第四章 股票投資 壹、股票的意義 股票是表彰出資人對公司享有股東權益之有價證券，我國公司的股票屬於證券交易法規範之有價證券。

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1 第四章 股票投資 壹、股票的意義 股票是表彰出資人對公司享有股東權益之有價證券，我國公司的股票屬於證券交易法規範之有價證券。

2 第四章 股票投資 貳、股票的種類 一、依股票持有人之權利與義務特性，分為普通股 與特別股。
第四章 股票投資 貳、股票的種類 一、依股票持有人之權利與義務特性，分為普通股 與特別股。 (一) 普通股：也稱權益證券，表示對公司的所有權 ，有下列之權利(或特性)： 1. 參與公司經營權：普通股股東有透過股東會參 與公司經營之權利， 包括行使表決權、表決公 司大經營決策、可選舉與被選舉為董事與監察 人等。 2. 盈餘分配權：公司經營良好每年經營成果在扣 除稅捐、特別股息及各項提撥後，仍有剩餘， 股東可以依其持股比率分享股息。

3 第四章 股票投資 3. 剩餘財產請求權：普通股股東對公司資產及所 得的請求權，是所有請求權順位的最後一個。 普通股股東必須承當公司經營之成敗。 4. 有限責任：指若公司倒閉，普通股股東最多只 損失其原始投資金額。債權人的請求權只及於 公司資產，不可以延伸至股東個人財產。 5. 優先認股權：公司辦理現金增資發行新股時， 普通股股東可依其持股比率優先認購，以防其 持股比率被稀釋。

4 第四章 股票投資 (二) 特別股：兼具普通股和債券兩種性質之合成證 券。
第四章 股票投資 (二) 特別股：兼具普通股和債券兩種性質之合成證 券。 1. 公司以普通股募資，成本最高、股權稀釋影響 控制權、每股盈餘會被稀釋等，可發行介於普 通股與公司債特性之有價證券，謂之特別股。 (1)領取固定股息，分配順位高於普通股，但在 公司債之後，像公司債。 (2)無到期日，像普通股。 2. 特別股因其特別設計之不同可分為： (1)累積特別股/非累積特別股：股利逢經營績效 欠佳無法發放之年度時，其股息可以累積至 有盈餘之年度發放，謂之「累積特別股」。

5 第四章 股票投資 反之，謂之「非累積特別股」。
第四章 股票投資 反之，謂之「非累積特別股」。 (2)參加特別股/非參加特別股：公司有盈餘時普 通及特別股股東各分配一定股利，如仍有盈 餘，可與普通股東參與分配，謂「參加特別 股」。反之，謂「非參加特別股」。 (3)可轉換特別股/不可轉換特別股：約定在一定 之條件下可以轉換為普通股之特別股，謂之 「可轉換特別股」。反之，謂之「不可轉換 特別股」。 (4)可贖回特別股/不可贖回特別股：約定在一定 之條件下可以由公司買回之特別股，謂之「 可贖回特別股」。反之，謂之「不可贖回特

6 第四章 股票投資 別股」。 (5)可賣回特別股/不可賣回特別股：約定在一定 之條件下特別股之持有人可以將特別股賣回 給公司者，謂之「可賣回特別股」。反之， 謂之「不可賣回特別股」。 (6)有表決權特別股/無表決權特別股：有參加股 東大會且有表決權之特別股，謂之「有表決 權特別股」。反之，謂之「無表決權特別股 」。

7 第四章 股票投資 二、依市場而分 (一) 上市股票：在台灣證券交易所掛牌集中交易之 股票，謂之「上市股票」，實施集合競價制度 。分成二大類：一般類及科技類。 (二) 店頭股票：在證券櫃檯買賣中心掛牌交易之股 票，謂之「店頭股票」。分成二大類：上櫃股 票與興櫃股票。上櫃股票實施集合競價制度， 興櫃股票交易制度以議價為主。 alberthwang

8 第四章 股票投資 (三)我國上市股票、上櫃股票與興櫃股票之申請條件如下：

9 第四章 股票投資 參、股票投資分析 一、在進行股票投資之前先對該股票做分析，分析 的模式基本上有二大類， (一) 基本分析 1. 考慮因素：
第四章 股票投資 參、股票投資分析 一、在進行股票投資之前先對該股票做分析，分析 的模式基本上有二大類， (一) 基本分析 1. 考慮因素： (1)總體因素。 (2)產業因素。 (3)個體因素。 2. 基本分析的方法─以客觀統計與預測推測股價 水準，有雙向分析方法： (1)由上而下分析法：先分析總體經濟，再證券 市場、相關產業，最後產業中個別公司。基 本分析模式大都採用此法。主要內容有包括 ：

10 第四章 股票投資 a. 總體經濟分析：景氣循環、重要經濟指標 如利率水準、GNP成長率、失業率等。
第四章 股票投資 a. 總體經濟分析：景氣循環、重要經濟指標 如利率水準、GNP成長率、失業率等。 b. 資本市場分析：判斷資本市場的主要趨勢 為向上或向下，對股價的影響程度有多大 。 c. 產業及市場分析：將產業發展及個別公司 之財業務狀況與總體經濟分析、資本市場 分析相連結，以判斷公司股票是否值得投 資。 (2)由下而上分析法：由個股的分析開始，再分 析產業，最後分析總體經濟。

11 第四章 股票投資 (二) 技術分析：依據股票歷史交易價量分析，以推 測未來股價之走勢。

12 第四章 股票投資 二、總體經濟分析 (一) 景氣循環：指經濟發展中會出現衰退、蕭條、復 甦、繁榮四連續過程，周而復始。股票價格有領 先景氣變動的特性，當景氣由繁榮轉為衰退時， 股價格會率先反轉而下；反之，當景氣由蕭條步 向復甦時，股價格會率先上漲。 (二) 景氣對策信號：指經建會利用經濟指標產生之綜 合分數轉換為代表景氣的燈號。其燈號及分數所 代表之意義如下：

13 第四章 股票投資 (三) 經濟指標：有領先指標、同時指標及落後指標三 大類。
第四章 股票投資 (三) 經濟指標：有領先指標、同時指標及落後指標三 大類。 1. 領先指標：指具提前反應景氣狀況功能之指標， 此指標上升表對未來景氣看佳，但股市已開始上 漲。此指標以下列七項經濟變數加權計算而得， 包括 (1)製造業新接訂單變動率。 (2)製造業每月平均工作時數。 (3)躉售物價指數變動率。 (4)海關出口值變率。 (5)房屋建築申請面積。 (6)M1b(貨幣供給)變動率。 (7)股價指數變動率。

