主講人:杜金龍 董事長 大華證券投資顧問(股)公司 時 間:民國101年12月21日(星期五)

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1 主講人:杜金龍 董事長 大華證券投資顧問(股)公司 時 間:民國101年12月21日(星期五)
金融投資研習班 -證券投資技術分析 主講人:杜金龍 董事長 大華證券投資顧問(股)公司 時 間:民國101年12月21日(星期五)

2 圖 四種金融市場與四種投資工具

3 圖 四種投資專業知識

4 圖 四種投資專業知識

5 初階技術分析-圖表型態解析 目 錄 圖表型態解析常用的工具 道氏理論與趨勢線原理 ● 道氏理論 ● 趨勢線原理 ● 缺口理論
初階技術分析-圖表型態解析 目 錄 圖表型態解析常用的工具  ● 長條圖(Bar Chart) ● 陰陽線(K線) ● 圈叉圖(○╳圖) ● 市場邏輯與市場輪廓 道氏理論與趨勢線原理 ● 道氏理論 ● 趨勢線原理 ● 缺口理論

6 初階技術分析-圖表型態解析 價格型態 波浪理論、費波南希時間序列與甘氏理論 間序列 ● 江恩(甘氏)理論 ● 波浪理論與費波南希時
● 反轉型態– 頭肩頂與頭肩底 ● 反轉型態– M頭與W底 ● 其他反轉型態–三重頂(底)、圓型頂(底)、V型頂(底) ● 繼續型態– 三角形與擴大三角形 ● 繼續型態– 楔形 ● 其他繼續型態–旗形、三角旗形、菱形、矩形 波浪理論、費波南希時間序列與甘氏理論 ● 波浪理論與費波南希時 間序列 ● 江恩(甘氏)理論

7 初階技術分析-圖表型態解析 ● 股市心理分析 資金管理、績效評估與 風險管理 ● 資金管理與資產配置 ● 績效評估與風險管理
資金管理、績效評估與 風險管理 ● 資金管理與資產配置 ● 績效評估與風險管理 股市心理分析與交易者或投資者的特質 ● 股市心理分析 ● 交易者或投資者的特質

8 進階技術分析-計量化技術指標 目 錄 價的技術指標 價的技術指標 ●移動平均線(MA) ●乖離率(BIAS)
進階技術分析-計量化技術指標 目 錄 價的技術指標 ●移動平均線(MA) ●乖離率(BIAS) ●指數平滑異同移動平均線(MACD) ●隨機指標(KD) ●威廉指標(WMS%R) ●趨向指標(DMI) ●動量指標(MTM)與振盪指標或變動率(OSC or ROC) ●相對強弱指標(RSI) 價的技術指標 ●停損點轉向操作系統(SAR) ●隨機相對強弱指標(Stoch RSI) ●動量振盪指標(CMO) ●寶塔線(TOWER) ●逆勢操作系統(CDP) ●量化陰陽線(Qstick) ●商品通道指數(CCI) ●買賣氣勢指標(AR)與買賣意願指標(BR) ●包寧傑帶狀(Boll) ●承接/出貨指標(A/D)

9 進階技術分析-計量化技術指標 量的技術指標 時間的技術指標 ●股市周期循環 市場寬幅的技術指標 ●漲跌比率(ADR) ●騰落指標(ADL)
●平均成交量(MQ) ●調量移動平均線(VAMA) ●波動難易度(EOM) ●勁道指數(FI) ●能量潮(OBV) ●逆時鐘曲線 ●量強弱指標(VR) ●每一加權股價指數點數的成交值(TAPI) ●每筆委買委賣張數與每筆成交張數（江波分析法） ●柴京振盪指標（CHKO） ●資金流量相對強弱指標(MFRSI) 時間的技術指標 ●股市周期循環 市場寬幅的技術指標 ●漲跌比率(ADR) ●騰落指標(ADL) ●阿姆斯指數(AI) ●股市驅動指標(MT)與驅動振盪指標(TO) ●麥克里倫振盪指標(McClellan) ●超買超賣指標(OBOS) ●心理線(PSY)

10 進階技術分析-計量化技術指標 其他技術指標 ●融資融券餘額表 ●股價指數的比較 總 論 ●各種技術指標在台灣股市應用的實證分析總論

11 長條圖（Bar Chart） 長條圖的介紹 技術分析是一種科學方法，記錄（通常採用圖形的格式）某支個別股票或股市大盤指數的實際交易歷史，然後根據圖形的歷史記錄，推測未來的可能發展趨勢。圖表型態解析中使用最廣之工具為劃線法，圖表型態解析者常藉劃成之股價走勢圖（chart）來研判股價走勢，劃線法之基本圖形有四，一為長條圖（bar chart）、二為陰陽線（candlestick）、三為圈叉圖（point and figure chart）、四為市場輪廓（market profile）。 長條圖（Bar Chart）是記錄價格行為的最普遍圖形格式，長條圖是描繪股票在某一段時間（日、週、月）內的開盤價、最高價、最低價、收盤價狀況。長條日線圖可以說是技術分析領域內運用最普遍的股價走勢圖，如圖1 所示是標準的長條日線圖，這種圖形之所以稱為長條圖，因為每天的價格區間都表示為垂直狀的長條，顯示開盤價、最高價、最低價與收盤價，每根長條圖右側的小橫劃代表收盤價，左側的小橫劃代表開盤價，一般電腦軟體，皆未劃出開盤價。

12 長條圖的介紹 股價走勢圖分析（chart analysis），可適用於個別股票或股市大盤指數的價格分析，股價的變動經常呈現不規律的變動，但有時會呈現某些可辨認的走勢，諸如反轉型態或繼續型態，這些可辨認的股價走勢有時會很快的出現，有時會經過幾週或幾個月的發展才會形成。所以，圖表型態解析者也藉用股價走勢圖的分析來幫助他們辨認股價的近期走勢。 許多投資人利用某種類型的股價走勢圖來表示價格，一張股價走勢圖是代表價格的歷史紀錄，亦即，價格的地圖指南。許多分析師觀察過去的價格資料而判斷未來的可能發展，不論行情如何發展，未來僅有兩種可能性，繼續過去的走勢或發生變動。隨著整體市場參與者交易決策的變動，群眾心理的變動，價格也發生變動，然後這些交易行為蘊含看法的變動，逐漸形成價格型態，觀察過去的類似價格型態，可以判斷行情的隨後發展，因為你知道投資大眾在過去類似狀況下的反應。亦即，技術分析的基本假設條件之一，歷史會一再地重演，投資人可利用過去股價的變動資料或趨勢，預測未來股價的變動趨勢。 這就是價格與價格行為的技術分析，不同於供給與需求或基本面的價值分析。價格可以採用數種表達方式，取決於價格資料的來源、交易的時間架構與股價走勢圖的類型，本文只介紹長條圖、陰陽線、圈叉圖與市場輪廓等四種常用的工具。

13 繪製長條圖的基本步驟 繪製長條圖的基本步驟
繪製圖形可以採用算術或半對數（ln）、十對數（log）的價格刻度，對於長條圖的長期趨勢分析，採用半對數（ln）、刻度圖形比較理想，在半對數刻度的圖形中，相同價格百分率的變動表示為相同的距離，很多股票價格走勢圖都採用半對數刻度。 在繪製長條圖時，價格在50元以下的股票，適合採用每小格1/4英吋的方格紙，價格在50元以上的股票，適合採用每小格1/8英吋的方格紙。這是因為1/4英吋的方格紙雖然比較清楚，但用於高價股則需要較大的紙張，處理上不方便。日線圖所採用的方格紙，最好五格有一條比較濃的線，以分隔每週的圖形。如果你所使用的方格紙沒有這個特色，可以自己描繪或以其他的符號說明。在方格紙設定三種刻度：(1)價格的刻度（在縱軸的上半部），(2)成交量刻度（在縱軸的下半部），(3)時間刻度（在橫軸的下側），圖1與圖2所示 。 長條圖的建構非常簡單，圖形的座標涉及價格、成交量與時間，縱軸（Ｙ軸）代表價格及成交量的刻度，長條圖價格走勢圖的下側，繪製成交量的柱狀圖，橫軸（Ｘ軸）代表時間的刻度，橫軸的下側註明日期。所以，對於任何一天的價格行為，投資人只要在適當的日期位置，繪製一條垂直線段，銜接當天的最高價與最低價（稱為價格區間），然後在垂直線段的右側標示一個小橫劃，代表收盤價；在垂直線段的左側標示一個小橫劃，代表開盤價，一般電腦軟體，皆未劃出開盤價。我們把收盤價標示為垂直線段右側的小橫劃，藉以區別開盤價，後者標示為垂直線段左側的小橫劃。每天的價格行為都是如此處理，逐日按照順序往右側方向繪圖。如圖2台積電公司(2330)長條圖所示。

