多元投資架構的建議 證券投資部 2016年5月.

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1 多元投資架構的建議 證券投資部 2016年5月

2 姓名：焦威文 學歷： 天津南開大學經濟學博士 紐約大學史登商學院財務工程碩士 台灣大學資訊管理系 經歷： 南山人壽證券投資部協理 （5年0個月） 德盛安聯投信投資長 （6年3個月） 寶來期貨經理公司交易部經理 （1年1個月） 元大京華證券金融交易部副理 （0年6個月） 統一證券債券部自營交易科襄理 （1年0個月） 美國紐約雷曼兄弟市場風險分析師 （2年3個月） 投資專長： 投資組合管理、計量模組分析、衍生性商品、風險管理 專業證照： 證券商高級業務員、投信投顧業務員、期貨交易分析人員、期貨商業務員、理財規劃人員、信託業業務人員 CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst)、FRM (Financial Risk Manager)、PRM (Professional Risk Manager)、OCP (Oracle Certified Professionals)、SUN Certified Java Programmer

3 每年均有亮麗表現的資產類別

4 每年均有亮麗表現的資產類別

5 目前的金融市場：平緩 CML、低報酬、高波動率

6 建立策略性資產配置（SAA） 目標報酬 可容忍最低報酬 最適化資產配置

7 動態資產配置的概念

8 目標：改善風險/報酬的結構 透過多元資產的分散（diversification）及主動風險管理（active risk management）的技術提高報酬並降低風險 動態資產配置 （DAA） 0% 策略資產配置 (SAA) Max. Avg. Min. 增加報酬 降低下檔風險

9 主動化的資產配置程序 精髓就是在「Alpha」與「Beta」之間尋求回報及波動性的平衡。
透過多元資產類別與多元策略達成 Smart Beta 資產配置。 精髓就是在「Alpha」與「Beta」之間尋求回報及波動性的平衡。

10 + 主動化的資產配置程序 市場循環 風險管理 經濟景氣循環與評價 主動化的資產配置程序 運用各資產類別中期價格走勢
正循環（Pro-cyclical ） 反循環（Anti-cyclical） 目的： 增加報酬與降低風險 積極主動風險管理 持續監控已定義之風險預算 （risk budgets） 市場極端狀況下的風險資產 （risky assets）的調整 降低風險 基本面分析 總體經濟循環 評價（Valuation） 增加報酬

11 固定比例投資組合保險策略（CPPI）

12 紅綠燈投資機制 市場/基金走勢 操作策略 目標 投資決策 風險預算 減碼 風險預算 加碼 市場 下跌 市場超漲 市場 上漲
長期處於紅燈區，目 標報酬跌落至VaR 95%水準 市場 上漲 市場/基金走勢 操作策略 目標 投資決策 市場超跌 風險預算 加碼 風險預算 減碼 鎖住上檔潛力 限制下檔風險 逢高獲利出場 低檔加碼佈局 正循環要素 (pro-cyclical) 正循環要素(pro-cyclical) 反循環要素 (anti-cyclical) 反循環要素(anti-cyclical) 市場超越 獲利預期 市場表現 較預期差 長期處於綠燈區，目 標報酬達成率超越 95%信心區間水準

13 市場循環運作概念 目標報酬 報酬 DAA 反循環啟動 上檔獲利鎖定 DAA 正循環啟動 time DAA 正循環啟動
開始減碼 報酬 DAA 反循環啟動 上檔獲利鎖定 equity exposure 開始加碼 DAA 正循環啟動 目標報酬 開始減碼 time DAA 正循環啟動 開始加碼 DAA 反循環啟動 重新進場

14 市場循環運作概念 上漲趨勢 下跌趨勢 Price Active weight 在超漲情況下進行部份獲利了結 Time 正常 超額 正常
正常 超額 正常 正常 超額 正常 在超跌情況下進行部份低檔加碼

15 經濟景氣循環與評價運作概念 精確的監控 Market cycle 的變化，並依據重要基本面因子進行 Economic cycle 及 Valuation 分析，整合分析結果進行動態投資組合調整。 資產類別 分析研究 股票（Equities） 市場循環趨勢 債券（Fixed income） 景氣循環 外匯（Currencies） 評價（Valuation） 另類投資 （Alternative investments） 特殊市場狀況 現金（Cash） 投資組合建構 （Portfolio construction）

16 經濟景氣循環與評價分析

17 經濟景氣循環與評價範例

18 經濟景氣循環與評價範例

19 風險管理運作概念

20 風險管理運作概念 風險預算（Risk Budget）相當於汽車安全氣囊，遭遇緊急危難時的保護工具。
操作之前必須預先設定風險預算與風險預算緩衝值 Buffer； 每日計算風險預算損失狀態 Loss in Risk Budget； 每日計算剩餘風險預算； 部位每日視需要調整。 確認風險預算 評估最大損失 Loss in risk budget 最適化投資組合配置滿足: 未來一個月可能發生最大損失 < 剩餘風險預算 可能發生最大損失是依據　 Extreme Value Distribution 估計。 此方法提供金融資產肥尾（Fat Tail）報酬率分布較好的估計值, 也比常態分配的估計值佳. Full risk budget Current risk budget Time Probable Max loss