14 第四章 股票投資 2. 同時指標：指具反應當時景氣狀況功能之指標， 此指標以下列六項經濟變數加權計算而得，包括 (1)製造業生產指數。
第四章 股票投資 2. 同時指標：指具反應當時景氣狀況功能之指標， 此指標以下列六項經濟變數加權計算而得，包括 (1)製造業生產指數。 (2)製造業銷售值。 (3)製造業平均每月薪資。 (4)工業生產指數。 (5)票據交換金額。 (6)國內貨運數量。

15 第四章 股票投資 3. 後落指標：指具反應過去景氣狀況功能之指標， 此指標以下列五項經濟變數加權計算而得，包括 (1)失業率。
第四章 股票投資 3. 後落指標：指具反應過去景氣狀況功能之指標， 此指標以下列五項經濟變數加權計算而得，包括 (1)失業率。 (2)失業人數。 (3)失業持續天數 (4)公司獲利。 (5)勞工成本。 (四) 經濟成長率：最常用的是以國內生產毛額(GDP) 變動率來衡量一國經濟成長。通常以一年為觀察 。經濟成長率上升，對股市發展具有正面效果。

16 第四章 股票投資 (五) 貿易收支：外貿出超為我國經成長主要動力，可 累積國民財富、國家外匯存底。當外匯存底累積 過大，新台幣對美元匯率有升值壓力，可能也會 因而影響利率或物價上漲率。通常新台幣持續升 值，對股市具有助漲效果。

17 第四章 股票投資 (六) 利率：利率之升降通常會直接影響股債市之漲跌 。一般而言，利率上升股債市下跌，利率下跌股 債市上升。
第四章 股票投資 (六) 利率：利率之升降通常會直接影響股債市之漲跌 。一般而言，利率上升股債市下跌，利率下跌股 債市上升。 (七) 匯率：當新台幣升值時，以外幣計價之本國貨品 價格變貴，對出口類股不利；以新台幣計價之外 國貨品價格變便宜，對進口類股有利；反之，當 新台幣貶值時，對出口類股有利，對進口類股不 利。通常新台幣持續升值，對股市具有助漲效果 ，持續貶值，對股市具有助跌效果。

18 第四章 股票投資 (八) 稅率：稅率之升降對股價也產生影響，減營所稅 直接增加公司利潤，減個人所得稅可增進個人可 支配所得，促進消費與投資。故短期而言，減稅 對股價有激勵效果。但另一方面，減稅會縮減政 府財政支出或增發公債，導致利率上升，故長期 而言，減稅對股價不一定有激勵效果。

19 第四章 股票投資 (九) 物價指數變動率：最常用之物價指數有躉售物價 指數(WPI)及消費者物價指數CPI)。當物價指數變 動率上漲時，政府可能採取調升利率之緊縮貨幣 政策，股債市將下跌；反之，當物價指數變動率 下跌時，政府可能採取調降利率之寬鬆貨幣政策 ，股債市將上升。

20 第四章 股票投資 三、資本市場分析 (一) 指通常由公司之研究人員、證券分析師等研究部 門人員，對資本市場之趨勢加以分析，並將分析 結果交由投資部門經理人決定投資組合。 (二) 例如研究部門人員分析資本市場趨勢向上，則可 建議投資部門採取積極投資策略，把大量資金投 入股票，壓低現金庫存，如75%股票，15%債券 ，10%定存或現金；如資本市場趨勢向下，則可 建議投資部門採取保守投資策略，儘量增加現金 庫存，壓低股票投資，如25%股票，35%債券， 40%定存或現金。

21 第四章 股票投資 四、產業分析 (一) 在對總體經濟、資本市場分析後，必須將結果與 產業分析相結合，才能正確的判斷產業的狀況。 要能正確判斷產業狀況，應了解該產業所處之週 期、外在因素、需求、產業競爭等特性。

22 第四章 股票投資 (二) 產業週期分析：目的了解該產業處在何種週期， 週期分析有兩種方法：一為產業生命週期法，另 一為景氣循環法。
第四章 股票投資 (二) 產業週期分析：目的了解該產業處在何種週期， 週期分析有兩種方法：一為產業生命週期法，另 一為景氣循環法。 1.產業生命週期法：產業分成創始期、成長期、成 熟期、衰退期四個時期： (1)創始期：產品初入市場，知名度不高；大都尚 處在虧損期，資金需求強烈；大約有30%公司 可以存活，對股票投資而言屬高風險高報酬時 期。 (2)成長期：產品漸為市場接受，已有知名度；公 司開始轉虧為盈，會產生大量現金流入，故資 金需求漸減少；對股票投資而言，應去分析尋

23 第四章 股票投資 找能渡過創始期並進入成長期之產業，投資報 酬高，風險漸小。
第四章 股票投資 找能渡過創始期並進入成長期之產業，投資報 酬高，風險漸小。 (3)成熟期：產品已能大量生產，新競爭者加入； 公司大都處在獲利狀態，惟盈餘增速趨緩，經 常維持大量現金流入，故資金需求不大，反而 需要將過剩資金做其他投資或技術創新；對股 票投資而言，應去分析尋找在成熟期尚能維持 高成長之產業，投資報酬穩定，没有很高的報 酬，但風險很小。 (4)衰退期：產品之市場需求已明顯衰退，有業者 開始退出市場；公司大都出現獲利衰退，甚或 虧損，因而產生大量現金流出現象，故資金需

24 第四章 股票投資 求又呈強烈；對股票投資而言，這種公司已不 具投資價值。

25 第四章 股票投資 2.產業循環週期法：產業可為成長型產業、抗循環 型產業及隨偱環型產業三種。
第四章 股票投資 2.產業循環週期法：產業可為成長型產業、抗循環 型產業及隨偱環型產業三種。 (1)成長型產業：指不管目前之景氣是繁榮或蕭條 ，均處於高成長狀態之產業。此種產業之特性 大都為新技術或新產品，其營收、盈餘均高成 長。 (2)抗循環型產業：指不管目前景氣繁榮或蕭條， 均處於穩定成長。此產業大都為民生必需品產 業，如水電、食品飲料等，其營收、盈餘均呈 成長，但幅度較少較穩定。

