選擇權.

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1 選擇權

2 李孟彥 報告 黃弘嘉 報告 李宛妮 股票選擇權 林宜君 ppt 周旻嬿 台灣&美國選擇權市場發展現況 張嘉芯 選擇權損益及價格 黃章傑 選擇權概論

3 選擇權概論

4 選擇權的意義 「選擇權」持有人在付出一筆金額之後，有權利在未來 的一段時間內(或未來某一特定日期)，以約定的價格向 對方購買(或出售給對方)一定數量的特定標的物，但沒 有義務履行契約(不一定要買)。 其實股份有限公司的股東就像是選擇權持有人中的一種 (買入買權)，在付出買入股票的資金之後，如果公司的 營運狀況良好，便有權分享盈餘分配；但若公司破產， 股東最多是損失原先的投資，並沒有義務負擔無限責任。 以型態而言，選擇權可以分為兩大類:「選擇權買權」 及「選擇權賣權」。投資人可以買入或賣出這兩種選擇 權，因此選擇權的基本交易形態共有「買入買權(Buy a Call)」、「賣出買權(Sell a Call)」、「買入賣權(Buy a Put)」、「賣出賣權(Sell a Put)」等四種。 

5 選擇權買方與賣方之比較 買方 賣方 權利義務 有履約的權利，沒有義務 有義務，沒有權利 權利金 支付權利金 收取權利金 保證金
不須繳納保證金 須繳納保證金 損益 損失有限、獲利無窮 獲利有限、損失無窮

6 選擇權的基本規定 集中市場選擇權的契約大小為固定，新契約掛牌時 是以標的物的市價來訂定「履約價格」(或稱「執行 價格」)；例如某股票市價$100，交易所可能會將 買權「履約價格」訂為$105。投資人在買入選擇 權契約時，必須繳納「權利金」，並不退還；除此 之外，買賣選擇權通常是委託經紀商下單，因而會 有交成本。

7 選擇權標的物 選擇權的「標的物」包括股票、外幣與利率等相關金融商品，這些「標的物」若以現貨為基 礎，則為現貨選擇權。除了現貨以外，選擇權的「標的物」也可以是期貨，即為「期貨選擇 權」。無論選擇權的「標的物」為現貨或期貨，其品質、數量、交割方式都必須有明確的定 義，以利於契約的標準化與交易的進行。以下簡介各種標的物選擇權的特性。 (1)股票選擇權 芝加哥選擇權交易所(CBOE)在1973年首先提供股票選擇權交易，掛牌期分為三種循環:1、4、 7、10月，2、5、8、11月，3、6、9、12月；新契約推出之後，會有不同到期日的契約， 主要是以當月份、下一個月份、下二個月分的第三周的星期六為到期日。 由於股價的波動性大，許多法人會因避險之目的而購買股票選擇權，已逐漸成為一種普遍的 衍生性商品。股票選擇權以每一百股為交易單位，但並不會直接影響公司的股價。 除了個別股票之外，各交易所也分別推出「股價指數選擇權(Index Futures)」，主要的指數 如下: 芝加哥選擇權交易所(CBOE):標準普爾100及標準普爾500兩種指數。 紐約證券交易所(NYSE):交易所綜合數。 美國證卷交易所(AMEX):主要市場指數及日本股價指數(以210種股票所編製的指數，類似於 日經指數)

8 (2)外幣選擇權 「費城證卷交易所」於1983年首先推出了「外幣選擇權」 契約；投資人可以在有效期間內，依契約所設定的匯率履約 價格，買賣「買權」和「賣權」之外幣選擇權 (3)利率選擇權 「利率選擇權」主要是以債卷或債券期貨為標的物，以美國 為例，單純的債券選擇權並不常見，而市場上的主要產品為 「政府債券期貨選擇權」及「歐洲美元期貨選擇權」，其中 「政府債券期貨選擇權」因在到期日之前支付利息，評價較 為複雜。 (4)期貨選擇權 就美國而言，「期貨選擇權」集中市場交易是從1982年開 始，但之前在店頭市場已行之有年，主要包刮了農產品期貨 (玉米、黃豆、小麥、原油及天然氣等)及金融期貨(股價指數、 股票、債券、利率期貨)。由於「期貨選擇權」是建立於期 貨之上，期貨價格的變化影響選擇權的價值，本身性質較為 複雜，評價也比較困難

