓金融行業與修改制度，鼓勵民眾儲蓄並推動多項有利於經濟發展的方法。 經濟大蕭條的影響

81 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條 羅斯福總統提出的因應政策(1/2) 1.全面金融管制：
參、金融危機個案 三、經濟大蕭條 羅斯福總統提出的因應政策(1/2) 1.全面金融管制： 為了防止金融體系持續惡化，美國政府不得不採取極端的措施，包括管制金融以及停止黃金的兌換。 2.廢除金本位： 為防止黃金儲備大量流失，而造成貨幣體制的紊亂，羅斯福於1933年4月宣布黃金禁運政策。

82 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條 羅斯福總統提出的因應政策(2/2) 3.農業減產措施：
參、金融危機個案 三、經濟大蕭條 羅斯福總統提出的因應政策(2/2) 3.農業減產措施： 為了避免農產品的供給過剩破壞市場行情，美國政府推出減產優惠措施，讓農民自發地降低農產品生產量。 4.復興工業政策： 出口大幅衰退，工業萎靡不振，為了振興工業而實施一連串的提振措施。 5.全面實施救濟政策： 讓平常薪資微薄，也無法存下什麼積蓄，並且背負大量 債務的民眾能夠脫離貧窮的循環。

83 參、金融危機個案 三、經濟大蕭條 1929年經濟大蕭條(Economic Depression)傳導圖 人口增加 需求增加 工廠擴產
參、金融危機個案 三、經濟大蕭條 1929年經濟大蕭條(Economic Depression)傳導圖 人口增加 需求增加 工廠擴產 商品增加 財富增加 物價上漲 借貸盛行 消費增加 大量資金 湧入股市 股市狂熱，房地產炒作，財富開始集中 財富虛增，民眾熱衷消費，廠商大幅擴產 關稅壁壘，股市崩跌，民眾消費開始下降，市場資金流量減少 財富過度集中，工廠減產，失業潮出現，銀行倒閉，惡性循環開始

84 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機 1994年12月至1995年3月，墨西哥發生了一場比索（peso）匯率狂跌、股票價格暴瀉的金融危機。
參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機 1994年12月至1995年3月，墨西哥發生了一場比索（peso）匯率狂跌、股票價格暴瀉的金融危機。 這場墨西哥金融危機(Mexico's financial crisis)震撼全球，危害極大，影響深遠。

85 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(1/5)
參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(1/5) 1982年債務危機以前，墨西哥是一個以國有經濟為主的國 家，包括匯率在內的所有價格都受到政府的嚴格管制。20 世紀70年代起，墨西哥政府選擇了進口替代型的經濟增長 模式，希望由此快速實現工業化，縮小與發達國家的差距。 但是墨西哥經濟、技術落後，在進口替代基礎上建立的工 業體系失去了比較成本優勢，缺乏國際競爭力，無法通過 增加出口獲得必須的外匯資金。在外匯收入不斷惡化的情 況下，墨西哥政府選擇了嚴格的外匯管制制度和釘住美元 的匯率制度。1970－1983年墨西哥實行“釘住美元”制度。

86 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(2/5)
參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(2/5) 由於墨西哥的通貨膨脹率高於美國，釘住制度人為地穩定匯率造成比索高估，削弱了墨西哥的出口競爭力，造成進出口逆差。在進出口巨額逆差的情況下，墨西哥只能依靠吸引國外資本流入。這種情況增加了墨西哥經濟和貨幣的脆弱性，國內外政治經濟形勢的任何變動，都有可能使資本流向發生逆轉，造成外匯儲備枯竭和比索貶值。

87 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(3/5)
參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(3/5) 1994年是墨西哥的大選年，國內出現了社會動蕩﹔同時美國經濟強勁復甦，美國聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank)連續提高利率。這些因素一起造成國際金融市場的資金回流，進一步增大了已存在的比索貶值壓力。為了維持匯率穩定，墨西哥中央銀行不得不動用外匯儲備進行干預，在外匯儲備耗費殆盡、干預無效的情況下，墨西哥政府不得不宣布比索貶值，從而引發這場震驚世界的金融危機。

88 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(4/5)
參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(4/5) 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然對外宣佈比索貶值15％。這一決定在市場上引起極大恐慌。外國投資者瘋狂拋售比索，搶購美元，比索匯率急劇下跌。伴隨比索貶值，外國投資者大量撤走資金，墨西哥外匯儲備在20日至21日兩天銳減近40億美元。從20日至22日，短短的三天時間，比索兌換美元的匯價就暴跌了42.17％，這在現代金融史上是極其罕見的。

89 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(5/5)
參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機(5/5) 為幫助墨西哥政府渡過難關，減少外國投資者的損失，美國政府和國際貨幣基金組織等國際金融機構決定提供巨額貸款，支持墨西哥經濟拯救計劃，以穩定匯率、股市和投資者的信心。直到美國發行布萊雷債(Brady Bonds)券援助，墨西哥的金融動蕩才於1995年上半年趨於平息。

90 參、金融危機個案 四、墨西哥金融危機 影響 1.由於阿根廷、巴西、智利等其他拉美國家經濟結構與墨西 哥相似，都不同程度地存在債務沉重、貿易逆差、幣值高 估等經濟問題，墨西哥金融危機爆發首當其衝受影響的是 這些國家。 2.這場危機造成墨西哥經濟700億美元的損失。1995年，墨 西哥國內生產總值下降6.9%，通膨率高達52%，外債總額達 1700億美元，商業銀行不良貸款率從1992年的2%上升到 15.7%。

91 參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 1997年8月22日， 泰銖跌至34.30銖兌 1美元的歷史低位。 泰國面臨50年來最 嚴重的經濟衰退。

92 參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (一)近因(1/2)
參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (一)近因(1/2) 東南亞國家普遍採取吸引外資及鼓勵出口的策略， 加上各國龐大的外債以及釘住美元匯率，讓國際 投機客有覬覦的空間。 1996年出口減緩後，經濟成長率下降，貨幣呈現 強大的貶值壓力，外資遂開始撤離，股市因而重 挫，房市也跟著下跌，銀行呆帳提升，惡性循環， 一發不可收拾。

93 參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (一)近因(2/2)
參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (一)近因(2/2) 1997年1月國際貨幣投機商開始大舉放空泰銖，使得泰銖兌美元匯率大幅下跌。1997年7月2日泰國中央銀行被迫宣佈實行浮動匯率制，放棄長達實行十三年之久的泰銖釘住美元制度。當天泰銖就下挫20%。

94 參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (二)遠因 1.傑出的經濟表現導致國外資本湧入
參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (二)遠因 1.傑出的經濟表現導致國外資本湧入 東協五國(除菲律賓外)及韓國，在 年的經濟表現，兼顧成長和穩定兩大目標。在快速成長，通膨率仍能維持在10％以下加上各國財政狀況相當良好，在這些激勵下，國外資本大量湧入。 2.鄰近的中國的激烈競爭 中國憑藉豐富的勞動力和人民幣的貶值，在勞動密集型產品和中間技術產品的市場上取得了壓倒性的競爭力。在全世界最大的市場美國，中國的出口佔有率由1987年的6％猛增到1996年的26％，造成東南亞經濟受到中國低價出口商品的排擠，面臨經濟不景氣和國際收支惡化的局面。 3.全球經濟環境的變遷 年因發生墨西哥金融危機，許多資金因而轉入東亞地區。 從1990年日圓匯率不斷升值，1996年日圓巨貶大幅影響其出口競爭力。東亞各國匯率係釘住美元，1996年東亞諸國出口成長率大幅滑落。

95 參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 東南亞金融危機時間線(1997/07 ～ 1999/01) 7月2日 8月14日 泰銖貶值 印尼盾劇貶
參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 東南亞金融危機時間線(1997/07 ～ 1999/01) 12月3日 IMF對韓國進行紓困方案計有$580億美元 1998年1月1日 8月20日 IMF對泰國進行紓困方案計有$170億美元 10月27日道瓊指數崩跌554點(7.1%) 10月31日 IMF對印尼進行紓困方案計有$430億美元 1997年7月 10月20日~23日 香港恆生股價指數市值下挫25% 12月2日 馬來西亞進行資本控制 12月30日 外國銀行弭平南韓債務 11月17日 韓國劇貶 5月21日印尼總理蘇哈托官方強力介入 8月14日 印尼盾劇貶 7月2日 泰銖貶值 7月14日 馬來西亞 令吉劇貶 7月11日 菲律賓 技索劇貶 1月15日 IMF對韓國紓困計畫重新檢視 4月10日 IMF對印尼紓困計畫重新檢視 1998年7月1日 1999年1月1日

96 參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (三)影響 1.除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值。
參、金融危機個案 五、東南亞金融危機 (三)影響 1.除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值。 2.東南亞國家的外匯市場和股票市場劇烈動蕩，各國股市都縮水 三分之一以上，受打擊最大的是泰銖、韓幣、印尼盾和新元。 3.危機導致大批企業、金融機構破產和倒閉、資本大量外逃。 4.東南亞金融危機和經濟衰退引發了俄羅斯的金融危機並波及其 他國家。巴西資金大量外逃，哥倫比亞貨幣大幅貶值，進而導 致全球金融市場劇烈震蕩，西歐美國股市大幅波動，經濟增長 速度放慢。

97 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 表面上看來，俄羅斯發生的金融危機是外部東南亞金融風暴所引起的，但實際上俄羅斯內部本身自1992年以來所實施失當的經改政策使得俄羅斯經濟體質中早已潛伏多年的各種問題才是俄羅斯金融危機（Russion Financial Crisis）爆發的根本原因。

98 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (一)近因(1/2) 1.全球成長趨緩，減弱對能源及大宗原材料之需求，糧食產量下降， 工業生產萎縮
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (一)近因(1/2) 1.全球成長趨緩，減弱對能源及大宗原材料之需求，糧食產量下降， 工業生產萎縮 石油和天然氣占俄國出口結構比重高達五成及基礎原料因國際價格 下滑，和世界性工業品供給過剩的影響，俄羅斯出口貿易受到沉重 打擊。1998年上半年，俄羅斯面臨嚴重乾旱的威脅，引起糧價全面 上漲。工業生產方面也因煤礦工人持續罷工和拖欠工資、養老金的 影響而遭受沉重打擊。與此同時，失業率比去年增加了1個百分點， 達到9%；居民實際收入水平則比去年同期下降了10%。

99 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (一)近因(2/2) 2.外匯準備急速下降，難以因應正常及投機性外匯需求
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (一)近因(2/2) 2.外匯準備急速下降，難以因應正常及投機性外匯需求 俄羅斯外匯準備自1997年7月起節節下降，原足以支撐3～4個月進口之外匯，至1998年5月已降為足以支撐1個月，難以因應正常外匯資金 需求，遂給予國際投機客有機可趁，最後導致美元大幅升值，盧布 大幅貶值。 3.俄羅斯政府新公布無力償還400億美元短期債務，使投資人失去信心 俄羅斯政府新公布400億美元的政府短期債務無法履約，使西方投資人對俄羅斯未來幾年經濟成長失去信心，此遂給予國際投機客狙擊外匯市場之機會。

100 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(1/4) 1.經濟制度換軌過程中的貪污腐敗、內部交易、政府企業與員工三角 債務問題嚴重
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(1/4) 1.經濟制度換軌過程中的貪污腐敗、內部交易、政府企業與員工三角 債務問題嚴重 俄羅斯是極度缺乏現金的國家，貪污腐敗的政府官員為了獲得最大 的國家預算，採行不正當手段，延遲地方與部門的付款，以及購買 高報酬的國家公債來獲取自己額外的利潤，導致外流三百億美元， 經濟敗象叢生，加上國營事業私有化後，原預估可吸引西方資金流 入，但結果卻乏人問津，企業未能獲利，政府稅收減少，形成三角 債務問題，此一亂象肇因於市場經濟所需相關配合制度未能建立。

101 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(2/4) 2.內外債務偏高，財政收支不平衡，稅收收不上來
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(2/4) 2.內外債務偏高，財政收支不平衡，稅收收不上來 1997年俄羅斯財政預算收支佔國內生產總值的比例分別為10.8% 和18.3%，這不僅說明俄羅斯財政收不抵支的巨大差異，而且說 明其財政收入的比例太低。1998年上半年俄羅斯稅收收入比去 年同期下降了12%，月平均稅收只有約30億美元，預計下半年俄 羅斯財政收不抵支的缺口將達到180～190億美元。在國家財政 入不敷出的條件下，俄羅斯政府指望發行短期債券和對外大量 借款來籌措資金，結果又導致嚴重的債務危機。