26 第四章 股票投資 (3)隨偱環型產業：指隨著景氣榮枯而變化之產業 。大都為生產性及消費性資本財產業，如汽車 、工具機業等，在繁榮期，其營收、盈餘之成 長幅度會高於景氣成長幅度；在衰退期，其營 收、盈餘之衰退幅度也會高於景氣衰退幅度。 (二) 外在因素：從技術、政府、社會、人口及外國影 響五方面分析產業中長期發展趨勢。 1. 技術面分析：指分析該產業之技術可否支撐其 未來發展，是否會被新技術所取代。 2. 政府面分析：指分析該產業是否為政府獎勵發 展的產業。 3. 社會變動面分析：指分析人們生活形態及流行

27 第四章 股票投資 趨勢的變動對產業的影響。 4. 人口面分析：指分析人口結構、年齡結構、分 佈結構、所得水準等對產業的影響。
第四章 股票投資 趨勢的變動對產業的影響。 4. 人口面分析：指分析人口結構、年齡結構、分 佈結構、所得水準等對產業的影響。 5. 外國影響面分析：指分析國際原物料、物資變 動、外貿依存度，以瞭解對產業影響。

28 第四章 股票投資 (三) 需求分析：指依產業屬性採取不同方法分析其需 求群。
第四章 股票投資 (三) 需求分析：指依產業屬性採取不同方法分析其需 求群。 1. 成熟型產業：成立時間較久，消費群穩固，故應 對現有消費者作長期追蹤調查， 以瞭解其消費行 為是否有變動。 2. 成長型產業：成立時間較短，消費群仍在增加中 ，除現有之消費群外， 尚應考慮潛在消費者。 3. 新成立產業：全新產品或服務需求有限，預測需 求應先確認需求是否存在，有則與其他以前新興 產業之資料，類比推測此一全新產品或服務之需 求。

29 第四章 股票投資 (四) 產競業爭分析：波特(Michael Porter)指出影響產 業競爭五大因素，包括：
第四章 股票投資 (四) 產競業爭分析：波特(Michael Porter)指出影響產 業競爭五大因素，包括： 1. 新加者入威脅：該產業有越多之新加入者， 對 其獲利及成長有不利影響。 2. 買方議價能力：買方資本規模越大、買方家數 越少，則買方議價能力越強，對產業獲利及成 長有不利影響。 3. 供應商議價能力：供應商能掌握生產因素、供 應商家數越少，則該供應商議價能力強， 對買 方產業獲利及成長有不利影響。 4. 替代產品威脅：替代產品越多，對產業獲利及 成長有不利影響。

30 第四章 股票投資 5. 現有競爭者威脅：競爭者越多，對產業獲利及 成長有不利影響。

31 第四章 股票投資 五、個別公司分析：指對個別公司之財業務資料加以 分析。
第四章 股票投資 五、個別公司分析：指對個別公司之財業務資料加以 分析。 (一) 財務資料分析：指以公司最近三年或五年之財務 報表，包括資產負債表、損益表、現金流量表及 各財務報表之附註等資料，運用比率分析觀測公 司目前營運狀況，並推測未來可能的趨勢。當比 率偏離正軌時，應加以追蹤其原因。這些比率分 析可分成四大類： 1. 財務結構分析：主要分析公司的資金結構是否 適當，如負債比、淨值比、固定資產比、長期 負債比等。

32 第四章 股票投資 2. 獲利能力分析：主要分析公司的經營績效，如 營業毛利率、營業淨利率、純益率、股東權益 報酬率(ROE)、資產報酬率(ROA)等。 3. 經營能力分析：主要分析公司的管理能力， 如 存貨週轉率、應收帳款週轉率、營業週期、總 資產週轉率、股東權益週轉率、利息費用比率 、利息保障倍數等。 4. 償債能力分析：主要分析公司短期償債能力， 如流動比、速動比、現金比等。

33 第四章 股票投資 (二) 業務資料分析：指對公司的產銷狀況加以分析， 以瞭解下列資訊。 1. 公司生產成本是否控制得宜。
第四章 股票投資 (二) 業務資料分析：指對公司的產銷狀況加以分析， 以瞭解下列資訊。 1. 公司生產成本是否控制得宜。 2. 公司的產品在市場上是否具有品質差異之特性 。 3. 公司的市場占有率是否成長，是否有其他尚待 開發之客戶群，公司須投入多少研發經費以維 持市場占有率之成長。 4. 公司之人員結構及生財結構是否配合目前產銷 狀況，應如何調整以發揮最大之效益。 5. 公司的經營團隊是否能帶領公司完成經營目標 。

34 第四章 股票投資 肆、技術分析 一、意義：指利用某市場指數或個股證券最近一段時 間成交價及成交量，運用圖表、數據等工具，加 以量化或圖表化，從中觀察其變動趨勢，以推測 未來股價之變化。 二、技術分析基本上認為量價呈同方向波動時，謂之 價量配合，當量增加時，股價後勢看漲，量減少 時，股價後勢看跌，價量配合時對股價波動方向 較容易掌握；量價呈相反方向波動時，謂之價量 背離，價量背離時對股價之波動方向較難判斷。

35 第四章 股票投資 三、技術分析工具：技術分析工具有很多種，在此介 紹數種較常用之工具。 (一) K線圖
第四章 股票投資 三、技術分析工具：技術分析工具有很多種，在此介 紹數種較常用之工具。 (一) K線圖 1. 意義：K線圖係將某一期間股票交易之開盤價、 收盤價，以實體陰陽線表示，將當期曾成交之最 高及最低成交價以影線表示，使某一期間的行情 變化可敏感地表示出來，又稱陰陽線。K線圖用 以判斷股價中長期走勢，甚為有用，或搭配移動 平均線使用，更加準確。K線圖之期間可以為一 日、一週或一個月等。一日者稱日K線圖，一週 者稱週K線圖，餘此類推。

36 第四章 股票投資 2. K線圖的結構：由上影線、中間區塊及下影線三部 份構成，上影線之頂點為最高成交價，下影線之 最低點為最低成交價，中間區塊由開盤價及收盤 價構成。 (1)如期間內收盤價高於開盤價，則稱收紅，中間 區塊以空心表示，構成陽線： alberthwang