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15 圖 2 台積電公司(2330)長條圖

16 繪製長條圖的基本步驟 長條圖提供另一項重要的資料是成交量，成交量代表當天市場換手的交易量，這是股票當天的交易金額（或交易股數），成交量是以垂直線段顯示在對應長條圖價格的下側。成交量垂直線段的長度愈長，成交量愈大；長度愈短，成交量愈小，圖形中另外顯示成交量的刻度，如圖2- 1所示，縱軸的左側代表成交量。 長條圖可以採用任何的時間單位，如日線圖、週線圖、月線圖，一般而言，長條日線圖大約涵蓋六個月到九個月的價格走勢，週線圖可以涵蓋五年的資料，月線圖可能涵蓋20年的資料。透過週線圖與月線圖，投資人可以由中長期的時間架構，觀察中長期股價趨勢的發展，這些趨勢的發展經常不能顯示在日線圖中。 配合採用日線圖、週線圖、與月線圖，可以產生遠、近對照的效果，週線圖與月線圖可以提供較寬的視野，適合判斷中長期的潛在趨勢，然後，利用日線圖決定短期的交易時機。週線圖與月線圖經常被稱為中長期股價走勢圖，藉以分析重要的壓力區與支撐區，以及中長期的趨勢。如果中長期的技術面非常明確，當投資人在觀察短期的日線圖時，就有較長遠的資料可供參考。 利用人工的方式繪製圖形是一種非常繁瑣的工作，但有助於培養圖表型態解析者對於行情演變的感覺，目前由於電腦科技的發展，簡化了繪圖的程序，目前的圖表型態解析者較重視圖形趨勢的解釋，相對不重視長條圖的價格走勢圖本身的繪製過程。

17 長條圖的投資理念 長條圖的投資理念 技術分析是透過圖表型態解析（chart analysis），或計量化的技術指標（technical index）的買賣訊號，研判過去及現在股價變化走勢，以推測未來股價的變動趨勢（trend），但不予再深入探討其變動的理由。技術分析中的圖表型態解析，是以股價變化走勢所構成的各種圖形，以推測未來股價的變動趨勢。如道氏理論、波浪理論及由趨勢線所劃出的支撐線、壓力線、Ｗ底、Ｍ頭、頭肩底、頭肩頂等價格型態，皆屬於此種圖表型態解析的範疇，但此方法易受個人主觀意識所影響。 股價走勢圖是圖表型態解析者的運用工具，股價走勢圖具有許多不同的格式，利用不同的圖形代表市場所發生的一切，這些圖形都是直接或間接由交易所的實際交易中所得，投資人僅需要採用簡單格式的股價走勢圖，股票交易的每天價格區間（最高價與最低價）、開盤價、收盤價、成交量與時間，自行繪製與更新長條日線圖，某些情況下還需要採用週線圖與月線圖。 股價走勢圖本身並沒有任何神奇的功能，它僅是以圖形的方式紀錄股票的歷史交易資料，如果投資人具有超凡入聖的記憶力，那就沒有必要採用股價走勢圖。可是，我們大多不具備這方面的能力，需要仰賴圖形的幫助，藉以進行分析而判斷股價未來的發展。在圖表型態解析中，華爾街流行一句話：「圖形本身並沒有錯誤，問題出在看圖者。」亦即，解釋圖形才是最重要的，圖表型態解析當然不是一件簡單容易的事，而圖形是必須的且是有用的工具，因為它非常簡單的引導投資人去分析股價未來走勢的可能性。如果投資人從來沒有採用股價走勢圖，也從來沒有留意它們，當你決定深入研究時，或許很快就能夠體會其中的重要意涵。

18 長條圖的投資理念 圖表型態解析認為股價係由供需關係所決定，因此，技術分析之種種工具都是用以衡量供需力量之孰強孰弱。一般而言，圖表型態解析係將某些歷史資料劃成股價走勢圖，希望從這些股價走勢圖找出有意義的型態，再利用這些型態預測未來股價走勢，因為股價趨勢如果變動，變動之原因係由供需關係改變所致，股價趨勢之變動，早晚都可用股價走勢圖之型態（patters）偵查出來。簡單的說，圖表型態解析認為歷史是會重演的，因此，過去的股價走勢圖之各種型態也會再度出現，而這些型態也可用來預測股價未來之走勢。 故圖表型態解析者的工作是解釋股市本身的變動，解釋供需相互間不斷變動的反應，就這工作來說，股價走勢圖乃是到目前為止，被設計出來最令人滿意的工具之一。圖表型態解析由於易學、易懂、易用，有一定的型態可供參考，而且有時也能正確預測股價未來之走勢，因此，目前仍然廣泛被使用。此外，不同的分析者對於不同的股價走勢圖的解釋，可能彼此不同，因此，應用圖表型態解析時，必須加以特別之注意。

19 買賣研判原則 買賣研判原則 一、道氏理論(Dow Theory)
長條圖可使用於道氏理論、波浪理論、趨勢線原理及價格型態等四個領域，在本書的後面各章將分別詳細介紹上述各種理論的買賣研判原則，先簡略的介紹其買賣研判原則如下。 一、道氏理論(Dow Theory) 道氏理論描述股市漲跌如海浪起伏，可分為大浪、中浪、小浪，故股市漲勢分為初升段、主升段、末升段，由圖3-a所示。反之，股市跌勢分為初跌段、主跌段、末跌段，由圖3-b所示。道氏理論代表著市場三種趨勢(或運動)，分別為主要趨勢、次級或中級趨勢、短期變動。道氏理論以兩種指數的牛市背離，代表買進的訊號，和以兩種指數的熊市背離，代表賣出的訊號。 圖 3-b 跌勢的初跌段、主跌段、末跌段 圖 3-a 漲勢的初升段、主升段、末升段

20 波浪理論(Wave Theory) 二、波浪理論(Wave Theory)
波浪理論形容股市漲跌，(1).多頭市場中，上漲5波以數字表示，如4-a所示，1、2、3、4、5。(2).下跌3波以文字表示，如4-a所示，a、b、c。(3).由圖4-b所示，多頭市場中，漲5小波跌3小波；反之，空頭市場中，跌5小波漲3小波。(4). 大漲以Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、 Ⅳ 、Ⅴ表示，大跌以A、B、C表示。 (e) 波浪理論有三個重要層面，按照順序分別為，型態（patterns）、比率（ratio）與時間（time）。 圖 4-a多頭市場的漲5小波跌3小波 圖 4-b空頭市場的跌5小波漲3小波

21 趨勢線原理(Trendlines Theory)
 (一).決定股市趨勢目前屬於漲勢、跌勢、盤整三種中那一種，由圖5-a..b,c所示。 圖 5-a 漲勢 圖 5-b 跌勢 圖 5-c 盤整

22 趨勢線原理(Trend lines Theory)
 (二).由兩個低點形成上升支撐線(在價格型態中稱為W底)，由圖6-a所示。 (三).由兩個高點形成下降壓力線(在價格型態中稱為M頭)，由圖6-b所示。 (四).於上有壓力線與下有支撐線的區間上下震盪(在價格型態中稱為矩形整理)，由圖6-c所示。 圖 6-c上有壓力線與下有支撐線的區間上下震盪(或矩形整理) 圖 6-b下降壓力線 圖 6-a上升支撐線