102 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(3/4) 3.俄羅斯銀行體系之缺失
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(3/4) 3.俄羅斯銀行體系之缺失 長年以來，俄羅斯銀行缺乏處理信用或抵押貸款的專業技術， 銀行的主要收入來自外匯投機炒作或承辦政府公債買賣， 年俄羅斯吸引外資共計580億美元，但同期企業和居民流出 國內的資金卻高達670億美元;民眾三分之二之存款均存在海外 金融機構，銀行體系缺乏信貸能力及效率。而銀行體系持有國 外負債超過資產淨值，亦是引爆此次金融危機之關鍵因素。

103 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(4/4) 4.金融政策失當、財政赤字膨脹
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (二)遠因(4/4) 4.金融政策失當、財政赤字膨脹 1992年俄羅斯中央銀行是唯一貨幣發行機關，不具有超然獨立地位，不能有效履行貨幣調控和金融監管的職責。俄國政府以大量印發鈔票方式來維持財政開支和救助商業銀行，近四年則以發行公債彌補赤字，在抑制通膨方面，則採高利率與緊縮銀根之作法，為了加強央行對商業銀行控制，反而使企業面對資金不足及利率高漲之困境。

104 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 國 內 國 外 俄羅斯股市大跌
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 危險發生場所 國際經濟因素 投資客對所有新興市場經濟均心存觀望 俄羅斯股市大跌 初級原料與能源價格下跌 市場憂慮政府還債能力，公債殖利率攀高 解決二：大量發行政府公債，向市場借貸 政府干預失敗 盧布暴跌 解決一，寬鬆的貨幣政策，但為國際金融組織所反對，故不可行 政府預算赤字龐大 國會不同意政府加稅 龐大的地下經濟 政府稅收有限 軟預算依舊 私有化所得有限 無效率的壟斷性國有企業 職工私有化 財團私有化 國會不同意刪減支出 亞洲金融危機 國 內 國 外 國內政治因素 國內經濟因素 資料來源：俄羅斯的金融危機

105 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (三)影響(1/3)
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (三)影響(1/3) 1.國內居民存款損失一半，進口商品價格上漲2～3倍， 國產品也連帶成倍上漲。9月份，消費物價上升 40%， 居民實際工資收入下降 13.8%，近 1/3 的居民處於貧 困線以下。整個經濟下降5%，工業下降5.2%，農業下 降10%，外貿下降16.1%。 2.大批商業銀行，尤其是大銀行損失慘重。據估計商業 銀行中有一半瀕臨破產。俄羅斯的農業銀行和國際商 業銀行暫時置於中央銀行管理之下，其餘幾家大銀行 不得不將自己的商業賬戶轉移到俄羅斯儲蓄銀行。

106 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (三)影響(2/3)
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (三)影響(2/3) 3.俄羅斯金融危機波及歐美、拉美，形成全球效應。俄國GDP僅佔全球的不到2%，在國際金融市場中無足輕重。但是，這樣一個配角可撼動全球經濟，引發歐美發達國家的驚慌是因為下列三點 (1)1997年7月到1998年8月新興市場國家的金融市場相繼出了問題，使國際投資者對新興市場的可靠性產生懷疑，紛紛撤資避險，形成連鎖反應，俄羅斯也在其中。8月俄羅斯金融市場崩潰後，9月上旬短短兩週內，巴西也出現外資撤走140億美元，外匯存底從700億美元減到500億美元的金融危機。

107 參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (三)影響(3/3) (2)美國對沖基金投資俄羅斯金融市場，並在俄羅斯8月17
參、金融危機個案 六、俄羅斯金融危機 (三)影響(3/3) (2)美國對沖基金投資俄羅斯金融市場，並在俄羅斯8月17 日匯市大跌、股市崩盤、國債停市中遭到了巨大損失。 這是造成全球效應的一個最主要原因。 (3)德國是俄羅斯的最大債權國，俄羅斯金融市場一有 風吹草動，就會影響德國債權人的安危，引起震動。俄 羅斯出現由金融危機引起的信用危機很快波及德國乃至 歐洲，如法蘭克福股市上的 DAX比價曾一度下跌 3%；蘇 黎世股市下跌 1.6%等等。

108 參、金融危機個案 七、LTCM事件 LTCM(美國長期資本管理 公司)成立於1994年2月， 總部設在離紐約市不遠的 格林威治，是一家主要從 事定息債務工具套利 (Arbitrage)活動的對沖基 金(Hedge Fund) 。

109 參、金融危機個案 七、LTCM事件(1/4) LTCM的投資手法較為特別，在深信「不同市場證券間不合理價差生滅自然性」的基礎上，積極倡導投資數學化，運用電腦建立數量模型分析金融工具價格，利用不同證券的市場價格差異進行短線操作，就是「通過電腦精密計算，發現不正常市場價格差，資金槓桿放大，入市圖利」的投資策略，不太注重交易品種的後市方向。 在具體操作中，LTCM始終遵循所謂的「市場中立策略套利」 (market-neutral arbitrage)原則，即不從事任何單方面交易，僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主，通過對沖機制規避風險，使市場風險最小。

110 參、金融危機個案 七、LTCM事件(2/4) LTCM核心資產中持有大量義大利、丹麥和希臘等國政 府債券，同時放空德國政府債券，這主要是由於當時 隨著歐元啟動的臨近，上述三國與德國的債券息差預 期會收緊，可通過對沖交易從中獲利。只要德債與義 債價格變化方向相同，當二者息差收窄時，價差就會 收窄，從而能得到巨額收益。同時在國內債券市場上， 它也相應做了放空美國30年期國債。像這樣的核心交 易，LTCM在同一時間內共持有二十多種。為了控制風 險，LTCM的每一筆核心交易都有著數以百計的金融衍 生合約作為支持，這都得歸功於電腦中複雜的數學估 價模型，LTCM正是憑著這一點戰無不勝，攻無不克。

111 參、金融危機個案 七、LTCM事件(3/4) 當時LTCM預測俄羅斯盧比有上漲空間，而全球熱錢流入俄羅斯後必然導致美元行情走低。因此LTCM在這波操作中大舉押注俄羅斯盧比。一九九八年八月，LTCM的預測失準，俄羅斯盧比劇貶，俄羅斯政府宣佈無限期延展債務清還。 這引起了國際金融市場的恐慌，投資者紛紛從新興市場和較落後國家的證券市場撤出，轉持風險較低的美國和德國政府債券，全球資金湧入美國，美元應聲上揚。對沖交易賴以存在的正相關逆轉了，德債價格上漲，收益率降低，義債價格下跌，收益率上升，兩大賭注全部錯誤，再加上其他市場的連動效應，短短一個多月就讓LTCM賠光了所有資產。

112 參、金融危機個案 七、LTCM事件(4/4) 由於LTCM握有相當鉅額的各式商品部位，一旦清算勢必再度嚴重衝擊到全球金融市場價格，進一步爆發更嚴重的全球金融危機。因如果LTCM倒閉將會有數千億美元計價的各式公債、股票認賠出場，當時全球約有4,000檔避險基金，總規模4,000億美元，以25倍槓桿估計，有10兆美元的部位岌岌可危，全球金融市場屆時勢必造成恐慌，拖垮其他跨國銀行，使全球金融市場崩潰。 最後由美林、摩根出資收購接管了LTCM。

113 參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(1/4)
參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(1/4) 東南亞金融風暴期間，雖然台灣的經濟基礎尚屬穩固，但深入檢討台灣的金融、經濟問題，除國外因素外，也明顯是出自內在的因素，大多是公司治理不佳，利用短期資金做長期投資，過度擴張、甚至掏空公司，或利用政治力向公營行庫借款，進行投機性土地投資以及介入股市操作，包括利用財務槓桿炒作股票或交叉持股不當護盤。所以本土金融危機一開始是企業風暴，但企業的問題很快就蔓延到股市以及 金融體系。

114 參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(2/4)
參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(2/4) 1998年上半年的萬有紙業最早爆發財務危機，七月後，陸續發生台中瑞聯集團跳票，緊接著東隆五金范芳源和范芳魁兄弟掏空公司資產，羅傑建設週轉失靈，到中央票券的財務窘困以致於創下國內票券業跳票首例，國產汽車所屬禾豐集團與新巨群集團高額的違約交割，加上房產地王股國揚董事長侯西峰跳票引發集團財務危機，都使國內金融雪上加霜。 48家跳票公司 資料來源:我國銀行體系營運策略分析之研究 鄒聖愛 何馨瑜

115 參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(3/4)
參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(3/4) 這些企業在傳出財務危機之後，執政的國民黨運用行政壓力，要求銀行團貸款紓困這些出問題的企業，造成危機系統化蔓延至金融業，由於這些不良企業向銀行借貸的金額高達兩千四百億元，必須由全體納稅人出錢來清理這些壞帳，「金融重建基金」（RTC）已經賠超過千億元。 資料來源：苦勞網

116 參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(4/4)
參、金融危機個案 八、台灣本土型金融風暴(4/4) 影響層面廣泛，產業涵蓋水泥、食品、塑化、紡織、電機、電子、營建及金融等類股，造成股市全面下挫，而不少上市櫃公司老闆借錢炒股，卻因股價連番下跌而發生違約交割風暴，爆發「地雷股」。 不少採高槓桿原理，向銀行融資推案的營建公司，也跟著發生財務危機，包括廣三、長谷、長億、東帝士、國揚等營建公司，不是從市場消失，就是被人入主，或淪為5元以下的水餃股。 資料來源：理財周刊2008 / 06 / 19

117 參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機 2001年底，阿根廷爆發了 一場嚴重的經濟危機。 此次金融危機原因是多方 面的，但主要是經濟連續
參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機 2001年底，阿根廷爆發了 一場嚴重的經濟危機。 此次金融危機原因是多方 面的，但主要是經濟連續 衰退，對外支付能力出現問題，龐大的外債和 脆弱的國際收支打擊了投資者的信心。

118 參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機(1/3)
參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機(1/3) 1991年梅南(Menem)總統實行阿根廷披索緊盯 美元1比1的聯繫匯率制度並推動國營企業民營化工作，阿根廷經濟穩定成長。到了90年代末，把阿根廷比索與美元掛鉤的做法開始影響阿根廷的出口。阿根廷的貨幣實際上變成了美元，無法真正反應阿根廷國內的經濟狀況。 阿根廷急需外匯來支付政府巨額公債，可外資卻不看好阿根廷的經濟。更糟的是阿根廷的利率實際上是由美國掌握的。結果阿根廷政府的做法竟挪用養老金來償還債務，因此許多人被迫流浪街頭，更不知有多少公司和企業倒閉。

119 參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機(2/3)
參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機(2/3) 1998年，俄羅斯債信危機引發國際債信利率的風險急劇擴大，導致阿根廷政府債務利息負擔加重，影響阿根廷商品出口呈負成長，並加深國際投資機構懷疑阿根廷維持聯繫固定匯率制度的可能性。在政府債務沉重，梅南總統又為了年底競選、財政政策愈趨寬鬆下，1999年阿根廷經濟呈現負成長3.4%，失業率上升至14.3%，所得分配更不平均。 2001年阿根廷經濟部長卡瓦羅(Cavallo)提出「競爭法案」，美元短期外債轉換為長期之方案，首露金融風暴跡象，後改採美元及歐元各半之釘住匯率方案，1美元兌1.08披索，貶值8%，市場信心因此動搖。在國際景氣全面下滑之同時，阿根廷一連串財經措施並未達到振興經濟的效果，美國及IMF拒絕予融資援助。

120 參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機(3/3)
參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機(3/3) 2001年，阿根廷限制民眾提領現金，引發治安問題。 IMF基於阿根廷未履行「零赤字預算協議」，通知阿 根廷政府將暫停美元融資援助。而後阿根廷全國爆 發搶劫暴動，發生流血死亡事件，宣佈暫停償付外 債1,320億美元，金融風暴因此正式爆發。 2002年1月2日杜哈德(Duhalde)被國會推選為半個月內之第五位總統。2002年廢除聯繫固定匯率制度，改採「平行匯率制」，進出口及其他資本移動的匯率為1.40披索兌1美元，披索因此貶值28.6%，一般民間交易的匯率則自由浮動。阿根廷信譽因此破產，阿根廷披索一度重貶70%以上。而IMF同意將到期的9.36億美元債務展延一年，危機稍獲舒緩。