37 第四章 股票投資 (2)如期間內收盤價低於開盤價，則稱收黑，中間 區塊以黑色表示，構成陰線：

38 第四章 股票投資 (3)如期間內收盤價等於開盤價，則稱收平，中間 區塊以一橫線表示，與上下影線構成十字線：

39 第四章 股票投資 (二) 移動平均線(Moving Average, MA)
第四章 股票投資 (二) 移動平均線(Moving Average, MA) 1. 意義：利用統計學上移動平均之原理，將每天收 盤股價指數或股價，設定一固定期間如六日或十 二日予以移動平均，求出一趨勢值為一點，再將 每點連結成之趨勢線。 2. 移動平均線代表著一段期間股價的平均價位及移 動走勢。優點是股價最基本的指標，操作簡單， 避免極端價位；缺點是只考慮股價未考慮成交量 ，道底要用幾日之平均線才準確，不易拿捏。 3. 移動平均線的應用：葛蘭碧利用移動平均線為工 具，悟出股票交易八大法則，基本原理是上升的 平均線不宜作空，下跌的平均線不宜作多。

40 第四章 股票投資 (1)移動平均線的買進訊號 a. 平均線從下往上走平或上升，股價從下方往 上突破平均線(K線上打底)。
第四章 股票投資 (1)移動平均線的買進訊號 a. 平均線從下往上走平或上升，股價從下方往 上突破平均線(K線上打底)。 b.股價雖跌落平均線，平均線仍往上，不久又 回到平均線上時(K線上探底)。 c.股價趨勢線走在平均線上，股價突然下跌， 但未跌破平均線，股價又上升時(K線上大漲 小回)。 d.股價趨勢線跌落平均線，股價突然暴跌，遠 離平均線時(K線上連續出現黑線後將會出現 彈升情形)。

41 第四章 股票投資 (2)移動平均線的賣出訊號 a. 平均線從上往下走平或下跌，股價從上方往 下跌破平均線時(K線上盤頭)。
第四章 股票投資 (2)移動平均線的賣出訊號 a. 平均線從上往下走平或下跌，股價從上方往 下跌破平均線時(K線上盤頭)。 b.股價雖上升突破平均線，平均線仍在下跌， 不久又回到平均線下時(K線上M頭)。 c. 股價趨勢線走在平均線下，股價突然上升， 但未上升至平均線，股價又滑落時(K線 上大回小漲)。 d.股價趨勢線上升平均線之上，股價突然暴漲 ，遠離平均線時(K線上 連續出現紅線 後將會出現回檔情形)。

42 第四章 股票投資 (3)黃金交叉(是強烈買進訊號)：指當短期移動平 均線由下往上突破長期移動平均線，且二線均 呈上升，此突破之交叉點稱為黃金交叉，其後 通常會有一段上升行情。如六日移動平均線往 上突破二十四日移動平均線，且二條移動平均 線均呈上升。 (4)死亡交叉(是強烈賣出訊號)：指當短期移動平 均線由上往下跌破長期移動平均線，且二線均 呈下降，此跌破之交叉點稱為死亡交叉，其後 通常會有一段下跌走勢。如六日移動平均線向 下跌破二十四日移動平均線，且二條移動平均 線均呈下降。

43 第四章 股票投資 (5)短期移動平均線散歛值(MACD)：利用兩條不 同速度移動平均線間之離差所做成之平均線， 謂之短期移動平均線散歛值。依其離差狀態研 判股價波動方向。當MACD大於0時，股價將 持續上升；當MACD小於0時，股價將持續下 跌。

44 第四章 股票投資 (三) 道瓊理論(The Dow Theory)
第四章 股票投資 (三) 道瓊理論(The Dow Theory) 1. 道瓊理論一詞最早於1978年被提出，用於分析股 市大盤的價格變化趨勢，其核心理論指出同時影 響股價的三種力量(Movement)或稱三種趨勢 (Trend)，包括： (1)主趨勢(Primary Trend)：是價格的長期波動， 其持續數日至數年，代表長期趨勢，如果此一 趨勢向上，謂之多頭市場；如果此一趨勢向下 ，謂之空頭市場。 (2)第二趨勢(Secondary Trend)：或稱中趨勢，是 由價格短期偏離基本趨勢線所導致的，屬主趨 勢的修正波或調整波，持續期間較短，約數星

45 第四章 股票投資 期至三個月， 修正幅度約為主趨勢之1/3~2/3之 間。
第四章 股票投資 期至三個月， 修正幅度約為主趨勢之1/3~2/3之 間。 (3)第三趨勢(Minor Trend or Daily Trend))：或稱 小趨勢，是重要性不大的每日波動，為第二趨 勢之修正波。其期間約三週內。

46 第四章 股票投資 (四) 艾略特波浪理論：股價可以由波浪模式表示，並 加入長期和短期波浪循環。
第四章 股票投資 (四) 艾略特波浪理論：股價可以由波浪模式表示，並 加入長期和短期波浪循環。 1. 艾略特波浪理論認為股價上升趨勢有五波，下 降趨勢有三波：

47 第四章 股票投資 (1) 第一波：大都屬底部形態後漲升的一部份，升幅可觀，但係五波中最短者。
第四章 股票投資 (1) 第一波：大都屬底部形態後漲升的一部份，升幅可觀，但係五波中最短者。 (2) 第二波：屬下跌回復至接近第一波起漲點附近， 常常形成雙重底。 (3) 第三波：屬第二波修正後之急速上漲波，係最具爆炸性之波浪， 會衝破第一 波之高點，此波是運行時間最久且上升幅度最大之一波， 通常成交量大增。 (4) 第四波：屬第二波之修正波， 獲利了結賣壓湧現，常出現三角形整理，惟最 低點仍將高於第二波之低點，此時為買進訊號。

48 第四章 股票投資 (5) 第五波：屬可能漲至最高點之波段，其波幅及時間 將比第三波小。
第四章 股票投資 (5) 第五波：屬可能漲至最高點之波段，其波幅及時間 將比第三波小。 (6) 第a.波：屬最高點反轉向下之調整階段，常出現價 跌量增之背離現象。 (7) 第b波：屬a.波之反彈修正波， 常有量增現象，亦 常形成M頭， 為重要賣出 訊號。 (8) 第c波：屬整個波浪循環最後一個下降波，下降幅度會很大，最低點通常低 於 a.波的最低點。此波破壞性很強，屬全面性下跌。