9 美式及歐式選擇權 選擇權因可否提前履約而分為「美式選擇權」和 「歐式選擇權」。
美式選擇權（American Option）：在特定的期間 內，買方隨時皆可要求執行選 擇權。 歐式選擇權（European Option）：僅可於到期日， 買方才可行使權利。國內目 1 前於期貨交易所所交 易的選擇權皆為歐式選擇權。 。 由於美式選擇權契約可以隨時執行，彈性較大，其 價格高於或等於歐式選擇權。

10 選擇權市場型態 選擇權市場的型態可區分為「集中市場」和「店頭 市場」，美國選擇權的主要集中市場為芝加哥選擇 權交易所、紐約證券交易所、那斯達克等。過去歐 洲國家選擇權市場的型態則多為店頭市場，以議價 方式交易，但後來也都成立了集中市場。

11 股票選擇權

12 何謂股票選擇權 股票選擇權是一種衍生性金融商品。顧名思義，股 票選擇權的價值是由股票的價值衍生出來。換言之， 股票選擇權的價值與其相對應的特定股票 (Underlying Security)價格的波動直接相關。每一 個選擇權都有一檔對應的特定股票。  股票選擇權是一種合約(Contract) ，通常每一個合 約代表100股的特定股票。由買方向賣方支付一筆 權利金(Premium) ，買方在合約到期或到期之前， 有權利依履約價格(Strike Price)向賣方要求買進或 賣出特定股票。選擇權的買方亦有權利在合約到期 時，選擇不向賣方買進或賣出特定股票。

13 台指選擇權 台指選擇權權利金及保證金 台指選擇權的契約規格
是以大盤指數為標的物的權利契約，臺指選擇權之{權利}為買(賣)大盤指 數之權利，及買賣雙方約定，買方以一定代價(權利金)，向賣方買一個以 特定價格買進或賣出大盤指數的權利，目前台灣期貨市場、選擇權交易 量還是以指數選擇權為大宗，佔全體比重約 98 ％以上。 台指選擇權權利金及保證金 權利金即為選擇權的價格，以點數表示，就像股票的股價，權利金會隨 股市行情及供需狀況的波動，保證金的交易限額由交易所訂定，通常涵 蓋一日可能，損失最大額度為原則，需進行每日結算，以控制違約風險。 台指選擇權的契約規格 契約標的 : 台灣證券交易所發行量加權股票指數 履約型態 : 歐式 履約乘數 : 每點新台幣50元 到期月份 : 三個近月加兩個季月 最後交易日 : 到期月份第三的星期三 到期日 : 最後交易日之次一營業日

14 選擇權種類

15 選擇權規格

16 選擇權損益及價格

17 選擇權的損益 一、價內選擇權(In the Money)： (1)價內買權：當市價＞履約價，買方可要求履約以低 於市場價格的履約價格買進。
(2)價內賣權：當市價＜履約價，買方可要求履約以高 於市場價格的履約價格賣出。 二、價平選擇權(At the Money)：當市價=履約價，稱 為價平選擇權。 三、價外選擇權(Out of the Money)： (1)價外買權：當市價＜履約價，買方不會要求履約， 因履約後會產生立即損失。 (2)價外賣權：當市價＞履約價，買方不會要求履約， 因履約後會產生立即損失。

18 選擇權的基本策略 買進買權 最大獲利：無限、漲的愈多、獲利愈大 最大損失：支出的權利金 使用時機：預期行情即將大漲或持續大漲
最大獲利：無限、漲的愈多、獲利愈大 最大損失：支出的權利金 使用時機：預期行情即將大漲或持續大漲 損益平衡點：履約價+權利金

19 買進賣權 最大獲利：無限、跌的愈多、獲利愈大 最大損失：支出的權利金 使用時機：預期行情即將大跌或持續大跌 損益平衡點：履約價－權利金

20 賣出買權 最大獲利：收入的權利金 最大損失：無限、漲的愈多、損失愈大 使用時機：預期小跌時 損益平衡點：履約價+權利金

21 賣出賣權 最大獲利：收入的權利金 最大損失：無限、跌的愈多、損失愈大 使用時機：預期小漲時 損益平衡點：履約價-權利金

22 選擇權操作技巧 (一)注意到期日：由於選擇權的時間價值有隨時間遞減的特性，因此何時賣就顯 得很重要；賣的太早，距離到期時間長，時間價值遞減速度緩慢，資金的機會成 本增加；賣的太晚，時間價值低落，可能就無利可圖。 (二)長波段行情後：在長波段行情後，行情多半會進入混亂無秩序狀況，行情開 始陷入盤整震盪格局；由於市場的不確定性大增，此時的權利金價值也較高，加 上因是盤整格局，時間的消逝對賣方有利，故是最佳賣出選擇權的時機點。 (三)行情多半時間均為盤整走勢：明顯趨勢的行情令人亢奮，不過大部分的商品 和大部分的市場多數的時間內是處於盤整的狀態；在沒有行情的狀況下，多空都 難有獲利空間，此時採取守勢以賣出選擇權賺取權利金的做法將是最佳選擇，以 中性的操作策略來因應。 (四)擴大交易商品種類進行風險分攤：賣出選擇權的概念類似於開保險公司，交 易人收取保費承擔風險；如果能同行進行多種商品交易，將可降低單一商品反向 噴出的交易風險，畢竟指數、外匯、能源或穀物要在同一時間均出現噴出的機會 是相當小的。