121 參、金融危機個案 九、阿根廷金融危機 結果 阿根廷陷入嚴重的金融危機以後，IMF、美國 等其他國家和組織紛紛伸出援手來幫助阿根廷 渡過難關，此時阿根廷拖欠IMF、美國等國家 和組織的債務高達1200億美元，IMF為阿根廷 甚至還制定了嚴格的財政政策緊縮計劃，試圖 幫助阿根廷走出困境。 但阿根廷反其道而行 之，實施寬鬆的貨幣政策，並且以拒絕償還貸 款作為武器，迫使IMF接受這一抉擇，阿根廷 反而在2002年走出了經濟低谷，此後IMF在國 際中的影響力下降，其他國家也紛紛不向IMF 貸款了。

122 參、金融危機個案 十、次級房貸(1/3) 次級房貸（subprime lending）， 與一般房貸最大的不同在於其借 款多屬信用不良、沒有所得證明 或還款能力較弱的購屋者，或是 無法透過正常管道取得貸款的人 所推出的一種房貸業務。 一般多採取浮動利率計息，且利 率水準也較一般抵押貸款利率 高出 2% ～ 3% ，市場利率一旦 有所變動，這些貸款的利率也會 跟著變動。

123 參、金融危機個案 十、次級房貸(2/3) 1. 有些貸款人沒有收入，房貸公司僱用投機客協助詐得房貸。這類貸款人通常是貸入利率調整型房貸，一旦聯準會升息時負擔加重，無法繳款的違約率便急速上升。 2. 依照某些州法律，雇用獨立投機客可規避房貸公司的法律責任，房貸公司大量雇用獨立投機客承作房貸。 3. 美國次級房貸在美國降息期間再度大幅成長，原因包括當時美國房價上升速度快、市場流動性充裕，投資人增加對收益率較高產品的需求，導致更多次級房貸需求。 4. 房價上漲讓借款人與放款人雙方忽略或降低對次級房貸風險特質的戒心。次級房貸借款人碰到房貸支付問題時，只要取得轉貸的機會，以借新還舊的方式，解決財務困難，保持表面健全的房貸還款紀錄，以致次級房貸的內在風險之前未被揭露出來。

124 參、金融危機個案 十、次級房貸(3/3) 美國的房地產市場在2006年開始轉差，聯準會連續十七次升息，利率大幅攀升，加重了購房者的還款負擔。再加上同期美國住房市場開始大幅降溫，很多貸款購房人無法按期償還借款，次貸危機開始越演越烈。由於全球眾多機構投資者參予其中，因此次級債危機不斷蔓延至全球金融市場。

125 參、金融危機個案 十、次級房貸 次級房貸流程圖 CDO、MBS、CDS 、信用評等等級對照表、FICO信用評分標準及房屋貸款市場劃分標準
參、金融危機個案 十、次級房貸 次級房貸流程圖 對沖基金 保險機構 投資銀行 房地美/房利美 大銀行/其他抵 押貸款公司 提供放貸資金 按期交房貸 提供住房貸款 放貸機構 出售AAA級貸款 出售Alt-A級次級貸款 打包出售MBS 出售CDO等結構性產品 出售CDO、CDS等結構性產品 提供資金 提供信貸違約掉期(CDS) CDO、MBS、CDS 、信用評等等級對照表、FICO信用評分標準及房屋貸款市場劃分標準

126 參、金融危機個案 十、次級房貸 次級房貸的後續影響 公司名稱 結果 損失金額(至2007) 新世紀金融公司 到閉並接受調查 十幾億美元
參、金融危機個案 十、次級房貸 次級房貸的後續影響 公司名稱 結果 損失金額(至2007) 新世紀金融公司 到閉並接受調查 十幾億美元 匯豐融資 倒閉 34億美元 房地美,房利美 政府接管 20億美元 瑞士銀行 董事長下台 135億美元 H&R BLOCK 10億美元 AIG 向政府求援，賣掉大部分業務只留保險業。 150億美元 雷曼兄弟 負債達6130億美元 花旗銀行 董事長下台，裁員 180億美元 冰島 三大銀行被接管 積欠1382億美元

127 參、金融危機個案 十一、金融海嘯

128 參、金融危機個案 十一、金融海嘯 (一)發生原因(1/3) 1.美國房市惡化並擴散至金融機構
參、金融危機個案 十一、金融海嘯 (一)發生原因(1/3) 1.美國房市惡化並擴散至金融機構 2008年來美國房價跌幅趨於擴大，房貸違約持續攀升，進 入法拍的房屋貸款戶比率持續創下歷史新高，美國房市落 入房價下跌及查封激增的惡性循環中，隨著房地產泡沫破 滅，進而引發連鎖的金融機構倒閉風潮。

129 參、金融危機個案 十一、金融海嘯 (一)發生原因(2/3) 2.金融監理疏失與規範不足
參、金融危機個案 十一、金融海嘯 (一)發生原因(2/3) 2.金融監理疏失與規範不足   依據 2008年度諾貝爾經濟學得獎克魯曼（Paul Robin Krugman） 的研究，次級房貸中有一半貸款是由非銀行機構貸出，但這些機構 並未接受聯邦的監理，其後推陳出新的金融衍生性商品越來越複雜， 已超越金融監理的架構，傳統的監理根本無法因應。 此次金融風暴由房貸蔓延到投資銀行、保險公司等其他金融部門， 即暴露出美國金融監理制度的缺陷。因此除房地產泡沫問題外，金 融監理疏失與規範不足，似難辭其咎。

130 參、金融危機個案 十一、金融海嘯 (一)發生原因(3/3) 3.銀行風暴擴大演變成流動性危機
參、金融危機個案 十一、金融海嘯 (一)發生原因(3/3) 3.銀行風暴擴大演變成流動性危機 房地產市場惡化延燒到 2008 年 7 月中，加速金融機構進行 打銷呆帳、降低負債比及提高資本適足率等信貸緊縮措施，使 信用市場惡化轉變成為資金流動性不足的問題，而有9月中 雷曼兄弟申請破產及 AIG 請求政府救援其流動性危機等情事。 金融市場波動原因雖然複雜，但追根究底都與資本的竄流有關； 加上信貸市場全面緊縮，投資人信心極度脆弱，反映最快的股市 連鎖性下跌，形成全球性危機。

131 參、金融危機個案 十一、金融海嘯 盧比尼十二步 (二)影響 2008 年 9 月中旬雷曼兄弟公司破產後，歐美多家銀行陸續爆發財務危機，信貸緊縮加劇，造成全球股價大跌。受歐美金融風暴的衝擊，新興市場亦遭到波及，冰島、阿根廷、烏克蘭、匈牙利、南韓、巴西及俄羅斯等國股匯市均呈現重挫，全球金融風暴蔚然成形。 各國受災及反應圖

132 參、金融危機個案 十一、金融海嘯 9/29 美國政府7,000億紓困案未能過關 道瓊重挫777點,衝擊全球資本市場信心
參、金融危機個案 十一、金融海嘯 9/29 美國政府7,000億紓困案未能過關 道瓊重挫777點,衝擊全球資本市場信心 (10/2~4 參.眾議院通過新的紓困案)

133 參、金融危機個案 十二、冰島危機(1/9) 2007年每人GDP排名世界第四的冰島，竟在2008年10月一個星期內全國前三大銀行倒閉，匯市、股市、金融部門爆發災難，政府拯救無方，緊急向IMF申請援助，成為全球金融海嘯下的第一個受難的先進國家。

134 參、金融危機個案 十二、冰島危機(2/9) 2008年9月29日冰島政府宣布三大銀行之一Glitnir收歸國有。國際信評機構立刻紛紛下調冰島國家評等，國內銀行的放款風險加碼成本立刻巨幅上揚。同一星期，三大銀行另一家 Landsbankinn宣布週轉不靈。英國政府引用「恐怖分子法」凍結所有冰島銀行在英國設立的分支機構，導致第一大銀行kanpthing接著倒閉。

135 參、金融危機個案 十二、冰島危機(3/9) 冰島發生破產危機主要的原因是在確立「快速發展金融業」的方針後，使冰島股市的主力變成銀行系統，其金融產業在國民經濟的比重中高居全球首位，在高度的發展金融業期間一連串的政策、措施卻是逐漸導向其破產的原因。

136 參、金融危機個案 十二、冰島危機(4/9) 一、金融業擴充過度 冰島金融業快速發展，造就該國的經濟榮景，企業及個人不斷從銀行借錢進行海外投資及從事消費，個人借貸方面每年都有高達70%的成長，冰島股市也有三倍以上的漲幅；信用不斷擴張造成繁榮假象，而過度擴張金融的景象，政府反而鼓勵大舉放貸，最終導致其破產。

137 參、金融危機個案 十二、冰島危機(5/9) 二、工業基礎薄弱
參、金融危機個案 十二、冰島危機(5/9) 二、工業基礎薄弱 冰島原本只是以漁業、觀光、美軍駐守輔助為主要財務收入的小國家。在2003年因為全球原物料需求的增加，加上美國鋁業公司等投資者看中冰島可以水力發電大量供應便宜又乾淨的能源，接二連三的在冰島投資建造巨型鋁鎔煉廠。使冰島的勞動市場需求大為增加，而供不應求的勞動需求，也不斷推升冰島人民的工資水準。

138 參、金融危機個案 十二、冰島危機(6/9) 三、高工資加速通貨膨脹
參、金融危機個案 十二、冰島危機(6/9) 三、高工資加速通貨膨脹 大量投資者的投資建設使冰島的勞動市場需求大幅提升，但因供不應求使工資不斷推升，暗藏了通貨膨脹的危機。冰島貨幣因外資大量需求而造成升值，使得該國企業樂於享受升值好處，大量借款來購買外國公司。使冰島總負債比率高達GDP的3.5倍之高，超越負債累累的美國。 而冰島中央銀行為了抑制外來投資所引發的通貨膨脹，並支撐冰島貨幣，不斷調升利率，惡性循環之下加速了此次金融風暴。

139 參、金融危機個案 十二、冰島危機(7/9) 四、高額的政府借貸政策 冰島金融業在1990年代中因證券市場繁榮而迅速成長，在國外擴增信貸交易。1991年至2004年冰島總理奧德森(DavId Oddsson) 推出一系列的經濟轉型計劃，包括大量私有化、減稅及大舉進軍國際金融業。 2007年，冰島平均國民所得高居全球第四，且被選為全球最適宜居住的國家。然而冰島創造出來的經濟奇蹟，是建立在信用過度膨脹及銀行以短支長的風險性經營上。

140 參、金融危機個案 十二、冰島危機(8/9) 高額的政府借貸、大量的外國投資與過熱的消費支出，造成冰島富裕的假象，但反而成為冰島危機的元凶。冰島家庭平均承擔的債務，達到可支配收入的213%，比美國140％的比例還高。當時冰島的高負債比迫使冰島央行不得不採取緊縮的貨幣政策，此政策使銀行減少對企業、家庭的融資，並降低資金的流動性。 冰島因消費緊縮及貨幣貶值造成購買力急速下降，導致GDP因緊縮政策而下跌，GDP的減少使公眾支出增加，冰島的財政因此從盈餘轉成赤字。一連串的骨牌效應，導致冰島面臨破產危機。

141 參、金融危機個案 十二、冰島危機(9/9) 2008.10.21 IMF貸款給冰島60億美元。 2008.10.27
參、金融危機個案 十二、冰島危機(9/9) IMF貸款給冰島60億美元。 冰島中央銀行請求歐洲中央銀行和美國聯邦準備理事會提供金融援助，協助冰島度過危機；冰島央行宣布調升基準利率六個百分點至百分之十八。 冰島政府同意為冰島銀行的存款，提供每戶兩萬一千歐元為上限的政府擔保。國際貨幣基金宣布，執行董事會同意借貸21億美元給冰島，協助冰島經濟恢復。 資料來源：中時電子報

142 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 馬多夫(Bernard Madoff)是美國華爾街的傳奇人物，數十年來對華爾街金融機構的發展扮演舉足輕重的角色，包括傳統股市交易、金融衍生商品與電子交易系統。 他出身貧寒，1960年以5000美元起家，成立馬多夫投資證券公司（Bernard Madoff Investment Securities LLC ），晉升美國前三大股票經紀公司，更擔任過那斯達克證交所主席，聲名顯赫。