23 四、價格型態（Price Patterns）
(一)、趨勢的轉變，都需要一段緩衝時間的盤整，其盤整後有時繼續原來的趨勢，但有時是趨勢反轉的前兆，盤整期間後會有二種價格型態。主要價格型態可分成反轉與繼續兩種，反轉型態表示趨勢有重要的反轉現象，繼續型態則表示市場正逢盤整，也許在修正短線的超賣或超買之後，仍往原來的趨勢前進。最重要的是，必須在型態形成之初，儘快分辨出是反轉或繼續型態。 圖表型態解析最先碰到且最重要的問題，是學習如何看出重要的反轉型態和判斷其所代表的意義，以作為交易的指南。一般說來，反轉區域愈寬，在區域內價格波動愈激烈，型態完成的時間愈久，在形成的期間大量的換手，它所代表的意義也就愈重要。反轉型態和繼續型態另一個不同處，在形成的時間上，反轉型態通常需要較長的形成時間，繼續型態則較短，可算是短期或中期的型態。

24 主要反轉型態 (二)、主要反轉型態：由漲勢轉為跌勢，或由跌勢轉為漲勢。有頭肩型（head and shoulders）、雙重頂與底（double tops and bottoms）、三重頂與底（triple tops and bottoms）、Ｖ型頂與底（V tops and bottoms），以及圓形或碟型（rounding or saucer）。最常見的是頭肩底(頂)，由圖2-8所示，與W底(或M頭)，由圖2-9所示。 圖2-8-a 頭肩底 圖2-8-b 頭肩頂 圖2-9-b M頭 圖2-9-a W底

25 反轉型態-頭肩頂與頭肩底

26 主要繼續型態 (四)、確認和背離（Confirmation and Divergence）
(三)、主要繼續型態：漲勢中經過整理後持續上漲，或跌勢中經過整理後持續下跌。有三角形（triangles）、楔形（wedges）、旗形（flags）、三角旗形（pennants）、矩形（rectangles）、菱形（diamonds）。最常見的是上升三角形與矩形，由圖2-10所示，與下降楔形，由圖2-10所示。 有四分之三機會為繼續型態，四分之一機會為反轉型態。 圖2-10-a 上升三角形 圖2-10-b下降楔形 (四)、確認和背離（Confirmation and Divergence）  (1).短期圖形的多空走勢與中長期圖形的多空走勢須加以確認，在中長期圖形走多時，短期圖形會有暫時拉回現象；反之，在中長期圖形走空時，短期圖形也會有暫時反彈的機會。  (2). 圖表型態解析的訊號和計量化技術指標的訊號加以確認，是否呈現牛市背離或熊市背離，牛市背離為買進訊號，熊市背離為賣出訊號，在道氏理論中有更詳細的探討。 國內常以9日KD指標判斷牛市背離或熊市背離。

27 實證研究結果 一、如表2-1台積電公司（2330）的長條圖日線資料，本文採自100年12月1日至100年12月30日止每天的交易資料，以開盤價、最高價、最低價、收盤價，分別劃出如圖2-1台積電公司（2330）長條圖。 繪製某交易時段的長條圖，需要點出該交易時段的最高價、最低價與收盤價，有時候還包括開盤價，但開盤價的重要性較低。將最高價與最低價標示在價格軸的適當位置，以垂直線段連接這兩個價格，然後在垂直線段右側的適當位置，點一小橫劃，代表收盤價。如果需要繪製開盤價，則在直線段左側的適當位置點一小橫劃，在圖2-1中沒有劃出開盤價。長條圖價格走勢圖的下側，繪製成交量的柱狀圖。 二、台積電公司的長條圖，如圖2-11台積電公司（2330）的長條圖所示，由精業單機選擇除權還原對數圖，投資人就不必辛苦的繪製長條圖。如圖2-11所示，圖形中須有短、中、長期的平均線，以顯示目前的股價趨勢。

28 台積電公司(2330)長條圖資料 28

29 圖2-11 精業單機-台積電公司(2330)長條圖 29

30 陰陽線（Ｋ線） 陰陽線的起源與介紹 陰陽線的技術分析當初是運用在最早的稻米期貨市場，那是在17世紀。日本陰陽線的繪圖與分析方法，在日本雖然己經運用數百年之久，但一直到最近才流行於西方世界。陰陽線（candlestick）又稱為燭形線或Ｋ線，其代表兩個不同的主題，第一，這是股票的繪圖方法，第二，這是陰陽線某些特殊排列的辨識與解釋。 日本的歷史上首先根據過去的資料判斷未來價格走勢的人物，是傳奇中的本間宗久〔Munehisa (或Sohkyu ) Homma〕，他在1724年誕生於一個富裕的家庭，逝世於1803年，享年80歲。本間家族非常富有，本間宗久在1750年開始主持家族的生意，並在阪田（Sakata）的稻米交易所從事交易。 陰陽線圖實際上並非本間宗久所創，但他發展出陰陽線型態的哲學，他的方法被推崇為現代陰陽線分析濫觴。本間家族擁有相當規模的稻田，產量足以影響行情，所以他可以掌握重要的市場資訊。除此之外，本間宗久還記錄每年的氣候狀況，為了瞭解交易者的心理，他還分析歷年來的稻米交易價格，他透過稻米交易累積龐大的財富。有兩本著作《阪田戰法》（Sakata Sembo）和《行情分析經典》（Soha Sani No Den），據說是撰寫於18世紀，他在稻米市場所引用的交易原則，在日本逐漸演變為目前的陰陽線分析方法。因為本間宗久出身阪田，所以在日本陰陽線的文獻中，經常可以看見「阪田法則」（Sakata Rules），即是指本間宗久，阪田法則被視為陰陽線型態辨識別的始祖。他在1755年完成《黃金泉一三隻猴子的金錢記錄》。

31 陰陽線的起源與介紹 本間宗久沒有使用陰陽線，而陰陽線是由錨形圖（anchor chart）演進而成，可能出現在「明治時代」（起始於1868年）初期，故陰陽線應該是發展於18世紀末的。投資人很容易瞭解，陰陽線何以又稱為燭形線（candlestick），因為它們就像是兩頭有燭蕊的蠟燭。陰陽線如果沒有上影線，稱為平頭（shaven head），如果沒有下影線，稱為平底（shaven bottom），對陰陽線而言，實體(real body)部份代表價格的主要變動，上下影線通常被視為較不重要的價格波動。 日本陰陽線已經有數百年的歷史，但一直到1980年末期才開始被西方世界普遍接受。將日本陰陽線引入西方國家，為史提夫‧尼森（Steve Nison）於1989年12月份的《期貨雜誌》刊載一篇陰陽線的文章，把陰陽線的觀念引進美國市場。於1991年出版《陰線陽線》（Japanese Candlestick Charting Techniques），請參考後附錄#2 ，及1995年出版《股票Ｋ線戰法》（New Japanese Charting Techniques Revealed），請參考後附錄#73。於2006年出版《 K線補習班-投資人的不敗祕笈》( Nison, Steve：The Candlesticks Course：a marketplace book) ，請參考後附錄#73，提供了一個駕馭陰陽線的雜紮實基礎。 另外 Pring, Martin J.於2006年出版《陰陽線詳解》 (Candlesticks Explained)，請參考後附錄#51，解釋陰陽線的基本繪圖知識，分為反轉排列與連續排列，及介紹三線反轉圖(Three-Line Break)、磚形圖(Renko)、折線圖 (Kagi)。

