政策面持续刺激健康产业，稳健组合调入天士力 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

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1 政策面持续刺激健康产业，稳健组合调入天士力 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH
—银河医药周观点 【银河医药李平祝团队】 2016年8月28日 A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH

2 目录 一、章节一标题 一、章节一标题 一、投资观点——一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
三、行情跟踪——行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情 一、章节一标题 四、行业动态——行业新闻及点评、政策跟踪 五、近期研究报告&股东大会时间披露

3 一、投资观点——一周观点、中长期观点 【一周观点】 【中长期观点】
本周我们稳健组合调入天士力。主要理由有二，一方面对丹参滴丸三期结果揭盲有信心，另一方面对公司未来两年增长有信心。同时，我们暂时调出信邦制药，我们看好公司作为综合医院的龙头地位，我们将持续跟踪。 上周医药板块跑赢，我们认为一方面是19-20日的全国卫生与健康大会的提振，另一方面是26日的健康中国2030规划的刺激。我们的观点是行业在政策刺激下将进一步分化，政策支持的大健康产业，泛医疗服务、医养结合、康复医疗、创新药研发等方向，估值将进一步提升，但是我们维持对行业增速的判断，不符合行业发展趋势、辅助药及疗效不明确，缺乏循证医学支持的产品压力仍将持续加大，药占比将继续下降。投资策略上，我们需要重点关注业绩与估值，投资上我们倾向于低估值的白马股。从行业判断上，我们继续看好我们前期选择的景气度向上的子行业，如血液制品、医疗服务、创新药、制剂出口、医药商业（GPO及药店）、CRO、药用辅料等。重点公司：华兰生物、爱尔眼科、信邦制药、恒瑞医药、九州通、泰格医药、山河药辅、海王生物、乐普医疗等。 1-6月终端数据同比增长8.35%，6月单月增速5.54%，符合预期。我们前期测算认为近几年复合增速8%左右，去年跌至5%，今年有所恢复。 【中长期观点】 2016年投资策略：坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革（国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等）；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医（爱尔眼科、信邦制药）、互联网医疗+慢病管理（乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝）、制剂出口（恒瑞医药、华海药业）、刚需用药、康复医疗等；4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索（益佰制药、常山药业、三诺生物）。“求新”主线：继续关注创新药（恒瑞医药）、精准医疗（新开源、丽珠集团）、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头（丽珠集团、华东医药）及资源稀缺属性血液制品公司机会。

4 医药大健康全面起航，六氟磷酸锂涨价提供业绩弹性
一、投资观点——推荐组合 进攻组合： 亿帆鑫富、ST生化、必康股份、金达威、宝莱特、益佰制药 稳健组合： 天士力、丽珠集团、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药 重点关注： 华兰生物、信邦制药、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。 重点公司 推荐理由 周涨幅 累计涨幅 加入组合时间 ST生化 双林14年投浆量289吨，储备的浆站较多 -1.0% 50% 盘中 亿帆鑫富 泛酸钙涨价有望超预期 -2.3% 23% 盘中 必康股份 医药大健康全面起航，六氟磷酸锂涨价提供业绩弹性 0.5% 44% 丽珠集团 业绩稳定增长；估值合理；单抗及精准医疗 0.8% -30% 周报 金达威 受益VA涨价超预期 1% 周报 益佰制药 看好公司肿瘤生态圈建设 5.7% 26% 周报 宝莱特 血透业务快速增长 0.3% 周报 九州通 业绩加速，估值合理，受益处方外流 5.5% 20% 天士力 丹滴三期揭盲；未来两年业绩稳健增长 -3.8% -28% 周报 爱尔眼科 社会资本办医龙头 0.1% 3% 周报 乐普医疗 互联网医疗龙头 -21% 恒瑞医药 业绩增长加速；重磅品种上市；海外拓展 -0.7% 15% 已改

5 一、投资观点——基金持仓 Q2基金医药持仓比重与上季度持平。基于基金二季报重仓股信息，我们测算的基金医药股持仓比例为10.13%，较2016年Q1下降了0.2个百分点，持仓比例位于位于近年相对较低位置。 此次我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为8.45%，较Q1同期下降0.77个百分点，Q1为9.22%。 基金医药持仓比例变化 五、研究报告 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