143 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(1/4)
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(1/4) 2008年12月，前那斯達克主席馬多夫被踢爆利用避險基金作為幌子，以龐氏騙局(Ponzi Scheme ；老鼠會)模式，吸金虧空投資人500億美元以上的資產。 一般老鼠會通常很快就會事跡敗露，龐氏騙局當年也僅維持7個月。馬多夫騙局卻長達20年。

144 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(2/4)
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(2/4) 馬多夫在隱瞞鉅額虧損的情況下付給投資人 高利，再以高獲利假象騙取更多的投資，他 用不斷加入的新投資人的資金來付厚利給前 期投資者。一些投資人把鉅款交給馬多夫操 作，每個月穩得大約一個百分點的投資獲利， 他們只看到獲利豐厚卻沒有考慮到這種一、 二十年都穩賺不賠的投資是不是「好得令人 難以置信」。直至2008年發生金融海嘯，投 資人贖回資金的速度高於吸引新投資人的速 度，才使此騙局現形。

145 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(3/4)
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(3/4) 受害人很多是知名的機構投資人、連結式基金與 社會知名人士，如紐約大都會球團的地產大亨威 爾朋、曾經在華爾街擔任分析師的金融界人士等， 依據全球30家代表25國受害人的律師事務所提供 的資料統計全球「直接、間接」受害人可能超過 300萬人。

146 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(4/4)
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案(4/4) 2008年12月12日，馬多夫被逮捕，並坦承11 項罪名，認罪收押，囚犯編號 。 2009年6月29日，馬多夫被法院宣判犯下11 項罪刑，內容包含證券詐欺、投資顧問詐欺、 向美國證券管理委員會(Securities & Exchange Commission ,SEC) 提供假文件及 證詞等，最終判處150年監禁。

147 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(1/4)-他是個樂善好施的好人
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(1/4)-他是個樂善好施的好人 馬多夫除了擁有華爾街股市名人身分，平 日更熱心參與慈善活動。在人面前總是維 持著低調、溫和、熱心助人的良好形象。 一個熟識馬多夫的人士說： 「馬多夫是個 很好、很好的人，我認識他30年了，我之 前永遠不相信他會這樣。」。

148 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(2/4)-他總是能提供穩定報酬
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(2/4)-他總是能提供穩定報酬 他幾乎不提供報表，也完全沒有一般該有的 基金介紹、投資策略、公開說明書和績效表。 但不管市場好壞，他卻總是能回饋投資人8％ ～12％的獲利。報酬穩定就好，投資人根本 不在意報表。

149 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(3/4)-製造特權階級的假象
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(3/4)-製造特權階級的假象 一般的基金用盡方法招募客人，唯有馬多夫的基 金沒有任何廣告，唯一的訊息是，只有少數特權 人士才能獲准投資。 甚至許多投資人不敢贖回基金，即使擁有獲利也 不贖回，因為他們擔心一旦贖回，就再也沒有資 格投資了。

150 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(4/4)-利用熟人網絡吸金 吸引到第一批投資人後，這些嚐到甜頭的投 資客又會鼓勵親朋好友們加入。
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 手法(4/4)-利用熟人網絡吸金 吸引到第一批投資人後，這些嚐到甜頭的投 資客又會鼓勵親朋好友們加入。 透過熟人網絡，牽連的對象甚至超越美國國 界，讓全世界的有錢人及金融機構都如飛蛾 撲火般蜂擁而來。

151 參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 為何轟動？ 1.騙局長達20年，以及被踢爆的過程充滿 戲劇性(由馬多夫的兒子主動告發)。
參、金融危機個案 十三、馬多夫詐騙案 為何轟動？ 1.騙局長達20年，以及被踢爆的過程充滿 戲劇性(由馬多夫的兒子主動告發)。 2.長久以來證管會絲毫沒有察覺到這家公司 的異常，可堪稱是華爾街史上最大醜聞。 3.受害者層面深遠(包含知名金融機構、投資 專家及名人富豪) 。

152 參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機 歐元金融危機之始 -希臘

153 參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(1/4)
參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(1/4) 2009年10月初，希臘政府宣布2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠超過歐盟「歐元趨同標準」規定的3%和60%的上限。一時之間希臘的債務鏈全線崩潰，不僅相關銀行被波及，其他有類似弱點的國家主權債信也全受到影響，希臘債信危機震動了全球的金融市場。

154 參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(2/4)
參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(2/4) 希臘債信危機發生的初期，歐盟認為這是歐洲的家務事，並不希望國際貨幣基金介入援助希臘，但是事件拖延下來，問題愈來愈顯嚴重，迫使歐盟反向要求IMF共同參與解決希臘問題。但是危機拖延數月始終未能定案，歐盟與IMF一再宣示將對希臘伸出援手，幾個月下來只聞樓梯響，未見人下來，因此引發投資人的信心下滑，歐美股市重挫，亞洲股市也不遑多讓。

155 參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(3/4)
參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(3/4) 5月2日歐盟與IMF終於採取行動，同意對希臘提供1,100 億歐元的紓困方案，由IMF出資300億歐元，其他則由歐 元區國家共同負擔，前提是希臘必須承諾在3年內將赤 字降至相當於該國國內生產毛額的11%，至2014年符合 歐元區的3%，而希臘提出解決的方法不外乎是緊縮政府 支出（緊縮相當於GDP5.25%的幅度），調降公部門人力 的薪資、福利（凍結3年）和增稅（相當於增加GDP 4% 幅度）。只是這項承諾卻在希臘國內引起一連串的罷工 並暴發流血衝突，希臘政府面臨的將不僅僅是債信危機 的問題，還要面對國內社會的激烈反應。

156 參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(4/4)
參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機(4/4) 隨後西班牙和葡萄牙接著也傳出債信危機，葡萄牙大舉出售債券和西班牙調高赤字預算，使得這3國的債務違約成本飆升到歷史新高，加上原本就債臺高築的義大利（國債占GDP比重近120％)，以國際上評價財政風險的標準─國債占GDP比重不得超過60％，葡萄牙、義大利、希臘和西班牙4國的國債都超標，華爾街日報稱之「新的經濟危機正在逼近，只是全世界尚未發覺」，有人謔稱葡、義、希、西為歐豬4國（PIGS）。歐元區內除了歐豬４國之外，愛爾蘭在2010年也發生了類似債信的問題，於是這5國被通稱為PIIGS。

157 參、金融危機個案 十四、歐洲債券危機 「新末日博士」盧比尼（Nouriel Roubini）針對改善主權債信危機提出 以下幾點建議 (一)歐元區必須行動一致，建立主權債務重整機制，避免救助計畫 產生道德風險。 (二)債權國要承擔損失，而債務國則需要重整其銀行壞帳問題，歐 美房地產不振情況下，希臘與西班牙等國家也欲振乏力。 (三)財政必須恢復持續性，將重點擺在如何增加收入或減少支出、年齡老 化問題以及如何因應各種危機事件等議題。 (四)金融業須徹底改革，因金融海嘯至今，大型金融機構“太大不能倒” 現象仍存在，問題未獲得真正改善。 (五)全球經濟須恢復平衡，意即赤字國家增加儲蓄與投資，盈餘國家則增 加消費。

158 肆、結論 158

159 肆、結論(1/2) 金融危機的爆發，對受創國雖然是一個很大的衝擊，但也是一個轉機，當事國如果能夠趁機進行改革，一方面就制度面加以檢討，填補可能引發經濟衰退的漏洞；一方面強化執法、監督及管理能力，對一些問題加強監控，杜絕金融風暴發生的根源。

160 肆、結論(2/2) 隨著金融自由化與國際化的趨勢，政府所扮演的角色將越來越小，但同樣的，在自由化與國際化下，政府的政策將越顯重要，這是因為在全球化的市場中，任何一國的財經決策所帶來的經濟效應將迅速傳導到其他國家中。在這種潮流下，各國政府須認清國家在全球市場中的定位，且在政策的制定上更需小心審慎，致力於創造有利的經濟環境，避免金融危機上演。

161 感謝 老師與同學的聆聽

162 THE END

163 附錄

164 附錄 (一)專有名詞 (二)計算題 (三)Q & A (四)相關法規 (五)參考文獻

165 (一) 專有名詞

166 專有名詞 擠兌 即存款戶出現不尋常的大量提兌存款的現象，其結果使銀行現金準備及流動性資產變現資金不夠支應客戶提兌，勢必要將其可變現的低流動性資產折價求現，因而承受鉅額的變現損失。 資料來源：台灣最大一次財富重分配的主角--金控 黃敬棠

167 專有名詞 作多 又稱多頭，指投資人買入證券部位後，持有不出脫的操作方式，通常預設後市看漲。
作多 又稱多頭，指投資人買入證券部位後，持有不出脫的操作方式，通常預設後市看漲。 資料來源：維基百科

168 專有名詞 作空 又稱放空、做空、賣空，指投資人在手中不持有證券的情況下，向券商借入證券以賣出。
作空 又稱放空、做空、賣空，指投資人在手中不持有證券的情況下，向券商借入證券以賣出。 資料來源：維基百科

169 專有名詞 空頭避險 為了規避現貨價格下跌，在期貨市場建立空頭部位(賣出期貨)的避險策略。
空頭避險 為了規避現貨價格下跌，在期貨市場建立空頭部位(賣出期貨)的避險策略。 資料來源：期貨與選擇權-財務工程的入門捷逕(四版) 謝劍平著

170 專有名詞 多頭避險 為了規避現貨價格上漲，造成未來購買現貨之成本增加的風險，而在期貨市場建立多頭部位(買進期貨)的避險方式。
多頭避險 為了規避現貨價格上漲，造成未來購買現貨之成本增加的風險，而在期貨市場建立多頭部位(買進期貨)的避險方式。 資料來源：期貨與選擇權-財務工程的入門捷逕(四版) 謝劍平著

171 期貨基差圖 資料來源：本研究

172 專有名詞 資本資產定價模式 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)（1/2） 由美國財務學家Treynor(1961)，Sharpe(1964)，Lintner(1965)，Mossin(1966)等人於1960年代所發展的一套敘述性理論架構模式，用來描寫市場上資產的價格是如何被決定的，模式的主要貢獻是界定個別資產和市場報酬之間的風險與報酬的替換關係。其目的有下述二項。 （一）描述在證券供需達到平衡狀態時，存在於證券的市場風險與預期報酬的關係。 （二）協助投資人創造最佳的投資組合，評估與決定各種證券的價值，使其能制定合宜的投資決策。 資本資產定價模式基本假設: （一）投資者效用是報酬率與風險的函數，且追求效用最大化。 （二）投資者對報酬永不滿足。 （三）投資者對具有風險的投資是迴避傾向的。 （四）投資人可以利用無風險利率進行借貸。 （五）投資者對各證券報酬率的機率分配具有同質預期。 （六）資本市場是完全市場，無交易成本，無稅賦，個人交易不會影響市場價格，資產可被無限制的分割，故投資者可進行完全多角化投資。 資料來源：LSTIC雷斯提克學院，類別: 財務成會 - CAPM(Capital Asset Pricing Model,資本資產定價模式)，

173 E(Ri)＝Rf＋βi [E(Rm)－Rf] （1.4）
專有名詞 資本資產定價模式 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)（2/2） 資本資產定價模式吸引人之處，在於邏輯簡潔有力，投資人購買一項風險性資產（例如股票），希望至少要有「無風險利率」的報酬率，至於額外所冒險的預期報酬率，則由風險數量（即β值）乘上風險價格（即預期市場報酬率減去無風險利率），二者相乘的結果便是第 i 種證券的風險溢酬。這可由資本資產定價模式的公式（1.4）看得一清二楚。 E(Ri)＝Rf＋βi [E(Rm)－Rf] （1.4） 符號說明： 　　E(Ri)：第i種證券的預期報酬率 　　Rf ：無風險利率，一般為長期政府公債利率，台灣習慣用銀行一年期定 存利率來衡量 　　E(Rm)：市場投資組合的預期報酬率 　　βi ： Beta 係數，即第 i 種證券報酬率相對於市場投資組合報酬率變動的程度。 　　[E(Rm)－Rf]：市場風險溢酬 　　βi[E(Rm)－Rf] ：第 i 種證券的風險溢酬 資料來源：LSTIC雷斯提克學院，類別: 財務成會 - CAPM(Capital Asset Pricing Model,資本資產定價模式)，