32 繪製陰陽線的基本步驟 繪製陰陽線的基本步驟
繪製陰陽線的市場資料與長條圖完全相同，有開盤價、最高價、最低價與收盤價，雖然採用的資料完全一樣，但陰陽線的視覺效果比較理想，圖形顯示的資料更容易解釋與分析，陰陽線走勢圖顯示許多長條圖沒有呈現的資料。 由圖10所示，線形看起來像是一根蠟燭，上下各有一根燭蕊。在陰陽線中，比較寬粗的部份稱為「實體」，它的上下兩端代表交易時的開盤價與收盤價，矩形部分代表每天開盤價與收盤價的區間，稱為實體，實體可能是白色或黑色。白色實體意味著收盤價高於開盤價（或稱紅線或陽線），實體若為白色，換言之，實體不著色，上端代表收盤價，下端代表開盤價。黑色實體意味著收盤價低於開盤價（或稱黑線或陰線），實體若為黑色，換言之，實體填為黑色，上端代表開盤價，下端代表收盤價。 陰陽線非常重視開盤價與收盤價之間的關係。實體上方與下方的細線稱為影線（shadows），這些影線分別代表交易時段中的最高價與最低價，實體上方的影線稱為上影線（upper shadow ），下方的影線稱為下影線（lower shadow），當然，上影線的上端代表盤中最高價，下影線的下端代表盤中最低價。

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34 陰陽線的投資理念 陰陽線的投資理念 日本陰陽線起源於1868年，當時日本剛結束長達數百年的戰火連天的時代，所以戰爭的哲學也成為陰陽線術語的一部份，事實上，交易也需要許多類似戰爭的技巧與條件。例如：策略、心理、競爭、有計劃的撤退，當然還有運氣，皆出現於陰陽線的用語上，如夜襲、拂曉攻擊、前進三兵、反攻線、墓碑、以及其他等等。 陰陽線與型態分析，是圖表型態解析之中嶄新而令人興奮的領域，陰陽線可以提供短期交易心理的簡明輪廓，包括市場收盤之後的各種決策，這也是為什麼開盤價與收盤價如此重要。它研究結果而非原因，它可以閱讀投資者對於解釋價值變化的內涵，這會反應在價格走勢中。日本人說：「陰陽線的第一根線形與排列型態，可以完全反映市場參與者的心理，供需的力量與買賣雙方的勁道。」 長條圖分析強調趨勢與排列，但陰陽線分析重視線形所反映的市場力量與心理狀態。可是，單一的線形畢竟不足以提供交易決策，陰陽線須要分析某支線形之前與之後的其他配合線形；換言之，把陰陽線形擺在整體架構內，然後才能評估單一線形的意義。

35 陰陽線的各種型態 陰陽線的各種型態 一、單一線形（一根陰陽線或Ｋ線）
一、單一線形（一根陰陽線或Ｋ線） 日本人利用開盤價、最高價、最低價與收盤價之間的關係，把單一線形劃分為幾個主要的類別。如圖11所示，常用陰陽線(K線圖)15種稱謂法如下， (1)如圖11-1所示，大陽線(長白線)為強勢陽線。(2)如11-2所示，大陰線(長黑線)為強勢陰線。(3)如圖11-3所示，上下影陽線(紡錘)為多空不明朗。(4)如圖11-4所示，上下影陰線(紡錘)為多空不明朗。(5)如圖11-5所示，十字線為轉換線。(6)如圖11-6所示，長腳十字線為攻防分歧。(7)如圖11-7所示，Ｔ字線為轉換線。(8)如圖11-8所示，墓碑十字線(或倒Ｔ線)為終戰或換手。(9)如圖11-9所示，一字線為靜觀其變。(10)如圖11-10所示，上影陽線(多頭執帶或倒狀鎚子)為強陽線。(11)如圖11-11所示，下影陰線(空頭執帶或吊人)為弱陰陽。(12)如圖11-12所示，下影陽線(鎚子)為弱陽線。(13)如圖11-13所示，上影陰線(流星)為弱陰線。(14)如圖11-14所示，鎚子為出低價就買。(15)如圖11-15所示，吊人為出高價就賣。幾種比較重要的一根陰陽線，詳述如下。 二、比較重要的單一根陰陽線(或一根Ｋ線) (一)如圖11-1所示大陽線或長白線或長紅線，代表一個多頭的交易時段，價格的交易區間很大，在最低價附近開盤，而幾乎在最高價收盤。如圖11-1所示，一根長白線出現在低價區，可能是底部即將形成的訊號，一根具有明顯意義的長白線，其實體的長度至少需要是前一天實體長度的三倍。可以長白線突破確認下檔的支撐，或以長白線突破上檔的壓力，或以長白線為盤勢回檔的支撐區。

36 圖 11 常用陰陽線(K線圖)15種稱謂法

37 比較重要的單一根陰陽線(或一根Ｋ線) (二)如圖11-2所示大陰線或長黑線，代表一個空頭的交易時段，市場幾乎以最高價開盤，且收盤在最低價附近。如圖11-2所示，高價區的長黑線代表頭部的訊號，長黑線的實體長度必須明顯大於先前的數根線形，長黑線代表空頭已經取得盤勢的控制權，先前的漲幅愈大，超買的情況愈嚴重，長黑線的意義愈重。可以長黑線確認上檔的壓力，或以長黑線突破下檔的支撐，或以長黑線為盤勢反彈的壓力區。   (三)如圖11-3或圖11-4所示紡錘（spinning tops），其實體部份很小，代表多空交戰，它們稱為紡錘，顯示多空拉鋸的中性狀態。紡錘可以是黑線或白線，圖11-3或圖11-4所示，圖中所顯示的上、下影線都很短，但影線的長短不重要，實體部份很小，才是紡錘線形的重點所在。紡錘代表盤勢缺乏上升與下降的力量，市場正在喘息，紡錘是一種警訊，市場正在喪失動能。在承接與出貨的盤勢中，有一共同的特徵，即價格幾乎停滯不動，紡錘便是這些情況下的標準線形（開盤價與收盤價非常接近）。所以，紡錘出現時，只要觀察成交量的變化，就可以判斷承接或出貨，在低價區，價格停滯而成交量放大，是典型的承接訊號。另外，在紡錘的當天，價格一度創新低，但空頭沒有辦法再殺低，更進一步強化多頭的氣勢。 (四)如圖11-5或圖11-6或圖11-7或11-8的十字線（doji lines），十字線意味市場出現不確定與猶豫，如圖11-5中所示，在線形沒有實體，只有一段水平的線段，稱為十字線。當交易時段的開盤價與收盤價非常接近或相同時，其線形便是十字線，影線可短可長。十字線是一種非常重要的線形，十字線是變盤的明確訊號，可是，它是否代表反轉訊號，往往需要根據後續的排列來判斷。十字線尤其在重要的底部或頭部，可以構成有效的支撐或壓力。十字線有下列幾種常出現的線形。

38 陰陽線型態過濾與實證研究結果 四、陰陽線型態過濾 實證研究結果
1991年，葛雷哥萊‧摩里士（Gregory Morris）提出一個非常重要的觀念，稱為陰陽線型態過濾（candlestick pattern filtering），藉由簡單的方法提高型態辨識的可靠性，嘗試判斷陰陽線型態。首先必須辨識當時的短線趨勢，投資人可以透過傳統的計量化技術指標如KD、RSI，分析市場的超買或超賣狀況，因此而提高價格型態的預測能力，這種方法可以過濾不理想或不成熟的價格型態。如唯有當KD進入超賣區時，才開始考慮陰陽線型態，利用這個KD指標的超賣區訊號，做為陰陽線型態的濾網。  實證研究結果 一、如表3-1聯發科公司（2454）陰陽線（Ｋ線）資料，本文採樣自100年12月1日至100年12月30日止，每天的交易資料，如開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交量，分別劃出如圖3-1聯發科公司（2454）陰陽線(K線圖)。 繪製某交易時段的陰陽線(K線圖)，需要該交易時段的開盤價、最高價、最低價與收盤價。將最高價與最低價標示在價格軸的適當位置，以垂直線段連接這兩個價格為實體部分，有白色(或紅色)與黑色，另有上影線、下影線。在陰陽線(K線圖)價格走勢圖的下側，繪製成交量的柱狀圖。 二、聯發科公司（2454）的陰陽線，如圖3-8聯發科公司（2454)陰陽線(K線圖)所示，由經業單機)選擇陰陽線圖，投資人就不必辛苦的繪製陰陽線(K線圖)。如圖3-8-a所示，圖形中須有短、中、長期的平均線，以顯示目前的股價趨勢。 三、如圖3-9台灣加權股價指數陰陽線(日K線圖)所示，陰陽線日Ｋ線資料，本文採樣自100年5月2日至100年12月30日止，每天的交易資料，如開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交量，分別劃出如圖3-9、圖3-10與圖3-11大盤陰陽線(K線圖)。 38