49 第四章 股票投資 (五) 乖離率(BIAS) 1. 意義：指股價偏離移動平均線的程度。 2. 乖離率的計算方法
第四章 股票投資 (五) 乖離率(BIAS) 1. 意義：指股價偏離移動平均線的程度。 2. 乖離率的計算方法 BIAS＝(當日收盤價－某期間移動平均線)÷某期間移動平均線 3‧乖離率越大表示目前股價偏離平均線程度越大。實務上，乖離率+12%~+15%之間時，表示買超，為賣出訊號；乖離率-12%~-15%之間時，表示賣超，為買進訊號。alberthwang

50 第四章 股票投資 (六) 相對強弱指標(RSI)
第四章 股票投資 (六) 相對強弱指標(RSI) 1. 意義：計算某一段時間內， 買漲力量佔市場內買漲與賣跌力量總和的百分比。百分比越大表示買方力量越強，百分比越小表示買方力量越弱，亦即賣方力量越強。從百分比之變化，觀察買力與賣力二者間之消長，而形成相對強弱指標。 2. 相對強弱指標的計算方法 RSI= ÷(1+RS) RS=某段時間內收盤價上漲部份之平均值÷某段 時間內收盤價下跌部份之平均值。

51 第四章 股票投資 3. 相對強弱指標(RSI)從其公式中可以看出，最大值為100，最小值為0，以6日RSI 及12日RSI最常被採用。實務上，當RSI低於20時表賣超，為買進訊號；當RSI高於80時表買超，為賣出訊號。

52 第四章 股票投資 (七) 威廉指標(WMS%R)
第四章 股票投資 (七) 威廉指標(WMS%R) 1.意義：為威廉氏超買/賣指數，簡稱(WMS%R)。指利用擺動點衡量股市超買或超賣訊號，衡量股市超買或超賣的程度為「%R」，以「%R」擺動點，來衡量某一期間內股價之高點或低點，以便有效率地找出買賣訊號。 2.威廉指標的計算方法 (1)將期間劃分為各半數之二部份，再將半循環之 高低點找出。 (2)如一循環為十天， 則衡量距幅為五天， 即 5%R；如一循環為二十天， 則衡量距幅為十天 ， 即10%R， 餘類推。

53 第四章 股票投資 c. %R=(H26-C) ÷(H26-L26)×100% R：表威廉指標，5%R表五日，10%R表十日， 餘類推。
第四章 股票投資 c. %R=(H26-C) ÷(H26-L26)×100% R：表威廉指標，5%R表五日，10%R表十日， 餘類推。 H26：表26日內之高點。 L26：表26日內之低 點。C：表第26日之收盤價。 3. 威廉指標頂部為0%，底部為100%： (1)%R在80%至100%間，為超賣狀態，是買進訊 號，80%這條線稱為買入線。 (2)%R在20%至0%間，為超買狀態，是賣出訊號 ，20%這條線稱為賣出線。

54 第四章 股票投資 (八) 隨機指標(KD線) 1. 意義：綜合動能觀念、強弱指標與移動平均線繪製而成之重要技術指標。比
第四章 股票投資 (八) 隨機指標(KD線) 1. 意義：綜合動能觀念、強弱指標與移動平均線繪製而成之重要技術指標。比 RSI準確率高，有很明確的買賣點出現。 2. 隨機指標(KD線)的計算方法 (1)最常用的為九日KD線，計算時須先找出最近 九天內曾出現過的最高價、最低價與第九天的 收盤價，再利用這三個數字計算第九日之隨機 值(Row Stochastic Value，RSV)。

55 第四章 股票投資 (2)計算公式為 RSV=(C-L9)÷(H9-L9)×100 RSV：表第九日之隨機值 C：表第九日之收盤價
第四章 股票投資 (2)計算公式為 RSV=(C-L9)÷(H9-L9)×100 RSV：表第九日之隨機值 C：表第九日之收盤價 H9：表最近九日之最高成交價 L9：表最近九日之最低成交價 K=(2/3)×Kt-1+(1/3) × RSV，Kt-1表前一日之K 值 D=(1/3)×K+(2/3) × Dt-1 ，Dt-1表前一日之D值

56 第四章 股票投資 3.隨機指標KD值永遠在0與100之間， (1)當K值大於D值，表示目前是上升趨勢，K線向 上突破D線時， 即為買進訊號。
第四章 股票投資 3.隨機指標KD值永遠在0與100之間， (1)當K值大於D值，表示目前是上升趨勢，K線向 上突破D線時， 即為買進訊號。 (2)當K值小於D值，表示目前是下降趨勢，K線向 下跌破D線時， 即為賣出訊號。 (3)K值高至80時，為超買，是賣出訊號；K值跌 至20時，為超賣，是買進訊號。K值在80附近 向下跌破D值，為強烈賣出訊號；K值在20附 近向上突破D值，為強烈買進訊號。 (4)D值高至85~90之間時，表超買，是賣出訊號 ；D值跌至10~15之間時，表超賣，是買進訊號 。

57 第四章 股票投資 伍、股票的評價 一、每年發放相同的現金股利 (一) 固定現金股利折現模式 P＝D÷K
第四章 股票投資 伍、股票的評價 一、每年發放相同的現金股利 (一) 固定現金股利折現模式 P＝D÷K P表股價，D表現金股利，K表投資人要求之必要 報酬(以CAPM計算而來的報酬率)

58 第四章 股票投資 (二) 固定現金股利折現模式雖然簡單易懂，但缺點是實務上似乎没有每年均發放固定現金股利的公司，且K值也不易評估。

59 第四章 股票投資 二、每年發放固定成長的現金股利 (一) 戈登(Gordon)的現金股利成長模式(稱固定成長股 利折現模式)
第四章 股票投資 二、每年發放固定成長的現金股利 (一) 戈登(Gordon)的現金股利成長模式(稱固定成長股 利折現模式) P＝D1 ÷(K－g) P＝D0 ×(1＋g)÷(K－g) (K係由CAPM計算而來，只有在K>g時，此公式才成立。) P表股價，D0表今年現金股利，D1表明年現金股利，K表投資人要求之必要報酬，g表股利成長率。 alberthwang