174 專有名詞 證券市場線（security market line； SML） 由CAPM方程式即可推導出證券市場線，是指當證券市場達到均衡時，個別證券的預期報酬率與系統風險的關係。 CAPM在圖形上又稱為證券市場線，它表示給定一支股票的β值下(市場風險)，投資這隻股票理論上應有的期望報酬率；即承擔多少的市場風險後，可獲得多少的報酬補償。 資料來源：鼎茂圖書，證券投資與財務分析概論，CH8-CAPM模型與投資組合管理P14， 資料來源：LSTIC雷斯提克學院，類別: 財務成會 - CAPM(Capital Asset Pricing Model,資本資產定價模式)，

175 專有名詞 銀行作業風險－七大損失事件(1/3)
損失事件型態（層級1） 定 義 類別 （層級2） 營業活動項目（層級3） 1.內部詐欺 至少有一名公司內部人員參與，意圖詐取、侵占公司財產、規避法令或公司內部規範（不含多樣化/差別待遇事件）所導致之損失。 未經授權行為 刻意匿報交易、未授權交易造成之金錢損失、刻意錯誤評估部位。 竊盜與詐欺 詐欺/信用詐欺/不實存款、偷竊/勒索/挪用公款/盜取、盜用資產、惡意毀損資產、偽造、支票騰挪、私運、假帳/虛偽交易、不實稅務/刻意逃稅、賄賂/回扣、非公司帳之內線交易。 2.外部詐欺 外部人員意圖詐取、侵占公司財產或規避法令所導致之損失。 偷竊/強盜、偽造、支票騰挪。 系統安控 駭客攻擊、竊取資料造成之財物損失。 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局，銀行自有資本與風險性資產之計算方法說明及表格-作業風險，P

176 專有名詞 銀行作業風險－七大損失事件(2/3)
損失事件型態（層級1） 定 義 類別 （層級2） 營業活動項目（層級3） 3.僱用慣例、工作場所安全 因違反僱用、健康或安全規定及協議、支付個人損害求償或差異性/歧視事件所導致之損失。 僱用關係 薪資、福利、終止雇用、工會活動。 環境安全 一般性責任、員工健康及安全規定、勞方求償。 差別待遇 所有歧視之行為。 4.客戶、產品、營業行為 非故意或疏忽而對特定客戶未盡專業義務（包括忠實及合適性要求）、或因產品特性及設計所導致之損失。 合適性、揭露及忠實義務 違反忠實義務/違反指導原則、適當/揭露事項、違反消費金融揭露規定、損及隱私、強制性行銷、帳務炒作、誤用機密資料、貸放者責任。 不當營業或市場行為 反拖拉斯、不當營運/市場慣例、市場操縱、屬公司帳之內線交易、未獲核准營業項目、洗錢。 產品瑕疵 產品瑕疵、模型錯誤。 選擇、推介及暴險 未依規對客戶徵信、逾越客戶限額。 諮詢服務 就諮詢服務績效所引發之爭執。 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局，銀行自有資本與風險性資產之計算方法說明及表格-作業風險，P

177 專有名詞 銀行作業風險－七大損失事件(3/3)
損失事件型態（層級1） 定 義 類別 營業活動項目（層級3） （層級2） 5.人員或資產損失 因天然災害或其他事件所導致之損失。 災害及其他事件 天然災害損失、因外力（恐怖活動、暴力行為）造成之損失。 6.營運中斷與系統當機 因營運中斷及系統當機所導致之損失。 資訊系統 硬體、軟體、通訊、水電或瓦斯供應中斷。 7.執行、運送及作業流程之管理 與交易對手或賣方交易之處理不當或過程管理疏失所導致之損失。 交易記錄、執行與維護 溝通不當、資料輸入、維護或記載錯誤、誤期、模型/系統失誤、帳務處理錯誤/交易歸屬錯誤、其他工作執行不當、交付失誤、擔保品管理疏失、註記資料維護。 監控與報告 疏於必要之報告、不精確之外部報告所造成之損失。 客戶吸收與文件資料 未徵提客戶同意書或棄權聲明書、相關法律文件遺漏或不完整。 客戶/帳戶管理 未經授權接觸資料、因客戶資料錯誤所造成之損失、因疏忽造成客戶資產減損。 交易對手 與同業交易處理不當、其他與同業交易之爭議。 銷售商與供應商 委外、賣方爭議。 資料來源：行政院金融監督管理委員會-銀行局，銀行自有資本與風險性資產之計算方法說明及表格-作業風險，P

178 專有名詞 Mosaic 動詞 鑲嵌 名詞 花葉病 鬱金香受到花葉病的侵襲，病毒使花瓣生出一些反襯的彩色條或「火焰」。富有戲劇性的是病鬱金香成了珍品，以至於一個鬱金香球莖越古怪價格越高。

179 專有名詞 金融海嘯 流動性危機的關鍵點，應在於資訊未盡透明所致。一方面過去仰賴信用評等公司的評等，承受的風險極可能超出原有的評等而無法預期；另一方面是金融機構本身的資訊透明度不夠，市場無法得知實際虧損金額，一旦媒體傳出、點名或渲染，令市場參與者在資訊不充分的情況下，彼此之間採取互不信任的態度，保有現金成為當前最佳策略下，市場即發生成流動性危機。

180 專有名詞 抽銀根 　抽銀根就是減少貨幣供應量，用在公司上 就是銀行減少其貸款。

181 專有名詞 地雷股 地雷股是對可能有隱藏之財務危機之上市 （櫃）公司股票的稱呼。

182 專有名詞 信用貸款 信用貸款是指以借款人的信譽發放的貸款，借款 人不需要提供擔保。其特徵就是債務人無需提供 抵押品或協力廠商擔保僅憑自己的信譽就能取得 貸款，並以借款人信用程度作為還款保證的。這 種信用貸款是中國 銀行長期以來的主要放款方式。 由於這種貸款方式風險較大，一般要對借款方的 經濟效益、經營管理水準、發展前景等情況進行 詳細的考察，以降低風險。主要適用於經工商行 政管理 機關核准登記的企（事）業法人、其他經 濟組織、個體工商戶，並符合《貸款通則》和銀 行規定的要求。

183 專有名詞 短期借款 企業用來維持正常的生產經營所需的資金或為抵償項全力而向銀行或其他金融機構等外單位借入的、還款期限在一年以下或者一年的一個經營週期內的各種借款

184 專有名詞 金本位制度 金本位是一種金屬貨幣制度。在金本位制下，每單位的貨幣價值等同於若干重量的黃金（即貨幣含金量）；當不同國家使用金本位時，國家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比—金平價（Gold Parity）來決定。 金本位制總共有三種實現形式，它們是：金幣本位制、金塊本位制、金兌匯本位制，其中金幣本位制最具有金本位制的代表性。

185 專有名詞 信用評等等級對照表

186 專有名詞

187 專有名詞 房利美(Fannie Mae) 也稱美國聯邦國民住房抵押貸款協會，是一家政府支持的上市企業，主要目標是使美國中低收入家庭更容易獲得房屋貸款。房利美並非直接向購房者提供貸款，而是經由向貸款機構買進抵押貸款或是提供信貸擔保服務，來促進抵押貸款市場的資金供給。

188 專有名詞 房地美(Freddie Mac) 也稱為聯邦住房貸款抵押公司，是美國第二大政府贊助企業，業務規模僅次於房利美。主要業務是在美國房屋抵押貸款二級市場收購貸款，並發行「機構債券」(由美國聯邦政府所擁有、擔保或支柱的大型機構所發行的債券)或證券化的抵押債券，以較低成本集資，賺取利差。美國政府對房地美的直接監管單位是聯邦住房企業監察局。

189 專有名詞 CDO(Collateralized Debt Obligation) 債務抵押債券，亦稱擔保債務權證，是資產證券化家族中重要的主成部分。它的標的資產通常是信貸資產或債券。

190 專有名詞 MBS(Mortgage Backed Securities) 不動產抵押貸款證券，係將金融機構的不動產擔保抵押貸款，包裝組合起來，移交給信託機構，由具公信力之擔保機構來擔保所發行證券以強化信用，提高證券銷售。其所擔保的證券被市場視為信用等同美國公債，甚至優於AAA級券。

191 專有名詞 CDS (Credit Default Swap) 信用違約交換，在信用違約交換的交易中，違約交換購買者將定期向違約交換出售者支付一定費用(稱為信用違約交換利差)，而一旦出現信用方面的事件(主要指債券主體無法償付)，違約交換購買者將有權將債券以面值遞送給違約交換出售者，而有效規避信用風險。

192 專有名詞 龐氏騙局 所謂龐氏騙局是指騙人向虛設的企業投資，以後來投資者的錢作為快速盈利付給最初投資者以誘使更多人上當。龐氏騙局是一種最古老和最常見的投資詐騙，是金字塔騙局的變體。

193 專有名詞 金融資產管理公司(Asset Management Corporation , AMC)(1/2) (二)設立宗旨
(一)設立過程 依據「金融機構合併法第15條」，銀行公會33家會員銀行投資150億2千萬元，成立台灣金聯資產管理公司(Taiwan Asset Management Corporation,簡稱TAMCO)，目前尚有中華開發、華南銀行、中國信託銀行、華僑銀行等正規劃中。 (二)設立宗旨 1.提供解決國內金融機構不良債權處理方案。 2.成為金融業解決不良債權的最好合作夥伴。 3.追求合理利潤並回饋股東(包含金融機構)。 4.成為協助政府健全金融市場之機構。 5.藉由多元化的處理方案與籌資管道，促進國內不動產市場恢復生機。

194 專有名詞 金融資產管理公司(Asset Management Corporation , AMC)(2/2) (三)業務範圍 1.辦理金融機構金錢債權收買及處理業務。 2.辦理金融機構金錢債權之評價或拍賣業務。 3.接受金融機構委託處理其金錢債權及相關業務。 4.擔任公司之重整人或破產管理人。 5.接受強制執行機關之委託及監督，依強制執行法辦理金融 機構聲請之強制執行事件。 6.受託銀行應收債權催收作業。

195 專有名詞 金融重建基金 (Resolution Trust Corporation(Funds), RTC)(1/2) (一)法源依據
「行政院金融重建基金設置及管理條例」於 經立法院通過後，民 國90年9月7日總統頒布施行。規定「農漁會信用部不能支付債務或淨值 為負」時，政府得令將資產與負債讓與指定之銀行，而不必經會員代表 大會同意，為整頓問題金融機構鋪路，並成立金融重建基金管理委員會 負責基金之管理及運用。 (二)設立宗旨 1.引進國際經驗，以政府公共資金挹注方式處理問題金融機構。 2.維護存款人權益。 3.避免衍生「道德風險」。 4.使經營不善金融機構退出金融市場。 (三)資金來源 1.金融營業稅移撥，民國91年1月~94年12月四年營業稅新台幣1200億元。 2.提高存款保險費收入，10年共新台幣200億元。 3.基金孳息及運用收入。

196 專有名詞 (四)運作情形 1.財政部指示十家行庫於90.9.14依法接管淨值為負數之36家基層金融機構(金融機構合併法第13條)。
金融重建基金 (Resolution Trust Corporation(Funds), RTC)(2/2) (四)運作情形 1.財政部指示十家行庫於 依法接管淨值為負數之36家基層金融機構(金融機構合併法第13條)。 2.行庫及會計師進駐進行資產重估，經清理36家基層金融機構1,400億放款餘額，預估將虧損7成達800-1,000億元。 財政部長召開重建基金委員會議，確認金融重建基金對接管36家金融機構，共須賠付773億元。 4.財政部決定，將其中有違法過失及造成政府賠付損失之理監事、總幹事及經理人員移送法辦，以追究民刑事責任。 5.金融重建基金在運作過程中，充分控制「道德風險」，顯示政府金融改革決心，對經營績效欠佳，但淨值仍為正數金融機構有警惕效果。

197 專有名詞 RTC和AMC的比較

198 專有名詞 連結式基金（feeder fund） 相對於主基金（master fund ）存在的基金，是一種完全追蹤主基金漲跌的基金，也像是僅有一個投資成分基金的組合式基金。 如避險基金擁有一定申購門檻限制，就可能出現連結式基金集結小額投資人，以達成投資門檻，以追蹤主基金績效。另外，有些時候兩地稅制規定不同，也可能有連結基金以追蹤境外的主基金為目標，讓主基金擁有稅率優惠。