39 圖3-1-a 聯發科公司(2454)陰陽線(K線圖) 39

40 表3-1聯發科公司(2454)陰陽線(K線)資料 40

41 圖3-1 聯發科公司(2454)陰陽線(未除權還原對數K線圖)
41

42 圖3-1-a 聯發科公司(2454)陰陽線(除權還原對數K線圖)
42

43 圖13 陰陽線(K線)的介紹

44 圖13 台灣發行量加權股價指數日K線圖(算術刻度)

45 圖 13-a 陰陽線(K線)的介紹

46 圖 13-h 96年度台股陰陽線(K線)

47 圖 13- i 97年度台股陰陽線(K線)

48 圖13--j 98年度台股陰陽線(K線)

49 圖13—k 99年度台股陰陽線(K線)

50 圖 3-11-k 100年度台股陰陽線(K線) 50

51 圖13- l 100至101年度台股陰陽線(每五分鐘K線) 7,643 51 51

52 多方能量+4,886,758張 圖13-m 101年度台股陰陽線(每一分鐘K線) 空方能量-3,708,325張

53 圖13n 101年度台股陰陽線(每一分鐘K線)

54 圖 14- a 台股日K線 54 54

55 圖14-b 台股周K線 6100 6609 55 55

56 圖 14-c 台股月K線 ` 再漲機率只有2.07% 再跌機率只有5.34% 56 56

57 進階技術分析-計量化技術指標 各種技術指標在台灣股市應用實證分析總論
技術分析、基本分析、心理分析及資金管理，是構成股市投資策略中最重要的四個層次，環環相扣，且彼此相互影響。本文僅針對技術分析這個層次加以深入探討，且局限於可計量化的技術分析指標，匯集國內股市有關各項交易的資訊，以民國51年2月9日起國內股市50年來的交易資料為計算樣本。儘量求取樣本的完整性，並對國外所引進的各項技術指標理論，做進一步的實證分析，使投資人能了解各種技術指標在國內股市中應用的訣竅。 效率市場假設 證券市場在使用資訊的效率上，可分為三種：(1)弱式效率市場(weak form efficiency market)，因目前股價充分反應了過去股價所提供的各種資訊，因此即使投資人運用各種方法對股價進行分析，並無法因而獲取超額報酬。在這樣的市場中，技術分析將趨於無效。(2)半強式效率市場(semi-strong form efficiency market)，基本分析將趨於無效。(3)強式效率市場(strong form efficiency market)，投資人皆無法獲取超額報酬。 國內股市因有漲跌停板之限制，且投資資訊管道不足，再加上一般投資人在知識與經驗兩方面都稍嫌欠缺，凡此皆使得國內股市仍不具備弱式效率市場的條件，當市場連最基本的弱式效率市場都不具備時，投資人除了可由未公開的內幕資訊，及目前已公開的資訊中了解市場外，尚可從過去股價及成交量變化的各種資料中，找出可以持續獲取超額報酬的資訊，使用技術分析仍可賺取差價超額報酬，故技術分析在國內股市尚有用武之地。

58 技術分析的定義及基本假設 技術分析的定義及基本假設
技術分析是透過圖表型態解析(Chart analysis)，或計量化技術指標(Technical index)的買賣訊號，研判過去及現在股價變化的走勢，以推演未來股價的變動趨勢(trend)，但不予深入探討其變動的理由。 圖表型態解析的技術分析，是運用股價變化走勢所構成的各種圖形，以推測未來股價的變動趨勢。如道氏理論、波浪理論及由趨勢線所畫出的支撐線、阻力線、W底、M頭等價格型態，皆屬於此種技術指標。但此方法受個人主觀意識所影響。 而計量化的技術指標，是利用股市交易的價格、成交量、時間及市場寬幅等股價變化所產生的資訊，再經特定公式所計算出的數據，來反映目前股價的趨勢，並用以研判股市買賣點及超買超賣的現象。 技術分析是以統計學為工具，發展出一些可以幫助投資人，以較客觀及科學化的市場資訊，藉著明確的數值及機械化的買賣訊號來研判買賣時機；尋找能預測出股市買賣點及超買超賣現象的指標。故技術分析的目的，在決定買賣時機。技術分析在以交易資料偵測市場供需變化，掌握套利機會並藉此獲取超額報酬。

59 技術分析的定義及基本假設 技術分析的基本假設如下： 一、股價由供需關係決定，以形成趨勢型態變動。
二、歷史將會一再地重演，投資人可利用過去股價的變動資料或趨勢，預測未來股價的變動趨勢。亦即，貪婪與恐懼(或害怕)是影響投資人的主要情緒。 三、股價將反映出所有市場基本面、消息面及心理面的一切資訊。亦即，由於股價完全由供需關係所決定，而供需關係又取決於理性及非理性的各項因素，再加上供需關係的改變，可以由市場動向中察覺，因此研究股價的動向，只要研究供需關係即可，不必去分析各種決定供需關係變化的因素。結果就構成了技術分析的精神，只要分析市場本身而不必顧慮市場以外的因素。

60 歷史將會一再地重演-因貪婪與害怕的兩大情緒所影響

61 實證研究結果 實證研究結果 以國內股市自民國51年2月9日至100年12月30日止計50年期間，大盤指數的開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交股數、成交值、漲跌家數、漲跌天數、融資融券餘額表、當日沖銷、委買委賣張數及筆數等股市交易資訊為計算樣本。以價、量、時間及市場寬幅等層面的技術指標，分別用於下列研判中。 一、以技術指標交叉點，研判股市買賣點。 二、以技術指標上下限值的範圍，研判股市超買超賣現象。 三、以技術指標走勢圖，研判大盤的未來走勢。 四、圖表型態解析中的趨勢線原理與價格型態，皆可應用於計量化技術指標，國內常以9日KD值或20日RSI值，畫趨勢線與價格型態，研判大盤的未來走勢。

62 以技術指標交叉點，研判股市買賣點 由上往下跌破→為賣出訊號 K線 D線 D線 K線 由下往上突破→為買進訊號

63 常態分配圖 再跌機率5% 再漲機率5% K值20以下為超賣區 K值80以上為超買區

64 超買區與超賣區 100 80至100超買區 再漲機率5% 80 9日KD值 50 20 0至20超賣區 再跌機率5%

65 加速度與減速度 ROC 價格 38 減速度 37 36 35 34 加速度 33 32 31 30 時間`

66 牛市(正)背離與熊市(負)背離 熊市背離 牛市背離 6100 大盤 大盤 5800 5500 4400 4200 4000 買進訊號 95
90 80 9日KD值 9日KD值 15 賣出訊號 10 5

67 趨勢線原理與價格型態 A 大盤K線圖 C 下降壓力線 D A B C 9日KD值 下降壓力線 D B

68 聯電(2303)公司 熊市背離 牛市背離 跌破上升支撐線 超買區 超賣區

69 價的計量化技術指標-移動平均線(MA) N日簡單平均數值= N日收盤價加總 / N日
投資人除了當天的收盤價外，一般最為關切的就是大盤指數走勢，而最能代表大盤真正的走勢，就是移動平均線(MA，Moving Average)。投資人可利用移動平均線之間的轉折點及交叉現象，研判大盤指數走勢，作為買賣時機的參考。國內重要的平均線為60日(或72日)的季線及240日(或288日)的年線，年線爭奪戰為多空頭市場的分界點，而國內上市公司財務報表每一季才會公布，故季線相當重要。長期投資人看年線，中期投資人須看季線，短線投資人則看月線或週線。 移動平均線(MA)是利用統計學上移動平均的原理，此觀念由理查．唐奇(Richard Donchian )及賀斯特(J‧M‧Hurst)所證明，賀斯特在《股票交易時機的神奇獲利》(The Profit Magic of Stock Transaction Timing)一書中，將移動平均的觀念引用到股票市場，將每天大盤指數收盤價的線路予以平滑化，求出一個趨勢值。且MA代表不同期間投資人的持股平均成本，若考慮成交量，才是真正的加權平均成本。MA可用來確認趨勢線的開始或反轉，研判大盤走勢。移動平均線除了簡單平均數外，計算公式如下： N日簡單平均數值= N日收盤價加總 / N日