6 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动
调研回顾： 上周调研：昆药集团、一心堂、沃森生物、龙津药业 近期调研：天士力、华润双鹤、北大之路、益佰制药、信邦制药、第八届全国生物治疗大会、博腾股份、智飞生物、华兰生物重庆工程、华邦健康、医生集团模式探讨、亚宝药业、誉衡药业、益丰药房、东诚药业、金城医药、中国肿瘤免疫治疗研讨会、同仁堂、复星医药、中源协和、人民同泰、晶能生物（新开源）、哈药股份、中肽生化（信邦制药）、通策医疗、英特集团、君实生物、新开源、星河生物、利德曼、必康股份、理邦仪器、翰宇药业、海王生物、恒瑞医药、景峰医药、恩华药业、凯利泰、南京新百、泰格医药、九州通、博晖创新、华润万东、九强生物、上海凯宝、上海医药、佐力药业、亿帆鑫富、益佰制药、鹭燕医药、山河药辅、尔康制药、中国医疗健康产业投资大会、CMEF、嘉和生物（沃森生物）、上海泽润（沃森生物）、三明草根调研、乐普IVD发布会、三生制药、中信国建、思创医惠、中国医生集团大会、宝莱特（电话会议及天津挚信鸿达调研）、东富龙、迪安诊断、天士力、星河生物、必康股份、益佰制药（肿瘤大会）、中珠控股、亿帆鑫富、金花股份、龙津药业、江河创建、仁和药业、丽珠集团、仁和药业、益佰制药、华润双鹤、康美药业、宝莱特、华润万东、乐普医疗、和佳股份、泰和城（美中嘉和）、信邦制药、沃森生物、双鹭药业等我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。如需调研纪要可联系我们索取。 调研与活动： 下周调研计划：华兰生物 下周其他活动：

7 二、银河活动——调研回顾、调研计划、其他活动

8 三、行情跟踪——行业行情 上周医药板块上涨0.77%，而沪深300指数下跌1.72%。年初至今医药板下跌10.38%，整体表现略差于沪深300。 本周各行业涨跌幅 医药行业年初以来市场表现 已改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

9 三、行情跟踪——估值跟踪（绝对估值） 上周医药板块绝对估值小幅上涨。截至2016年8月26日，医药行业市盈率为45.29倍（TTM 整体法，剔除负值），与上一周相比上涨0.53个单位。 2005年至今医药板块估值水平变化 yi改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

10 三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 本周医药行业估值溢价率较上周上涨了1.24个百分点，较上上周下跌0.25个百分点。
本周全部A股TTM上涨了0.0002个单位，医药股TTM上涨了0.30个单位，溢价率较2005年以来的平均值低19.04个百分点，位于相对低位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低2.55个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为13.04%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低50.46个百分点，位于相对较低位置。 （以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算） 改

11 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低19.04个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股） 改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

12 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股）
三、行情跟踪——估值跟踪（相对估值） 溢价率较2005年以来的平均值低50.46个百分点，位于相对低位。 医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股） 改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

13 三、行情跟踪——子行业行情 上周生物医药板块上涨0.77%，涨幅最大的为化学制药子板块，上涨1.14%，跌幅最大的是医疗服务II子板块，下跌0.02%。 本周医药各子行业涨跌幅 医药各子行业年初以来市场表现 改 数据来源：WIND，中国银河证券研究部 数据来源：WIND，中国银河证券研究部

14 三、行情跟踪——个股行情 公司 涨跌幅 备注 华神集团 23.2% 永安药业 22.1% 科华生物 13.1% 西藏药业 12.4%
本周医药板块涨幅前十 本周医药板块跌幅前十 公司 涨跌幅 备注 华神集团 23.2% 永安药业 22.1% 科华生物 13.1% 西藏药业 12.4% 广济药业 11.5% 福瑞股份 11.4% 博济医药 10.5% 丰原药业 9.6% 中国医药 8.7% 花园生物 8.2% 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 公司 涨跌幅 备注 东诚药业 -13.2% 富祥股份 -10.2% 蒙发利 -9.2% 三诺生物 -7.2% 太极集团 -6.6% 万达信息 -6.1% 未名医药 交大昂立 -5.7% 美年健康 -5.0% 沃华医药 -4.9% 数据来源：Wind，中国银河证券研究部