60 第四章 股票投資 (二) 戈登(Gordon)的現金股利成長模式的缺點在於 1.現金股利成長率不可能每年均固定，成長率多 少也佷難準確預估。
第四章 股票投資 (二) 戈登(Gordon)的現金股利成長模式的缺點在於 1.現金股利成長率不可能每年均固定，成長率多 少也佷難準確預估。 2. K值與g值多少，在市場上很難有共識。 3.只有在K>g時，戈登的現金股利成長模式才成立 。

61 第四章 股票投資 三、相對價值法 (一) 現金股利模型實務很難應用，轉而採相對價值法，以比較方式評估股價。
第四章 股票投資 三、相對價值法 (一) 現金股利模型實務很難應用，轉而採相對價值法，以比較方式評估股價。 (二) 最常用者是以本益比作比較，即以本益比與其他公司相對比較，如兩家公 司業務、財務性質相同，則盈餘成長率較高的公司應有較高的本益比。 (三) 本益比(P/E)=每股市價(P)÷每股盈餘(E)，是目前股價對前一年度每股盈餘 的比率，代表投資者得到公司一元的盈餘所必須支付的價格。

62 第四章 股票投資 (四) 除了以本益比作比較外，亦可用股價淨值比(＝每股股價÷每股淨值)、股價
第四章 股票投資 (四) 除了以本益比作比較外，亦可用股價淨值比(＝每股股價÷每股淨值)、股價 營收比(＝每股股價÷每股營收)，作為比較的工具。其缺點是： 1. 很難找到兩家類似的公司，以供比較。 2. 投資報酬是絕對價值非相對價值，如兩公司均 虧損作比較，無意義。 3. 比較資料均為歷史資料，而不是用未來發展前 景作比較。

63 第四章 股票投資 (五) 現金殖利率又稱現金收益率，係將公司實際支付每股現金股利除以每股市價所得之比率，表股票投資人可獲得之現金報酬率。現金殖利率愈高，相對上應有較高的本益比。 四、本益比還原法：以比較本益比之相對價值來推估合 理股價的方法。相對之本益比，比較出來後再將之還原為合理的股價。還原方法是「每股市價＝本益比×每股盈餘」。

64 第四章 股票投資 四、本益比還原法：就是以比較本益比之相對價值來推估合理股價的方法。相對之本益比，比較出來後再將之還原為合理的股價。還原的方法是「每股市價＝本益比×每股盈餘」。

65 第四章 股票投資 五、市價淨值比還原法 (一)就是以比較市價淨值比之相對價值來推估合理股價的方法。相對之市價淨值比，比較出來後再將之還原為合理的股價。還原的方法是「每股市價＝市價淨值比×每股淨值」。 (二)市價淨值比與本益比之間存在著下列關係： 市價淨值比＝每股市價÷每股淨值 (市價淨值比就是股東每股權益) ＝(每股市價÷每股盈餘)×(每股盈餘÷每股淨值) ＝本益比×(每股盈餘÷每股淨值)alberthwang

66 第四章 股票投資 六、現金股利折現法與本益比還原法相結合 P＝D1 ÷(K－g) P＝D0 ×(1+g)÷(K－g)
第四章 股票投資 六、現金股利折現法與本益比還原法相結合 P＝D1 ÷(K－g) P＝D0 ×(1+g)÷(K－g) P/E＝[D1 ÷(K－g)]÷E P/E＝[D0 ×(1+g)÷(K－g)]÷E

67 第四章 股票投資 七、資本資產訂價模式(CAPM)
第四章 股票投資 七、資本資產訂價模式(CAPM) (一) 投資人必要報酬率(R)：隨不同金融資產而異，如投資人因風險較大可能要求報酬率為(R)20%，政府國庫券持有人因幾乎無風險要求報酬率可能只要 5%。政府國庫券報酬率即為無風險利率(Rf)，市場的報酬率為Rm，超過無風險利率(Rf)部份，稱之為市場風險溢酬(Premium)，以(Rm－Rf)表之。

68 第四章 股票投資 (二) 資本資產訂價模式 R＝Rf +β×(Rm－Rf) R：表投資人要求之報酬率 Rf：表無風險利率
第四章 股票投資 (二) 資本資產訂價模式 R＝Rf +β×(Rm－Rf) R：表投資人要求之報酬率 Rf：表無風險利率 β：表個別標的相對於市場之風險，以市場風險β=1為基礎，其他個別投資標的相對於市場之風險值可能大於一，可能等於一，也可能小於一。 (1)β>1，表該股票系統風險比市場風險高，當市 場變動1時，該股票變動大於1，屬高風險高報酬 ，投資人要求報酬率會大於市場報酬率。 (2)β=1，表該股票系統風險與市場風險相同，當 市場變動1時，該股票變動也等於1，投資人要求 報酬率等於市場報酬率。

69 第四章 股票投資 (3)β<1，表該股票系統風險比市場風險小，當市 場變動1時，該股票變動小於1，屬低風險低報酬 ，投資人要求報酬率會小於市場報酬率。 Rm：表市場報酬率 (Rm－Rf)：表市場風險溢酬 alberthwang

70 第四章 股票投資 (三)計算期望報酬率 (四)計算β係數 alberthwang

71 第四章 股票投資 (五) α值與β值的區別 α值是指超額利潤，α值大於零且越大越好，基金經理人要創造出α值， 就要看基金經理人的選股能力， 如果兩檔基金績效與內容差不多，可以由α值和夏普指數看出好壞。 β值是指市場風險，β趨近於零或小於零，則是表示與股市之連動性小甚至無關，穩健投資人追求β小的基金產品，如果是可以承受高風險且追求高報酬率者，就會選擇β大的基金產品。

72 第四章 股票投資 八、套利訂價模式(APT)
第四章 股票投資 八、套利訂價模式(APT) (一)資本市場理論最基本原則是均衡市場價格，因為均衡市場，就没有套利機會存在。當資產在二個市場以不同的價格交易，只要價格差異大於交易成本，就可以在二個市場同時交易，以賺取價差，且由於買賣互相抵銷，投資部位為零，没有任何風險。就有套利機會存在，套利所得的利潤稱為無風險利潤。 (二)不同投資組合的β值若相同，在均衡市場必須有相同的預期報酬，否則仍有套利機會存在。