70 移動平均線(MA) 一般常採用指數平滑移動平均線(EMA，Exponential Smoothing Moving Average)。計算公式如下： EMAt = EMAt-1 ×【(n-1)/n】+ Pt ×(1/n) 或 EMAt = EMA t-1+α×(Pt-EMA t-1) 上式中，EMAt表當日指數平滑移動平均數，Pt表當日收盤價，n表時間。α為平滑因子1/n，0<α≦1。5 、10 、20、60日MA，計算公式實際數據演算如表1-1、圖1-1與圖1-2。(本文以簡單算術平均數求之)。 MA(移動平均線)與EMA(指數平滑移動平均線)的區分如下，100年12月30日的5日MA與5日EMA實際數據計算過程如下: (1)五日MA的計算方法，其前六天的收盤價為7,110.73、 7,092.58、 7,085.03、 7,056.67、 7,074.82、 7,072.08點。 (a)第五天的5日MA=(7, , , , ,074.82)/5 =(35,419.83/5)=7, 。

71 MA與EMA的差異 (b)第六天的5日MA=(35419.83-7,110.73+7,072.08)/5=(35,381.18/5)
=7,076.24。而加上7,072.08減掉-7,110.73的動作，稱為「扣抵」。 (2)五日EMA的計算方法，假設六天的收盤價為7,110.73、 7,092.58、 7,085.03、 7,056.67、 7,074.82、 7,072.08點。 (a)已知第五天的5日EMAt-1=7,042.04。 (b)第六天的5日EMAt=(7,042.04*4/5)+( 7,072.08*1/5) =(5, ,414.42)= 。 (3)MA與EMA的差別，(a)如財訊快報(已停刊)的大盤日K線圖，其相對強弱指標(RSI)有兩種， 一種採用MA(未平滑化)的RSI，另一種採用EMA(平滑化)的一般RSI。(b)MA的波動性較大，EMA的波動性較平穩。 (c)EMA使用資料較少(如240天的年線)，只要兩筆資料，就能算出240天的年線；有前一天的EMAt-1資料，和當天收盤價，即可算出當天的EMAt。而MA要有241筆資料，才能算出240天的年線。

72 表 3 5、20、60、10、30、72日MA，計算公式實際數據演算

73 短、中、長期MA與日、周、月K線 扣底反轉是指MA從上升走勢轉成下降走勢，稱為指標負反轉；反之，如果是MA從下降走勢轉成上升走勢，稱為指標正反轉。精業單機(如圖15所示)會在左上角MA數值後面以向上(↑)或向下(↓)的箭頭，表示MA處於上升走勢或下降走勢。在圖1-1的時間橫軸上，以小三角形(△)標示扣抵的位置。而造成MA產生正、負反轉的參考價稱為扣抵值。扣抵的目的是告訴投資人MA的助漲或助跌的特性，及扣抵這前後兩筆收盤價數值的比較力道，而扣抵高檔值與扣抵低檔值，主要目的是可以預先知道MA的方向是否即將改變。 移動平均線依時間可分為短、中、長期三種。短期為5日(週線)或10日，中期為20日(月線)或60日(季線)，長期為120日(半年線)或240日(年線)；國內以60日MA及240日MA為最重要。國內自90年度起實施週休二日，股票市場每週只有5日的交易天數，目前國內投資人常以5,10,20,60,120,240日MA，取代以前的6,10,30,72,144 ,288日MA。本文為了歷史資料的統計一致性，90年度以前仍以6,10,30,72,144,288日MA為本書的計算採樣資料，90年度(含)以後以5,10,20,60,120,240日MA為本文的計算採樣資料。

74 短、中、長期MA與日、周、月K線 投資人在(1)以日K線而言，短期日MA，目前短期為5日(週線)或10日，中期為20日(月線)或60日(季線)，長期為120日(半年線)或240日(年線)。(2)以週K線而言，中期週MA，以13週(季線)，26週(半年線)，52週(年線)。(3)以月K線而言，長期月MA，以12月(年線)，24月(2年線)， 60月(5年線)，120月(10年線)。 短線投資人在各種分時走勢圖，最佳採用的短線MA的基期參數如下，(1)以五分鐘K線而言，可採用36根MA(三小時，180分鐘)。(2)以十分鐘K線而言，可採用27根MA(4.5小時，一天，270分鐘)。(3)以十五分鐘K線而言，可採用18根MA(4.5小時，一天，270分鐘)。(4)以二十分鐘K線而言，可採用14根MA(4.5小時，一天，270分鐘)。(5)以三十分鐘K線而言，可採用9根MA(4.5小時，一天，270分鐘)。(6)以六十分鐘K線而言，可採用5根MA(4.5小時，一天，270分鐘)，或可採用18根MA(18小時，四天，1,080分鐘)。由上述各種短線分時走勢圖，得知4.5小時(一天，270分鐘)的各種MA時間架構，其實證的買賣績效較佳。

75 買賣研判原則 賣研判原則 移動平均線除了顯示大盤指數走勢外，也可以快慢速兩條移動平均線交叉點，研判買賣點，其應用原則如下：
一、依葛蘭碧(J.Granville)移動平均線八大法則中，主要研判買賣點的方法為，當股價由下向上突破MA，且MA由下降轉為上升時為買進時機；當股價由上往下跌破MA，且MA由上升轉為下降時為賣出時機，如表4所示。 葛蘭碧移動平均線八大法則，採用移動平均線(MA)及乖離率(BIAS)的兩種技術指標，與趨勢原理的支撐區與壓力區角色互變，做為買賣時機，如圖16所示。

76 圖15 5、10、20、60、120、240日MA

77 圖16 葛蘭碧移動平均線八大法則 60日

78 圖16-a 葛蘭碧移動平均線八大法則60日MA

79 表4 以移動平均線轉折點及交叉買賣點的獲利能力比較表
表4 以移動平均線轉折點及交叉買賣點的獲利能力比較表

80 表 5 歷年來跌破年均線的回檔幅度分析表

81 台灣股價指數10年線、20年線與30年線 89年度(高點10,393點)以前，10年線有支撐。
89年度以後(低點3,411點與3,955點) ，30年線才有支撐。 89年度以後 ，20年線只是中級回檔的支撐。

82 圖 國內股市51年來10年線走勢圖(為中級回檔的支撐)
82 82

83 圖 國內股市50年來20年線走勢圖

84 圖 國內股市51年來30年線走勢圖(為大回檔的支撐)
84 84

85 價的計量化技術指標-隨機指標(KD) 對於短線進出頻繁的投資人，希望在短期內即能決定勝負，其所選用的短線操作研判買賣點的技術分析工具，就顯得格外重要。KD線採用較短天期參數為計算基期，對於掌握短期間股市行情變化的敏感度甚佳。將KD線對國內股市作實證研究，使短線投資人在搶進搶出昏頭轉向之際，尚有技術指標KD線可作為研判買賣點之依據。 KD線為美國作者喬治‧雷恩(George Lane)在1957年首先發布原始公式，而後在1986年提出修正公式。所謂KD線英文全名為Stochastic Line，中文名稱譯為隨機指標。KD線的理論基礎，是根據觀察股價上漲時，當日收盤價總是朝向當日價格波動的最高價接近。反之，當股價下跌時，當日收盤價總是朝向當日價格波動的最低價接近。 KD線是先計算出第九天的收盤價與九天內最低價之差距，佔九天內的最高價與九天內最低價之差距的百分比，而求出未成熟隨機值(RSV, Raw Stochastic Value)，再求RSV的三日指數平滑移動平均線(EMA, Exponential Moving Average)，分別計算快速隨機指標(K線)及慢速隨機指標(D線)，利用K線與D線交叉點以研判股市短期間行情變動的買進或賣出時機。KD線計算公式如下：(計算公式實際數據演算，如表6及圖17所示 )