199 專有名詞 Subprime 指有信用問題(problems with credit history)狀
況下的貸款利率。因此所謂次級房貸，是指房貸公 司貸給那些信用紀錄較差，或甚至根本沒有信用紀 錄的客戶的貸款；通常一般銀行不願貸款給這樣的 人，次級房貸公司就借錢給他們，但索取較高的利 息。房貸公司再把這些貸款「證券化」，在華爾街 銷售。 資料來源:齊克用-財富管理(1)-次級房貸,

200 專有名詞 熱錢(Hot Money/Refugee Capital) 只為追求最高報酬以及最低風險，而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。

201 通貨危機 1994年墨西哥金融危機與1997年亞洲金融風暴均是熱錢造 成的。熱錢到處流竄，推升各種泡沫形成，只要某些經濟
為了因應全球金融危機後的衰退，各經濟體紛紛採取量化寬鬆與 低利率政策，造成熱錢在國際間氾濫。近來APEC許多國家均面臨 熱錢大量流入、貨幣大幅升值與資產價格上漲的情形，國際原物 料也因熱錢氾濫而價格大幅攀升。由於已開發經濟體的復甦前景 並不明朗，有些重要經濟體已決定啟動另一波量化寬鬆政策，預 期國際間的熱錢只會增加不會減少。 1994年墨西哥金融危機與1997年亞洲金融風暴均是熱錢造 成的。熱錢到處流竄，推升各種泡沫形成，只要某些經濟 體處理稍有不當，就會爆發危機。目前因熱錢造成貨幣 波動、資產價格泡沫化、原物料飆漲等，每一項均足以 形成危機，甚至最糟的狀況還可能多重危機同時發生。 資料來源: , APEC中小企業經濟危機監測，第四期，2010年11月

202 銀行危機 1980年代初期北歐銀行業的放款比重，及利息設定等都受到限制。 1985年金融改革取消金融貸款限額管制，市場大幅開放，也同時造成銀行 間為了競爭市佔率，而承做過多高風險的放款。 1985~1989年北歐三國房價和股市都呈倍數成長，投機風氣盛行，房市股市榮景加速泡沫形成，部門借貸情形變本加厲，加速民間消費和資本投資的快速成長。 1987~1992年間陸續升息，導致經濟出現衰退及資產價格快速下跌，嚴重影響金融體系穩定及民間消費行為。其後，銀行因不動產抵押貸款居多，受到資產價格大幅下跌影響，造成大量授信損失。 金融大量放貸，造成過度投機而形成泡沫，在連續升息後戳破泡沫，致使金融資產價格大幅下跌，然後使銀行產生許多呆帳，緊接著銀行就因為現金不足，而發生流動性危機，最後才由政府出面擔保，以及提供大筆的現金來維持這些銀行。在投機盛行的時期，銀行過度的放款往往是金融危機發生的重要原因。 資料來源:

203 系統性金融危機 1930年代引發西方經濟大蕭條的美國金融危機 1990年代導致日本經濟萎靡不振的日本金融危機
1997年下半年襲擊東南亞的亞洲金融危機。 這些危機都是從一種金融市場波及到另外一種金融 市場，如從股市到債市、外匯、房地產甚至整個 經濟體系。 資料來源:MBA智庫百科,

204 國安基金動用 第一次動用(1/3) 啟動時機與法令依據:89年3月16日早上9時30分召開臨時管理委會，全體委員一致議，依國家金融安定基金動用作業要點第三點第一項第一款「國家面臨重大軍事或政治威脅」之事由，授權於3月16日、3月17日動用國安基金以穩定股市。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

205 國安基金動用 第一次動用(2/3) 動用理由：89年2月中旬起，國內股市受大選 局勢之影響而有鉅幅波動，2月21日起連續 5個交易日下挫，使指數在經濟因素看好的 情況下仍大幅下跌，且受到中共對我國選情 持續放話的影響，3月 13日更創下我國股市 跌幅最高記錄，下挫617點；此外，中共更於 3 月 15 日發表恫嚇性談話，國內民心因而 受到相當大的負面影響。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

206 國安基金動用 第一次動用(3/3) 動用金額：動用五百一十四億餘元。 績效：使股市由8千5 百餘點回穩至9千8百 餘點之水準 ，順利排除非經濟因素衝擊， 完成穩定總統大選前後期間民眾信心的階段 性任。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

207 國安基金動用 第二次動用(1/2) 啟動時機與法令依據：管理委員會於 89年3月20 日 早上8點開會研商，為兼顧不影響市場機能運作及穩 定投資人信心之原則，爰依國家金融安定基金動用作 業要點第三點第一項第九款所規定「其他經本基金管 理委員認定之情事」之事由，授權於2個星期內(3月 20日至4月1日)，視市場實際狀況彈性進行護盤。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

208 國安基金動用 第二次動用(2/2) 動用理由：總統大選後，我國面臨第一次的政 黨輪替，短期內恐對投資人信心造成嚴重的衝 擊。 動用金額：動用二十七億餘元。 績效：順利排除非經濟因素的衝擊，完成穩定 總統大選前後期間民眾信心的階段性任務。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

209 國安基金動用 第三次動用(1/2) 啟動時機與法令依據：國安基金管理委員會於89年5月25日上午8時開會，並授權於中共軍事演習期間密切注意其發展，如有致資本市場及其他金融市場失序及損及國定安定之虞時，得動用基金執行安定市場任務。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

210 國安基金動用 第三次動用(2/2) 動用理由：鑒於中共在民國89年5月15日至5月31日於福建省沿岸舉行軍事演習。 動用金額：未有實際護盤行動。 績效：市場機能自然回應股價，反映之於大盤指 數，自然會歸於平穩，達護盤宣示的效果。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

211 國安基金動用 第四次動用(1/3) 啟動時機與法令依據：國安基金管理委員會於民國89年9月26日上午7時30分開會研商，決議授權自9月26日至10月15日，密切注意股市相關狀況，若涉及資本市場重大失序情形，即依規定動用基金。其後於十月三日 召開臨時會議決議，即日起至十五日正式動用國安基 金投入現貨及期貨市場。之後管委會分別於十月十六日及三十一日，作成持續授權、適時護盤之決定。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

212 國安基金動用 第四次動用(2/3) 動用理由：為關切股市連續性之波動可能造成的影響，更由於行政院停建核四傳言，以及行政院長唐飛請辭獲淮，使國內股市跌破六千點關卡。而後於民國89年10月27日，行政院宣佈停建核四，引發政治風暴，連帶使股市受到利空因素之衝擊而重挫。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

213 國安基金動用 第四次動用(3/3) 動用金額：自民國89年10月3日起，初始動用三百餘億元；而後復陸續投入九百餘億元於股市以及期貨市場，授權期限至11月16日止。 績 效：使股價指數一度上升至六千百餘點。然隨跌幅限制回復7%以及美國股市大跌影響，台股仍跌破六千點。由於國內政治紛爭不斷，全球經濟景氣不佳，基金之運作績效有限。 資料來源：國家金融安定基金操作績效評估之研究 謝忠志

214 歷年股價 2000/3/16第一次啟動 2000/3/20第二次啟動 2000/5/25第三次啟動 2000/10/3第四次啟動
資料來源:GogoFund.com- WEIGT&SNList=%B5o%A6%E6%B6q%A5%5B%C5v%AA%D1%BB%F9%AB%FC%BC%C6&StockNum=1&SubjNo=401&SubjName=%A5x%C6W%B5o%A6%E6%B6q%A5%5B%C5v%AA%D1%BB%F9%AB%FC%BC%C6

215 資本適足率Bank of international settlement ratio, BIS ratio (1/2)
以銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率。我國銀行法規定，銀行的資本適足比率必須達到8%，目的在規範金融機構操作過多的風險性資產，以確保銀行經營的安全性及財務健全性。 財政部目前初步規劃，將銀行低於適足率的情形分不同程度處分，區分為8％、6％、4％、2％，除原本的限制盈餘分配外，擬增列限制其申設分支機構、限制其投資或開辦新業務、停止其部分業務及強制其解除經理人職務等處分。若資本適足率低於 2％，更將強制進行清理、退出市場。 資料來源:行政院經濟建設委員會

216 資本適足率公式: 資本適足率Bank of international settlement ratio, BIS ratio (2/2)
加權後風險性資產總額 =信用風險加權後風險性資產總額+(市場風險應計提之資本×12.5) 信用風險加權風險性資產：指衡量交易對手不履約，致銀行產生損失之風險。該風險之衡量以銀行資產負債表內、表外交易項目乘以加權風險權數之合計數額表示。 市場風險應計提之資本：指衡量市場價格（利率、匯率及股價等）波動，致銀行資產負債表內表外交易項目產生損失之風險，所需計提之資本。 資料來源:行政院經濟建設委員會

217 80年至91年終止上市的公司(1/2) 公司名稱 公司代號 日期 國泰塑膠 1302 80/09/20 大中鋼鐵 2004 88/12/01
新奇毛紡 1429 80/12/27 峰安金屬 2018 88/12/04 華成工業 2507 81/05/01 國產汽車 2205 89/03/01 台灣煉鐵 2001 83/05/02 仁翔建設 2529 89/05/08 國勝企業 2309 83/06/30 台鳳公司 1206 89/05/10 大能公司 1706 83/11/10 益華公司 1209 89/11/15 永康工業 1106 84/03/10 瑞圓纖維 1448 和信興實業 1208 華國大飯店 2703 89/12/19 新東紡織 1424 普大興業 1318 90/01/01 展群紡織 1430 順大裕 1223 復興木業 2503 84/09/15 桂宏企業 2019 90/01/20 新竹玻璃 1801 彥武企業 2011

218 80年至91年終止上市的公司(2/2) 新亞電器 1607 84/09/15 楊鐵工廠 1505 90/01/20 台灣機械 1501
85/02/28 國豐興業 2334 正豐化學 1705 86/10/30 台灣工礦 2914 90/02/20 同光企業 2003 三富汽車 2202 90/04/10 羽田機械 2203 宏福建設 2519 90/05/15 光男企業 9903 元富鋁業 1509 90/07/02 萬有紙廠 1908 87/11/10 聯成食品 1230 90/11/01 新泰伸銅 2026 88/04/12 尚鋒興業 1317 90/11/30 大業電子 2307 88/06/14 中興銀行 2846 91/01/17 東隆五金 9920 88/07/22 高雄企銀 2810 金緯纖維 1461 88/08/12 美式家具 9913 台中精機 1508 88/08/16 尚德實業 1214

219 經濟大蕭條的影響 1千3百萬美國人失業 在1929到1932年間，工業生產值下降了45% 在1929到1932年間，房屋興建下降了80%
在1929到1932年間，約5000家銀行歇業 在1933年前，在美國25,000家銀行中有11,000家倒閉 在1933年，有25%的勞工和37%非農業勞工失業 在1929到1932年間，美國家庭平均收入下降了40%

220 末日博士盧比尼的預測 在這場空前的金融危機中，盧比尼早在○六年就很烏鴉嘴地唱衰美國；而狀況也一如他所預測的逐步 發生，他因此被封為「新末日博士」，到底盧比尼是怎麼看的？ 第一步：美國史上最嚴重的房市衰退，房價將從高峰下跌二○％至三○％，造成四兆至六兆美元的家庭 財富蒸發。 第二步：次級抵押貸款進一步虧損，連優質貸款與準優級抵押貸款都會虧損。 第三步：消費者債務違約大幅提高，包括信用卡、汽車貸款、學生貸款等。 第四步：債保公司信評被下調，紓困方案不會有用。 第五步：商業房地產市場崩盤。 第六步：高度曝險於抵押貸款的大型區域性或全國性銀行破產。 第七步：先前草率的槓桿收購出現巨額虧損，銀行的資產價值進一步下跌。 第八步：經濟衰退加速，企業違約暴增，一些保險商可能破產。 第九步：無法可管的﹁影子金融系統﹂面臨嚴重問題。對沖基金、特殊投資工具等機構無法直接從 中央銀行獲得貸款，解決它們面臨的困境將變得更為困難。 第十步：衰退開始失控，保證金追繳和放空失敗導致股價連續暴跌。 第十一步：金融市場流動性枯竭，包括銀行間市場和貨幣市場。其背後的原因將是對償付能力的擔憂急劇增加。 第十二步：「虧損、資本減少、信貸收縮、被迫清算和以低於基本面價格廉價出售資產的惡性循環」，大規模全球衰退將發生。