15 四、行业动态——行业新闻及点评 1.新华社：习近平总书记主持中共中央政治局会议，审议“健康中国2030”规划纲要（2016/8/26）
主要内容： 中共中央政治局8月26日召开会议，审议通过“健康中国2030”规划纲要。中共中央总书记习近平主持会议。 会议强调，“健康中国2030”规划纲要是今后15年推进健康中国建设的行动纲领。要坚持以人民为中心的发展思想，牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，坚持正确的卫生与健康工作方针，坚持健康优先、改革创新、科学发展、公平公正的原则，以提高人民健康水平为核心，以体制机制改革创新为动力，从广泛的健康影响因素入手，以普及健康生活、优化健康服务、完善健康保障、建设健康环境、发展健康产业为重点，把健康融入所有政策，全方位、全周期保障人民健康，大幅提高健康水平，显著改善健康公平。 会议指出，推进健康中国建设，要坚持预防为主，推行健康文明的生活方式，营造绿色安全的健康环境，减少疾病发生。要调整优化健康服务体系，强化早诊断、早治疗、早康复，坚持保基本、强基层、建机制，更好满足人民群众健康需求。要坚持共建共享、全民健康，坚持政府主导，动员全社会参与，突出解决好妇女儿童、老年人、残疾人、流动人口、低收入人群等重点人群的健康问题。要强化组织实施，加大政府投入，深化体制机制改革，加快健康人力资源建设，推动健康科技创新，建设健康信息化服务体系，加强健康法治建设，扩大健康国际交流合作。 会议强调，各级党委和政府要增强责任感和紧迫感，把人民健康放在优先发展的战略地位，抓紧研究制定配套政策，坚持问题导向，抓紧补齐短板，不断为实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦打下坚实健康基础。 【评】规划纲要将是今后15年我国推进健康中国建设的行动纲领，新政将坚持以预防为主，将催生早期诊断、基因筛查和康复医疗等产业的发展。党的十八届五中全会明确提出推进健康中国建设，从“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局出发，对当前和今后一个时期更好保障人民健康作出了制度性安排。在规划纲要政策明确后，将提速医改。

16 四、行业动态——行业新闻及点评 2. 国务院：同意建立国务院中医药工作部际联席会议制度（2016/8/25）
主要内容： 为贯彻落实《国务院关于印发中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）的通知》，进一步加强对中医药工作的组织领导，强化部门间协调配合，统筹做好中医药工作，经国务院同意，建立国务院中医药工作部际联席会议制度。 联合会议的主要职责是在国务院领导下，统筹协调中医药工作。对全国中医药工作进行宏观指导；研究促进中医药事业改革发展的方针政策；指导、督促、检查有关政策措施的落实；协调解决中医药事业改革发展中的重大问题；完成国务院交办的其他事项。 联席会议由国务院副总理刘延东作为召集人，联合卫计委、工商总局、CFDA、中医药局等共计36个部门和单位组成，其中中医药局为牵头单位。 【评】中医药产业迎来最好时机，发展前景一片大好。自2015年以来，中医行业利好政策不断出台。2015年4月国务院首次印发《中医药健康服务发展规划（ 年）》，2015年5月发布《中药材保护和发展规划（ 年）》；2015年12月国务院审议《中医药法（草案）》并进入立法程序；2016年2月国务院印发《中医药发展战略规划纲要（ 年）》，明确未来十年我国中医药发展方向和工作重点；国务院总理李克强召开国务院常务会议，部署推动医药产业创新升级，明确中医药的未来发展措施；2016年8月8日，“十三五”国家科技创新规划中，要求发展中医药现代化等任务；2016年8月19日，习近平总书记在全国卫生大会与健康大会的讲话中，强调要着力推动中医药振兴发展，坚持中西医并重，努力实现中医药健康养生文化的创造性转化、创新性发展。