86 隨機指標(KD) 一、計算未成熟隨機值(RSV)，RSVt=(Ct-Ln)/(Hn-Ln) ×100。上式中，一般採用9天，Ct表第九天的收盤價，Hn表九天內的最高價，Ln表九天內的最低價。 二、求出K線及D線，其中(1)Kt=( (2/3) ×Kt-1 )+((1/3) ×RSVt)，(2) Dt= ((2/3) ×D t-1)+((1/3) ×Kt)。上式中，以指數平滑法求出RSV的三日指數平滑移動平均線(EMA)，即為K線；而D線又為K線的三日指數平滑移動平均線。若無前一日的K值與D值，可以50代入計算。K值與D值永遠介於0與100之間。 KD線係融合了動量觀念、相對強弱指標(RSI)及移動平均線(MA)的優點發展而成；KD線的未成熟隨機值RSV的公式中包含最高價、最低價的考慮，可以表現出一段行情的真正波幅，故對於短期行情變動的敏感度能加以掌握。

87 表 6 KD線計算公式實際數據演算

88 KD線計算公式實際數據演算 一、計算未成熟隨機值(RSVt)，
=425.78/492.73×100=86.41。 二、求出K線t及Dt線，其中 (1)Kt=86.03×(2/3)+86.41×(1/3) = =86.16。 (2)Dt=76.57×(2/3)+86.16×(1/3) = =79.77。

89 圖17 9日K、D值日K線圖 鈍化、死角 超買區 K跌破D→賣出 趨勢線原理 熊市背離 100 牛市背離 K突破D→買進 超賣區 鈍化、死角

90 買賣研判原則 買賣研判原則 KD線的應用原則分別如下：
一、超買區與超賣區的研判，理論上D值在80以上時，股市呈現超買現象；D值在20以下時，股市呈現超賣現象。(但國內股市實證結果顯示，須調整D值在95以上是超買區，及D值在15以下是超賣區。) 二、研判行情的反轉，當K線傾斜角度趨於平緩時是警告訊號，表示行情可能回軟或止跌。 三、以KD值交叉點研判股市買賣點，根據快速、慢速移動平均線的原理，當K線由上往下跌破D線，且D值在80以上(超買區)出現，為賣出訊號。當K線由下向上突破D線，且值在20以下(超賣區)出現，為買進訊號。

91 買賣研判原則 四、另一種運用KD值的高低值上下限，先研判超買區或超賣區，等KD值反轉再形成買賣訊號。如K值、D值超過80以上，盤整一段時間，彎頭向下跌破80的時候，才做賣出的動作。反之，KD值低於20以下，盤整一段時間，彈升突破20的時候，才做買進的動作。 五、另一種搶短線的作法，當K值跌破20時先設停損賣出，等K線由下往上突破D線時買進。反之，當K值突破80時先搶進，等K線由上向下跌破D線時賣出。利用K、D值有延後作用，享受超漲的利潤且可避開超跌的損失。 六、KD線與股價走勢呈背離現象，當股價走勢創新高或創新低價時，KD線未能創新高或創新低，便會產生牛市或熊市背離現象，為股價走勢即將反轉徵兆，是買進或賣出的時機。 　

92 買賣研判原則 七、另外一種頭部背離也解釋為空頭背離。當大盤價格由波段峰位下滑，但KD指標的對應峰位卻墊高。在第二個價格峰位，雖然沒有創新高，但KD指標透露的超買狀況卻更嚴重。投資人應該把這種現象解釋為出貨的型態，因為買方非常積極，卻沒能力繼續推升價格。 反之，另外一種底部背離也解釋為多頭背離。當大盤價格由谷底墊高，但KD指標的對應谷底卻下滑。就KD指標觀察，賣方的下殺意願仍然強勁，但並不能讓價格繼續創新低。 八、双重背離是另一種發生在頭部或底部的背離現象,往往會發生一波強勁的走勢，稱此為双重背離。該排列需要由三個明顯的頭部(或底部)構成。 九、KD線可用以做為短、中、長線上的使用，KD線可使用於分時圖、日線圖、週線圖及月線圖，一般仍以短線投資為主。但KD線的最有效運用方法，是同時觀察日K線、週K線與月K線的資料，如圖18所示。

93 圖18 台積電公司(2330)日、周與月KD日K線 日KD值 周KD值 月KD值 鈍化

94 實證研究結果 實證研究結果 從短期投資策略，以K線與D線交叉點作為研判股市買賣時機，分別於多頭、空頭及盤整行情，進行買賣交易的獲利率或損失率之比較，亦即探討KD線應用於國內股市的獲利狀況。所採樣本以民國51年2月9日至100年12月30止50年期間，每日大盤指數最高價、最低價及收盤價為計算資料。 一、將國內股市50年期間，畫分如表4-2所示多頭、空頭及盤整行情的十四個波段漲跌幅，採用以K線與D線交叉點作為研判買進點或賣出點之依據，每次買賣交易的平均獲利率或損失率，及利用9日D值研判股市是否呈現超買區或超賣區的實證結果如下：

95 表 7 以K線與D線交叉點及K線波段高低點研判股市波段漲跌幅的獲利狀況

96 KD的超買與超賣區 三、9日D值的機率分配表，在國內股市50年期間，實證結果顯示有13,947個9日D值樣本，以統計歸納方法，畫出如表4-3的9日值機率分配表。 當9日D值在95以上時，股市呈現超買現象時賣出持股，大盤指數還有4.09%再上漲機會，但卻有95.91%下跌的機會。當9日D值在15以下時，股市呈現超賣現象時買進持股，大盤指數還有4.81%再下跌的機會，但卻有95.19％上漲的機會。應用9日D值的機率分配表，可顯示出股市走勢是否呈現超買或超賣的現象。 利用D值上漲到95以上超買區再下降，且K值跌破D值交叉時，為有效賣出訊號；反之，在D值下跌到15以下超賣區再上揚，且K值穿越D值交叉時，為有效買進訊號。顯示可以9日D值先研判股市是否處於超買區或超賣區，再配合K線與D線交叉點研判股市買賣時機，兩者同時使用，可減少短線買賣次數，提高獲利能力，加強KD線交叉點研判股市買賣點的功能。

97 9日D值的機率分配表 9日D值15%以下，再跌機率只有4.81%，上漲機率95.19%

98 KD會呈現延伸現象、鈍化或死角 KD線經常出現延伸現象，一般D值在80以上達超買區時，股價正常還會再上升一段行情。由國內股市實證資料顯示，如表4-4的9日D值機率分配表所示，9日D值在80以上時，還有高達22.11%的上漲機會。顯然須修正9日D值在95以上時，其上漲機會才降低為4.09%，較能表現超買區的延伸現象。 反之，D值在20以下達超賣區時，股價還會再下降一段行情。由國內實證資料顯示，如表4-3的9日D值在20以下時，還有高達9.34%的下跌機會。顯然須修正9日D值在15以下時，其下跌機會才會降低為4.81%，較能表現超賣區的延伸現象。

99 台灣加權股價指數月K值與月D值交叉買賣訊號

100 表 9個月K值的機率分配表 9月K值15%以下，再跌機率只有2.03%，上漲機率97.97%

101 量的計量化技術指標-平均成交量(MQ)表9 台灣交易所加權股價指數年均價與年均值分析表

102 表9-a 台灣交易所加權股價指數年均價與年均值分析表

103 圖19 台灣交易所年均值走勢圖

104 圖 台灣交易所每年度中最小成交值走勢圖 104

105 時間的計量化技術指標-股市週期循環 表10 股市波段漲跌幅周期循環平均時間長度表
時間的計量化技術指標-股市週期循環 表10 股市波段漲跌幅周期循環平均時間長度表

106 表 台股第55個月常為波段高點(102年7月) 106

107 圖20 黃金切割率0.618的應用(週K線)