221 資料來源:各國金融海嘯圖

222 (二)計算題

223 標準差計算例題 假設上證綜合指數1996-2002年之年報酬率如下，試問其標準差為? 平均年報酬率
年份 年報酬率 上證綜指 1996 110.93% 1997 -0.13% 1998 8.94% 1999 17.24% 2000 43.86% 2001 -15.34% 2002 -20.82% n：以過去n個月或年報酬率計算標準差(多以過去12個月計算) 平均年報酬率 =( )/7 =20.67 σ = =45.25 資料來源：NBA智庫百科，標準差，

224 貝他係數例題 有A, B, C三種股票之β系數分別為2, 1, 0.5 代表當市場的投資組合報酬率變動1%時 →A股票的預期報酬率會變化2% →B股票的預期報酬率會變化1% →C股票的預期報酬率會變化0.5% 多頭時選擇β係數大於1 空頭時選擇β係數小於1 資料來源:投資之規劃，台銀財富管理部，許澄舜，

225 貝他係數計算例題 甲股票之報酬率與市場報酬率之相關係數為0.8，其標準差為30%，若市場報酬率標準差為12%，請問該股票之貝他係數為多少? β=0.8×30%/12% =2 βi= Corr(Ri,Rm)．si/ sm Corr(Ri,Rm):表示市場報酬率與個別資產報酬率的相關係數 si:表示個別資產(如:個股)報酬率的標準差 sm:表示市場(如:指數)報酬率的標準差 資料來源:證券商業務員資格測驗，證券投資與財務分析-投資組合分析，證券暨期貨市場發長基金會，P159

226 夏普指數計算例題 假設短期公債利率為3%，投資組合平均報酬 率為15%，報酬率標準差為6%，則此投資組 合之夏普指數為？
假設短期公債利率為3%，投資組合平均報酬 率為15%，報酬率標準差為6%，則此投資組 合之夏普指數為？ 　　　　 資料來源，富邦人壽月刊，行銷經驗-例18，

227 崔納指標計算例題 某投資組合之報酬率為16%，貝他係數為1.1， 若無風險利率為6%，請問其崔納指標 （Treynor Index）為何？
資料來源：證券商高級業務員試題，第一篇投資學P1-104，

228 簡森指標計算例題 假設某投資組合A之平均報酬率為13.6%,貝他係數為1.1，市場投資組合平均報酬率為12%，無風險利率為6%，請問投資組合A之簡森績效指標為多少? α p=0.136-[ ( )] =0.01 Ri：投資組合的報酬率 βi：投資組合的貝他係數(系統風險) Rf：無風險性資產的報酬率 Rm：市場投資組合的報酬率 資料來源：奇摩知識+，投資學考題，

229 風險值計算例題 台積電股票每天的日波動率為2%，假設目前有1千萬台積電股票部位，求十天99%的VaR為多少? Z0.01＝2.33
　 =-1,473,621 Zα :為標準常態化下之信賴水準 σ:為波動性，即所謂之標準差 T:投資持有時間 V:為投資金額即名目本金 資料來源：衍生性商品風險管理，第二篇市場風險管理P69，

230 (三)Q&A

231 (三)Q&A 依據CAPM模型，若市場上某A股票的預期報酬率為13%，且市場預期報酬率為16%，無風險利率為6%。試問A股票的貝它(ß)值為多少?   E(Ri)＝Rf＋βi [E(Rm)－Rf] 13%=6%+βi[16%-6%] 13%=6%+βi×10% 7%=βi×10% βi=0.7   

232 (三)Q&A 試問金融風暴是否可預測? 若可預測，如何預測 ? 又要如何加以防範?
金融風暴是可以預測的。例如：新末日博士魯比尼在2006年唱衰美國。魯比尼進行了一系列關於90年代新興國家經濟崩潰的研究，從1994年的墨西哥、1997年的泰國、印尼、韓國等亞洲金融風暴、1998年的俄國與巴西、2000年的阿根廷，他發現現代國家經濟要崩盤有一大共同點：赤字太多，支出大於收入。在了解癥結後，他決定找出下一個會崩盤的經濟體，反覆研究比較許多國家後，他發現下一個面臨風暴的國家就是：美國。 盧比尼在Project-syndicate網站撰文指出，政府想要防範金融危機再次爆發，單靠加強法規與監管制度只治標不治本，而是必須先從金融業年薪制度、金管法案與紓困機制等基本面改革做起。 資料來源：蕃薯藤新聞 財訊第320期 Only Perception

233 (三)Q&A 次級房貸中有一半貸款是由非銀行機構貸出，請舉例有哪些是非銀行機構? 貝爾斯登、雷曼兄弟

234 (三)Q&A 購買股票時，要如何避免買到地雷股呢? 1.自保：先走人，避免被波及、官司纏身 2.趁火打劫：有人想賺錢
一.急症訊號  1.自保：先走人，避免被波及、官司纏身 2.趁火打劫：有人想賺錢 二.透過財報分析找出慢性症訊號  1.資產負債表 a.「現金」--所有地雷股的罩門 b.「應收款項及存貨」--虛設行號與塞貨至關係企業的觀察重點 c.「轉投資」過大、太多 d.「暫收、暫付；預收、預付」--容易造假的科目。 e.「其他資產」--佔總資產百分比過大 f.「關係人資金往來與背書保證」過多 2.現金流量表gji a.連續兩年營業活動現金淨流出。b.盲目擴充固定資產c.非常規之關係人交易 三.其他慢性症徵兆 1.董監事(經營者) a.經營者愛炒股票、外界風評不佳b.內部人股權移轉c.董事會、監察人質押比率過高 d.公司治理不佳 2.其他 a.財測更新頻繁 b.鉅額員工分紅配股 c.財產抵押借款%高 d.兩套帳或帳目不清

235 (三)Q&A 在金融風險的衡量中，使用內部衡量法，何謂風險矩陣? 七大損失事件 八大業務別 內部詐欺 外部詐欺 僱用慣例、工作場所安全
客戶、產品、營業行為 人員或資產損失 營運中斷與系統當機 執行、運送及作業流程之管理 企業財務規劃與融資 財務交易與銷售 消費金融 企業金融 收付清算 保管及代理服務 資產管理 零售經紀

236 (四)相關法規

237 (四)相關法規 國家金融安定基金設置及管理條例(1/4)
名　稱 國家金融安定基金設置及管理條例 公布日期 民國 89 年 02 月 09 日 第 1 條 為因應國內、外重大事件，以維持資本市場及其他金融市場穩定，確保國 家安定，特設置國家金融安定基金 (以下簡稱本基金) ，並制定本條例。 第 2 條 本基金之設置、管理及運用，依本條例之規定；本條例未規定者，適用其 他有關法律之規定。 第 3 條 本基金以行政院為主管機關。 第 4 條 本基金可運用資金之總額為新台幣五千億元，其來源如下： 一、以國庫所持有之公民營事業股票為擔保，向金融機構借款；借款最高 額度新台幣二千億元。 二、借用郵政儲金、郵政壽險積存金、勞工保險基金、勞工退休基金、公 務人員退休撫卹基金所屬可供證券投資而尚未投資之資金；其最高額度新台幣三千億元。 三、其他經主管機關核定之資金來源。 前項第一款提供擔保股票之種類及數量，由財政部報請主管機關核定之； 其設定擔保不受國有財產法第七條第一項及第二十八條規定之限制。 本基金依第一項規定辦理時，其借款不受公共債務法之限制。 (四)相關法規 國家金融安定基金設置及管理條例(1/4) 資料來源:全國法規資料庫

238 (四)相關法規 國家金融安定基金設置及管理條例(2/4)
第 5 條 本基金設國家金融安定基金管理委員會 (以下簡稱委員會) ，辦理下列事 項： 一、本基金運用事項之審議。 二、本基金操作策略計畫之核定。 三、本基金資金調度事項之審議。 四、本基金財務報告及盈虧撥補之審議。 五、其他有關本基金管理、運用及公告事項之核定。 委員會置委員十一人至十三人，其中一人為主任委員，由行政院副院長兼 任，其餘委員由中央銀行總裁、財政部部長、交通部部長、行政院主計處 主計長、行政院勞工委員會主任委員、銓敘部部長兼任及由主管機關就立 法院各黨團推荐之學者、專家遴聘之。 前項遴聘之委員人數不得少於委員總數之三分之一，聘期為二年，期滿得 續聘之；聘期內因故改聘者，其聘期至原聘委員聘期屆滿之日為止。 第 6 條 委員會會議由主任委員召集並擔任主席，主任委員因故無法執行職務時， 由其指定委員一人代理之。 第 7 條 委員會置執行秘書一人，由主任委員指派人員兼任之，承主任委員之命掌 理會務；其餘所需工作人員，由行政院及其所屬機關現職人員派兼之。並 得視業務需要聘用一人至五人。 第 8 條 因國內、外重大事件、國際資金大幅移動，顯著影響民眾信心，致資本市 場及其他金融市場有失序或有損及國家安定之虞時，得經委員會決議，動 用第四條第一項之可運用資金辦理下列事項： 一、於證券集中交易市場或證券商營業處所買賣有價證券。 二、於期貨市場進行期貨交易。 三、其他經主管機關核准之事項。 前項資金之動用、操作規劃之執行，得委託專業機構辦理之；其委託相關 事宜，由委員會定之。 (四)相關法規 國家金融安定基金設置及管理條例(2/4) 資料來源:全國法規資料庫

239 (四)相關法規 國家金融安定基金設置及管理條例(3/4)
第 9 條 委員會以本基金名義借用第四條第一項第二款各基金之資金時，盈虧均歸 屬本基金。但應給予各基金合理之補償及收益。 前項補償以借用時已發生之損失為限；收益以台灣銀行二年期定期存款利 率加○‧六二五個百分點計算。 第 10 條 本基金之資金，除依第八條第一項規定動用者外，以下列方式保存： 一、現金。 二、存放於信用良好之金融機構。 三、購買政府債券、金融債券、金融機構發行之短期票券。 四、其他經主管機關規定之方式。 第 11 條 本基金於達成安定金融市場任務後，就第八條第一項之操作標的應適時予 以處理。 第 12 條 本基金資產之處理，如收回款項大於投資成本時，應提列部分列為本基金 之投資損失特別準備；如收回之款項小於投資成本時，其差額應先以投資 損失特別準備沖抵，不足者，得認列損失。 前項投資成本，應包含依第九條第一項規定給予各基金之補償及收益。 資料來源:全國法規資料庫 239

240 (四)相關法規 國家金融安定基金設置及管理條例(4/4)
第 13 條 本基金不受預算法有關規定之限制。但應於會計年度結束後依決算法辦理 決算。 本基金之收支及運用情形，按季公告之。 本基金年度決算，如有盈餘，應適度保留或解繳國庫；如有虧損，包括已 實現或未實現虧損，由主管機關於次一年度編列預算時彌補之，由國庫彌 補之虧損應受公共債務法第四條之限制。 前項適度保留盈餘之比率或數額，由委員會定之。 第 14 條 本基金會計事務之處理，應訂定會計制度。 第 15 條 本基金結束時，其資產與負債由國庫概括承受。 國庫依前項規定承受本基金之負債時，不受公共債務法第四條規定之限制 。 第 16 條 下列各款之人，獲悉委員會之決議事項、操作計劃應行保密，不得於第八 條所定之市場為買入或賣出行為： 一、第五條第二項之管理委員會委員。 二、第七條之執行秘書與工作人員。 三、第八條所定接受委員會委託之專業機構從業人員。 四、從前三款所列之人獲悉消息者。 違反前項規定者，處七年以下有期徒刑，併科新台幣一千萬元以下罰金。 第 17 條 本條例自公布日施行。 資料來源:全國法規資料庫 240