23 台灣&美國選擇權市場發展現況 美國仍是最主要的選擇權市場之一，目前美國約有十三家交 易所推出各式選擇權契約，2003年總交易量約11.3億口。 其中CBOE仍居龍頭地位，但若單以股票選擇權計算，則 CBOE的領先地位已於2003年被國際證券交易所 (International Securities Exchange, ISE)所取代，該交易 所係2000年新成立的交易所，為美國第一個完全採用電子 交易的交易所，其所掛牌的商品則以其他交易所已掛牌的股 票選擇權為主。在短短三年內，ISE的股票選擇權交易量即 超過CBOE，這對於以傳統人工喊價市場為主的美國市場而 言，不啻為一項警訊，目前美國多數交易所均已啟用電子交 易系統，但或多或少仍持續保留人工喊價市場。事實上，美 國也是全球極少數仍保留人工喊價市場的國家，其他國家多 數均已改採電子交易，而從各國電子交易市場的成功經驗， 業已證明電子交易確實為市場的發展趨勢。

24 我國選擇權市場是於九十年十二月二十四日正式創立，第一項商品為臺 指選擇權，係以台灣證券交易所發行量加權股價指數為標的。上市第一 天的交易量僅1,420口，其中買權1,145口，賣權275口；當年度的日均 量為856口。九十一年度，臺指選擇權交易量持續成長，而當年的下半 年更為臺指選擇權開始起飛的時點，因期交所與期貨商的大力推廣，交 易量突飛猛進，日均量由年初的一千口上下，至十月份即突破萬口大關， 達到10,767口，並持續大幅成長，十二月份的日均量更達16,608口， 全年度之日均量亦有6,316口之水準，不但順利達成年度預算目標，且 以各月份日均量統計，僅一年的時間成交量即成長達十八倍，堪稱我國 期貨市場上發展最為迅速且成功之商品。九十二年度仍持續高度成長， 日均量在七月份突破十萬口，年度日均量亦達87,229口，九十三年一至 八月的日均量更達174,519口，占期交所所有商品交易量的72%，臺指 選擇權已然成為期交所的主力商品，並促使臺灣期貨交易所在全球衍生 性商品交易所的排名大步邁進。依據期貨業雜誌(Futures Industry)2004年上半年的統計，期交所已從2003年的第33位大幅進步 到名列排全球第20位。另依單一商品排名，則2004年一至八月份，臺指 選擇權總交易量亦在全球指數類商品(含期貨與選擇權)中排名第九

25 心得

26 孟彥:我覺得選擇權是個以小額投資換取高報酬的一 個管道 也是年輕人可以去嘗試的投資方式
宛妮:選擇權是短線操作最佳理財工具，雖然投入的 成本不用很多，獲利的機會很大，適用於資金有限 又想獲取股市漲跌利潤，如果是股票的投資想做投 機的話，要投入大量的資金，做比較多的功課，但 是未必與大盤一致，但是以風險來說，選擇權的風 險又高於股票，所以按個人需求去投資囉~ 宜君:不管未來行情如何變化，要多了解技術指標分 析跟時間的關係是非常重要的，這樣能利用選擇權 在市場組合出最好的策略

27 嘉芯:做完選擇權的報告，才發現要在對的時機買進 或賣出選擇權真的很困難，必須正確研判市場行情 趨勢跟選定最佳投資策略，這樣才不會吃虧。
旻嬿:一開始被分配要做台灣跟美國的選擇權市場概 況覺得很難，毫無頭緒的找資料，找到後面慢慢清 楚台灣跟美國的選擇權市場，其實網路上都有充分 的資料，不只有臺灣跟美國各國的也都有 章傑:選擇權契約 是一種有風險的投資 如果公司營 運狀況很好 就有餘額分配 可是公司營運到破產 股 東會最先損失 而且沒有義務負擔無限責任 不管做 什麼投資 都要事先做好準備 才不會把資本都賠光 了

28 The end