17 四、行业动态——行业新闻及点评 3. 卫计委：印发遏制细菌耐药国家行动计划（2016-2020年）（2016/8/25）
主要内容： 为积极应对细菌耐药带来的挑战，提高抗菌药物科学管理水平，遏制细菌耐药发展与蔓延，维护人民群众身体健康，促进经济社会协调发展，国家卫生计生委等14部门联合制定了《遏制细菌耐药国家行动计划（ 年）》。 行动计划的工作目标：从国家层面实施综合治理策略，到2020年，（1）争取研发上市全新抗菌药物1-2个，新型诊断仪器设备和试剂5-10项；（2）零售药店凭处方销售抗菌药物的比例基本达到全覆盖；（3）健全医疗机构、动物源抗菌药物应用和细菌耐药监测网络；建设细菌耐药参比实验室和菌种中心；建立医疗、养殖领域的抗菌药物应用和细菌耐药控制评价体系；（4）全国二级以上医院基本建立抗菌药物临床应用管理机制；医疗机构主要耐药菌增长率得到有效控制；（5）人兽共用抗菌药物或易产生交叉耐药性的抗菌药物作为动物促生长应用逐步退出；动物源主要耐药菌增长率得到有效控制；（6）人员培训。 行动计划的主要措施：(1)发挥联防联控优势，履行部门职责;(2)加大抗菌药物相关研发力度;(3)加强抗菌药物供应保障管理;(4)加强抗菌药物应用和耐药控制体系建设;(5)完善抗菌药物应用和细菌耐药监测体系;(6)提高专业人员细菌耐药防控能力;(7)加强抗菌药物环境污染防治;(8)加大公众宣传教育力度;(9)广泛开展国际交流与合作 【评】此次从国家层面出台遏制细菌耐药计划，对带动抗菌药、诊断设备和试剂产业具有一定推动作用。抗菌药物在医疗卫生和农业养殖领域有防范的应用，但由于细菌进化速度快，耐药性极强，因此如何发展有效的抗菌药已成为全球公共健康领域面临的重大挑战。

18 四、行业动态——行业新闻及点评 4. CFDA：公开征求《关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告(征求意见稿)》意见（2016/8/24） 主要内容： CFDA总局在开展药物临床试验数据核查工作发现，部分药品注册申请人、药物临床试验机构、合同研究组织，在药物临床试验活动中存在数据不真实、不完整和不规范的问题，给药品安全性、有效性带来严重隐患。总局起草了《关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。 为进一步规范药物临床试验活动，现就药物临床试验数据核查中有关问题的处理意见公告如下： 一、认定申请人、临床机构和合同研究组织的责任：申请人是药品注册的申请者和权利人，临床试验机构是药物临床试验项目具体的承担者，其临床试验管理部门负责人是临床试验项目的管理者，临床试验合同研究组织受申请人委托，承担临床试验相关工作。 二、列举属于数据造假的行为：修改或编造受试者信息、试验数据、试验记录、试验药物信息，无合理解释；以参比制剂替代试验组用药、以试验组用药替代参比制剂或者以市场购买药品替代自行研制试验用药品，以及以其他方式使用虚假试验用药品；隐瞒、弃用或者以其他方式选择性使用试验数据；瞒报或漏报可能与临床试验用药相关的严重不良事件；瞒报或漏报合并试验方案禁用药物；故意损毁、隐匿临床试验数据或者数据存储介质；其他故意破坏药物临床试验数据真实性的情形。 三、数据造假行为一经核查，对相关责任人和机构依法立案查处，涉嫌犯罪的移交司法机关处理。 四~八：列举处罚措施。

19 四、行业动态——行业新闻及点评 相关链接：关于药物临床试验数据核查有关问题处理意见的公告（征求意见稿）.docx
【评】CFDA总局加强药物临床试验数据核查工作，严惩临床数据故意造假，对中国药品研发质量提升有显著推动作用，同时为药品审查制度改革提供强有力的支持。本次征求意见稿中，明确认定申请人、临床机构和合同研究组织的责任，就数据造假行为的界定和处罚措施达成了共识，同时加大处罚力度，将会极大减缓我国制药企业因为过分追求研发速度而导致的药品质量的妥协。