73 第四章 股票投資 (三)CAPM的訂標模式由市場風險值來決定，是只參考一種風險，屬單一指標模式。套利訂價模式(APT)是參考多重指標，包括失業、長期利率、國民生產毛額等，於1970年由Roll & Ross等者提出，簡而言之，CAPM 為單因子模型，而APT為多因子模型。APT其訂價模式如下： R= Rf +β1×(R1－Rf)+β2×(R2－Rf) 此公式說明了在多因素APT模型中，投資組合的總風險溢酬，必須等於各種系統性風險來源的風險溢酬之總和。alberthwang

74 第四章 股票投資 (四)計算套利總風險溢酬 (五)計算套利總報酬率 alberthwang

75 第四章 股票投資 (六)計算套利因素風險係數

76 第四章 股票投資 九、本國股票交易實務 (一)交易人資格 1.我國除下列三種人外，均得從事證券交易：
第四章 股票投資 九、本國股票交易實務 (一)交易人資格 1.我國除下列三種人外，均得從事證券交易： (1)不具行為能力或未獲法定代理人代理或允許者： 含未成年人且未經法定代理人代理或允許者，受 破產宣告尚未復權者，受禁治產宣告未經法定代 理人代理者，未能提出法人委託開戶資格證明者 ，證券自營商未經主管機關核准者。 (2)未能避免利益衡突者：包括證券主管官員及證交 所職員、政府機關、金融機構與公營事業之出納 人員。

77 第四章 股票投資 (3)有資料顯示將可能違反交易制度或法令者：包括 曾開戶交易但因證券交易違 約未滿三年或已滿未 結案者，因違反證交法判刑事罪未滿五年者。 (二)開戶作業 1. 國內投資人(委託人)不能直接與證交所交易，須委託證券經記商(受託人)將交易單據(委託單)以電腦連線方式傳達證交所交易。故投資人須於證券經記商 處開戶，簽訂委託契約，留存身分資料與印鑑，開立集保存摺帳戶與交割專用之銀行存款帳戶。目前一般委託人委託證券商買賣有價證券，須開立三種 帳戶，一為普通交易帳戶，二為有價證券集中保管帳戶，三為證券經記商指定之銀行存款帳戶。

78 第四章 股票投資 2.委託人為自然人時，應持身分證正本親自辦理開戶並當場親簽，為未成年人或禁治產人時，應由法定代理人親持本人及委託人身分證正本辦理開戶。其中開立銀行存款帳戶時，尚需提示駕照、健保卡或其他證明文件三者之一，作為第二證照加強確認之用。 3. 委託人為法人時，會要求提示公司變更事項登記卡 及營利事業登記證，其代理人應提出法人授權開戶之證明文件。

79 第四章 股票投資 4. 委託人簽訂受託契約時，得留存印鑑卡或簽名樣式卡，辦理交割手續。但我國實務上，投資人可另簽交割免簽章契約，證券經記商可直接透過集保帳戶及交割專用之銀行存款帳戶辦理交割作業。 (三)委託作業 1.委託種類 (1)當面委託：委託人在證券經記商營業處所填委 託單，簽名或蓋章後交營業員，委託書記載內 容包括日期、姓名、帳號、證券名稱、股數、價 格、保管方式等。如未填保管方式， 視為集中 保管。

80 第四章 股票投資 (2)電話委託：委託人以電話通知營業員姓名、帳 號、證券名稱、股數、價格等，並由營業員填委 託單，證券商對電話委託應作同步錄音，錄音帶 應至少保存二個月。

81 第四章 股票投資 (3)網路或IC卡委託：委託人以網路或電話下達委託給 證券經記商，免製作委託單，但須依時序即時列印 委託紀錄，於收盤後交由主管核簽。 2. 委託單時效：我國委託單之時效，均為當日交易時間 內有效，即使未填委託單之時效亦然。當日之委託單未成交欲再委託時，必須於次一交易日交易時間內再委託。 3. 委託單種類：有買進委託單(紅色)及賣出委託單(藍色 )二種。

82 第四章 股票投資 4. 限價委託：委託單必須限定一個價格委託，買進時必須在此一價格或以下之價格成交；賣出時必須在此一價格或以上之價格成交。
第四章 股票投資 4. 限價委託：委託單必須限定一個價格委託，買進時必須在此一價格或以下之價格成交；賣出時必須在此一價格或以上之價格成交。 5. 限制數量：普通交易以一張(即一千股)為單位，最小成交單位為一張，最大成交單位為499張。

83 第四章 股票投資 (四) 交易時間 1. 普通交易：指1張至499張之交易，每交易日上午八時三十分開始，可以向證券經記商下達委託單，每日之交易時間為上午九時至下午一時三十分。 2. 零股交易：指不足一張(1股至999股)之交易，每交易日下午三時至四時申報委託買賣，次一營業日開盤時進行撮合，成交價以當日收盤價格扣減0.5%，即當日收盤價格99.5%成交。 3. 盤後交易：指成交張數500張以上之交易，為非例假日週一至週五下午二時至二時三十分，一律以當日收盤價格撮合成交。

84 第四章 股票投資 (五) 價格與升降規定 1.證券交易買賣價格之升降基本單位為「檔」(tick) 。 2. 目前我國股票交易之升降單位如下：

85 第四章 股票投資 3. 價格規定 (1)目前我國一般股票交易每日之價格波動有一 上下限之限制，即以當日股價參考價之上下 7%為限制。
第四章 股票投資 3. 價格規定 (1)目前我國一般股票交易每日之價格波動有一 上下限之限制，即以當日股價參考價之上下 7%為限制。 (2)漲停板：上升達當日參考價之7%者稱為漲停 板。 (3)跌停板：下跌達當日參考價之7%者稱為跌停 板。 (4)新上市股票之前五個交易日，無漲跌停7%之 限制。 (5)興櫃股票無漲跌停7%之限制。

86 第四章 股票投資 (6)參考價指(已上市五個營業日後之)前一營業 日收盤價，無前一日收盤價者，以其最近營 業日收盤價為準，如前二營業日均無收盤價 ，只有買進或賣出報價時，以最高買進價或 最低賣出價為參考價。