241 (四)相關法規 金融機構合併法(部分法條)(1/2)
名　　稱 金融機構合併法 公布日期 民國 89 年 12 月 13 日 第 1 條 為規範金融機構之合併，擴大金融機構經濟規模、經濟範疇與提升經營效 率，及維護適當之競爭環境，特制定本法。 第 2 條 金融機構之合併，依本法之規定。 非屬公司組織金融機構之合併，除依本法規定外，並準用公司法有關股份 有限公司合併之規定。 銀行業依銀行法及存款保險條例規定，由輔導人、監管人、接管人或清理 人為合併者，其合併之程序優先適用銀行法、存款保險條例及其相關之規 定。 本法未規定者，依其他有關法令之規定，其他有關法令未規定者，由主管 機關另定之。 第 3 條 本法之主管機關為財政部。 第 4 條 本法用詞定義如下︰ 一、金融機構︰指下列銀行業、證券及期貨業、保險業所包括之機構，及 其他經主管機關核定之機構︰ (一) 銀行業︰包括銀行、信用合作社、農會信用部、漁會信用部、票券 金融公司、信用卡業務機構及郵政儲金匯業局。 (二) 證券及期貨業︰包括證券商、證券投資信託事業、證券投資顧問事 業、證券金融事業、期貨商、槓桿交易商、期貨信託事業、期貨經 理事業及期貨顧問事業。 (三) 保險業︰包括保險公司及保險合作社。 (四) 信託業等。 二、合併︰指二家或二家以上之金融機構合為一家金融機構。 三、消滅機構︰指因合併而消滅之金融機構。 四、存續機構︰指因合併而存續之金融機構。 五、新設機構︰指因合併而另立之金融機構。 資料來源:全國法規資料庫

242 (四)相關法規 金融機構合併法(部分法條)(2/2)
第 5 條 非農、漁會信用部之金融機構合併，應由擬合併之機構共同向主管機關申 請許可。但法令規定不得兼營者，不得合併。 銀行業之銀行與銀行業之其他金融機構合併，其存續機構或新設機構應為 銀行。 證券及期貨業之證券商與證券及期貨業之其他金融機構合併，其存續機構 或新設機構應為證券商。 保險業之產物保險公司與保險合作社合併，其存續機構或新設機構應為產 物保險公司。 第 6 條 主管機關為合併之許可時，應審酌下列因素︰ 一、對擴大金融機構經濟規模、提升經營效率及提高國際競爭力之影響。 二、對金融市場競爭因素之影響。 三、存續機構或新設機構之財務狀況、管理能力及經營之健全性。 四、對增進公共利益之影響，包括促進金融安定、提升金融服務品質、提 供便利性及處理問題金融機構。 第 7 條 金融機構經主管機關許可合併後，因合併而有逾越法令規定範圍者，主管 機關應命其限期調整。 前項同一業別金融機構合併時，調整期限最長為二年。但逾越銀行法令有 關關係人授信或同一人、同一關係人或同一關係企業授信規定者，調整期 限最長為五年。必要時，均得申請延長一次，並以二年為限。 第 8 條 非農、漁會信用部之金融機構合併時，董 (理) 事會應就合併有關事項作 成合併契約書，並附具經會計師查核簽證且經監察人 (監事) 核對之資產 負債表、損益表及財產目錄，提出於股東會、社員 (代表) 大會決議同意 之。 前項合併契約書，應記載下列事項︰ 一、合併之金融機構名稱、存續機構或新設機構之名稱、總機構地址、業 務區域及發行股份 (社股) 之總數、種類及數量。 二、存續機構或新設機構對消滅機構之股東 (社員) 配發股票 (社股) 之 總數、種類及數量與配發之方法及其他有關事項。 三、存續機構或新設機構對債權人、基金受益人、證券投資人或期貨交易 人之保障方式。 四、存續機構之章程變更事項或新設機構之章程。 資料來源:全國法規資料庫

243 (四)相關法規 商業會計法-罰則(1/3) 名 稱 商業會計法 修正日期 民國 98 年 06 月 03 日 第 九 章 罰則 第 71 條
名　　稱 商業會計法 修正日期 民國 98 年 06 月 03 日 第 九 章 罰則 第 71 條 商業負責人、主辦及經辦會計人員或依法受託代他人處理會計事務之人員 有下列情事之一者，處五年以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣六十萬 元以下罰金： 一、以明知為不實之事項，而填製會計憑證或記入帳冊。 二、故意使應保存之會計憑證、會計帳簿報表滅失毀損。 三、偽造或變造會計憑證、會計帳簿報表內容或毀損其頁數。 四、故意遺漏會計事項不為記錄，致使財務報表發生不實之結果。 五、其他利用不正當方法，致使會計事項或財務報表發生不實之結果。 第 72 條 使用電子方式處理會計資料之商業，其前條所列人員或以電子方式處理會 計資料之有關人員有下列情事之一者，處五年以下有期徒刑、拘役或科或 併科新臺幣六十萬元以下罰金： 一、故意登錄或輸入不實資料。 二、故意毀損、滅失、塗改貯存體之會計資料，致使財務報表發生不實之 結果。 三、故意遺漏會計事項不為登錄，致使財務報表發生不實之結果。 四、其他利用不正當方法，致使會計事項或財務報表發生不實之結果。 資料來源:全國法規資料庫

244 (四)相關法規 商業會計法-罰則(2/3) 第 73 條 主辦、經辦會計人員或以電子方式處理會計資料之有關人員，犯前二條之 罪，於事前曾表示拒絕或提出更正意見有確實證據者，得減輕或免除其刑 。 第 74 條 未依法取得代他人處理會計事務之資格而擅自代他人處理商業會計事務者 ，處新臺幣十萬元以下罰金；經查獲後三年內再犯者，處一年以下有期徒 刑、拘役或科或併科新臺幣十五萬元以下罰金。 第 75 條 未依法取得代他人處理會計事務之資格，擅自代他人處理商業會計事務而 有第七十一條、第七十二條各款情事之一者，應依各該條規定處罰。 第 76 條 代表商業之負責人、經理人、主辦及經辦會計人員，有下列各款情事之一 者，處新臺幣六萬元以上三十萬元以下罰鍰： 一、違反第二十三條規定，未設置會計帳簿。但依規定免設者，不在此限 。 二、違反第二十四條規定，毀損會計帳簿頁數，或毀滅審計軌跡。 三、未依第三十八條規定期限保存會計帳簿、報表或憑證。 四、未依第六十五條規定如期辦理決算。 五、違反第六章、第七章規定，編製內容顯不確實之決算報表。 第 77 條 商業負責人違反第五條第一項、第二項或第五項規定者，處新臺幣三萬元 以上十五萬元以下罰鍰。 資料來源:全國法規資料庫

245 (四)相關法規 商業會計法-罰則(3/3) 第 78 條 代表商業之負責人、經理人、主辦及經辦會計人員，有下列各款情事之一 者，處新臺幣三萬元以上十五萬元以下罰鍰： 一、違反第九條第一項規定。 二、違反第十四條規定，不取得原始憑證或給予他人憑證。 三、違反第三十四條規定，不按時記帳。 四、未依第三十六條規定裝訂或保管會計憑證。 五、違反第六十六條第一項規定，不編製報表。 六、違反第六十九條規定，不將決算報表備置於本機構或無正當理由拒絕 利害關係人查閱。 第 79 條 代表商業之負責人、經理人、主辦及經辦會計人員，有下列各款情事之一 者，處新臺幣一萬元以上五萬元以下罰鍰： 一、未依第七條或第八條規定記帳。 二、違反第二十五條規定，不設置應備之會計帳簿目錄。 三、未依第三十五條規定簽名或蓋章。 四、未依第六十六條第三項規定簽名或蓋章。 五、未依第六十八條第一項規定期限提請承認。 六、規避、妨礙或拒絕依第七十條所規定之檢查。 第 80 條 會計師或依法取得代他人處理會計事務資格之人，有違反本法第七十六條 、第七十八條及第七十九條各款之規定情事之一者，應依各該條規定處罰 。 第 81 條 本法所定之罰鍰，除第七十九條第六款由法院裁罰外，由各級主管機關裁 罰之。 資料來源:全國法規資料庫

246 (五)參考文獻

247 參考文獻 資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司
資料來源：金融市場 徐俊明‧黃原桂著 99年7月出版 台灣東華書局股份有限公司 資料來源：現代金融市場 黃昱程 著 華泰文化出版 2009/6月 五版 P.144 資料來源：風險管理新標竿，風險值理論與應用，周大慶、沈大白、張大成、敬永康、柯瓊鳳 和著，2002年2月初版 資料來源：重現經濟活力－走出大蕭條的陰霾 周偉華著 博雅書屋有限公司 2009年6月初版 資料來源：《亞洲金融風暴 》 黃榮燦著 中華徵信所企業股份有限公司 資料來源：《國際金融危機的經驗與啟示》聯經出版社 黃仁德、林進煌著 2007年 資料來源：《次貸風暴 》梅霖文化事業有限公司 辛喬利、孫兆東著 初版 資料來源：非凡商業週刊128期( ) 資料來源：今週刊613期( ) 資料來源：《馬多夫經濟學》辛喬利、張瀟勻著 梅霖文化有限公司 資料來源:The Economics of Money, Banking and Financial Markets Nith Edition P203 資料來源:易安網 資料來源:易安網 資料來源: 資料來源: 資料來源:MBA智庫百科, TW&prev=/search%3Fq%3D%25E7%25B3%25BB%25E7%25B5%25B1%25E6%2580%25A7%25E9%2587%2591%25E8%259E%258D%2 5E5%258D%25B1%25E6%25A9%259F%26hl%3Dzh- TW%26sa%3DG%26prmd%3Divns&rurl=translate.google.com.tw&sl=zh- CN&u= 259E%258D%25E5%258D%25B1%25E6%259C%25BA&usg=ALkJrhjFesub1-ca9XTLAqHiKuLQ8hjsmg

248 參考文獻 資料來源：星洲日報／財富廣場／基金道 2008.03.01 http://biz.sinchew-i.com/node/10246
資料來源：星洲日報／財富廣場／基金道 資料來源：沈大白 東吳大學會計系教授 企業風險管理研究中心召集人 資料來源：期貨與選擇權-財務工程的入門捷逕(四版) 謝劍平著 資料來源：台灣最大一次財富重分配的主角--金控 黃敬棠 資料來源：維基百科 資料來源：維基百科 資料來源：Schroders，投資理財FAQ， 資料來源：台灣共同基金績效評比 資料來源：基金評等資料庫， 資料來源：摩根富林明，理財百科-基金學院， 8JG55RwOSdAPVuwHlDf09zL39jNwNzAno9vPIz03Vj9SPMkcyw8PYBKgqzMMzzDDEIyTERD8yJzU9MblSvyA3NKI831ERABBbamo!/dl2/d1/L0lDU 0lKSWdrbUEhIS9JRFJBQUlpQ2dBek15cXchL1lCSkoxTkExTkk1MC01RncvN19KUFVQMlRFMDAwSDM0MDJEVkhJVjFUSFRMNy9hb19fXzI1/?WCM_P ORTLET=PC_7_JPUP2TE000H3402DVHIV1THTL7_WCM&WCM_GLOBAL_CONTEXT=/wps/wcm/connect/jpmrich/eportal/LB_B2C_L02/B2C_L02P 400/B2C_L02P420/B2C_L02P420_01/B2C_L02P420_01_02/B2C_L02P420_02_003 資料來源:華銀風險管理專題論述，蘇志偉 資料來源，富邦人壽月刊，行銷經驗-例5， 資料來源:投資之規劃，台銀財富管理部，許澄舜， 資料來源，富邦人壽月刊，行銷經驗-例18， 資料來源：阿根廷金融危機 資料來源：百科 資料來源：國立成功大學經營管理碩士學位學程 碩士論文

249 參考文獻 資料來源：證券商高級業務員試題，第一篇投資學P1-104， 資料來源：衍生性商品風險管理， 資料來源：維基百科 資料來源：地圖日記 資料來源: 搜狐財金頻道 資料來源:維基百科 資料來源：RUSRULE FINANCIAL BROADCASTING 資料來源：MBA智庫 資料來源：人民網-中國經濟時報 資料來源：國際金融 E5%8D%97%E4%BA%9E%E9%87%91%E8%9E%8D%E9%A2%A8%E6%9A%B4.doc 資料來源:Investemennt story 資料來源：國立中山大學中山學術研究所碩士論文 資料來源：維基百科 資料來源：俄羅斯金融風暴 A%B4%E7%B8%BD%E6%95%B4%E7%90%86.doc 資料來源： 資料來源：俄羅斯金融危機 資料來源： Long-Term Capital Management(LTCM) MDNfMzU5/SIG=12qotghva/EXP= /**http%3a//ortho.clmed.ncku.edu.tw/~emba/9621ME/case%2520study%2520P43.doc 資料來源:：國立中山大學大陸研究所碩士班碩士論文