20 四、行业动态——行业新闻及点评 5. CFDA：加强食品药品检验检测能力验证工作（2016/8/25）
主要内容： 能力验证是加强实验室质量管理以及评价和提高实验室技术能力的重要手段，能力验证的结果可作为承担相应检验检测任务的参考依据。为进一步贯彻落实《食品药品监管总局关于加强食品药品检验检测体系建设的指导意见》，推动食品药品检验检测机构能力水平的全面提升，现就加强食品药品监管系统检验检测能力验证工作的有关事项通知如下： 一、能力验证工作的组织 总局负责食品药品检验检测能力验证工作的组织领导。中检院承担总局能力验证工作的组织实施。相关省级食品药品检验机构根据需要配合中检院承担能力验证相关项目的具体实施工作。 各级食品药品监督管理部门负责组织、协调、指导所属检验检测机构参加总局组织的能力验证。 二、能力验证计划的制定和实施 总局负责组织制定和发布能力验证计划，指导能力验证计划的实施。每年的能力验证计划一般应于上一年度12月底前印发。 中检院根据总局能力验证计划，负责组织制定和实施能力验证工作方案，组织开展能力验证活动。 三、能力验证工作的要求 （一）各级食品药品监督管理部门要鼓励所属检验检测机构积极参加总局组织的能力验证。 （二）中检院和相关承担单位要高度重视总局组织的能力验证工作，及时制定能力验证工作方案并组织实施；要配备足够的资源，保证科学、规范地完成总局能力验证计划，建立并保存能力验证工作档案和相关记录。中检院应当于每年11月底前完成总局能力验证计划，并向总局科技标准司提交能力验证年度工作报告。

21 四、行业动态——行业新闻及点评 （三）各级食品药品监管部门所属检验检测机构要积极参加总局组织的能力验证；总局组织的能力验证也接受其他系统的检验检测机构和社会检验检测机构、实验室提出的能力验证申请。 （四）总局能力验证的参加者要正确认识和理解能力验证活动的本质，按照能力验证计划的要求真实、客观、及时地报送检测结果，并确保数据的完整、规范与真实。能力验证结果为可疑或离群的参加者，应当认真查找原因，主动采取整改和验证措施。中检院和相关省级检验检测机构应为相关参加者的整改工作提供必要的技术指导。 （五）总局能力验证的参加者应当保存相关记录，并向中检院及时反馈相关信息。对能力验证的结果有异议的，可以向中检院进行申诉；对于在能力验证工作中存在的违规行为，可以向总局投诉。 四、能力验证结果的公布 （一）对于在参加总局组织的能力验证活动中结果为满意的检验检测机构和实验室，总局将公布名录。 （二）对于在参加总局组织的能力验证活动中串通或伪造数据的检验检测机构和实验室，总局将予以通报。 【评】对实验室的能力验证是加强实验室质量管理以及评价和提高实验室技术能力的重要手段。总局开设加强检验检测能力验证可作为实验室实验水平的检测标准，对于构建实验室的统一评价标准具有推动意义。

22 五、近期研究报告 ST生化（000403）深度报告：被低估的快速发展的血液制品龙头企业-20160823
奇正藏药（002287）中报点评：药品业务稳定增长，藏药龙头未来可期 华兰生物（002007）中报点评：量价齐升保业绩高增长，开启全面技术创新和产品结构调整战略 未名医药（002581）：鼠神经生长因子增长稳健，布局长远看单抗和胰岛素 人民同泰（ ）中报点评：业务稳健发展，经营质量提升 华兰生物（002007）福建省血液制品第二次价格谈判受益标的 益佰制药（600594）点评：投资毕节市肿瘤医院，加速推进各地肿瘤医生集团落地 南京新百（600682）养老产业深度报告：安康通+Natali中国，养老行业的“京东”和“品牌旗舰店” 医药生物行业药辅关联审评政策点评：政策强力推进，药辅整合大幕拉起，龙头有望强者更强 医药行业海外医药行业月度跟踪报告：4月美股医药指数反弹后劲不足；“心血管介入”相关标的表现强劲 益佰制药（600594）点评：益佰艾康肿瘤医生集团落地，肿瘤医疗生态圈逐渐明晰 医药行业2015年报及2016年1季报综述分析：行业趋势下行，子行业继续分化，精选个股 奇正藏药（002287）2015年年报及2016年一季报点评：藏药龙头业绩稳定增长，关注外延发展预期 医药生物行业：从“魏则西事件”看民营医疗，技术无罪，规范民营化医疗服务成关键 已更新

23 五、股东大会时间披露 已更新

24 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth
智慧财富 金山银河 A groundswell of wisdom and a galaxy of wealth 李平祝 （执业证书编号：S ） 霍辰伊 （执业证书编号：S ） 特此鸣谢 王晓琦 佘 宇 分析师承诺 李平祝、霍辰伊，医药行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

25 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

26 机构销售联系方式

27 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。