9月中国经济数据显示积极信号 2012年10月17日 张琳.

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1 9月中国经济数据显示积极信号 2012年10月17日 张琳

2 通胀小幅下行，符合预期，食品价格大幅下降是通胀下滑的主因
非食品价格由上月的1.4%小幅上升至1.7%，非食品价格环比涨幅高于历史平均水平，非食品价格的变动更能反映经济走势，从一定程度上反映经济已逐渐好转。

3 PMI购进价格大幅回升领先PPI环比企稳

4 原材料库存小幅回补 原材料库存出现了一定的回补迹象，由于前期的去产能效果叠加发达经济体的量化宽松政策，大宗商品出现企稳回升，被动助推前期低库存行业开始提前小幅补库存，并与所谓的经济旺季碰撞在一起，出现了我们自9月以来看到的诸多行业价格的底部企稳回升，但盈利的改善与产量的提升将会给中期的去产能压力再次显现，因需求端并未出现实质性逆转变好，只是经济的季节性修复，但本次恢复是弱于历年经济旺季水平的，不能过于乐观

5 出口大幅上升主要受圣诞订单、季节性因素以及国内稳定外需政策的作用，进口小幅反弹，但依旧萎靡

6 9月新增信贷6232亿元，低于市场的预期

7 分项看企业长贷依然不足

8 居民长贷维持高位印证地产向好

9 9月社会融资总量大幅上升 9月社会融资总量为1.65万亿，环比持续回升，融资总量激增主要源于信贷、债券、信托及银行承兑汇票的大幅增长，表明企业融资持续改善，再考虑到企业长期融资向好，未来经济将企稳回升。

10 9月货币供应量大幅上升 9月M1同比增速为7.3%，主要源于企业存款大幅增长4804亿，表明企业流动性向好，也预示着工业即将底部回升。

11 但是基数效应以及热钱回流是导致M2大幅上升的主要原因
1、美国大选：罗姆尼对中国态度强硬，奥巴马连任有利于中国政府的利益，中国央行可能释放出美国现政府已经成功施压人民币升值的信号，试图借此帮助奥巴马。 2、中国政府每逢动荡之时都将稳定放在首位，稳定也包括汇率稳定。现在让人民币升值几乎就是在暗示对今后中国的经济发展抱有信心，以此平复市场情绪。 3、在欧洲央行和美联储分别推出无限量的宽松措施OMT与QE3时，人民币升值有利于对冲资金流出中国。

12 货币市场利率由于央行的大量逆回购大幅下降

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14 小结 1、通胀无压力，PPI环比企稳对工业企业盈利有刺激的作用，有利于经济的企稳回升。
2、出口大幅反弹，虽然有一定的基数效应，但是跟国内外稳定的政策以及近期全球工业水平的恢复有很大的关系。贸易盈余的扩张程度的缓和说明了三季度经济的放缓除了内需放缓主导以外，全球经济放缓的作用也不可忽视，随着欧债问题风险的逐步释放和美国经济的加快复苏，在未来一个季度经济有望企稳。 3、9月份社会融资总量大幅改善，虽然新增信贷小于预期，但是债券、信托及银行承兑汇票的大幅增长表明企业融资条件在改善。此外，居民长贷占比有所增加，也印证了地产向好。

15 预计工业增加值依旧小幅回落，三季度GDP回落至7.4%，固定资产投资小幅上升
虽然9月汇丰PMI及官方制造业PMI均小幅回升，但是主要受季节性因素的推动，并且升幅均小于历年来的均值，表明了尽管数据显示工业经济处在了底部区域，并且呈现改善局面，但是仍旧很弱，预计工业增加值依旧小幅回落，三季度GDP在7.4%左右。 近期上游原材料价格尤其是水泥价格出现了一定的回升迹象，对于投资来说是个积极的现象，我们认为房地产投资将回暖，制造业投资依旧放缓，受政策放松和资金的拉动，9月固定资产投资预计将小幅上升。