87 第四章 股票投資 (六)交易稅費：目前我國股票交易之稅費成本如下。
第四章 股票投資 (六)交易稅費：目前我國股票交易之稅費成本如下。 1. 交易手續費：不管買進或賣出，證券經紀商可以向委託人收取之手續費上限為依其成交價之千分之1.425，此費率可以由委託人與經紀商議定之 2. 證券交易稅： (1)股票：只有賣出時才有交易稅，目前依成交金 額之千分之3課徵。 (2)受益憑證：只有賣出時才有交易稅，目前依成 交金額之千分之1課徵。 (3)ETF：只有賣出時才有交易稅，目前依成交金 額之千分之1課徵。

88 第四章 股票投資 (4)所有債券：只有賣出時才有交易稅，目前免徵 (稅率為0)。
第四章 股票投資 (4)所有債券：只有賣出時才有交易稅，目前免徵 (稅率為0)。 3. 股利所得稅：自然人者納入個人綜合得稅結算申報，法人則不計入營利事業所得課徵。 4‧證券交易所得稅：目前停徵。

89 第四章 股票投資 (七)信用交易 1.意義：指合格之投資人在買賣合於主管機關核准之股票時，可以部份融資方式買進股票，或預借他人股票之方式先行賣出股票之交易。 2.信用交易人資格 (1)年滿20歲有行為能力之中華民國國民及依中華 民國法律組織登記之法人。 (2)開立受託買賣帳戶滿三個月。 (3)最近一年內委託買賣成交十筆以上，累計成交 金額達申請額資額度之50%，其開立受託買賣帳 戶未滿一年亦同。

90 第四章 股票投資 (4)最近一年之所得及各種財產合計達申請融額度 之30%，惟申請融資額度未達新台幣50萬元者不 適用之。

91 第四章 股票投資 3.信用交易標的：有價證券得為融資融券之標準如下。
第四章 股票投資 3.信用交易標的：有價證券得為融資融券之標準如下。 (1)上市證券：上市普通股及受益憑證滿六個月， 每股淨值在票面以上，並經證交所公告得為融資 融券交易之股票。 (2)上櫃股票：上櫃普通股滿六個月，每股淨值在 票面以上，且符合下列規定，並經櫃買中心公告 得為融資融券交易之股票： a. 設立登記滿五年以上。 b. 實收資本額達新台幣三億元以上。 c. 最近一會計年度無累積虧損，且營業利益及稅 前純益占年度決算實收資本額達3%以上。

92 第四章 股票投資 (3)得為信用交易股票買賣僅限普通交易，即交易 張數在1張至499張之間。

93 第四章 股票投資 4.融資融券交易條件 (1)融資交易條件 a. 融資比率：上市有價證券60%，上櫃有價證 券50%。
第四章 股票投資 4.融資融券交易條件 (1)融資交易條件 a. 融資比率：上市有價證券60%，上櫃有價證 券50%。 b. 每戶融資額度：上市及上櫃共計，每戶最高 新台幣6,000萬元。( 起為6,000萬元， 原為3,000萬元) c. 個股融資額度：上市單一個股融資限額新台 幣1,500萬元；上櫃單一個股融資限額新台幣 1,000萬元； d. 融資期限：六個月，得申請延長六個月，申 請延長以一次為限。

94 第四章 股票投資 e. 融資利率：由證券商或證券金融公司自訂， 報請主管機關備查。

95 第四章 股票投資 (2)融券交易條件 a. 保證金成數：上市有價證券及上櫃有價證券均 為90%。
第四章 股票投資 (2)融券交易條件 a. 保證金成數：上市有價證券及上櫃有價證券均 為90%。 b. 每戶融券額度：上市及上櫃共計，每戶最高為 賣出金額之新台幣4,000萬元。( 起為 4,000萬元，原為2,000萬元) c. 個股融券額度：上市單一個股融券限額新台幣 1,000萬元；上櫃單一個股融券限額新台幣750 萬元； d. 融券期限：六個月，得申請延長六個月，申請 延長以一次為限。

96 第四章 股票投資 e. 擔保價款、保證金付息：擔保價款與保證金依 各證券商或證金公司議訂利率，以融券金額計 算擔保價款，付息給融券戶。
第四章 股票投資 e. 擔保價款、保證金付息：擔保價款與保證金依 各證券商或證金公司議訂利率，以融券金額計 算擔保價款，付息給融券戶。 f. 融券手續費：由證券商或證金公司訂定，以成 交金額為基礎計算，須報主管機關備查。

97 第四章 股票投資 5. 擔保維持率 (1)擔保維持率的意義：指融資買進與融券賣出之 整體部位價值足以涵蓋授信總金額之一定比率 。
第四章 股票投資 5. 擔保維持率 (1)擔保維持率的意義：指融資買進與融券賣出之 整體部位價值足以涵蓋授信總金額之一定比率 。 (2)擔保維持率的計算方式 擔保維持率＝(融資擔保品市值＋融券擔保品價 款及保證金)÷(原融資金額+融券標的證券市值 )×100% (3)當擔保維持率小於120%時，授信機構會通知 信用交易戶於通知送達日起二日內補繳。

98 第四章 股票投資 6. 當沖 (1)意義：當日沖銷之意，又稱當軋。指投資人可 利用信用交易帳戶於同一交易日融資買進與融 券賣出，且其買賣證券及數量均相同之交易。 (2)方式：即先融資買進再融券賣出，或先融券賣 出再融資買進，均於成日後以現金償還融資及 現券償還融券之方式，將應收與應付證券及款 項沖抵，僅計淨收與淨付差額。

99 第四章 股票投資 (八)結算交割制度 1. 結算：指交易後證券與款項計算應付與應收，買方應付多少款項與應收多少券；賣方應付多少券與應收多少款項。 2. 交割 (1)指交易後實際交付款券之程序。 (2)實務上之交割程序： a. 證券商就當日之買進與賣出之淨額向證交所 或櫃買中心申報於交易日後次一營業日交割 (T+1)。

100 第四章 股票投資 b. 投資人則就當日之買進與賣出之淨額向證券 商申報於交易日後次二營業日交割(T+2)。證 券商透過投資人集保帳戶及證券商指定之金 融機構存款帳戶，以劃撥轉帳方式完成交割 。投資人應付或應收之款項，係由證券商編 製交割憑單上的淨收或淨付金額，憑以自投 資人存款帳戶中扣款或撥入投資人存款帳戶 中。投資人應付或應收之證券，係直接自投 資人集保帳戶中賣出或直接撥入投資人集保 帳戶中。 c. 證交所或櫃買中心均委託集保公司辦理。