108 圖21 波浪理論5-3波的計算實例

109 民國85、 89 、 93 、 97年總統選舉前後股市走勢 85年 93年 97年 89年

110 表 台股每十年漲跌幅度(%)明細表 2013年 110

111 圖 國內股市第七次大循環週期圖 *主流中概股.生技股.電子股與傳產股 *大陸與台灣兩岸關係轉佳 *日本福島核災 *歐債美債危機 *開徵證所稅
圖 國內股市第七次大循環週期圖 *日本福島核災 *歐債美債危機 *開徵證所稅 *提振股市方案 *大陸與台灣兩岸關係轉佳 *政府鼓勵生技產業、LED、太陽光電 *主流中概股.生技股.電子股與傳產股 111 111

112 圖 跌13-漲13-跌5-漲8-跌8 -漲1-跌2個月 台灣加權股價指數日K線
112

113 上漲113個月(8波段)-國內股市51年來大循環週期圖

114 回檔2.0倍的台灣加權股價指數日K線 114

115 115

116 116

117 景氣循環與股市循環的關係表 117

118 台股94年日K圖

119 台股94年與101年日K圖比較 101年時間比94年落後1個月

120 台股95年日K圖 102年時間比95年落後1個月 55個月波段高點

121 圖21 -a 波浪理論的實證結果-89個月或104個月 121

122 101年度股市走勢預測  (一) 一般狀況：(由6,609點走主升段第III波的3-1波, 101年1月2日出現年初低點6,948點, 101年1月14日選第五屆總統選後與農曆春節後,先涨至8,170點(3-1波,上涨1,561點),後因復徵證所稅與歐債危機,回至101年6月4日當年低點6,857點(3.2波),繼續展開主升段第III波的3-3波,其中3-5波高點, 至102年7月高點9,752點,自3955點 上漲55個月的轉折點。 成交量 500→2,000億元以上。)   101(1Q) 7,071點→ 6,948 (再測試另一個低點,而100年12月19日低點6,609點為,大波段漲幅5,265點回檔49.57%的支撐) → 8,170點 → 7,824點 → 8,170點 → 7, 775點 → 7, 933點 (走主升段第III波的3-2波,展開主升段第III波的3-3波 ) 101(2Q) 7, 905點→ 7, 928點→ 6, 857點→ 7, 296點(走主升段III波的3-3波) 101(3Q) 7,332點→ 6,922點→ 7,536點 → 7, 313點→ 7, 715點(走第III波3-3波) 101(4Q) 7, 702點→7,050點→ 8,170點→7,630點→ 8,100點(收盤) (走第III波3-3波,2中3-5波高點, 至102年7月高點9,752點,自3955點 上漲55個月的轉折點。) ( 101年股市上漲1,628點,漲幅+14.53% ) 122 122

123 102年度股市走勢預測  (一) 一般狀況：(由6,609點走主升段第III波的3-1波,先涨至8,170點,後回至101年6月4日當年低點6,857點,繼續展開主升段第III波的3-3波,至高點9,015點(1,561點*1.382=2,158點+6,857點)後,走3-4波回檔(回0.382處,跌824點,9, =8191點),再走3-5波高點在102年7月9,752點(8,191點+1,561點)。自低點3955點 ,與 高點12,682點25年後的上漲主升段的轉折點成交量 800→2,500億元以上。)   102(1Q) 8,100點→ 9,015 → 8,550點 (走主升段第III波的3-3波與3-4波) 102(2Q) 8, 550點→ 8,191點→ 8, 900點→ 8, 550點→ 8, 900點(走III波的3-4波與3-5波) 102(3Q) 8,900點→ 9,752點→ 9,550點 → 9, 300點(走第III波3-5波與走第IV波) 102(4Q) 9,300點→9,150點→ 9,350點→ 9,200點(收盤) (走第IV波,其中第V高點, 至104年2月高點12,991點才結束。為自低點3955點 ,與 高點12,682點25年後上漲主升段的轉折點。) ( 102年股市上漲1,100點,漲幅+13.58% ) 123 123

124 圖22 美國DOW JONES日K線走勢圖

125 圖 匯市、商品、債市與股市的經濟循環周期走勢圖
C=匯市 CR=商品 B=債市 S=股市 經濟成長高峰 第二次復甦 S C B CR CR B C S C CR 衰退 B 衰退 S Matin Pring:技術分析精論 125

126 匯市、商品、債市、股市 債市-(100.9.22) 匯市-(100.7.27) 股市-(100.10.4) 商品-黃金-(100.9.6)
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127 表11 各種技術指標在台灣股市應用的彙總表

128 表11 各種技術指標在台灣股市應用的彙總表

129 表11 各種技術指標在台灣股市應用的彙總表

130 技術分析的心得 技術分析的心得 計量化技術指標是以價、量、時、市場寬幅(漲跌家數)為樣本尋找測量方法，將漲、跌、盤的趨勢，以統計方法予以量化，以便將趨勢的上漲、下跌力道，或上下振盪幅度用研判模型統計出其相關性，以便應用在買賣股票的研判上。 故所有的計量化技術指標，都是以價、量、時及市場寬幅(漲跌家數)為測量趨勢的資料，以平均值(Mean)(中間)、動量(Momentum)(左右)、振盪幅度(Oscillator)(上下)為測量趨勢的方法，經過未平滑化或平滑化的統計方式，形成一條平均線或快慢速兩條平均線的研判模型，以所構成的(1)交叉買賣訊號，或(2)超買區超賣區的研判，(3)計量化指標與大盤走勢的背離現象，及(4)趨勢線原理與價格型態，來找出趨勢的方向及漲跌幅度。亦即，計量化技術指標的目的在測量趨勢，以找出投資人夢魅以求的股市漲、跌、盤趨勢。 本書作者對於計量化技術指標的分析心得，各種相關步驟列於表12中，投資人可以詳細品味，必能發覺它的訣竅所在。

131 表12 技術分析的心得

132 技術分析的參考書籍 Prechter , Jr. Robert R., And A. J. Frost：Elliott Wave Principle：Key to Stock Market Profit→艾略特波浪理論對時間提出斐波南希時間數列。(艾略特波浪理論，1992年，張嚶嚶編譯，眾文圖書公司) Edwards, Robert D., John Magee and W. H. C. Bassetti：Technical Analysis of Stock Trends.→技術分析之經典著作，提出趨勢線原理。(股價趨勢技術分析，1992年第5版，寰宇財金編譯，#107及#108。 2007年第9版，寰宇財金編譯，#243及#244) Pring, Martin J.：Technical Analysis Explained, The Successful Investor’s Guide to Spotting Investment Trends and Turning Points.→對MTM及OSC有詳細描述，OSC書中以ROC表示，及介紹成交量。時間週期，市場寬幅ADR、ADL有詳細介紹。(技術分析精論，1991年，寰宇財金編譯，#53及#54) Murphy, John J.：Technical Analysis of the Financial Markets ：A Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications . →提出時間週期(Time Cycle)，另外提出型態只有二種，繼續型態及反轉型態。(金融市場技術分析，1999年，寰宇財金編譯，#155及#156) 。

133 基本分析與價值分析的參考書 Graham, Benjamin, and David L. Dodd：Security Analysis (1934年) →是Graham的成名之著，為華爾街的經典作品。Graham被稱為基本分析之父，可比美道氏(Dows)技術分析之父。(證券分析，寰宇財金編譯，#171及#172) 。 Graham, Benjamin：The Intelligent Investor：a book of practical counsel, 4threv. ed. (1973年)→提出價值投資法，將投資人區分為防禦型投資者和進取型投資者，找出價格低於價值的股票，並以安全保障做為投資股票的緩衝。(智慧型股票股資人，寰宇財金編譯，#46) Graham, Benjamin, and Spencer B. Meredith：The Interpretation of Financial Statements：the classic 1937 edition.(葛拉漢教你看懂財務報表-價值投資之父的經典著作， 1937年版，陳儀編譯，財信出版社2008年#101)→Graham的證券分析、智慧型股票投資人及投資報表並稱三大經典著作，分析損益表及資產負債表的各項目內容。

134 報告完畢 謝謝各位指教 134

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